注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：防控政策完善 市场情绪乐观

策略摘要

商品期货：贵金属、农产品、内需型工业品（黑色建材、化工等）谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■    市场分析

政府稳增长信号频发化。12月7日，国家卫健委发布进一步优化疫情防控的“新十条”，12月8日卫健委发布了《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》，继续强化国内稳增长预期。此外，继金融支持房地产16条利好之后，六大国有银行相应支持总额超万亿的地产融资、证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施等，近期国内经济预期得到明显支撑，目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观。

如何理解11月非农数据。美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，失业率维持在3.7%，并且11月平均时薪环比增0.6%，同比增5.1%，均超市场预期，其中环比增速创1月以来最快。数据公布后美股先跌后涨，美债利率、美元指数先涨后跌。从逻辑上看，时薪环比超预期增长加剧了“工资-通胀”的螺旋风险，美联储紧缩预期上升，风险资产逻辑上面临压力。我们认为非农数据后市场反转核心在于加息转缓的逻辑不变：11月30日美联储主席鲍威尔概述了两种应对当下通胀的策略，一种方法是迅速将利率提高到远高于4.5%至5%的水平，另一种是“放慢脚步，慢慢摸索到我们认为合适的水平”和“在高水平上保持更长时间，不要过早放松政策”，鲍威尔明确表示目前美联储更倾向于后者。那么也就意味着短期加息转缓，利好风险资产的配置逻辑仍能延续。从衍生品定价来看，市场预期美联储12月、2月、3月将分别加息50、25、25bp，后续还有新一轮从50bp放缓至25bp的空间。远端来看，加息的时长和最终高度仍待绝对价格和经济预期的进一步博弈。

关注美国流动性风险。全球最大的两家房地产投资信托基金开始“限赎”，由于投资者的赎回请求激增，美国多家房地产投资信托基金面临减持的问题， 需要继续跟进该事件的后续进展。

综合来讲，美联储加息转缓和国内稳增长频出对A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）的利好有望延续 。商品分板块来看，海外短期需要关注多重制裁下，俄罗斯的原油出口是否会有所降低；本周欧盟对俄罗斯的石油禁运将正式生效，此外欧盟还达成了60美元/桶的俄罗斯石油价格上限，多重制裁下需要关注俄罗斯原油出口走低对全球油价的抬升风险；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气价格和库容情况，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，推荐逢低做多。

■    风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：赎回压力缓解，情绪回升

策略摘要

我们认为，当前国内债市情绪短期不稳定，主导因素——宽信用预期有所缓解并未消除，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

核心观点

■ 市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.25%、2.49%、2.7%、2.85%和2.87%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为62bp、38bp、17bp、59bp和35bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.39%、2.69%、2.9%、2.98%和3.0%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为61bp、31bp、11bp、59bp和29bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.2%、1.87%、1.98%、1.71%和2.39%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为119bp、53bp、41bp、51bp和-16bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.06%、1.71%、1.64%、1.97%和2.25%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为119bp、54bp、61bp、90bp和26bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.07%、0.2%和0.29%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.15元、0.0元和0.09元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1751元、0.3769元和0.8276元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■ 策略建议

昨日期债高开高走，盘中一度回落，最终大幅收涨，出口不及预期及赎回压力缓解的情形下，经济悲观预期重新主导市场情绪回暖。但从基本面角度来看，市场的两个担忧仍未完全解除：一是资金利率回归政策利率；二是地产信贷支持政策支撑宽信用回归，因此，我们倾向于认为期债目前属于超跌反弹而非重回上升趋势。

目前债市面临的环境是“弱现实，强预期”，11月官方制造业PMI降至48%，继续低于预期；按美元计的出口同比-8.7%，低于预期的-3.9%，外需走弱是主要拖累因素。在防疫20条和楼市16条的重磅政策出台预期下，内需的复苏仍有一定期待，宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强。

海外方面，美国就业情况总体强劲，失业率持平前值，时薪再度回升，非农就业人数亦超市场预期，不过，在美联储再度释放鹰派信号的情境下，美债美元市场总体仍偏弱震荡，表明衰退预期的计价成分仍略高一筹。

我们认为，当前国内债市情绪短期不稳定，主导因素——宽信用预期并未衰减，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

■ 风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：重要会议定调稳增长，地产板块反弹领涨

A股三大股指全天走势震荡。截至收盘，上证指数跌0.07%报3197.35点，深证成指跌0.25%报11389.79点，创业板指跌0.09%报2411.81点；两市成交量为8699亿元；北向资金全天净流入1.14亿元。盘面上，房地产、银行、商贸零售、社会服务板块领涨，农林牧渔、计算机、国防军工、电子板块跌幅居前。港股强势上涨，恒生指数收盘涨3.38%报19450.23点，恒生科技指数涨6.64%。美国三大股指全线收涨，道指涨0.55%报33781.48点，标普500指数涨0.75%报3963.51点，纳指涨1.13%报11082点。

各地购房政策持续松绑。多地继续在限购、首付等方面继续放松政策。上海召开座谈会，部署落实落细落地金融支持房地产市场平稳健康发展16条措施、调整优化房企股权融资5条措施等，多措并举做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作。尽管短期地产销售仍然偏弱，但重点城市全年商品房销售均价有望平稳，三四线城市房价或延续下行态势。政治局会议定调稳增长，重点提到地产行业的维稳，地产板块迎来反弹。

扶持中小企业。11月中国中小企业发展指数（SMEDI）为88.1，环比下降0.1点。随着央行、银保监会多措并举“精准滴灌”中小企业，效果开始显现，当月中小企业资金紧张状况有所缓解。

美国失业人数持续上升。美国至12月3日当周初请失业金人数增至23万人，前值22.5万人，显示美国失业数据升至今年2月以来新高。关注周五PPI和下周二CPI数据，看是否能延续美国通胀继续下行的逻辑。

行业方面，关注汽车、综合、有色金属、基础化工板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为汽车、综合、有色金属、基础化工行业。

总的来说，国内重要会议定调明年经济工作，稳增长为主基调，消费和投资为重要拉动项，财政和货币政策将持续推动，经济预期向好发展，对A股也有提振效果，人民币汇率升值，北向资金持续流入，大消费板块收益，大盘股表现更佳。美国长短端利率倒挂创四十年新低，衰退担忧加剧，关注本月美国CPI数据。A股具备长期配置价值，关注内需改善情况。行业方面，关注地产、汽车、综合、有色金属、基础化工板块逢低做多机会。

