注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注国内经济预期变化

策略摘要

商品期货：贵金属、农产品、内需型工业品（黑色建材、化工等）谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■    市场分析

国内经济预期持续改善。12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，整体而言，稳增长、扩大内需等信号明显更为积极，会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，明确提出“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。12月19日当日，A股和内需型工业品出现了一定程度的调整，我们认为尽管可能存在部分利多落地，以及高频数据反复的影响，但目前国内经济企稳好转的大趋势不变。目前正处于预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们已然保持乐观，目前国内最大的风险在于经济预期的反复。

警惕海外衰退计价风险上升。12月15日美联储如期加息50bp，欧洲央行随后跟进加息50bp。从加息落地后的资产价格表现来看，市场偏鹰派解读，主要原因在于本轮加息终点或高于预期，以及对远端经济衰退风险的担忧。本次加息落地另一个重要信号——10Y美债利率维持稳定，10Y-2Y美债利差进一步倒挂的风险加大，意味着如果本轮加息顶点预期进一步上升，则需要警惕海外市场衰退主线发酵的风险。无论是上述哪种逻辑，目前看美债（长端美债利率回落）和贵金属持续看多的确定性相对较高。

综合来讲，国内稳增长信号频出对A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）的利好有望延续 。商品分板块来看，欧盟对俄罗斯的石油禁运正式生效下，俄罗斯近期原油出口量受影响较小，短期海外经济衰退预期对原油及原油链条商品仍有不利；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断，以及更进一步推演，海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。

■    风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：临近年末，央行净投放量增加

策略摘要

我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

核心观点

■   市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.28%、2.5%、2.67%、2.83%和2.87%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为58bp、37bp、20bp、54bp和33bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.44%、2.74%、2.88%、2.97%和3.02%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为58bp、29bp、14bp、53bp和23bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.34%、2.06%、3.08%、3.2%和3.59%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为225bp、152bp、50bp、187bp和114bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.22%、1.8%、1.78%、2.21%和2.36%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为114bp、56bp、57bp、99bp和41bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.07%、0.1%和0.2%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.15元、0.04元和0.07元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0718元、0.2128元和0.6178元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■   策略建议

临近年末，央行持续净投放呵护流动性，宽松资金面预期支撑期债持续反弹，昨日期债继续高开高走，短期限品种强于长期限品种。

政策方面，上周五经济工作会议主要内容发布，继续释放稳增长信号，扩内需信号较为积极，强调明年经济稳增长压力增大，财政政策将更积极有为，货币政策侧重精准滴灌，预计定向结构性货币政策为主。虽然当前经济面临国内外需求同步下行的压力，但即便如此，我们认为，在宽松政策的支撑下，国内经济冰点已现，经济复苏可期。

数据方面，11月规模以上工业增加值同比增长2.2%、社会消费品零售总额同比下降5.9%，均回落至年内低位，仅好于上海疫情暴发的四五月；11月以美元计出口同比下降8.7%，低于预期的-3.9%，1-11月固定资产投资累计增长5.3%，均创年内最低。疲弱的经济数据有望增强政府稳增长的决心。

海外方面，美国11月通胀数据公布，11月未季调CPI年率 7.10％，预期7.30％，前值7.70％，通胀持续回落且为2021年12月以来最小增幅；11月未季调核心CPI年率录得6％，为2022年7月以来新低，预期为6.1％，前值为6.3％。通胀不及预期致加息预期降温，从而提振风险资产。12月15日，在美联储FOMC货币政策会议上，美联储宣布了2022年的第七次加息，加息50bp至4.25%-4.5%，符合市场预期。12月议息会议调升目标利率及释放偏鹰信号对于市场的影响较有限，通胀压力实质性缓解及经济面临进一步下行压力的背景下，美联储减缓加息步伐具备持续性，明年加息幅度有望回归每次调整25bp的常态。

我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

■   风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：互联互通标的扩大，两地金融市场合作增强

A股指数集体跳水，沪指盘中跌逾2%一度失守3100点，两市上演普跌行情，超4400只个股下跌。截至收盘，上证指数跌1.92%报3107.12点，深证成指跌1.51%报11124.70点，创业板指跌1.14%报2346.70点；两市成交量为7568亿元；北向资金全天净流出14.91亿元。盘面上，全部板块翻绿，医药生物、建筑装饰、石油石化、钢铁板块跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌0.49%报32757.54点，标普500指数跌0.9%报3817.66点，纳指跌1.49%报10546.06点。

互联互通股票标的范围扩大。互联互通股票标的范围扩大获两地证监会原则同意，其中，市值50亿元人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数或深证综合指数成份股将纳入沪股通和深股通标的，沪港通下港股通标的范围将扩大至与深港通下港股通一致，符合条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通标的。两地交易所表示，将积极推进各项准备工作，预计相关准备时间约3个月。互联互通标的范围扩大有利于深化两地资本市场合作，有助力内地资本市场实现更高水平双向开放。

国有企业升级改革为大趋势。中央经济工作会议表示要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。国资委强调，要乘势而上实施新一轮深化国有企业改革行动。要加快国有经济布局优化和结构调整，着力打造现代产业链链长，推动传统产业转型升级和新兴产业加快布局。

美国衰退担忧加剧。美国12月NAHB房产市场指数为31，创2020年4月以来新低，低于预期的34。鲍威尔上周的鹰派发言仍在影响市场，终端利率或将达到5.1%，高于此前预期的水平，从而使市场对美国经济陷入衰退的担忧进一步加剧，三大股指连续第四个交易日收跌。

行业方面，关注建筑装饰、汽车、石油石化、机械设备板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为建筑装饰、汽车、石油石化、机械设备行业。

总的来说，中央经济会议对明年工作进行了重要部署，给经济带来信心，稳增长为主要基调，扩大内需为首要一环，国内政策大举发力，市场预期不断好转，金融市场将得到提振。美联储表态“鹰派”，市场担忧美联储抗通胀行为将导致经济衰退。行业方面，关注建筑装饰、汽车、石油石化、机械设备板块逢低做多机会。

■策略

股指谨慎偏多

■风险

中美关系、海外货币政策、债务危机、地缘政治

原油：美国政府回填SPR，Keystone管道部分恢复

■   投资逻辑

美国政府计划在明年2月份采购300万桶含硫原油进行SPR回填，回填的原油必须在美国生产，我们认为美国政府正在兑现之前的计划，即在原油处于70美元/桶左右开始回购SPR，这意味着2022年释放的1.8亿桶SPR在未来需要逐步回补，但300万桶的回补量级太小，对供需影响有限，SPR回补未来是美国政府干预油价的手段，目前这一机制相对灵活，回补节奏与量级均由美国能源部设定，我们认为甚至不排除回补之后还会抛储，此外，近期由于Keystone管道停运，美国政府临时借用了180万桶的原油给菲利普66与埃克森美孚，以抵消管道停运影响，这些原油需要在随后返还给美国政府，目前Keystone管道北段到Patoka已经恢复，但从Patoka到库欣的管线尚未恢复，由于管道流入量下降，短期对WTI库欣月差以及现货贴水仍有支撑。

