注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：周频地产数据调整 继续关注预期验证

策略摘要

商品期货：有色金属（铜、铝）、贵金属谨、能源板块逢低买入套保；黑色建材、农产品中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内方面，受清明假期影响，上周30城地产销售数据和黑色五大钢材消费数据有所回落，但趋势上我们仍看好后续地产的改善机会，一方面是各大省市的地产政策继续边际松绑，包括增加深圳在内的多个城市上调了公积金贷款额度，另一方面，高频的30城地产销售数据也显示一、二线城市已经出现改善的信号。尽管地产销售对地产开工和企业拿地的传导仍需月频数据做确认，但销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，后续可以关注有色板块的配置机会。

海外风险尚未扭转。高频数据显示银行风险暂缓，但并未扭转：在各大政府迅速应对下，近两周银行风险并未出现更进一步激化，截至3月31日的美联储商业银行存款外流速度有所减缓，主要国家和重点银行的CDS利率转为区间盘整。此外，全球央行并未扭转紧缩进程，美国3月非农数据新增23.6万人，略超市场新增23万人的预期，并且失业率降至3.5%显示劳动力市场仍较为紧俏，衍生品显示5月美联储加息25bp概率有所走高，并且近期欧美央行官员均有释放。

商品分板块来看。近期国内监管部门采取措施调控商品价格意愿较为坚决，短期黑色板块维持中性；近期原油价格受到OPEC+减产的显著提振，短期紧平衡预期对原油价格有明显支撑；有色板块近期也开启了去库阶段，地产销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，有色可以把握逢低做多的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属我们目前持续看好，无论是短期的避险配置，还是长期基于紧缩周期尾部的判断，均将支撑贵金属价格。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：地产成交再度降速

策略摘要

我们对期债持中性偏空观点，近期债市走强与基本面关系不大，主要得益于机构持续加杠杆所致，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险。

核心观点

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.23%、2.51%、2.69%、2.82%和2.85%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为62bp、33bp、16bp、59bp和31bp，国债利率下行为主，国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.42%、2.68%、2.83%、2.99%和3.02%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为60bp、34bp、19bp、58bp和32bp，国开债利率上行为主，国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.48%、2.21%、2.31%、2.19%和2.56%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为108bp、36bp、25bp、71bp和-2bp，回购利率下行为主，回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.32%、2.0%、2.06%、2.31%和2.41%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为109bp、41bp、36bp、99bp和31bp，拆借利率上行为主，拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.0%、0.03%和0.06%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.04元、-0.0元和0.01元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1539元、0.2839元和0.502元，净基差多为正。

■ 重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■ 策略建议

昨日，期债低开高走收涨，当前支撑期债上行的因素并非主要来自于基本面，而是机构持续加杠杆所致，质押式回购量持续走高，一度超过8万亿，债市杠杆率亦逼近前高。同时，近期经济复苏再次遭遇阻碍，尤其地产高频销售数据再度边际走弱。

政策方面，跨季后资金面显著转松，央行重返净回笼状态；3月加量续作MLF，净投放2810亿；央行降准0.25%落地，约释放6000亿流动性，总体而言，货币政策保持稳健偏松的基调。我们认为，当前央行操作更加重视量而非价，故降息难以出现，原因在于，政策利率向贷款利率的传导机制基本打通，贷款利率持续下行表明前期宽松的货币政策已取得应有效果，目前地产销售企稳，宽信用可期。

数据方面，3月官方制造业PMI为51.9%，预期51.5%，前值52.6%，继续超预期且处于荣枯线之上。1-2月工业增加值同比增2.4%，社零由降转增，房地产开发和销售现拐点，失业率持平前值，经济呈现明显回暖之势。2月新增社融3.16万亿，同比多增1.94万亿，存量增速上升0.5%至9.9%，明显超出市场预期，居民中长期贷款首次迎来同比多增。1-2月按美元计出口同比-6.8%，略高于市场预期的-8.3%，进口同比-10.2%，出口仍显现一定韧性。2月CPI同比1%，预期1.9%，前值2.1%，猪价仍是通胀下行的主要拖累项。总体而言，国内信用环境边际改善，信用扩张之势有望延续。

海外方面，美国劳工部3月非农就业报告显示，3月新增非农就业人数为23.6万，预期23万，前值31.1万（向上修正为32.6万）；失业率为3.5%，预期3.6%，前值3.6%；平均时薪增速为4.2%，预期4.3%，前值4.6%；平均时薪环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.2%。虽然新增非农为2020年12月以来最小增幅，但仍然高于市场预期，失业率回落并低于预期，美国就业市场持续彰显十足的韧性。3月非农数据公布后，芝商所FedWatch工具预测美联储5月加息25bp的概率由50%升至70%。