■策略

股指谨慎偏多

■风险

中美关系、海外货币政策、债务危机、地缘政治

原油：油价回落至年底低点，关注油价下方支撑

■   投资逻辑

油价当前跌至年内低点，是否存在进一步下跌空间，我们认为这要取决于以下几个因素：1、内需是否有见底预期，从当前高频另类指标来看，不管是地铁人数还是交通拥堵指数，均呈现显著回落，目前尚未看到反弹迹象；2、当前库存结构是否出现改变，在目前尚未看到显著累库预期以及低库存的情况下，在下跌过程当中也较难达成近月深度贴水结构，除非类似今年二季度远期曲线整体下移，近端远端同步下跌；3、俄罗斯石油实质性减产是否证伪，目前没有答案，只能等到明年二季度揭晓。此外，还需要关注价格下跌所引发的供需变化，即欧佩克是否进一步减产以及美国在70美元/桶是否开始战储库存回购，综合来看，我们认为油价在70美元/桶仍旧存在支撑。

■   策略

中性，内需疲软超预期，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险

燃料油：原油端弱势运行，关注FU估值修复的机会

■   市场分析

近日原油价格持续下跌，对内外盘（高低硫）燃料油单边价格均形成压制。就燃料油自身基本面而言，高硫油供应压力还未显著缓解，低硫燃料油市场则相对偏紧。另外从仓单与交割逻辑来看LU近月相比FU具备更强的支撑，二者月差结构也反映了这一点。在中期视角下，燃料油估值具备进一步修复的空间与驱动：一方面，明年2月份欧盟对俄成品油的禁运落地，俄罗斯炼厂开工负荷或难以维持正常水平，届时俄罗斯燃料油产量可能跟随炼厂开工一同下滑，进而从源头收紧燃料油供应。另一方面，高硫燃料油由于其“低价格”优势，在航运、炼厂、发电等终端需求存在一定增量预期，尤其是随着脱硫塔的持续安装，高硫油在船燃市场的消费基本盘有望进一步扩大。考虑到FU主力合约已经切换到FU2305，在原油走势企稳后可以开始考虑多配（单边逢低多、正套）的机会。

■   策略

短期观望，等待原油走势企稳

■   风险

无

石油沥青：冬储需求开始释放，等待原油企稳

■   市场分析

当前北方地区冬储已陆续开展，预计往后其他地区玩家择机加入，整体冬储囤货需求将逐步释放。随着冬储开始兑现，山东河北地区现货价格有望企稳，BU盘面也获得一定支撑。往前看，近端市场企稳后，可以逐步寻找中期基本面改善的机会。在国内宏观面改善、明年稳增长继续发力等预期下，我们认为淡季后沥青终端需求存在同比提升的机会，近期盘面2301/2306月间反套也有所演绎。未来等待原油走势企稳、冬储需求充分释放后，考虑逢低做多BU2306的机会 。

■   策略

中性；等待逢低多BU2306的机会

■   风险

原油价格大幅下跌；沥青炼厂开工率大幅提升；终端道路需求不及预期；宏观经济表现不及预期

LPG：国际油价持续下跌，国内LPG市场走稳

■  市场分析

12月8日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4662元/吨，与前一日持平。

LPG期货市场价格持平。从国际原油市场来看，12月7日，尽管美国原油库存持续下降，但是美国汽油和成品油库存大幅度增长，且对美联储更激进的货币紧缩政策担忧加剧，欧美原油期货继续下跌。

从国内基本面来看，今日大面走稳，局部低位小幅补涨，国际原油连续大跌打压市场心态，但降温对燃烧需求仍有支撑，当前下游以刚需补货为主。

民用气区域现货市场价格涨跌不一。从北方区域来看，西北市场稳中下调，业者入市观望，成交氛围一般，当前周边市场对区内支撑有限。山东市场价格整体回稳，氛围尚可。华北市场价格回稳，下游采购趋缓。东北市场延续稳定格局，压力可控，消息面偏弱牵制，稳中存转淡风险。

从南方区域来看，华南市场大部持稳销售，局部窄幅上探，部分地区低供支撑，业者向下意愿不强。华东市场稳中局部下跌，出货平平，国际市场持续疲软牵制市场心态。沿江市场主流稳定，炼厂库存可控，但下游观望，周边对区内冲击再次加大。

■  策略

本周国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行和外盘走跌的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。

■  风险

国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整

天然气：欧洲气价下降，国内气价涨势放缓

■  中国市场分析

国内LNG市场价格稳中上涨为主。随着近日价格的持续上涨，昨日大部分液厂的出厂价格基本在成本线左右运行。内陆液厂价格持续上涨后，与海气之间价格优势倒转，接收站出货有所增加，接收站出货价格跟涨；另外在市场供应趋紧的情况下，华北、华中地区的LNG储备库也相继套利出货，中游贸易环节也出现囤货套利现象，下游用户采购需求越发谨慎，昨日LNG价格涨势有所放缓。

■  策略

北美市场方面，前期价格已有的上涨，加之近期波动明显，建议以观望为主。西北欧和亚洲市场方面，价格正处于反弹阶段，建议以逢低做多为主。国内市场方面，近期国内LNG价格已经明显反弹，建议以观望为主。

■  风险

东欧政治对抗持续，国内气温持续偏低，国内疫情管控措施放开

PTA：油价再破前低 TA开工再度下滑

策略摘要

宏观面、基本面双双承压，缺乏利好支撑，油价再度跌破前低，下游支撑弱；PX加工费反弹，产能逐渐释放后续值得关注；TA12月继续存在累库风险，下游需求疲软。建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

PX加工费276美元/吨（+9），原油下跌背景下，PX加工费偏高，后期有回落空间。镇海炼化75万吨检修3个月，预计12月恢复，海南炼化100万吨10.11停车检修，福化一条80万处于停车检修，恢复待定。多套装置处于降负状态，其中包括浙石化900万吨降负至75%-80%，青岛丽东100万吨11月初降负至65%，福建联合石化降负至65%~75%，中海油惠州降负至70%~80%，九江石化90万吨近期降负至55%，盛虹200万吨新装置继上周以来提负至60%左右。原油价格下跌，聚酯产销略好对市场带来一定的支撑，价格近期跟随交易面为主。

TA基差120元/吨（-5），基差窄幅波动；加工费417元/吨（+69），艰难维持。本周国内TA负荷66.3%(-2.2%)，年底仍有降幅预期。福海创450万吨负荷5成，逸盛宁波220万吨负荷8成，逸盛新材料720万吨负荷8成偏上。同时，逸盛大化225万吨，逸盛宁波200万吨以及恒力一条220万吨，英士力110万吨，亚东石化75万吨都处于停车状态。PTA自身供需矛盾不大，12月供需两缩背景下仅微幅累库，但长丝利润恢复后，长丝减产计划或不及预期，关注后续需求修复情况，TA建议观望。

终端方面，产销整体依旧偏弱。国内防疫政策调整，叠加原料价格下跌，对丝价有一定的支撑。但最近油价持续下跌，丝价上涨也较乏力 ，短期预期丝价持稳为主。

■ 策略

（1）单边：谨慎看多。原油疲软价格支撑弱，带动成本价格中枢回落，但内盘宏观面改善是最大利好，下游补库存与上游的成本之间的平衡点有望继续抬升。（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格剧烈波动，盛虹PX投产提负进度，聚酯降负速率。