■   策略

中性，内需疲软超预期，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险

燃料油：油价持续反弹，FU短期承压

■   市场分析

近日原油价格摆脱前期弱势，呈现出震荡中反弹的迹象。如我们此前提到的，如果油价能够持续反弹，短期LU具备更强的上涨弹性。由于低硫油现实基本面相对偏紧，且期货仓单量极低，阻力相对较小。而对于FU而言，当下市场整体仍较为过剩，供应压力还未缓解，且期货注册仓单较多，盘面短期将承压运行，昨天日盘在近月合约引领下FU盘面整体录得大幅下跌。虽然中期视角下我们对高硫油基本面存在一定改善的预期，但短期而言，压力继续存在而潜在利好因素还未开始兑现，建议观望为主，等待市场企稳。

■   策略

中性偏多，短期逢低多LU主力合约；中期关注FU单边逢低多及正套机会

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期

石油沥青：市场底部信号显现，但上行驱动仍不足

■   市场分析

近日在减产预期兑现、原油价格反弹、冬储需求逐步释放等支撑因素共同作用下，沥青市场情绪改善，现货价格止跌反弹，底部信号开始明朗化。但与此同时，市场上行驱动同样有限，虽然低价资源的买盘较强，但在价格逐渐高于冬储成本后，反弹或难以持续。往前看，在底部信号明朗后，基于基本面尚可的现实以及未来宏观面改善的预期，可以考虑盘面回调后逢低多BU2306的机会。

■   策略

中性偏多；逢低多BU2306

■   风险

原油价格大幅下跌；沥青炼厂开工率大幅提升；终端道路需求不及预期；宏观经济表现不及预期   

LPG：国际油价下行，LPG期价小幅下跌

■  市场分析

12月19日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4522元/吨，较前一日下降0.66%。

LPG期货市场价格小幅下跌。从国际原油市场来看，12月16日，欧美央行暗示明年利率将继续上调并保持高位，引发了对全球经济放缓可能导致能源需求下降的担忧，国际油价尾随全球多数股市下跌。

从国内基本面来看，国内丙烷市场延续下行，尤其以北方跌幅较大，原油下行叠加需求低迷牵制上游供应压力加大，接连下行后低位出货稍有好转，但上游库存压力仍难以明显缓解，市场并无反弹动力，预计短线大面走稳，局部存弱。

民用气区域现货市场价格涨跌不一。从北方区域来看，东北市场延续让利，区内整体下行或放缓，量少无压，暂时横盘整理为主。山东市场大面维稳，零星小幅调整，预计延续横盘整理。华北市场价格整体下调，下游采购积极性略有好转，但考虑利好有限，市场物流运输存部分限制，预计华北市场偏弱整理。西北市场价格弱势运行，成交氛围一般，当前业者心态谨慎，且周边多有看弱预期，业者观望情绪明显，预计弱势持稳。

从南方区域来看，华南市场弱势运行，主营单位下调趋势明显，成交氛围一般，当前业者多有观望情绪，预计谨慎守稳。华东市场稳中局部补跌，原料气与民用气价差收窄，下游维持刚需补货为主，市场利好不足，短线预计偏弱整理为主。沿江市场主流稳定，市场利好不足，周边市场出现下跌影响市场心态，下游观望不前，预计短线沿江价格将有下跌。

■  策略

本周国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行和外盘走跌的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。

■  风险

国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整

天然气：美欧气价下行，国内气价上行

■  中国市场分析

国内LNG价格整体跌势暂止，各地小幅涨跌互现。经过前几日的连续让利后，部分工厂库存压力得到了一定消化。气象预报显示，未来几日以北方为主的地区还将迎来新一轮冷空气，近期城燃等方面的采购意愿难免会增强，市场存在季节性因素的支撑；加之明日西北直供气源竞拍即将展开的消息在一定程度上提振了内陆市场气氛，故内陆工厂方面跌势基本暂止，华北、华中、华东局部工厂甚至出现了谨慎探涨的情况，幅度在100-200元/吨上下。接收站方面前期高价抑制了槽批出货，华东部分接收站存在小幅补跌现象。虽然冷空气的影响再次来袭，但考虑到目前特殊因素等影响下整体终端接货方面的疲软局面，预计LNG价格上行幅度或较为有限。

■  策略

北美市场方面，前期价格已有的上涨，加之近期波动明显，建议以观望为主。西北欧和亚洲市场方面，价格正处于反弹阶段，建议以逢低做多为主。国内市场方面，近期国内LNG价格仍有向上预期，建议以谨慎偏多为主。

■  风险

东欧政治对抗持续，国内气温持续偏低，国内疫情管控措施放开

PTA：原油窄幅震荡 加工费持续走高供需改善

策略摘要

原油继续低位震荡，地缘局势缓解加联储不改加息进度，短期难有较大起色；TA及PX加工费持续走高显示市场对后市信心；宏观面持续释放的积极信号改善供需格局。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差80元/吨（0），维持不变。TA加工费485元/吨（-15），稍有回落。目前，福海创450万吨负荷5成，逸盛宁波220万吨负荷9成上，逸盛新材料720万吨负荷8成偏上。同时，逸盛大化375万吨负荷9成，逸盛宁波200万吨、逸盛大化225万吨以及恒力一条220万吨长停，英士力110万吨预期12月底重启，四川能投100万吨上周五短停检修。下游需求面改善使加工费继续保持稳健走势，预计宏观面的积极信号将继续有利于加工费向上态势。

PX方面，加工费315美元/吨（+2）。开工率目前整体负荷处于偏低水平，仍多套装置处于降负状态。其中包括浙江石化900万吨，负荷8成偏下，上海石化，福建联合，辽阳石化，青岛丽东，中金石化目前负荷都在6成左右。同时，海南炼化100万吨，福化一套80万吨，以及沙特一套134万吨，均处于停车检修状态。新装置方面，盛虹200万吨负荷6成偏上，东营威联100万吨负荷逐步提升中。进入12月以来PX加工费一直保持向上态势，也从侧面显示市场信心，在市场负荷大幅提升前，依托于对宏观面的信心，加工费短期预计仍以反弹为主。

终端方面，下游利润近期也有很大改善迹象，预计年底到春节前市场稍带观望情绪，利润空间小幅向上概率较大，较难有大幅波动情况出现。

昨日产销整体偏弱，聚酯原料成本小幅抬升，大环境的改善带动下游的需求有部分提升，短期小幅看涨，但春节临近，终端即将放假，中长期来看上涨的动能不足。

■ 策略

（1）单边：观望。油价继续疲软，市场依靠宏观面带动需求稳住供需局面，变量较敏感。（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格大幅波动；PX新装置投产进度；宏观面改善的终端需求不及预期。