我们对期债持中性偏空观点，近期债市走强与基本面关系不大，主要得益于机构持续加杠杆所致，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险。

■ 风险

宽信用力度超预期；流动性收紧。

股指期货：主板注册制正式落地，虹吸效应明显

A股主要指数高开低走，两市超3600只个股下跌。截至收盘，上证指数跌0.37%报3315.36点，深证成指跌0.80%报11871.93点，创业板指跌0.14%报2443.52点；两市成交额连续超万亿，为12256亿元；北向资金通道关闭。盘面上，TMT板块大跌，电力设备、公用事业、石油石化、有色金属板块领涨，计算机、传媒、电子、通信板块跌幅居前。美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.3%报33586.52点，标普500指数涨0.1%报4109.11点，纳指跌0.03%报12084.36点。

首批主板注册制公司上市。A股全面发行注册制改革正式落地，首批10家主板注册制公司于昨日上市，首日集体大涨，其中三家公司涨幅超过100%，中电港涨幅超200%，虹吸效应明显。证监会主席易会满表示，注册制改革带来的变化是全方位的、根本性的，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。注册制全面落地意味着我国股市市场化程度显著提升，利于吸引更多投资者，尤其是海外投资者。

关注一季度业绩主线。当前进入A股公司2023年一季度业绩披露窗口，截至4月10日，共有130家公司公布业绩预告。从业绩预告类型来看，业绩预喜的公司约为85%，包含预增、略增、续盈、扭亏，净利润同比增速下限超100%的公司占比达22%，整体营收情况较好。行业方面，业绩增速较高的行业为电力设备、医药生物、机械设备。当前关注业绩主线。

美国衰退预期升温。美国劳工统计局数据显示，非农数据小幅超预期，显示出劳动力市场仍然紧张，加息预期升温，美联储掉期工具显示，5月加息25bp的概率超80%。当前美国通胀仍在高位，美联储改变货币政策的进程或许并不顺畅，同时市场预期衰退升温，改变市场风险偏好。关注本周公布的物价指数数据。

长期关注政策导向板块，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业板块。政策支持的行业往往具有长期上涨动能，国资委党委召开扩大会议强调，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设，助力实现国家战略能力最大化，利好国防军工板块；《求是》杂志发表总书记重要文章《加快建设农业强国 推进农业农村现代化》，文章指出，保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事，要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国，利好农林牧渔和机械设备板块。两会政府工作报告指出，坚持稳字当头、稳中求进，提到产业政策有，加快建设现代化产业体系，加快传统产业和中小企业数字化转型，大力发展数字经济，支持平台经济发展，有利于数字经济发展；推动发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，加快建设新型能源体系，完善支持绿色发展的政策，推动重点领域节能降碳，同时保障基本民生和发展社会事业，提振公共事业板块。

总的来说，A股全面发行注册制改革正式落地，首批10家主板注册制公司于昨日上市，意味着我国股市市场化程度显著提升，利于吸引更多投资者。进入一季度业绩预告披露窗口，整体营收情况较好，电力设备、医药生物、机械设备行业净利润同比增速较高。美国上周五非农数据超预期，显示出劳动力市场仍然紧张，加息预期升温，同时市场对衰退的担忧提升。整体海外恐慌减弱，国内延续复苏，股指谨慎偏多。行业关注政策导向方面，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业板块。

■策略

买入套保

■风险

若硅谷银行事件造成更大流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：印度炼厂仍受益于俄罗斯制裁套利

昨日印度发布3月份石油数据，3月份成品油消费量同比增长25万桶/日，柴油和汽油消费量分别增加了1.7万桶/日和5.5万桶/日。预计23年第二季度需求同比增长为28万桶/日。由于成品油出口税大幅下调，3月柴油出口大幅增加，而印度增加了俄罗斯石脑油的购买，汽油出口也环比增加。印度炼厂2月份加工量高于市场预期，部分炼厂以高于100%开工率运行，主要加工俄罗斯低价原油。总结而言，印度炼厂仍旧受益于俄乌冲突，通过加工俄罗斯低价原油后再出口成品油进行套利，在欧美对印度没有明确制裁的情况下，该套利操作仍将延续。