甲醇：伊朗装置负荷不稳，到港压力预期增大 

策略摘要

逢高做空：外盘开工持续高位，12月到港大幅提升，预计进口量上115万吨以上，非伊货物抵港增加。12月中下到港压力预期增大，盛虹拖累港口需求，甲醇加速累库预期。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差维持在01+170（20），卓创港口库存总量在57.8万吨，较上周减少3.06万吨，江苏库存30.2万吨（-1），广东库存15.7万吨（-1.4）。

西南气头冬季限气检修逐步落地，12月总开工率提升有限。润中清洁60万吨半负荷上周末恢复正常运行；山东荣信计划12月5日出产品；中原大化预期检修延长至12月31日，安徽碳鑫预期延续检修至12月12日；同煤广发预期延续检修至12月12日；西南气头，四川泸天化45万吨11月26日停车检修，卡贝乐预期12月上旬停车，玖源50万吨计划12月初停车。外盘开始传伊朗1月季节性春检传闻，关注后续节奏。

外盘开工高位提升趋缓。据悉，伊朗Kaveh年产230万吨甲醇装置周初因原料问题停车检修，计划检修至明年，另ZPC两套合计年产330万吨甲醇装置仍维持降负，Marjan装置仍停车中，其余装置多运行平稳，部分负荷较低。外购MTO负荷再度下挫，盛虹MTO检修拖累甲醇需求。斯尔邦12.4起全线停车检修（复工待定），盛虹斯尔邦炼厂开启后乙烯丙烯有盈余，MTO停车持续时间待定。南京诚志一期仍检修，南京诚志二期负荷不高，兴兴仍然是复工待定，宁波富德原检修10天预期未兑现。

总体而言， 外盘开工持续高位，12月到港大幅提升，预计进口量上115万吨以上，非伊货物抵港增加。12月中下到港压力预期增大，盛虹拖累港口需求，甲醇加速累库预期

策略

（1）逢高做空：外盘开工持续高位，12月到港大幅提升，预计进口量上115万吨以上，非伊货物抵港增加。12月进口进一步回升，盛虹拖累港口需求，甲醇加速累库预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：原油破位，聚烯烃承压走弱

策略摘要

市场担心美联储仍可能激进加息，且欧美经济明年或陷入衰退，国际油价破位下行，成本面支撑减弱。从供应端来看，国内检修减少，供应面呈增加预期，从需求端看，当前下游采购谨慎，部分下游工厂已逐步安排在12月中下旬放假，下游需求有进一步走弱预期。建议日内逢高做空或者观望。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存61.5万吨，较上一日-1万吨。小量去库，和近两年情况接近，且库存处近三年正常区间，但四季度累库预期仍然较强。

基差方面，LL华北基差在+90元/吨，PP华东基差在+70元/吨。

生产利润及国内开工方面。PP油头制法处于依然亏损状态，但正在改善，LL油头法和PDH制PP生产利润已经转正，这种情况将促进厂家进一步生产增加供应。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差小幅亏损，出现了边际改善，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若出现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差略有下降，开工率没有明显变化。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE和PP进口窗口已经打开，存在进口的压力。

■策略

（1）单边：建议日内逢高做空或者观望。

（2）跨期：暂观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

尿素：现货成交好转，期货仍看震荡

策略摘要

部分地区新单成交在低价刺激之下开始向好，加之周度数据的发布，期货氛围的助推，市场积极性稍有提升；气头企业陆续停车，最新气头产能利用率下降5.81%，复合肥、三聚氰胺开工率稳步上升；企业库存最新数据较上一周期增加了2.60万吨，达到101.71万吨。

核心观点

■市场分析

期货市场：12月8日尿素主力收盘2608元/吨（+40）；前二十位主力多头持仓：57449（+245），空头持仓：47470（-1689），净多持仓：9979（+1820）。

现货：12月8日山东临沂小颗粒报价：2710元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2710元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2730元/吨（-10）。

原料：12月8日小块无烟煤1730元/吨（0），尿素成本2216元/吨（0），尿素出口窗口-118美元/吨（0）。

生产：截至12月7日，煤制尿素周度产量77.14万吨（+0.84%），煤制周度产能利用率66.71%（+0.55%），气制尿素周度产量25.92万吨（-8.35%），气制周度产能利用率63.78%（-5.81%）。

库存：截至12月8日港口库存32.6万吨（+7.9），厂库库存101.71万吨（+2.60）。

观点：昨日临沂市场报价2710元/吨（-10），部分地区新单成交在低价刺激之下开始向好，加之周度数据的发布，期货氛围的助推，市场积极性稍有提升；气头企业陆续停车，最新气头产能利用率下降5.81%，复合肥、三聚氰胺开工率稳步上升；企业库存最新数据较上一周期增加了2.60万吨，达到101.71万吨，但现货成交的好转，加上气头停车，下游需求的稳步推进，以及北方寒潮带来的成本端的支撑，期货仍建议以震荡思维对待。

■策略

中性：企业库存最新数据为101.71万吨，但现货成交的好转，加上气头停车，下游需求的稳步推进，以及北方寒潮带来的成本端的支撑，期货仍建议以震荡思维对待。

■风险

需求不及预期、煤炭价格波动、企业检修、复产计划

EB：EB小幅累库，价格弱势震荡

策略摘要

暂观望，目前EB库存虽不及预期，但上周EB价格跌后反弹，供应压力减少。需求端，下游利润下行，需求支撑存在减弱可能性。目前纯苯弱势，无有效成本支撑，本周预期价格存在涨后回调的可能性；上游纯苯供应压力减少，港口预期累库，下游需求将小幅下降。

核心观点

■市场分析

周一纯苯港口库存14.00万吨（-0.14万吨），小幅下降。纯苯加工费143美元/吨（+10美元/吨），仍处较低水平。

EB基差80元/吨（-75元/吨），基差进一步缩小。EB生产利润-28元/吨（-190元/吨），再次回到亏损状态。

周四苯乙烯周度开工率67.92%（-2.78），EPS开工率54.17%（+0.88）PS开工率75.02%（+0.47）ABS开工率93.4%（+3.3）下游开工率有所提升。

下游开工率预计平稳。

■策略

（1）暂观望，目前EB库存虽不及预期，但上周EB价格跌后反弹，供应压力减少。需求端，下游利润下行，需求支撑存在减弱可能性。目前纯苯弱势，无有效成本支撑，本周预期价格存在涨后回调的可能性；上游纯苯供应压力减少，港口预期累库，下游需求将小幅下降。

（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格下行，下游需求减弱

EG：原油延续下跌，EG震荡为主

策略摘要

本周EG小幅累库，EG估值偏低且减产背景下，总体产量预估12月仍维持低位，但下游需求持续低迷，受聚酯需求拖累，12月仍是累库预期，观望。

核心观点

■ 市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-31元/吨（-3）。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-1740元/吨（+149），煤制EG生产利润为-1814元/吨（+85），仍维持深度亏损。