甲醇：港口基差持稳，月底累库预期持续

策略摘要

单边：观望。甲醇国内河南山西等煤头仍有检修，西南气头季节性限气检修，国内总开工率回升偏慢。国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，但短期12月中下到港仍然集中，且港口MTO开工低而拖累甲醇需求，后续甲醇仍是持续累库预期。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差维持在01+82（2），西北周初指导价小幅波动，港口基差也基本维稳。

国内检修总体维持，煤头长青半负荷继续，中新、鹤壁和中原大化预期检修延期到明年1月底；同煤广发检修预期延期12月25日；久泰200万吨维持低负荷运行；焦头大土河检修延期至明年1月初；增加维持东华半负荷运行和国泰7成运行。

国外装置开工12月下旬缓慢下降中，外购MTO负荷不变，持续低位，拖累甲醇需求。鲁西、南京诚志一期、斯尔邦、兴兴MTO停车持续时间待定。天津渤化、阳煤负荷不高。

综合来看，甲醇国内河南山西等煤头仍有检修，西南气头季节性限气检修，国内总开工率回升偏慢。国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，但短期12月中下到港仍然集中，且港口MTO开工低而拖累甲醇需求，后续甲醇仍是持续累库预期。

■ 策略

（1）单边：观望。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：内需跟进乏力，聚烯烃增仓下行

策略摘要

周一双焦价格重挫，焦煤焦炭跌超6%，市场抛压下煤化工支撑减弱，午后重心进一步下滑。投机炒作降温，内需跟进乏力，近期塑化链受宏观利好提振，市场资金热炒推动期价，不过终端市场订单未见明显好转，市场内需跟进乏力，同时供应压力仍在，下游前期订单逐渐完成，后续跟进订单逐渐减少，对原料需求减弱，对市场支撑力度有限，随着春节假期临近，需求恐难以提升，上方压力明显，建议日内逢高做空或者观望。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存63万吨，较上一日+5万吨。库存略有增加，且库存处近三年正常区间，目前看内需跟进乏力，有累库预期。

基差方面，LL华北基差在+81元/吨，PP华东基差在-12元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面。PP生产利润原油制处于亏损状态，LL油头法和PDH制PP生产利润为正，没有很大增幅，这种情况将促进厂家进一步生产增加供应。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差小幅亏损，出现了边际改善，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若出现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差略有上升，开工率没有明显变化。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE和PP进口窗口已经打开，存在供应进口的压力。

■策略

（1）单边：上方压力明显，建议日内逢高做空或者观望 。

（2）跨期：暂观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

EB：港口仍累库，生产利润下降

策略摘要

建议观望，上周EB价格涨后窄幅震荡，供应压力增大，出口商谈未见继续增加，12月后半段预期小幅累库，下游需求虽仍保持强需求表现，但下游EPS开工开始下滑拖累需求，预计本周苯乙烯上行动力不足，或有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力微减，港口预期延续累库，下游需求小幅回升。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存19.02万吨（+1.94万吨），仍累库状态。纯苯加工费200美元/吨（+13美元/吨），仍处于较高位置。

EB基差5元/吨（-25元/吨），基差继续缩小。EB生产利润58元/吨（-164元/吨），大幅下降，EB开工仍未见明显提升。

下游需求端本周ABS或变化不大，EPS、PS有下降预期，关注后续负荷调整情况。

■ 策略

（1）建议观望，上周EB价格涨后窄幅震荡，供应压力增大，出口商谈未见继续增加，12月后半段预期小幅累库，下游需求虽仍保持强需求表现，但下游EPS开工开始下滑拖累需求，预计本周苯乙烯上行动力不足，或有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力微减，港口预期延续累库，下游需求小幅回升。（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格反弹

EG：下游需求偏弱，EG震荡下行

策略摘要

本周EG继续小幅累库，EG估值偏低且减产背景下，总体产量预估12月仍维持低位，但下游需求持续低迷，受聚酯需求拖累，12月仍是累库预期，观望。

核心观点

■ 市场分析

基差方面，周一EG张家港基差3元/吨（+18）。

生产利润及国内开工。周一原油制EG生产利润为-1722元/吨（+29），煤制EG生产利润为-1764元/吨（-52），仍维持深度亏损。

开工率方面。上周国内乙二醇整体开工负荷在56.00%（-0.12%），其中煤制乙二醇开工负荷在38.56%（-0.77%）。镇海炼化（80）负荷提升正常运行，富德能源（50）提负1成。煤头装置方面山西美锦（30）因故临停，预计本周重启。通辽金煤（30）预计本周重启。盛虹（100）目前负荷7-8成，美国MEGlobal（75）据悉已重启。

进出口方面。周一EG进口盈亏-62元/吨（+44），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周一长丝产销35%（-5%），涤丝产销今日偏弱，短纤产销26%（-67%），涤短产销今日整体清淡。

库存方面。本周一CCF华东港口库存98万吨（+1.9），主港继续累库。

■ 策略

本周EG继续小幅累库，EG估值偏低且减产背景下，总体产量预估12月仍维持低位，但下游需求持续低迷，受聚酯需求拖累，12月仍是累库预期，观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：市场氛围转弱，期货大幅回调

策略摘要

装置检修与重启交替，日产量小幅回升至14.83万吨，供应端短时充足；随着市场交投氛围的转变，下游对高价抵触情绪渐起，随着印度出口传闻的延后，期货主力合约的切换，期货大幅下跌，短期内受寒潮影响成本端仍有支撑，难有单边行情。

核心观点

■市场分析

期货市场：12月19日尿素主力收盘2480元/吨（-103）；前二十位主力多头持仓：64627（-2377），空头持仓：64861（+1880），净空持仓：234（+1711）。

现货：12月19日山东临沂小颗粒报价：2730元/吨（-50）；山东菏泽小颗粒报价：2730元/吨（-50）；江苏沐阳小颗粒报价：2750元/吨（-50）。

原料：12月19日小块无烟煤1790元/吨（0），尿素成本2258元/吨（0），尿素出口窗口-85美元/吨（0）。

生产：截至12月14日，煤制尿素周度产量81.19万吨（+5.25%），煤制周度产能利用率70.22%（+3.51%），气制尿素周度产量20.26万吨（-21.84%），气制周度产能利用率49.85%（-13.93%）。

库存：截至12月15日港口库存23.2万吨（-9.4），厂库库存87.44万吨（-14.27）。

观点：昨日临沂市场报价2730元/吨（-50），装置检修与重启交替，日产量小幅回升至14.83万吨，供应端短时充足；随着市场交投氛围的转变，下游对高价抵触情绪渐起，随着印度出口传闻的延后，期货主力合约的切换，期货大幅下跌，短期内受寒潮影响成本端仍有支撑，期货仍建议以震荡偏空思维对待。