■   策略

单边中性偏多，欧佩克减产支撑布伦特重回80至90美元/桶，看好布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：做多美国汽油裂解价差或多汽油空柴油。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级。

燃料油：市场延续分化格局，高低硫价差受到压制

■   市场分析

排除欧佩克减产的衍生影响，近期燃料油自身供需没有发生太多超预期的变化，市场维持着“高硫强于低硫”的态势。其中，高硫燃料油消费端的利好正在逐步兑现。亚太炼厂的需求保持旺盛，而美国在春检结束后有望增加对燃料油、VGO资源的采购。此外，随着当地气温的上升，中东电力消费逐渐增加，并提振燃料油的采购需求。低硫燃料油方面，当前主要矛盾在于疲软的船燃消费以及科威特新产能的释放。在这样的背景下，内外盘高低硫价差持续受到压制，我们认为这一格局还将在二季度延续，但价差进一步收窄的空间有限。

■  策略

中性偏多，逢低多FU主力合约

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：PDH开工负荷增幅低于预期

■   市场分析

当前LPG市场多空因素交织，整体上行驱动有限。其中，由于利润的修复，PDH装置需求的回升是当下值得期待的利好因素之一。不过目前来看，装置开工率提升速度有些不及预期（刚超过60%），主要是部分装置出现问题，导致出现意外停产或推迟开工的情况。但整体来看，我们认为这一趋势还是比较明朗的，存量装置的提负以及新装置的投产将为处于燃烧淡季的LPG市场提供一定需求支撑。

■  策略

单边中性，观望为主

■   风险

无

石油沥青：需求端缺乏亮点，市场短期仍指向累库

■   市场分析

虽然近期油价中枢反弹，沥青成本端支撑有所增强，但自身基本面还没有显著好转。当前终端需求同样缺乏亮点，增长幅度有限。与此同时装置开工负荷偏高，还没有明显的减产迹象。预计消费端难以完全消化产量的提升，短期平衡表或继续指向累库，沥青基本面将维持偏松状态。中期来看，对远月原料短缺的担忧还无法证伪，尤其是欧佩克减产后中重质原油趋紧的结构或进一步巩固，未来如果持续发酵，可能将对沥青估值形成额外的抬升，需要保持关注。

■  策略

单边中性偏多，逢高空BU裂解价差

■   风险

原油价格大幅下跌；沥青终端需求增长超预期；沥青装置开工负荷低于预期 

PTA：装置负荷提升，TA基差回落

策略摘要

4月TA供应有所回升，下游聚酯长丝亏损背景下的减产兑现速率仍慢，预期TA逐步从去库周期进入供需平衡状态，TA加工费仍有小幅回落压力。TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，4月PX亚洲检修集中而开工开始下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。建议TA逢低做多套保。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差60元/吨（+10），基差止跌反弹；TA加工费518元/吨（+31），加工费高位震荡。装置方面，嘉通能源250万吨正常运行，山东威联250万负荷5成本偏上，预计周末附近停车检修。4月TA供应有所回升，逐步从3月去库周期进入4月供需平衡状态，周频库存开始有所累积，关注后续下游聚酯减产的兑现进度，TA加工费有高位回落压力。

PX方面，PX加工费425美元/吨（-12），PX加工费小幅回落。装置方面，盛虹400万吨负荷8成，东营威联200万吨负荷不足5成，且计划下周停车检修，广州石化260万吨负荷7成偏上，大榭石化160万吨负荷不足3成。总体上，TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，4月亚洲PX检修集中，开工逐步下降，叠加美国汽油旺季，推动芳烃加工费持续走强，因此PX加工费持续看涨。

■  策略

4月TA供应有所回升，下游聚酯长丝亏损背景下的减产兑现速率仍慢，预期TA逐步从去库周期进入供需平衡状态，TA加工费仍有小幅回落压力。TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，4月PX亚洲检修集中而开工开始下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。建议TA逢低做多套保。

■   风险

原油价格大幅波动，亚洲芳烃紧张的持续性，下游聚酯减产的落地情况。

甲醇：港口基差持续收缩，仍需关注后续投产进度

策略摘要

建议逢高做空套保。总库存预期4月将从去库转为供需平衡，分化为内地强而港口弱。下方空间挂钩煤价回落速率。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至05+5，港口基差持续收缩，西北周初指导价基本持平。