开工率方面。本周国内乙二醇整体开工负荷在56.1%（-1.1%），其中煤制乙二醇开工负荷在39.3%（-1.9%）。盛虹炼化（100）目前负荷提升8成附近，镇海炼化（80）检修计划推迟。煤头装置开工负荷主要来自于陕西榆林化学（180）稳定运行，其他装置通辽金煤（30）受疫情影响停车，新疆天业（三期60）目前负荷提升中，陕西延长（10）近期已重启。

进出口方面。周四EG进口盈亏-79元/吨（+79），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周四长丝产销35%（0%），涤丝产销今日整体偏弱，短纤产销63%（+21%），涤短产销一般。

库存方面。本周四隆众华东港口库存91.5万吨（+2），主港小幅累库。

■ 策略

本周EG小幅去库，EG估值偏低且减产背景下，总体产量预估12月仍维持低位，但下游需求持续低迷，受聚酯需求拖累，12月仍是累库预期，观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

PVC：基本面暂平静，PVC震荡运行

策略摘要

截止12.8日，PVC期货价格震荡运行；国内经济预期进一步好转；优化公共卫生防控措施；PVC利润处于较低水平；电石需求不足，部分地区下调电石出厂价；PVC现货市场价格下调；采购积极性不高。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截止12.8日PVC主力收盘6080元/吨（+0.55%）；前二十位主力多头持仓：235442（-8976）空头持仓：246,518（-8890）；净空持仓：11076（+1221）。

现货：截至12.8日华东（电石法）报价：6050元/吨（0）；华南（电石法）报价：6120元/吨（0）。

兰炭：截止12.8日陕西1322元/吨（0）。

电石：截止12.8日华北4125元/吨（-50）。

观点：PVC期货走势受宏观回暖以及优化公共卫生事件防控措施影响较大。但PVC供需基本面表现一般，并且未来有走弱预期。虽然期货价格震荡偏强，但现货跟涨乏力。国内需求表现不佳，多数下游制品企业表示订单一般，并且前期低价有一定补库操作，所以下游心态谨慎，严格谨慎刚需为主，随着现货价格上涨，下游拿货积极性进一步降低。

■    策略

中性；期货盘面移仓换月动作还在继续，暂观望。

■    风险

人民币汇率变化；原油走势以及地产政策变化。

橡胶：仓单偏少，胶价延续偏强走势

策略摘要

国内RU及NR仓单偏少对于盘面价格的支撑在国内供应压力没有显现之前将持续存在。预计胶价有望延续偏强震荡，上方压力主要关注现货端的表现，一旦价格涨到明显卖不动的状态，意味着短期面临的调整压力也将来到。

核心观点

■    市场分析

12.8号，RU主力收盘13165（+225）元/吨，混合胶报价11050元/吨（+100），主力合约基差-490元/吨（+145）；前二十主力多头持仓87324（+7416），空头持仓119651（+4359），净空持仓32327（-3057）。

12.8号，NR主力收盘价9960（+120）元/吨，青岛保税区泰国标胶1425美元/吨（+7.5），马来西亚标胶1415美元/吨（+7.5）。

原料：生胶片44泰铢/公斤（0），杯胶40.25泰铢/公斤（+0.25），胶水44.5泰铢/公斤（+0.1），烟片47.35泰铢/公斤（+0.1）。

截止12.2日：交易所总库存155285（+6700），交易所仓单125220（+4790）。

截止12.1日，国内全钢胎开工率为60.53%（-2.36%），国内半钢胎开工率为64.19%(-3.49%）。

观点：在国内需求预期逐步改善下，总体市场氛围偏暖，胶价继续震荡上扬。国内海南主产区因降雨影响，原料价格坚挺，海外产区也受雨水影响本周稳定为主，胶价成本端支撑仍较强。同时，国内RU及NR仓单偏少对于盘面价格的支撑在国内供应压力没有显现之前将持续存在。预计胶价有望延续偏强震荡，上方压力主要关注现货端的表现，一旦价格涨到明显卖不动的状态，意味着短期面临的调整压力也将来到。

■    策略

中性。国内RU及NR仓单偏少对于盘面价格的支撑在国内供应压力没有显现之前将持续存在。预计胶价有望延续偏强震荡，上方压力主要关注现货端的表现，一旦价格涨到明显卖不动的状态，意味着短期面临的调整压力也将来到。

■    风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：美元继续震荡回落 央行黄金配置逐渐增加

策略摘要

操作上，对于贵金属而言，目前在美联储加息放缓为大势所趋的背景下，叠加近期央行对于黄金的配置逐渐增加。因此，仍建议以逢低吸入为主。

核心观点

■ 贵金属市场分析

宏观面

昨日，经济数据方面仍相对稀疏，初请失业金人数录得23万人，与预期持平。不过由于12月议息会议加息幅度大概率放缓至50个基点，美元继续维持震荡下行的态势。同时需要注意的是，近期中国央行再度增持黄金储备，据国家外汇管理局讯，11月中国增持黄金103万盎司（32.036吨），持有黄金达到6367万盎司（1980.359吨）。加上11月黄金价格出现反弹，导致11月我国储备资产的增幅大于外汇储备的增幅，我国11月黄金储备市值为1116.5亿美元。这是我国央行自2019年10月以来首次增加黄金储备。在当下美联储加息幅度放缓，同时全球去美元化浪潮的推动下，黄金的前景或仍相对偏好。

基本面

上个交易日（12月08日）上金所黄金成交量为8,806千克，较前一交易日下降22.20%。白银成交量为558,518千克，较前一交易日下降13.26%。上期所黄金库存为3,558千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨21,388千克至1,758,792千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为908.09吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为14,793.00吨，较前一交易日上涨48.66吨。

昨日（12月08日）上期所黄金库存为3,558千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨21,388千克至1,758,792千克。

■ 策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：贸易商调低升贴水报价以求出货

策略摘要

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在月末之时有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，现货市场，日内上海地区现货市场依旧紧跟昨日甩货潮，现货升水被砸至百元/吨内。盘初，持货商对主流平水铜始报于150~180元/吨居多；好铜略高10~20元/吨；湿法铜报于20~70元/吨。早市，持货商调价目标不变，主流平水铜价格报于100~120元/吨，到达部分下游心理预期价位，以110元/吨价格附近部分成交；好铜如CCC-P报于120~140元/吨，湿法铜价格接近平水，非注册货源呈现为贴水百元/吨。上午九时三十分后，主流平水铜价格跌破百元/吨，市场主流报价呈现30~60元/吨，好铜价格报于40~70元/吨，湿法铜价格报于贴水50元/吨附近。关注到，市场部分贸易商急于砸价，带头冲锋，主流平水铜价格报至贴水。进入12月以后，市场参与者更加注重风险防控，故市场价格分歧常存。