■策略

中性：前期利好的陆续兑现，短期内没有新的利好出现，昨日期货大跌，短期内受寒潮影响成本端仍有支撑，难有单边行情，期货仍建议以震荡偏空思维对待。

■风险

需求超预期、煤炭价格波动、企业检修、复产计划

PVC：整体供应维持宽松，PVC震荡偏弱

策略摘要

截止12.19日，PVC周内社库延续去库；整体供应宽松，12月新装置投产预期；淡季需求疲软，维持观望；电石市场价格稳定，现货价格跟随上涨，交投一般。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截止12.19日PVC主力收盘6245元/吨（-2.39%）；前二十位主力多头持仓：341145（+14091）空头持仓：429946（+20445）；净空持仓：88801（+798）。

现货：截至12.19日华东（电石法）报价：6230元/吨（-50）；华南（电石法）报价：6280元/吨（-55）。

兰炭：截止12.19日陕西1366元/吨（+38）。

电石：截止12.19日华北4100元/吨（0）。

观点：短期PVC进入冬季传统淡季后，PVC下游开工率下移，需求进一步削弱；长期来看，政策的利好带来的预期先行向现实传导仍需要时间，库存是存在累库压力的，因此仍然需要时间去验证，重点关注年后地产建工情况以及下游开工情况是否会带动库存变动。目前05合约估值中性，以“区间震荡”对待。

■    策略

中性；基本面与宏观面仍在博弈；暂观望。

■    风险

原油走势以及地产政策变化。

橡胶：盘面交割利润偏好，橡胶区间震荡

策略摘要

近期期货盘面交割利润偏好，RU新增注册仓单较多，套保盘交割意愿增强，橡胶或进入区间震荡格局。

核心观点

■市场分析

期现价差：12.19日，RU主力收盘12780元/吨（-310），NR主力收盘价9810元/吨（-180）。RU基差-505元/吨（+110），NR基差59.06元/吨（+34.05）。RU非标价差1880元/吨（-135），烟片进口利润-138.72元/吨（-337.32）。

现货市场：12.19日，全乳胶报价12275元/吨（-200），混合胶报价10900元/吨（-175），3L现货报价11675元/吨（-50）,STR20#报价1415美元/吨（-20），丁苯报价10600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片45.00泰铢/公斤（+0.2），杯胶40.90泰铢/公斤（0），胶水45.60泰铢/公斤（+0.1），烟片48.59泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水10800元/吨（0），海南胶水11350元/吨（-100）。 

截至12.16日：交易所总库存174822（+2946），交易所仓单149400（+2500）。

截止12.15日，国内全钢胎开工率为56.51%（-3.85%），国内半钢胎开工率为64.83%(-1.3%）。

观点：供应端，东南亚主产国整体降雨量较上周小幅增加，割胶工作存在减弱预期，昨日泰国原料价格持稳；国内云南停割，海南主产区低温天气，对产胶水干含有降低影响，国内原料价格有支撑；需求端，全钢胎和半钢胎开工率周环比下跌，终端需求偏弱；库存方面，青岛保税区库存小幅累库，上周社会库存累库幅度较上期明显增加，近期盘面连续上涨，RU新增注册仓单小幅增加。近期期货盘面交割利润偏好，套保盘交割意愿增强，橡胶或进入区间震荡格局 。

■策略

中性偏强，RU近月合约期现交割利润较好，近期市场交易逻辑更多偏向于RU2301期现套利，关注RU远月逢低做多机会。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：美股表现低迷 贵金属则相对维稳

策略摘要

在美联储鹰派态度的影响下，权益市场受到的冲击更为明显，而贵金属则相对维稳，这样从侧面反映了当下市场对配置贵金属资产的需求或许正在逐步增加，因此目前就操作而言，仍建议以逢低买入为主。

核心观点

■ 市场分析

宏观面

昨日经济数据方面相对稀疏，贵金属价格整体波动有限。而在股市方面，自上周三以来，美国三大股指一直承压，当时美联储主席鲍威尔在加息后发表了基调鹰派的讲话，承诺将进一步加息，即使数据显示有经济疲软的迹象，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数在12月份遭大幅抛售。由此看来，在美联储鹰派态度的影响下，权益市场受到的冲击更为明显，而贵金属则相对维稳，这样从侧面反映了当下市场对配置贵金属资产的需求或许正在逐步增加，因此目前就操作而言，仍建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（12月19日）上金所黄金成交量为8,700千克，较前一交易日下降41.36%。白银成交量为507,412千克，较前一交易日下降44.74%。上期所黄金库存为3,759千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨2,875千克至1,993,818千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为912.14吨，较前一交易日上涨1.74吨。而白银SLV ETF持仓为14,578.31吨，较前一交易日上涨30.05吨。

昨日（12月19日），沪深300指数较前一交易日下降1.54%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.98%。光伏板块则是较前一日下降0.33%。

■ 策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：下游补库热情略有提升 买兴相对浓烈

策略摘要

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，昨日现货升水价格较为坚挺，下游入市买兴较22合约换月前有所提升。早市，持货商对主流平水铜报于450~470元/吨；好铜货源奇缺仅有少量CCC-P可流动，好铜与平水铜价差已接近百元/吨；湿法铜报于350元/吨附近；部分差铜如保加利亚、印度尼西亚等报于400~410元/吨。上午九时半刻至十时，现货市场买兴浓烈，多体现为盘面价格下跌，下游补货热情提升；部分持货商顺势上调价格至主流平水铜报于460~480元/吨，主流平水铜以450~470元/吨成交居多。十时后现货市场成交转淡，少部分持货商为求成交下调价格至440元/吨；部分成交。

观点：

宏观方面，自上周三以来，美国三大股指一直承压，当时美联储主席鲍威尔在加息后发表了基调鹰派的讲话，承诺将进一步加息，即使数据显示有经济疲软的迹象，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数在12月份遭大幅抛售。不过就铜这类金融属性相对较强的品种而言，价格波动则相对有限。

矿端供应方面，据百川讯，目前全球铜矿供应扰动依然明显，在民选秘鲁总统佩德罗·卡斯蒂略一夜之间成为阶下囚后，秘鲁民众在全国发起大规模抗议活动，秘鲁铜矿的人员和物资运输面临扰乱。就国内铜精矿供应而言，TC价格于上周下降0.83美元/吨至87.67美元/吨。并且近期铜精矿港口库存也下降至70万吨附近水平，因此预计本周TC价格或仍出现小幅回落。

冶炼方面，国内电解铜产量19.40万吨，环比下降2.91%，此前华南地区市场铜冶炼企业检修逐步结束，产量影响开始稳定。叠加目前虽然TC价格有所回落，但整体水平依旧偏高，因此有条件开工的企业冶炼利润仍相对可观，预计本周电解铜产量将基本维稳。