国内总开工率持续低位，主要煤头和气头未见明显恢复消息；青海中浩装置已点火；世林化工4月5日如期开始检修，计划检修15天；甘肃华亭装置检修计划推迟，具体时间待定；山西万鑫达一期甲醇装置于 4 月 1 日开始检修，预计 7 天。

国外开工率维持高位，提升边际趋缓。挪威Statoil装置如期重启中，具体产出时间未明；文莱BMC计划4月下旬停车检修。

整体来看，宝丰240万吨/年的新装置投产，内地供应边际增加，但国内存量装置开工偏低，煤头开工率仍低，气头开工预期回升，总库存预期4月将从去库转为供需平衡，分化为内地强而港口弱。海外持续高开工，下游MTO开工维持低位，港口库存有累库预期，基差走弱。而下方空间挂钩煤价回落速率。另外，三江轻烃项目已中交，关注后续投产进度，或对其MTO负荷有拖累。

■   策略

建议逢高做空套保。总库存预期4月将从去库转为供需平衡，分化为内地强而港口弱。下方空间挂钩煤价回落速率。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：成本端高位回落   PF同步下跌

策略摘要

逢低做多套保。本周受原油减产刺激，聚酯链整体冲高回落。短纤产业链负荷降低，产销乏力，库存上升，加工利润新低。成本端TA预计在PX加工费带动下仍有上行空间。EG下方跟随煤价，目前下跌空间有限。预期未来聚酯减产进度偏慢情况下，短纤将跟随成本端TA上行。

核心观点

■   市场分析

PF基差-50元/吨（+30），基差持续偏弱。

TA 及EG价格受油价影响高位回落，PF盘面价格跟随下行。PF生产利润-463元（-16），工厂利润亏损扩大。

上周涤纶短纤权益库存天数12.2天（+1.4），产销清淡，库存再度上升。1.4D实物库存23天（+0），1.4D权益库存8.7天（+1.5）。

上周直纺涤短负荷84%（-1），涤纱开工率71%（-0.5），下游开工缓慢降负。

■   策略

逢低做多套保。PF产销清淡, 加工费再创新低，受聚酯链整体冲高回落影响，PF价格跟随下行。成本端依然有支撑，后续建议逢低做多套保。

■   风险

下游需求何时恢复，上游原料价格摆动。

聚烯烃：贸易商出货缓慢，市场支撑有限

策略摘要

油市价格高位波动，成本面对市场略有支撑。需求方面，进入传统需求淡季，地膜需求逐渐转弱，对原料采购积极性不高，对现货市场形成利空影响。期货虽小幅走强，但对市场支撑有限，贸易商出货依然缓慢，部分让利促成交。终端补仓较为谨慎，根据订单随采随用。目前聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，建议逢高做空。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存90.5万吨，较上一工作日+6万吨。石化总体库存有所增加。

基差方面，LL华东基差在+70元/吨，PP华东基差在-20元/吨，基差基本不变。

生产利润及国内开工方面，由于油价大涨，LL油头法生产利润持续增加，原油制PP生产利润亏损有所增加，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 价差转负，LL开工率转升，HD 持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。

进出口方面，PP进口窗口关闭，PE也重新关闭，反弹空间有限。 

■ 策略

（1）单边：聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，建议逢高做空。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：港口持续周频去库，加工费仍处低位

策略摘要

建议做多套保，EB港口仍在持续周频去库，但随着4月EB开工逐步恢复，预期将从去库进入供需平衡状态，但EB加工利润目前已在低位反映这一预期，EB估值不高；美国汽油旺季持续汽油去库，带动海外芳烃结构性紧张，且海外4月纯苯检修集中，纯苯加工费继续看涨。EB逢低做多套保。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存22万吨（-0.65万吨），库存继续下降。纯苯加工费315美元/吨（+7美元/吨），本月海外检修集中背景下加工费继续看涨。

EB基差10元/吨（+5元/吨），基差较弱；EB生产利润-269元/吨（-19元/吨），加工费底部区间震荡。

下游方面，PS、ABS产量有增加预期，EPS或变化有限，需求端稳中向好。

■   策略

（1）建议做多套保，EB港口仍在持续周频去库，但随着4月EB开工逐步恢复，预期将从去库进入供需平衡状态，但EB加工利润目前已在低位反映这一预期，EB估值不高；美国汽油旺季持续汽油去库，带动海外芳烃结构性紧张，且海外4月纯苯检修集中，纯苯加工费继续看涨。EB逢低做多套保。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧。