观点：

宏观方面，昨日，经济数据方面仍相对稀疏，初请失业金人数录得23万人，与预期持平。不过由于12月议息会议加息幅度大概率放缓至50个基点，美元继续维持震荡下行的态势。

矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，炼厂在积极谈长单，整体询报盘态势有所回暖。个别炼厂有现货需求，但买卖双方分歧较大，采购心理偏谨慎。TC价格则是小幅下降0.77美元/吨至90.06美元/吨。

冶炼方面，国内上周电解铜产量19.46万吨，环比增加0.22万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业开始检修，产量影响开始稳定。另有冶炼企业此前检修结束，产出开始逐步回升。此外月底部分冶炼企业受疫情干扰影响继续减弱，产出稳定增加，因此上周电解铜产量环比回升，预计本周电解铜产量将基本维稳。

消费方面，上周前半周虽盘面表现弱势震荡运行，但由于临近月末，多数企业有回笼资金压力，多数时间维持观望，采购需求维持刚需拿货为主。后半周受多重利好因素提振且宏观情绪有所转好，盘面大幅拉涨，叠加市场流通货源有限，下游加工企业担忧后市铜价继续走高，积极逢低入市采购补库，拿货需求较前半周有所回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.11万吨至8.73万吨。SHFE库存下降0.66万吨于1.98万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.01，较前一交易日上涨0.24%。

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在月末之时有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

隐形库存大幅显现

镍不锈钢：低库存下的资金博弈行情再现，镍价强势运行

镍品种：

昨日镍价大幅上涨，但并无产业供需支撑，主要受低库存状态下的资金博弈行为影响，现货市场成交冷清。SMM数据，昨日金川镍现货升水持平为7750元/吨，俄镍升水持平为5900元/吨，镍豆升水上涨300元/吨至3500元/吨。昨日沪镍仓单减少30吨至1172吨，LME镍库存减少1110吨至52542吨。近日硫酸镍价格持续回落，但镍价重心却逐步上移，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度明显扩大，已经重回历史高位。

■    镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，后期中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。但短期来看，全球精炼镍显性库存仍旧处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到主要供应国政策的不确定性因素影响，短期随着外围情绪回暖，镍价以偏强震荡思路对待。不过随着镍价重临22万关口，该价格并无供需支撑，且已处于历史高位，需理性对待。

■    镍策略：

中性。

■    镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格维持高位震荡，现货价格持稳为主，市场成交清淡。昨日无锡市场不锈钢基差下降25元/吨至25元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨25元/吨至75元/吨，SS期货仓单减少124吨至30111吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1337.5元/镍点，但市场成交均价小幅上移。

■    不锈钢观点：

304不锈钢中线预期偏空，短期成本支撑较强，随着外围情绪回暖，短期以偏强震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，中线预期不乐观，但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂即期利润亏损，部分钢厂计划减产，且现有库存压力暂时不大，短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。

■    不锈钢策略：

中性。

■    不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：下游以刚需采买为主 锌价高位震荡

锌策略观点

昨日锌价高位震荡，宏观因素叠加低库存支撑锌价，但考虑到实际消费趋弱，上涨动力不足。供应方面需关注后续冶炼厂产量能否如期释放。近日内蒙、新疆、山东等地区货源流通速率较缓，预计短期内锌锭社会库存仍处于历史同期低位，现货市场锌锭偏紧格局延续。需求方面逐步进入消费淡季，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较为疲软。整体来看，短期海内外低库存及现货偏紧的局面对锌价有一定支撑，但考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱，届时将对锌价有一定压力，中长期建议以逢高做空的思路对待。

■    策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价高位震荡，基本面变动不大，社会库存持续处于低位，关注后续库存变动情况。供应方面，近期四川及广西地区复产持续推进，国内电解铝产能稳步抬升。需求方面，近期消费淡季氛围渐浓，原生合金、铝型材及铝箔下游需求走弱，企业订单明显减少，考虑到春节。库存方面，电解铝锭总库存目前已降至50万吨左右，部分地区到货较少。综合来看，短期内国内铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，而当前供需面矛盾暂不突出，建议以高抛低吸的思路对待。

策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：逼近成本，硅价将止跌企稳

主要产品市场行情分析

工业硅：昨日部分工业硅价格下跌，据SMM数据，截止12月8日，华东不通氧553#硅在18600-18700元/吨，下跌50元；通氧553#硅在18900-19300元/吨，下跌50元；421#硅在20300-20400元/吨，下跌50元；521#硅在19800-20000元/吨，下跌200元；3303#硅在20100-20300元/吨，下跌100元。近期工业硅价格有所回落，目前生产端供应量有所降低，西南地区在枯水期减产仍将持续，但新疆地区产量有望提升。消费端在多晶硅带动下有所增加，在供应减少，消费增加的情况下，过剩情况有所缓解，但整体库存仍较高，有机硅与铝合金利润低，终端消费弱，导致近期价格走弱，但受成本支撑，预计价格逐渐企稳。

多晶硅：多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价295-300元/千克，下跌3.5元；多晶硅致密料280-298元/千克，下跌3元；多晶硅菜花料报价270-280元/千克，下跌4.5元，颗粒硅272-283元/千克。根据12月长单签订情况，多数厂家价格明显下调，预计12月多晶硅供应仍将持续增加，目前多晶硅已出现一定库存，但价格回落，会进一步促进终端装机，预计多晶硅产量继续保持增长，价格持续回落。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，12月8日山东部分厂家DMC报价16700元/吨；其他厂家报价17500-18000元/吨。有机硅行情持续冷清，终端市场未出现复苏，下游厂家刚需采购，多家企业停产检修或降负运行，目前行业整体开工较低，在生产成本支撑下，价格已无下跌空间，预计有机硅开工及价格均维稳，难有大幅波动。

■    风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：防控措施持续优化，螺纹增产累库

逻辑和观点：

昨日螺纹2305合约震荡走高，收于3839元/吨，上涨29元/吨，涨幅0.76%。热卷2305合约收于3945元/吨，上涨23元/吨，涨幅0.59%。现货方面，上海螺纹报3800元/吨（-），上海热卷报3990元/吨（+30）。昨日钢联产销存数据，螺纹产量转增，表需继续减少，社库、总库存同步增加。全国建材成交12.71万吨，低于上周均值。

综合来看：全国各地继续优化防控措施，宏观利好持续跟进，但盘面现实承压。建材消费淡季，消费疲软，短期难有改善，现货价格受到压制，期现价差快速收缩。供给上，钢厂在利润不佳的背景下，增产动力不足。供需将呈现双弱的局面，成材价格短期难有大的表现。目前需要关注宏观政策的落地及复工复产的情况。

■  策略:

单边：中性，原料带动成材涨跌

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：

防控政策实施情况、宏观及地产政策变化、钢厂检修停产情况等。 

铁矿：地产政策持续利好，铁矿盘面上行

逻辑和观点：

铁矿石主力2305合约持仓量达到714255手，收于790.0元/吨，上涨11.0元/吨，环比上涨1.41%。青岛港PB粉798元/吨，超特粉650元/吨。曹妃甸港PB粉809元/吨、超特粉669元/吨。进口铁矿港口现货价格上涨。

宏观层面：中央政治局召开会议，明确要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。多地出台了相关房地产政策，落实稳定市场各项政策。国务院联防联控机制优化落实疫情防控十条，印发新冠病毒抗原检测应用方案。宏观政策方面利好市场预期。

铁矿基本面：终端成材消费进入淡季，下游对成材的采购意愿转淡。钢联公布螺纹表需277.53万吨，环比降低2.24万吨。热卷表需310.61万吨，环比增加5.42万吨。螺纹库存环比增加10.11万吨。昨日盘面受到地产和疫情政策利好，巴西东北部洪水可能引发铁矿石生产和运输困难等原因，盘面震荡上行。整体来看，目前钢厂铁矿库存较低，存在一定冬储补库计划。同时，房地产持续释放利好政策，但是钢厂利润较低，一定程度上抑制补库意愿。因此，建议结合政策和疫情情况中长期逢低做多布局。

■  策略：

单边：谨慎偏多

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂补库情况，疫情走势，宏观经济运行情况等。

双焦：第三轮提涨落地，库存开始转移

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约震荡上行，盘面收于2898.5元/吨，涨幅2.49%。现货方面：现日照港准一级冶金焦报价2730元/吨，环比上涨60元/吨。山西地区运输持续好转中，产业逐渐恢复活力。昨日焦炭第三轮提涨开始落地，钢企亏损加大的情况下依旧同意提涨，可见钢企原料紧张的程度和对后市的乐观预期。随着运输好转、钢厂的逐步提产以及原料焦煤的陆续到货，焦炭有望在年前提前进入供需两旺格局。整体来看：随着国民对疫情的谨慎情绪逐渐转弱，复产复工情况或将在年前逆季节性开启，焦炭的供需情况开始好转，产量增加和库存转移有望同步发生，期现价格震荡偏强。

焦煤方面：昨日焦煤2305合约低开高走，盘面收于1822元/吨，涨幅0.05%。供应方面，多空因素交织，原煤供应整体增加，但后续安检加严，利空后续增产，蒙煤通关高位运行。线上竞拍整体成交良好，需求方面明显好转。整体来看：受近日安检加严冲击，尽管运输有所恢复，供给增量不及需求增量，多煤种期现价格齐涨，预计这种现象将持续整个冬季，上游库存逐渐向中下游转移。

■  策略：

焦炭方面：偏强运行

焦煤方面：偏强运行

跨品种：中性

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：安全生产、焦化利润、煤炭进口等。 

动力煤：旺季需求增加，煤价偏强运行

市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，随着疫情管控放松，下游采购量有所提升，多数煤矿维持日产日销状态，煤价偏强运行。港口方面，旺季终端需求持续增加，随着上游产运销效率提升，港口资源偏少情况好转，价格有所承压。今日北方港口5500大卡基本报价在1380元/吨，整体报价水平较前一日有所下滑；北港今日库存合计2045万吨。运价方面，截止到12月7日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于954.84，较上一日持平。

需求与逻辑：十一月份以来，全国煤炭产量和销量实现双增长，内蒙古、陕西、山西42家重点煤矿产能利用率超过82%，较10月增长0.6%。迎峰度冬，电厂日耗依然处于高位，下游刚需采购仍存。市场煤货源数量偏紧，随着产地煤价的上涨，给港口市场煤带来成本支撑，后续煤价仍将稳中偏强运行。但期货的流动性严重不足，因此期货我们建议持续观望。

■  策略：

单边：中性观望

期权：无

■  关注及风险点：疫情持续影响、政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：需求稳中有增，纯碱震荡运行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301小幅下行，收于1405元/吨，下跌2元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场价1564元/吨，环比持平。据昨日隆众数据，玻璃厂库总库存7282万重箱，环比增加0.34%，浮法玻璃企业开工率79.19%，环比减少0.28%。整体来看，玻璃处于持续累库的状态，高库存压力未减，受天气降温影响，需求持续减弱，预计玻璃价格仍维持震荡偏弱，灵活对待低位看空行情，反弹配空，谨慎追空，后续紧密跟踪房地产销售和玻璃高频产销数据，以及疫情发展和防疫政策变化。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2305震荡反弹，收于2570元/吨，上涨42元/吨。现货方面，国内纯碱市场以稳为主，据昨日隆众数据，本周纯碱产量为60.58万吨，环比减少0.58万吨，本周纯碱厂家总库存28.69万吨，环比增加0.58万吨。整体来看，本周产量仍维持高位，光伏玻璃投产，叠加纯碱高出口，纯碱整体需求稳中有增，纯碱总库存仍处于低位。目前防疫政策进一步优化，明年经济有望回暖，预计5月份之前，纯碱供需矛盾仍会持续，近月合约仍有向上空间，而远月合约或将受到远兴投产预期压制，因此推荐5-9价差在300左右，择机入场。

■  策略：

玻璃方面：趋势偏空

纯碱方面：逢低做多

跨品种：多纯碱2305空玻璃2305

跨期：多纯碱2305 空纯碱2309，价差300左右，择机入场

■  关注及风险点：国内疫情发展及管控措施变化；房地产政策；光伏产业投产；纯碱出口数据；浮法玻璃产线冷修；宏观经济环境变化等。

油脂：走势略显分化，棕榈油收跌                

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7980元/吨，较前日下跌48元，跌幅0.60%；豆油2301合约9298元/吨，较前日上涨66元，涨幅0.71%；菜油2301合约11059元/吨，较前日上涨123元，涨幅1.12%。现货方面，广东地区棕榈油8159元，较前日下跌125元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+179，较前日下跌77；天津地区一级豆油现货价格9770元/吨，较前日下跌62元，现货基差Y01+472，较前日下跌128；江苏地区四级菜油无现货报价。