消费方面，由于目前临近年末，多数企业拿货意愿并不十分强烈，即便在周初现货市场升贴水报价并不偏高的情况下，终端企业补库意愿仍然有限，显示出目前需求淡季影响逐渐到来，而此前针对地产板块的利好政策更多地是反映在预期层面，对于终端真实需求的提振则仍有待时日进行验证，预计本周下游需求仍将维持相对清淡的态势。

库存方面，昨日LME库存下降0.06万吨至8.36万吨。SHFE库存下降0.13万吨于3.02万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.03，较前一交易日上涨0.07%。

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

隐形库存大幅显现

镍不锈钢：不锈钢基差明显回升

镍品种：

昨日镍价继续小幅下挫，现货市场供需两弱，整体成交清淡，因库存处于低位，现货升水表现坚挺。SMM数据，昨日金川镍现货升水上涨100元/吨至8350元/吨，俄镍升水上涨200元/吨至6450元/吨，镍豆升水持平为3500元/吨。昨日沪镍仓单减少120吨至1958吨，LME镍库存增加498吨至54360吨。近期硫酸镍需求不佳、价格连续下跌，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度创出历史新高。

■    镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，短期镍价或维持高位震荡。不过当前镍价处于历史高位，并无实际供需支撑，或存在高估风险，且中线供需偏空，需理性对待。

■    镍策略：

中性。

■    镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格受情绪影响大幅下挫，现货价格有所走弱，基差自低位明显回升，下游多处于观望状态，市场成交清淡。昨日无锡市场不锈钢基差上涨470元/吨至670元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨470元/吨至520元/吨，SS期货仓单持平为31523吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1360元/镍点，近日随着不锈钢期货价格大幅下挫，盘面即期利润重新转为亏损状态。

■    不锈钢观点：

不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，成本重心或逐步下移，中线预期不乐观。但短期304不锈钢原材料价格坚挺、钢厂成本高企、利润状况不佳，部分钢厂减产，短期304不锈钢价格上下空间皆难打开，以震荡思路对待。

■    不锈钢策略：

中性。

■    不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、不锈钢库存与仓单。

锌铝：基本面供需双弱 铝价偏弱震荡

锌策略观点

昨日锌价偏弱震荡。供应方面，冶炼厂原料储备较为充裕，在利润驱使下冶炼厂12月多有赶产计划，预计未来社库将缓慢回涨。需求方面，南方压铸企业基本计划于12月下半月减产或停产放假，而北方地区受天气转冷影响开工减弱，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较弱。整体来看，一方面美联储鹰派发言使得有色金属承压，外盘拖累内盘下行。另一方面，虽然国内防控政策全面放开，但下游消费延续疲态。考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱，届时将对锌价有一定压力，中长期建议以逢高做空的思路对待。

■    策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏弱震荡，基本面供需双弱。近期电解铝社会库存延续低位，一是由于部分电解铝厂的减产和铝水比例的抬升，一定程度上降低了铝锭的铸锭量；二是部分铝厂直发下游工厂，导致铝锭仓库发货量减少，预计12月电解铝库存仍维持低位水平。供应方面，贵州地区发布限电降负荷政策，预计影响30%左右运行产能。需求方面，加工企业订单不足导致下游采购较为谨慎，且部分地区受人员不足等因素影响提前放假，预计实际需求延续弱势。综合来看，短期内国内铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，而当前供需面矛盾暂不突出，建议以高抛低吸的思路对待。

策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：低品位维稳，高品位硅价探跌

主要产品市场行情分析

工业硅：昨日部分工业硅价格继续下跌，据SMM数据，截止12月19日，华东不通氧553#硅在18400-18600元/吨，下跌50元；通氧553#硅在18800-19100元/吨；421#硅在19900-20000元/吨，下跌200元；521#硅在19600-19800元/吨；3303#硅在19900-20100元/吨。目前生产端供应量继续降低，云南四川电价上调，减产继续。交通受阻情况有所缓解，新疆地区产量有望提升。消费端在多晶硅带动下继续增加，在供应减少，消费增加的情况下，过剩情况有所缓解，累库情况缓解，但整体库存仍较高，有机硅与铝合金利润低，终端消费弱，导致近期价格走弱。枯水期生产成本增加，预计价格将逐渐止跌企稳。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价270-280元/千克；多晶硅致密料250-265元/千克；多晶硅菜花料报价230-250元/千克，颗粒硅250-270元/千克。多晶硅产量不断提产，在价格下跌期间，签单情况也较弱，在硅片等环节累库情况下，预计多晶硅价格将继续回落，但由于产量提升，对工业硅需求仍将保持较高速度增长。

有机硅：有机硅价格小幅震荡，据卓创资讯统计，12月19日山东部分厂家DMC报价16800元/吨，下跌100元；其他厂家报价17000-17500元/吨。有机硅行情持续冷清，终端市场未出现复苏，下游厂家刚需采购，多家企业停产检修或降负运行，目前行业整体开工较低，在生产成本支撑下，价格已无下跌空间，同时受终端市场影响，价格上涨动力也不足，预计有机硅开工及价格均维稳，难有大幅波动。

■   风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：市场情绪回落 价格震荡下挫

逻辑和观点：

昨日期货方面，螺纹主力合约2305收于3927元/吨，跌幅3.44%。热卷主力合约2305收于3981元/吨，跌幅3.63%。周末现货受上周五夜盘黑色系品种整体下挫影响，偏弱调整，成交较差。

宏观方面，中央经济工作会议结束，会议强调2023年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，同时重申了房地产只住不炒的定位，房地产投资热情有所回落。叠加发改委加大市场价格监管力度，市场情绪整体回落。

综合来看，近一个半月，防疫政策的优化以及地产端的不断施策提振市场信心，盘面价格快速上涨，市场对于政策及预期的交易将告一段落。关注焦点重回基本面，随着春节临近，将迎来常规检修和停产放假，供应增量有限。消费方面，目前处于钢材整体消费淡季，刚需出货为主，投机需求较弱。且钢材价格上涨过快使得基差出现升水，因此我们认为短期钢材期货价格高位震荡运行为主。

■   策略：

单边：高位震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：疫情发展情况、宏观及地产行业政策变化、压缩粗钢政策等。 

铁矿：发运到港环比均增，铁矿高位回落

逻辑和观点：

昨日，铁矿石主力2305合约震荡下行，收于793.5元/吨，下跌30.5元/吨，环比下跌3.7%。青岛港PB粉800元/吨，下跌23元/吨。铁矿港口成交79.5万吨，环比上涨19.5%。

昨日，Mysteel公布最新一周部分数据，全球铁矿石发运总量3286万吨，环比增加349万吨。澳洲发运量2025万吨，环比增加175万吨。巴西发运量707万吨，环比增加130万吨。非主流发运554万吨，环比增加44万吨。中国45港到港总量2528万吨，环比增加120万吨。