EG：工厂检修有所增加，EG低位反弹

策略摘要

4月海外检修有所增加，进口预期持续低位。国产检修量上修，但下游聚酯后续有小幅降负预期，月频将从3月的去库周期进入4月微幅去库或供需平衡阶段；周频港口库存持续高位区间盘整。短期驱动不强，倾向逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-22元/吨（-8）。

生产润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1834元/吨（+24），煤制EG生产利润为-1019元/吨（+118），仍维持深度亏损。

开工率方面，上周国内乙二醇整体开工负荷在55.18%（-5.25%），其中煤制乙二醇开工负荷在51.81%（-2.63%）。古雷石化（70）临停已重启。辽宁北方化学（20）提负2成。远东联（50）降负2成。恒力一线（90）已按计划停车检修。煤化工方面黔希煤化工（30）重启计划推迟。广西华谊（20）临停已重启。安徽昊源（30）半负荷运行。海外方面韩华道达尔（12）计划4月底检修1个半月。LG大山（13）计划5月中旬检修。马来西亚石油（75）再次停车，重启待定。美国南亚（83）7成负荷运行。

进出口方面，周一EG进口盈亏-103元/吨（+74），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面， 周一长丝产销40%（+10%），涤丝今日产销一般，短纤产销32%（+9%），涤短今日产销清淡。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存108.2万吨（-4.1），主港小幅去库。

■   策略

4月海外检修有所增加，进口预期持续低位。国产检修量上修，但下游聚酯后续有小幅降负预期，月频将从3月的去库周期进入4月微幅去库或供需平衡阶段；周频港口库存持续高位区间盘整。短期驱动不强，倾向逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：现货价格小幅波动，期货价格出现反弹

■ 市场分析

期货市场：4月10日尿素主力收盘2358元/吨（+74）；前二十位主力多头持仓：75370（-3426），空头持仓：69921（-7258），净多持仓：5449（+4687）。

现货：4月10日山东临沂小颗粒报价：2500元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2480元/吨（-30）；江苏沐阳小颗粒报价：2520元/吨（-10）。

原料：4月10日，小块无烟煤1380元/吨（0），尿素成本1971元/吨（0），尿素出口窗口-138美元/吨（0）。

生产：截至4月5日，煤制尿素周度产量90.78万吨（+5.58%），煤制周度产能利用率83.15%（+4.4%），气制尿素周度产量29.43万吨（+10.93%），气制周度产能利用率79.2%（+7.81%）。 

库存：截至4月6日，港口库存6万吨（-2），厂库库存67.11万吨（-1.91）。

观点：尿素现货市场价格小幅波动，山东地区中小颗粒主流送到价在2490-2500元/吨，主流地区低端价格成交增加。

■ 策略

谨慎偏空。上游煤炭价格带来成本下移，生产利润处于同期高位，厂家有意愿维持较高开工率，尿素供应处于高位。当前下游处于农需空档期，下游需求走弱及上游供应增强，厂家出货压力继续增大。综合来说，后市压力仍在，期货市场建议做空套保。

■ 风险

煤炭市场变动、企业装置检修、4月中旬前后南方备肥的释放

PVC：下游订单不佳，PVC偏弱运行

策略摘要

截至4月10日，PVC偏弱运行；PVC装置逐步进入检修高峰期；电石市场上下游均有压力，心态较为谨慎；海外市场需求不佳；社会库存依旧维持高位。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至4月10日PVC主力收盘6173元/吨（-1.1%）；前二十位主力多头持仓：272213（-8426），空头持仓：259721（-7705），净空持仓：-12492（-3389）。

现货：截至4月10日华东（电石法）报价：6160元/吨（0）；华南（电石法）报价：6250元/吨（0）。

兰炭：截至4月10日陕西1186元/吨（-20）。

电石：截至4月10日华北3550元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱运行。目前PVC基本面暂平静，内需虽然能够提供一定支撑，但是无法提供上涨驱动，PVC涨价后反而出现成交回落的迹象。4月份PVC逐步进入检修高峰期，供应预计有所下滑，但需求跟进相对乏力。现货市场买气不足，贸易商偏高报价难以成交，实际出货情况不理想。尽管下游制品厂开工逐步恢复，但终端订单一般，以消化现有库存为主。下游需求疲软库存消化速度缓慢，库存压力依然存在。PVC市场面临的供需压力不减，期价上行缺乏驱动。