上周豆油、棕榈油期货行情先扬后抑，菜籽油震荡。周初受OPEC+成员国减产预期，叠加美国环境保护署预计将制定运输燃料中可再生能源数量的年度义务的消息，油脂盘面集体上涨。后因大豆、菜籽压榨量提高，油脂产量增加，供应方面逐步宽松，叠加下游因宏观、需求一般尤其是棕榈油需求疲软等因素影响，油脂价格回归。后期看，豆油方面，随着阿根廷美元大豆政策的落实，后期市场的核心依然在南美的天气，目前巴西基本正常，阿根廷持续偏干，咨询机构AgRural表示，截至12月1日，巴西2022/23年度大豆播种率为91%，此前一周为87%，去年同期为94%。预计2022/23年度巴西大豆产量为1.535亿吨，种植面积同比增加4.6%至4340.78万公顷。由于阿根廷正在经历严重的干旱，且预计未来数日降雨非常有限，阿根廷2022/23年度大豆作物的播种正面临严重推迟。交易所表示，迄今为止大豆的播种仅完成19.4%，低于去年同期的19.9%。尽管今年的播种面积预计为1670万公顷（4130万英亩），略高于去年的1630万公顷（4030万英亩），但干旱导致土壤水分流失，种植进度延迟。国内近期盘面榨利倒挂修复，但是预计12月因为企业提前春节备货的原因，现货基差或将偏强运行。目前美豆海外的贴水在下跌、消费的疲软使得豆油价格后续将震荡偏弱。后期需要重点关注巴西大豆产量以及压榨厂整体的开机情况，预计豆油库存12月将进入累库周期。棕榈油方面，产地数据稍有利好，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年12月1-5日马来西亚棕榈油单产减少9%，出油率减少0.03%，产量减少9.16%。印尼据GAPKI数据显示，印尼9月棕榈油出口318万吨，产量499万吨，库存403万吨。国内来看，国内库存继续累库，到港压力暂未缓解，消费及气温影响，短期仍持宽幅震荡偏弱思路。菜油方面，22/23年度，全球菜籽整体进入丰产周期，因实际需求增量有限，国际供需维持宽松，库存和库销比均显著抬升，并且随着地缘压力的缓解，国际菜籽和贸易流将逐步恢复正常，主产国加拿大市场供需两旺，国内压榨利润高企以及压榨量的好转，市场供需格局转入宽松，菜籽油预计震荡偏弱运行。本周关注周五的USDA报告对行情的影响。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：国内大豆、花生持续弱势运行

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2301合约5611元/吨，较前日上涨34元/吨，涨幅0.59%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5639元/吨，较前日下跌13元/吨，现货基差A01+28，较前日下跌47；吉林地区食用豆现货价格5690元/吨，较前日持平，现货基差A01+79，较前日下跌34；内蒙古地区食用豆现货价格5673元/吨，较前日持平，现货基差A01+62，较前日上涨34。

上周由于进口豆丰产预期，叠加国内需求的偏弱预期，国内大豆期现货价格同时小幅下行。周内豆一2301合约最高5620元/吨，最低5551元/吨，下跌出现在最后三个交易日，最终报收5563元/吨，环比下跌56元。外盘方面，CBOT大豆价格上涨，周内最高价1478.5美分/蒲式耳，周内最低价1424美分/蒲式耳。后市来看，现货收购价格下调，市场支撑进一步减弱；另外大豆购销也受多方面影响，需求偏弱。鉴于市场仍处于供应宽松的状态，预计短期大豆价格仍或偏弱运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10422元/吨，较前日上涨52元/吨，涨幅0.5%。现货方面，辽宁地区现货价格10325元/吨，较前日下跌5元/吨，现货基差PK01-94，较前日下降57，河北地区现货价格10538元/吨，较前日下跌8元/吨，现货基差PK01+116，较前日下降60，河南地区现货价格10482元/吨，较前日下跌12元/吨，现货基差PK01+60，较前日下降64，山东地区现货价格9833元/吨，较前日上涨7元/吨，现货基差PK01-589，较前日下降55。

上周国内花生价格震荡运行。截止至2022年12月2日，全国通货米均价为10780元/吨，环比上涨60元/吨。受交通管制影响，产区供应收紧，部分销区市场需求好转，推动产区价格上行。油厂到货量缩减，被迫停机，成交价格略显偏弱。上周从油料端来看，油厂的停机、成交价格的转弱对花生行情形成压力。而国内多数产区受多方面因素影响明显，整体供应量收紧。贸易商普遍高位建立少量库存，低利润售卖意愿偏低，支撑花生价格维持高位运行。现阶段的市场消费力度难以带动花生价格继续上行，后市仍需关注油厂收购动态以及销区市场售卖进度。预计本周花生价格震荡调整为主。

■   策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：豆粕强势创新高，玉米淀粉偏弱运行

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4428元/吨，较前日上涨143元，涨幅3.34%；菜粕2301合约3169元/吨，较前日上涨77元，涨幅2.49%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4924元/吨，较前日上涨33元，现货基差M01+496，较前日下跌110；江苏地区豆粕现货4826元/吨，较前日上涨77元，现货基差M01+398，较前日下跌66；广东地区豆粕现货价格4799元/吨，较前日上涨49元，现货基差M01+371，较前日下跌94。福建地区菜粕现货3300元/吨，较前日持平，现货基差RM01+131，较前日下跌77。

国际方面，南美地区的巴西南里奥格兰德州和阿根廷目前干旱少雨，播种进度偏慢，截至11月24日，巴西2022/23年度大豆播种进度达到 87%，高于一周前的80%，但是低于2021年的90%，略微迟缓的播种进度支撑着美豆价格。根据预测数据显示，后期南美地区可能会再度迎来拉尼娜现象，需重点关注该地区的天气情况。国内方面，11-12月大豆合计到港量预计在1800万吨左右，将极大地补充大豆和油粕库存。由于进口大豆的供应大幅增加，也使国内豆粕的供应紧张逐步转向供需平衡的预期，近期豆粕现货基差暴跌，也使盘面榨利走弱，反向支撑国内豆粕期货价格。需求端，虽然较前期相比猪价有所下跌，但是仍有一定的养殖利润，饲料需求依旧旺盛，带动豆粕需求。目前仍需重点关注南美豆播种及关键生长期间的天气情况，一旦拉尼娜现象再次造成影响，将会助推粕类价格随之上涨。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2303合约2829元/吨，较前日上涨21元，涨幅0.75%；玉米淀粉2301合约2961元/吨，较前日持平。现货方面，北良港玉米现货价格2900元/吨，较前日持平，现货基差C03+71，较前日下跌21；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元，较前日持平，现货基差CS01+214，较前日持平。

国际方面，美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，截至11月24日当周，美国2022/2023市场年度玉米出口销售净增60.27万吨，基本符合市场预估的净增47.5——100万吨，叠加本年度玉米的减产情况，预计后期玉米谷物市场仍将维持紧平衡状态。国内方面，近几日华北深加工企业上量激增，收购价格有所回落，但是幅度有限。东北地区收购价格依然在高位坚挺，贸易商对高价玉米收购较为谨慎，叠加雨雪天气影响造成的物流运输不畅，支撑着玉米价格。需求方面，深加工方面基本向好，临近双节备货，对原料玉米需求加大，因此预计本周玉米价格将会偏强震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱

养殖：消费承接能力不足，生猪期现价大跌

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301合约 19160元/吨，较前日下跌995元，下跌4.94%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 22.07元/公斤，较前日下跌0.41元，现货基差 LH01+2911， 较前日上涨582；江苏地区外三元生猪价格 22.8元/公斤，较前日下跌1.05元，现货基差 LH01+3642，较前日下跌50；四川地区外三元生猪价格 23.03元/公斤，较前日下跌0.88元，现货基差 LH01+3869，较前日上涨117。