整体来看，当前终端成材消费进入淡季，下游对成材的采购意愿转淡，近期市场所交易的补库预期有一定的体现。当前正处淡季，低温天气对北方各地消费影响较大，疫情管控政策放开对于消费的恢复也尚未完全体现，产业链整体的补库节奏也需及时关注。

■   策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平等。 

双焦：市场信心减弱，盘面大幅下挫

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2305合约盘面收于2691.5元/吨，跌幅6.84%，期货盘面大幅下跌。现货方面：日照港焦炭现准一级焦2800元/吨，日照、青岛两港焦炭库存合计163万吨，减少9万吨。产地焦企陆续提涨第四轮，累计涨幅400-440元/吨。供应端，230家独立焦化产能利用率72.5%，生产有所提高。需求端，下游钢厂利润有所好转，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.0%，高炉炼铁产能利用率82.6%，高炉产能利用率维持较高水平。在当前库存水平偏低情况下，钢厂存在原料冬储需求。综合来看，市场逐步兑现前期利好，但短期焦炭供需格局延续偏紧，现货价格维持偏强震荡，期货价格预计将随着钢价进行震荡波动。

焦煤方面：昨日焦煤2305合约盘面收于1855.5元/吨，跌幅6.36%。现货方面，部分地区市场炼焦煤较上期成交价下跌。第四轮提涨尚未落地，市场观望情绪浓厚，焦企采购原料煤积极性减弱。进口蒙煤方面，蒙煤通关量稳定在800车以上，口岸市场成交冷清，蒙煤价格上涨承压，蒙5原煤价格在1600元/吨左右，中澳关系好转，使得市场对澳煤进口放开存在预期，对盘面造成一定扰动。需求方面，焦炭企业和下游企业库存保持低位，230家独立焦化库存可用天数12.9天，继续维持低位运行。整体来看，下游企业有补库需求，对焦煤现货形成支撑。但期货端，受成材价格影响，预计波动调整。

■   策略：

焦炭方面：偏强震荡

焦煤方面：偏强震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：安全生产、焦化利润、煤炭进口和经济会议等。 

动力煤：观望情绪较浓 销售情况一般

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2305暂无成交；产地方面，部分煤矿已经年底停产检修，煤炭供应有所收缩。下游观望情绪浓厚，基本按需采购。矿方心态普遍悲观，认为当前旺季下需求较差，煤价支撑力度较弱。港口方面，目前港口库存有所增加，当前贸易商心态依然两极分化，但面对可售资源较少的现状，都选择挺价；进口煤方面，进口煤市场持续活跃，年底印尼煤出货量偏紧，价格高居不下。运价方面，截止到12月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于846.09，相比上一日下跌1.15个点，跌幅为0.14%。

需求与逻辑：下游终端电厂因有保供煤作为托底，供煤较为稳定，因此电厂库存相对稳定，在运输恢复情况下，库存较高。由于非电需求淡季，非电煤企业开工率依然不高，基本按需采购。供煤有所保障下，下游用煤企业库存较高，煤价短期难以反弹。不过新一轮寒潮来袭，叠加市场可售资源偏少，因此短期内价格较为稳定，难有大幅度波动。但期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。

■   策略：

单边：中性观望

期权：无

■   关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：补库节奏影响玻璃价格，纯碱依旧偏强

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2305合约震荡下行，收于1548元/吨，跌32元/吨。现货方面，昨日全国均价1574元/吨，环比上涨0.23%，华中华北现货价格领涨，其余地区持稳。整体来看，供应及刚需双弱，但中下游补库需求较好，华北及华中地区经过了一周左右的大幅补库后，目前产销有所下降，主要由于沙河地区运输受环保问题短期受限。库存的转移暂未带来实质的去库，浮法产线压力犹存，普白转超白情况增多，利润整体变动不明显。目前，补库需求及远端预期好转共同推动价格上涨，年前价格将跟随补库的力度和持续情况波动。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2305震荡下行，收于2677元/吨，跌77元/吨。现货方面，碱厂在月中涨价接了一批订单之后，现货价格持稳运行。目前，纯碱供应处于高位，在明年5月份之前难有增量，供给量虽大但偏紧。需求方面，除了光伏持续的良好预期下，浮法和轻碱需求预期也在同步好转。低库存下价格向上的动力仍在。

■   策略：

玻璃方面：中性

纯碱方面：谨慎看涨2305合约

跨品种：多纯碱2305空玻璃2305

■   关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线突发冷修情况等。

油脂：震荡偏弱，集体收跌                

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7766元/吨，较前日下跌66元，跌幅0.84%；豆油2305合约8468元/吨，较前日下跌68元，跌幅0.80%；菜油2305合约10072元/吨，较前日下跌154元，跌幅1.51%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7686元/吨，较前日上涨88元，广东地区24度棕榈油现货基差P05-80，较前日上涨154；天津地区一级豆油现货价格9198元/吨，较前日下跌175元，现货基差Y05+730，较前日下跌107；江苏地区四级菜油现货报价13081元/吨，现货基差OI05+3009。

上周油脂期货盘面弱势震荡，外围宏观美国CPI数据显示通胀放缓，美联储12月加息50个基点，但通胀风险仍在，悲观情绪尚存，对油脂行情有一定的压力；国内下游需求一般，因此油脂整体还是震荡偏弱格局。后市看，豆油方面，据美国全国油籽加工商协会(NOPA)周四发布月度报告显示，美国大豆压榨数据不及预期。11月NOPA会员共加工1.791亿蒲大豆，低于去年同期，也低于预期。豆油库存为16.30亿磅，高于分析师预期的16.19亿磅，但较去年同期的18.32亿磅偏低。后期市场的核心依然在于南美的天气，目前巴西基本正常但南部预报转干，阿根廷获得有利降雨但并不充足，罗萨里奥谷物交易所发布报告，维持2022/23年度阿根廷大豆产量预期不变，仍为4800万吨。不过大豆种植面积可能会低于预估的1710万公顷，总体阿根廷大豆种植继续受到缺水和自11月以来持续高温的威胁。截至本周阿根廷大豆播种进度只有49%，低于上年同期的65%。据罗萨里奥谷物交易所大豆专家Rodolfo Rossi称，在核心产区，如果大豆播种从10月15日推迟到11月15日，大豆单产可能平均每天下降25公斤/公顷或每天0.37蒲式耳/英亩。如播种时间从12月1日推迟到12月10日，则单产可能每天下降100公斤/公顷或1.49蒲式耳/英亩。整个12月的播种时间越长，每天的单产损失就越大，也有可能并非所有计划的大豆种植面积都会播种。国内方面，下游需求一般，近期成交还是多以补空单为主，但小包装油走货有所增加，开启年前备货模式，且近期移仓换月，期现回归，基差继续下跌，豆油行情震荡偏弱运行。棕榈油方面，12月13日，马来西亚棕榈油局公布MPOB报告显示，马来西亚11月棕榈油库存量为2288473吨，环比减少4.98%。马来西亚11月棕榈油出口为1517731吨，环比增长0.92%。11月棕榈油产量为1680743吨，环比减少7.33%。11月棕榈油进口为47047吨，环比减少31.88%。11月产量及库存减量均不及预期，但对行情影响有限。印尼棕榈油协会(GAPKI)上周四发布的数据显示，该国10月棕榈油产品出口量为365万吨，高于上年同时的321万吨。数据显示，10月毛棕榈油和棕榈仁油产量为500万吨，截至10月底印尼棕榈油库存为338万吨，低于9月底时的403万吨，印尼库存压力基本缓解。国内方面，近期买船较多，国内供应预期持续宽松，而且食用油需求短期较难恢复，本周南北基差有所调转，华北基差走强，华南基差走弱，棕榈油价格颓势短期较难扭转。菜籽油方面，菜油现货基差企稳，但成交极低。国内进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显。本周进口菜籽压榨量较上一周小幅下降，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少。菜油本周虽然较豆油、棕榈油强势，但是受消费低迷影响，菜籽油难有强势行情。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：大豆期货小幅上涨，花生行情稳中偏弱