■    策略

做空套保。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：多空存在分歧，胶价底部震荡运行

策略摘要

泰国主流原料报价处于近5年偏低水平，云南产区受白粉病影响有延迟开割炒作预期，国内成品胶总体累库格局未改，多空存在分歧，胶价底部震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：4月10日，RU主力收盘11680元/吨（+55），NR主力收盘价9410元/吨（+30）。RU基差-555元/吨（+45），NR基差-110元/吨（+11）。RU非标价差1130元/吨（-20），烟片进口利润-1455元/吨（+249）。

现货市场：4月10日，全乳胶报价11125元/吨（+100），混合胶报价10550元/吨（+75），3L现货报价11125元/吨（+100），STR20#报价1352.5美元/吨（+7.5），丁苯报价11400元/吨（+200）。

泰国原料：生胶片46.60泰铢/公斤（0），胶水44泰铢/公斤（-1.00），烟片49.55泰铢/公斤（-0.45）,杯胶38.30泰铢/公斤（-0.30）。

国内产区原料：国内全面停割暂无报价 

截至4月7日：交易所总库存195405（-1280），交易所仓单187010（-60）。

截止4月6日，国内全钢胎开工率为68.85%（+3.42%），国内半钢胎开工率为73.47%(+0.39%）。

观点：泰国胶水和杯胶价格继续回落，主流原料报价处于近5年偏低水平；云南产区受白粉病影响延迟开割，海南产区少量试割；4月份国内外原料供应偏少，胶价下跌空间受限。下游轮胎厂成品库存小幅去库支撑轮胎开工率高位运行，有利于成品胶的库存去化，但国内进口量大使得国内成品胶去库缓慢，关注终端需求变化以及进口胶增量情况。青岛保税库存延续小幅累库，NR仓单持续增加，RU仓单小幅去库，国内成品胶总体累库格局未改；供应有橡胶树延迟开割炒作预期，但库存压力仍存，多空存在分歧，胶价底部震荡运行。

■策略

中性，国内供应有橡胶树延迟开割炒作预期，国内成品胶总体累库格局未改，多空存在分歧，胶价底部震荡运行。 

■风险

国内进口节奏的变化、国内云南产区天气变化、下游需求恢复不及预期等 。

贵金属:未来经济展望存在分歧 黄金仍可逢低配置

策略摘要

市场对于未来经济展望分歧较大，且地缘因素相对错综复杂。故操作方面，虽然不建议过分追高，但下游企业仍应积极进行买入套保的操作。

核心观点

■市场分析

昨日适逢公共假期，市场交投相对清淡，此前公布的美国3月非农就业数大体与预期相符，提高了市场对于美联储5月再次加息的预期。贵金属价格一度自高位回落。但目前地缘因素相对错综复杂，同时市场对于未来经济展望仍充满不确定性与分歧。在非美国家方面，据金十讯，日本央行行长植田和男表示，其同意日本首相岸田文雄的观点，考虑到目前的经济和物价情况，继续实行收益率曲线控制（YCC）是适当的，目前在主要经济体中，日本央行货币政策仍然最为宽松。当下就操作而言，仍然建议以逢低配置贵金属资产为主，实体企业则应积极逢低进行买入套保。

基本面

上个交易日（4月10日）上金所黄金成交量为10,602千克，较前一交易日下降14.58%。白银成交量为456,998千克，较前一交易日下降9.35%。上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨3,703千克至1,859,541千。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为933.22吨，较前一交易日上涨2.31吨。而白银SLV ETF持仓为14,574.65吨，较前一交易日持平。

上个交易日（4月10日），沪深300指数较前一交易日下降0.45%，电子元件板块较前一交易日下降1.33%。光伏板块较前一交易日上涨1.40%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜:现货采购略有回升 隔月价差有所扩大

策略摘要

目前去库情况仍在延续，但速度有所放缓。终端消费是否能够延续此前旺季势头则有待进一步观察，不过近期国内宏观数据表现相对偏强，因此在目前情况下，下游企业仍建议维持逢低买入套期保值的操作。

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，现货市场，进入交割换月周，现货升水受月差干扰加大，日内现货成交高开低走。早市，持货商报主流平水铜升水40-50元/吨，部分成交；好铜升水50-60元/吨附近；湿法铜平水价格左右；非注册货源贴水30元/吨。上午十时附近，隔月BACK月差扩大，部分贸易商压价主流平水铜至升水20元/吨，低价货源被立刻采购，随后主流平水铜升水30-40元/吨；好铜升水40元/吨左右，湿法铜贴水10元/吨附近。