上周生猪价格上涨明显。上周五涨价预期从盘面有所体现，当天上涨 2.74%。气温的快速下降导致肉类消费需求增加以及前期价格下跌带动的腌腊消费需求提升等良好的消费预期是造成上涨的主要因素。从供应端来看，集团厂的出栏体重在逐步下降，出栏数量较之前有所增加，此前散户的被动压栏情况较多，随着价格的下跌惜售心态有所缓解，二次育肥目前处于清栏状态。需求端来看，目前气温快速下降，腌腊消费已经开始升温，预计腌腊需求会在冬至前全面爆发。综合来看，季节性需求稍有启动，但居民对于高价猪肉仍有较强的抵触情绪，下游市场走货缓慢，市场总体消费能力有限，屠宰企业纷纷压价收购，预计短期内生猪价格将会震荡偏弱运行。

■  策略

单边中性

■   风险

无

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4442元/500 千克，较前日下跌25元，跌幅0.56%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.43元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+1063，较前日上涨25；河北地区鸡蛋现货价格5.46元/斤，较前日上涨0.02元，现货基差 JD01+1015，较前日上涨48；山东地区鸡蛋现货价格5.77元/斤，较前日上涨0.03元，现货基差 JD01+1330，较前日上涨54。

供应方面，玉米、豆粕等饲料原料价格维持高位，在目前养殖利润尚可的情况下，部分养殖企业仍旧选择延迟淘汰，并且据 Mysteel 农产品统计数据显示，今年 6 月份天气湿热，鸡苗销量环比降低 9.15%，所以 11 月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应将持续偏紧。需求方面，短期内食品企业无备货需求，并且全国高校陆续放假，贸易商拿货更加谨慎，多随销随采，消费终端延续疲软状态。在鸡蛋季节性消费淡季环境下，短期内无节假日利好因素，市场信心较弱，期现基差在经历高位回归后目前仍然偏大，需重点关注蛋鸡淘汰情况以及期现基差回归情况，短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

果蔬品：苹果现货交易冷清，红枣产区采购放缓

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8440元/吨，较前日上涨106元，涨幅1.27%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-840，较前一日下跌110；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-440，较前一日下跌110。

本周山东产区交易逐渐向库内转移，零星冷库开始出库，但受终端市场需求低迷，产区冷库走货缓慢，调货交易极少，基本以客商发自存货源为主，部分果农心态开始转变，出货意愿增强，预计短期内苹果价格偏弱运行，需关注需求变化及果农心态。

■   策略

震荡为主，中性观望

■   风险

需求

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约10650元/吨，较前日下跌110元。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-250，较前一日上涨110元；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+150，较前一日上涨110元；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+500，较前一日上涨110元；河北一级灰枣现货价格10.05元/公斤，较前一日下跌0.35元/公斤，现货基差CJ01-600，较前一日下跌240。

销区市场新货持续供应，河北加工厂开工率较低， 整体出货速度放缓，客商多数已采购部分货源，继续大量采购积极性减弱，多观望不给价。另外出疆运费降低但发运仍不顺畅，已采购货源尚未完全发至销区市场，多数枣商计划元旦前返乡，产区未售货源在 7 成左右。新疆新季灰枣价格出现松动，各地统货价格均出现不同幅度下调，价格出现松动后，枣农挺价情绪弱化，主动联系卖家现象较多。近期逐步缓慢恢复，产区采购客商收货积极性提高，近期红枣原料到销区量增多。经过刚需补货后，走货开始减弱，结构性缺口得以缓解，新疆运力增加，到仓运费下降，到货量逐渐增多。不过旺季即将来临，销售时间较短，需求转强给予盘面支撑，震荡为主。

■   策略

震荡为主

■   风险

天气、政策、宏观

软商品：现货价格稳定，郑棉延续震荡

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2305合约13690元/吨，较前日上涨70元/吨，涨幅0.51%。持仓量706098手，仓单数1398张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14630元/吨，较前一日上涨68。现货基差CF01+940，较前日不变。全国均价14914元/吨，较前日上涨27元/吨。现货基差CF01+1220，较前日下跌50。

国际方面，上周在美元反弹以及原油价格走高等宏观因素的影响下，美棉价格有一定程度的反弹，给国内棉价带来了一定的支撑。国内方面，新疆新棉加工检验速度有所提升，物流发运逐渐恢复，在前期下游库存较低的情况下，纺织企业短期内出现一定的补库需求，下游未来消费预期或有所提升。但从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使得供应端压力进一步凸显，并且目前下游订单需求和开机率仍没有好转，成品库存处于回升状态，叠加通胀等宏观因素的影响，预计郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7240元/吨，较前日上涨24元，涨幅0.33%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+60，相较前一日下调20元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+60，相较前一日下调20元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+60，相较前一日下调20元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+510，相较前一日下调20元/吨。

目前离岸人民币兑换美元汇率保持在7附近，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。十一月第4周各港口纸浆库存量较上周下降0.4%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应方面较为稳定，下游原纸需求继续保持疲态，成交持续低迷，厂商对未来预期消费依旧较为悲观，从业者对原料采购积极性较低。短期内纸浆市场供需双方仍将持续博弈，预计纸浆价格将会延续高位震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2022年12月8日，沪深300期货(IF)成交1120.32亿元，较上一交易日减少22.3%；持仓金额2468.91亿元，较上一交易日减少4.26%；成交持仓比为0.45。中证500期货(IC)成交981.08亿元，较上一交易日减少3.77%；持仓金额3682.13亿元，较上一交易日减少0.6%；成交持仓比为0.27。上证50(IH)成交474.55亿元，较上一交易日减少31.17%；持仓金额1006.49亿元，较上一交易日减少5.13%；成交持仓比为0.47。

国债期货流动性情况：

2022年12月8日，2年期债(TS)成交1288.42亿元，较上一交易日减少4.64%；持仓金额835.11亿元，较上一交易日增加2.01%；成交持仓比为1.54。5年期债(TF)成交651.93亿元，较上一交易日减少45.13%；持仓金额1060.44亿元，较上一交易日减少0.16%；成交持仓比为0.61。10年期债(T)成交1031.17亿元，较上一交易日减少46.06%；持仓金额1678.15亿元，较上一交易日减少2.38%；成交持仓比为0.61。

商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，甲醇减仓首位

品种流动性情况：

2022-12-08，甲醇减仓67.43亿元，环比减少10.45%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓54.76亿元，环比增加5.66%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、白银、棕榈油分别成交1492.89亿元、942.27亿元和899.67亿元（环比：5.94%、10.43%、-3.81%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-12-08，油脂油料板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3714.89亿元、3287.33亿元和2186.18亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。