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2305合约5250元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.2%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5675元/吨，较前日持平，现货基差A01+325，较前日下降10；吉林地区食用豆现货价格5650元/吨，较前日持平，现货基差A01+400，较前日下降30；内蒙古地区食用豆现货价格5633元/吨，较前日持平，现货基差A01+383，较前日下降10。

上周豆一主力合约换月，周内豆一2305合约最高5454元/吨，五个交易日呈连续下跌趋势，周一和周四跌幅最大，最终报收5240元/吨，与上周五相比，下跌205元。外盘方面，本周CBOT大豆价格高位震荡，价格在1457-1487美分/蒲区间震荡，振幅收紧。中储粮12月14日再出公告，大豆收购价格再次下调0.03元/斤，东北低蛋白大豆价格继续走弱，低蛋白大豆价格下调也对高蛋白大豆价格有一定的拖累。南方大豆走货一般，部分市场价格略有所走弱。市场底部支撑减弱，走货也不快，春节前市场的备货或难恢复至往年同期水平，大豆市场利空消息偏多，若下周四中储粮收购价格不再下调大豆价格或稳定，但若继续下调，现货仍将受其影响震荡偏弱。

■ 策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2304合约10100元/吨，较前日上涨6元/吨，涨幅0.05%。现货方面，辽宁地区现货价格10383元/吨，较前日持平，现货基差PK01+283，较前日下降6，河北地区现货价格10508元/吨，较前日持平，现货基差PK01+408，较前日下降6，河南地区现货价格10506元/吨，较前日持平，现货基差PK01+406，较前日下降6，山东地区现货价格9969元/吨，较前日持平，现货基差PK01-131，较前日下降6。

上周国内花生价格平稳偏弱运行。截止至2022年12月16日，全国通货米均价为10760元/吨。本周食品与油料行情划分较为明显。食品端来看，产区上货量有限，加之春节临近，属于需求旺季，但整体备货气氛欠佳，贸易商让利出货意愿不强，市场价格呈现高位震荡。油料端来看，花生油销量不及预期，缺乏有力支撑，整体呈现弱势运行。后市来看，产区供应欠佳以及节日效应仍对花生市场起到一定支撑，后市仍需关注油厂榨利、花生油消费情况以及油厂开机情况。预计花生价格深跌力度有限，小区间弱势调整。

■   策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：豆菜粕偏弱调整，玉米淀粉持续回调

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4267元/吨，较前日下跌25元，跌幅0.58%；菜粕2305合约2980元/吨，较前日下跌39元，跌幅0.66%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4686元/吨，较前日下跌50元，现货基差M01+419，较前日下跌25；江苏地区豆粕现货4579元/吨，较前日下跌57元，现货基差M01+312，较前日下跌32；广东地区豆粕现货价格4663元/吨，较前日下跌74元，现货基差M01+396，较前日下跌39。福建地区菜粕现货3200元/吨，较前日下跌50元，现货基差RM05+220，较前日下跌11。

国外方面，虽然上周阿根廷主产区出现降雨，但降雨较小，干旱持续对阿根廷新作大豆的生长及播种产生负面影响。整体来看，在降雨情况好转之前，阿根廷新作大豆的情况难以好转，预计将会继续支撑美豆价格。截至12月8日，巴西2022/23年度大豆播种进度达到95%，高于一周前的91%，低于去年同期的96%，播种情况较为顺利。国内方面，油厂压榨利润大幅下降，目前已基本处于无利润状态，油厂挺价意愿较强。另一方面，由于下游饲料企业开启双节前备货，近期豆粕现货基差较为稳定，对期货价格也有一定支撑作用。需求端，虽然猪价有所下跌，但是生猪养殖利润仍存，饲料需求依旧旺盛，带动豆粕需求。目前仍需重点关注南美豆播种生长期间的天气情况，一旦在播种及关键生长期天气情况持续异常，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2303合约2787元/吨，较前日下跌30元，跌幅1.06%；玉米淀粉2301合约2874元/吨，较前日下跌47元，跌幅1.61%。现货方面，北良港玉米现货价格2900元/吨，较前日持平，现货基差C03+113，较前日上涨30；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元，较前日持平，现货基差CS01+201，较前日上涨37。

国际方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告显示，阿根廷2022/2023年度玉米种植进度为32.7%，比一周前高出7.3%，但是仍比去年同期低了5.2%，受到天气情况的影响，播种进度略缓。国内方面，供应端，由于春节较往年偏早，今年12月份成为农民的卖粮旺季，农民售粮收益较好，且最近政策优化，市场供应会明显增加，卖压大幅提升。需求方面，虽然仍有养殖利润，但目前旺季养殖利润处于下滑状态，使得养殖端对年后情况预计悲观，加速出栏积极性，生猪存栏存在下滑预期，饲料产量有所回落，预计短期内玉米价格震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱

养殖：现货恐慌性出栏，生猪期价大幅下跌

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2303合约 15470元/吨，较前日下跌425元，下跌2.67%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 18.59元/公斤，较前日下跌1.06元，现货基差 LH03+3115， 较前日下跌641；江苏地区外三元生猪价格 18.76元/公斤，较前日下跌1.94元，现货基差 LH03+3291，较前日下跌1513；四川地区外三元生猪价格15.82元/公斤，较前日下跌3.55元，现货基差 LH03+346，较前日下跌2932。