观点：

宏观方面，公共假期，市场交投相对清淡，此前公布的美国3月非农就业数大体与预期相符，提高了市场对于美联储5月再次加息的预期。铜价也在一定程度上承压。

矿端方面，据Mysteel讯，近期随着南美矿区干扰事件逐步减退，上周内贸矿现货市场活跃度维持稳定，不过周内询价以及报价整体活跃度有所下降，成交偏清淡。此外，国内方面，西藏甲玛铜矿一尾矿坝发生尾砂外溢事件，调研到国内系数暂时还未受到影响，但要持续关注后期矿山或炼厂是否有调整系数的计划。上周TC价格上涨1.43美元/吨至81.76美元/吨。

冶炼方面，目前随着TC价格回升，冶炼利润同样有所恢复，国内电解铜产量23.50万吨，环比增加0.10万吨；本周少数冶炼企业进行小检修，对产量影响不大，大部分冶炼企业正常生产，因此铜产量小幅增加。不过4-5月间，炼厂检修将更为密集，届时对产量的影响或许将略有放大。

消费方面，上周由于存在一天假期，并且铜价基本维持偏高位震荡格局，因此下游买兴并无明显恢复，基本与此前1季度末一样以按需采购为主。不过在临近周末铜价出现回落并跌破69,000元/吨一线后，需求略有恢复。但同时，据SMM调研结果显示，国内铜杆企业开工率连续三周走低。旺季需求能否延续目前需持续观察。

库存方面，上交易日（4月10日）LME库存由于公共假期原因尚未更新。SHFE库存较前一交易日下降0.08万吨至6.31万吨。

国际铜与伦铜比价方面，LME休市。

总体而言，目前去库情况仍在延续，但速度有所放缓。终端消费是否能够延续此前旺季势头则有待进一步观察，不过近期国内宏观数据表现相对偏强，因此在目前情况下，下游企业仍建议维持逢低买入套期保值的操作。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续

镍不锈钢：精炼镍现货升水维持近期偏高水平

镍品种：

昨日镍价维持震荡走势，精炼镍现货升水走势分化，但整体仍处于近期偏高水平。SMM数据，昨日金川镍升水持平为8750元/吨，进口镍升水下降250元/吨至7750元/吨，镍豆升水持平为4000元/吨。昨日沪镍仓单增加72吨至879吨，LME镍库存持平为42018吨，目前沪镍仓单处于历史低位。

■镍观点：

当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大的增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线供需偏空。不过短期来看，近期沪镍仓单持续下降，重回历史低位，全球精炼镍显性库存仍在继续下滑并创新低，低库存状态下镍价上涨弹性较大，资金情绪的力量不容忽视，加之近期精炼镍现货升水表现偏强，短期暂时观望，中线大方向仍以逢高抛空为主。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日白天不锈钢期货价格弱势震荡，夜间小幅走强，佛山现货价格小幅回落，无锡现货价格持稳，整体成交较上周五转弱。昨日无锡市场不锈钢基差上涨60元/吨至415元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨10元/吨至215元/吨，SS期货仓单减少907吨至77844吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降12.5元/镍点至1030元/镍点。

■不锈钢观点：

从成本来看，当前价格下，国内镍铁厂库存原料利润与即期原料利润几乎全线亏损，印尼镍铁成本（部分自有矿除外）折算至国内市场亦处于亏损状态，但由于镍铁库存高企，中国和印尼镍铁总产量尚在高位，短期镍铁价格或仍将弱势震荡。从供应来看，不锈钢产能仍在持续扩张，中线供应压力较大，不过当前行业利润状况较差，部分钢厂陆续宣布减产计划，预计三四月份300系不锈钢产量持续小幅下降。从消费来看，因不锈钢价格大幅下挫，下游企业多处于零库存甚至负库存状态，中游企业亦纷纷抛货去库存，不锈钢表需明显下滑，市场情绪悲观，传统消费旺季可能延后至二季度，加上不锈钢价格重心已经明显下移，一旦终端消费出现改善，或能刺激不锈钢表需好转，预计4月份不锈钢消费环比改善。

当下价格已跌至印尼镍铁成本，除矿端以外全产业链亏损，不锈钢价格横向与纵向对比皆存在低估值现象，下行空间相对有限，不过目前镍铁和不锈钢库存仍处于相对高位，主流厂商之间的博弈放大了价格下跌幅度，在博弈尚未结束、消费尚未看到明显改善之前，不锈钢市场信心不足，价格上行动力偏弱，后期若有更明显的厂商减产（镍铁）、终端消费改善、钢厂博弈结束或库存降至常规水平，则可能会有超跌反弹。中线供需则仍是偏悲观思路。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