本周集团厂出栏进一步增加，二次育肥清栏节奏进一步加快。大肥出栏依旧积极。整体现货仍然处于挤兑出栏状态。其中二次育肥与大肥节前需要完成清栏，否则节后会面临需求与价格的下滑，集团厂为完成全年出栏计划，目前出栏体重下滑较快。未来一段时间存在继续下滑的可能性。本周屠宰端的开工率上升较快，较上周上升5.39%，周内南北多地开启腌腊、灌肠活动，叠加部分地区有少量备货，支撑屠企宰量有所上升，价降量增之后，短期需求增速或有所放缓，加之多地腌腊临近尾声，宰量增加弹性收窄，预计下周屠宰量将面临高位回落。随着本周生猪价格的快速下滑，部分需求已经开始显现。但需求的增加已经明显出现放缓，屠宰企业周末接受订单意愿较差，并有退订现象。虽然目前国内消费存在反弹预期，但是当前主要关注供应端的出栏节奏。目前挤兑现象仍将持续，预计下周现货仍有进一步的下跌空间，生猪期价预计震荡偏弱运行。

■  策略

单边中性

■   风险

无

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2305合约 4222元/500 千克，较前日上涨7元，涨幅0.17%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5元/斤，较前日下跌0.17元，现货基差 JD05+776，较前日下跌175；河北地区鸡蛋现货价格4.96元/斤，较前日下跌0.15元，现货基差 JD05+738，较前日下跌155；山东地区鸡蛋现货价格5.23元/斤，较前日下跌0.21元，现货基差 JD01+1012，较前日下跌219。

供应方面，上周鸡蛋与淘鸡价格的下跌使得养殖企业对老鸡淘汰积极性有所增加，适龄老鸡淘汰量较之前明显增加；本月新开产蛋鸡为今年7月份前后补栏鸡苗，据Mysteel农产品统计数据显示今年7月份湿热天气延续，鸡苗销量环比降低2.84%，所以本月月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应持续偏紧。需求方面，全国各地高校陆续放假，虽然大部分地区开放堂食，但是人流量明显减少，叠加市场偏空预期，食品企业备货不及预期，贸易商拿货仍然谨慎，需求持续偏紧。由于玉米豆粕等饲料原料价格的回调，养殖成本对于现货价的支撑减弱，但是期现基差高位回归后仍然偏大，需重点关注蛋鸡淘汰情况以及期现基差回归情况。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

果蔬品：苹果交易清淡，红枣大幅下跌

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2305合约7864元/吨，较前日下跌92元，跌幅1.16%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-260，较前一日上涨90；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+140，较前一日上涨90。

本周随着“双旦”节日临近，产区冷库包装发货加快，走货多以客商发自存货源为主，调货交易有限。果农货交易仍显清淡，少量调货交易多集中在价格较低货源。批发市场本周到货量明显减少，走货速度较慢，市场库存有一定积压，批发市场客流量减少较为明显，短期内需求较为低迷，成交有限；叠加柑橘等替代品价格下滑，对苹果销售产生抑制作用，整体行情偏弱运行。

■   策略

震荡为主，中性观望

■   风险

需求

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2305合约10310元/吨，较前日下跌655元，跌幅5.97%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05+90，较前一日上涨660；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05+490，较前一日上涨660；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05+840，较前一日上涨660；河北一级灰枣现货价格9.75元/公斤，较前一日下跌0.15元/斤，现货基差CJ05-560，较前一日上涨510。

产区采购有序进行，目前新疆红枣成交量在 4 成左右，枣农抗风险能力偏弱，不乏部分枣农为回款随行低价出货，产区价格继续下调。销区红枣市场走货节奏尚可，据当地多个客商反映，部分加工厂人力偏紧，市场出摊商户减少；物流、快递发运不畅，到车辆较多，市场供应饱和，而客商按需采购情绪谨慎。产区红枣收购进度较慢，产区余货较多，且企业尚未大面积托市收购，枣农压力加大，后续产区仍可能下滑。销区客商采购积极性偏弱，出行减少、外出采买减少，不过春节前旺季消费时间紧张，预计销区价格震荡反弹为主，反弹空间不大。

■   策略

震荡为主

■   风险

天气、政策、宏观

软商品：现货价格下跌，郑棉震荡回调

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2305合约13775元/吨，较前日下跌370元/吨，跌幅2.62%。持仓量727577手，仓单数2196张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14670元/吨，较前一日下跌66。现货基差CF01+900，较前日上涨3100。全国均价14999元/吨，较前日上涨10元/吨。现货基差CF01+1220，较前日上涨380。

国际方面，本周继USDA供需报告下调全球棉花需求后，美棉周度签约销售数据欠佳，加之美联储议息会议中偏鹰派的表态，市场对经济预期并不乐观，美棉未能出现反弹。国内方面，短期内下游纺织厂节前补库一定程度上提振了需求，加之国内经济预期的向好，导致市场对消费的恢复充满信心，本周棉价进一步上涨。但长期来看仍需关注供应端的情况和盘面的套保压力，以及乐观的消费预期下的纺织厂订单的落实情况。整体来看，预计郑棉短期出现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6502元/吨，较前日下跌62元，跌幅0.94%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+650，相较前一日上调10元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+650，相较前一日上调10元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+650，相较前一日上调10元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1250，相较前一日上调60元/吨。

近期汇率有明显下滑，目前已降到7.0以下，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。本周上游浆厂排产稳定，下游对后市信心略弱，采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，延续高位震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2022年12月19日，沪深300期货(IF)成交1289.76亿元，较上一交易日减少15.04%；持仓金额2368.35亿元，较上一交易日增加0.39%；成交持仓比为0.54。中证500期货(IC)成交995.47亿元，较上一交易日减少22.87%；持仓金额3608.53亿元，较上一交易日增加1.21%；成交持仓比为0.28。上证50(IH)成交554.71亿元，较上一交易日减少16.91%；持仓金额992.85亿元，较上一交易日增加1.22%；成交持仓比为0.56。

国债期货流动性情况：

2022年12月19日，2年期债(TS)成交871.01亿元，较上一交易日增加13.53%；持仓金额900.06亿元，较上一交易日增加1.8%；成交持仓比为0.97。5年期债(TF)成交541.5亿元，较上一交易日增加5.33%；持仓金额979.75亿元，较上一交易日减少1.8%；成交持仓比为0.55。10年期债(T)成交673.41亿元，较上一交易日减少4.16%；持仓金额1600.57亿元，较上一交易日减少1.78%；成交持仓比为0.42。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：

2022-12-19，螺纹钢减仓65.78亿元，环比减少5.54%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓12.56亿元，环比增加1.08%，位于当日全品种增仓排名首位；PTA5日、10日滚动增仓最多；豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、原油、纯碱分别成交1390.2亿元、1226.62亿元和1179.0亿元（环比：-9.52%、11.24%、-7.03%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-12-19，贵金属板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、煤焦钢矿、油脂油料分别成交4733.56亿元、3276.69亿元和2680.51亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。