外围情绪冲击、消费不及预期。 

锌：矿端加工费小幅下调 锌价震荡为主

策略摘要

锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期的变动。

核心观点

■市场分析

现货方面：SMM上海锌现货价较前一交易日上涨120元/吨至22290元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为65元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨120元/吨至22310元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为85元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至22230元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为25元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价窄幅震荡，供需矛盾暂不突出，关注后续宏观情绪变动和供应压力对价格的干扰。供应方面，锌精矿国产加工费小幅下调，主因一方面海外矿端供给不稳定叠加能源成本压力减小，海外冶炼复产预期增强，进口矿流入减少。另一方面，国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟，整体矿山产量有限。但目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，冶炼厂生产开工方面仍较为积极。需求方面，近期市场需求表现一般。镀锌板现货出货情况尚可，库存压力不大。锌合金方面，传统旺季的到来也并未对市场提供强劲动力，市场实际成交未达预期。氧化锌下游企业订单整体较为稳定，但订单增速有限，开工维稳为主。

库存方面：截至2023年4月10日，SMM七地锌锭库存总量为15万吨，较上周减少0.52万吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝：市场交投较为冷清 铝价震荡为主

策略摘要

铝市基本面上供应端小幅修复，而下游消费缓慢复苏，社会库存维持去化，基本面上支撑相对良好，但近期市场交投较为冷清，短期铝价建议观望为主，关注成本下行幅度和宏观情绪对价格的干扰。

核心观点

■市场分析

现货方面：SMMA00铝价录得18670元/吨，较前一交易日持平。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-30元/吨，SMM中原铝价录得18600元/吨，较前一交易日持平。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-100元/吨，SMM佛山铝价录得18800元/吨，较前一交易日持平。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为105元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2920元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得358美元/吨，较前一交易日持平。

期货方面：昨日铝价震荡为主。国内供应方面，云南等地区电解铝企业持稳生产为主，贵州、广西等地区部分企业小幅增产为主。海外目前天然气和电力价格均有回落，海外铝厂生产成本继续下降，但由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。需求端铝合金板块因终端消费不旺表现较为一般，但铝板带箔市场需求持续转暖，且铝型材及线缆板块开工数据较为亮眼，其中建筑型材相关终端的基建工程类、工业型材的光伏类订单均有较好表现，预计整体开工率短期将继续增长，后续需关注汽车、建筑等终端需求恢复进程。

库存方面：截止4月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存103.8万吨，较上周同期减少2.8万吨。电解铝社会库存维持降库趋势，考虑到下游订单接单尚可， 开工率处于回升趋势，预计4月份铝锭库存延续降库。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：现货订单成交清淡，停炉数量继续增加

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价14930元/吨，当日下跌300元，跌幅 1.97%，目前华东553升水870元，421牌号计算品质升水后，升水70元。期货盘面下跌，持仓量降低，主力合约昨日收盘持仓68942手，较前一日降低138手。受到终端消费、隐性库存及情绪影响，现货价格表现较弱，但目前已跌至多数企业丰水期成本，现货价格受成本支撑会逐渐企稳，期货盘面受情绪影响，已跌至丰水期盘面成本，继续下跌空间有限，短期内盘面或维持震荡。

昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止4月10日，华东不通氧553#硅在15600-15700元/吨；通氧553#硅在15600-16000元/吨；421#硅在16900-17700元/吨；521#硅16300-16500元/吨；3303#硅在16900-17100元/吨。现货价格止跌企稳，当前现货价格较低，主要原料价格维持稳定，枯水期西南生产电价较高，多数企业亏损，部分小炉型企业计划停炉检修，西南部分计划复产企业开炉时间推迟，短期内现货价格或逐渐止跌企稳，后续消费端恢复后，二季度仍存在一定反弹可能，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格回落，SMM统计，多晶硅复投料报价199-214元/千克；多晶硅致密料195-210元/千克；多晶硅菜花料报价191-205元/千克；颗粒硅185-198元/千克。在多晶硅产量不断提产情况下，目前多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量层次不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长，后续价格回落可能性仍较大。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，4月10日山东部分厂家DMC报价14800元/吨；其他厂家报价15300-16000元/吨。近期受终端订单表现不及预期及工业硅价格回落影响，有机硅价格与开工均出现回落，但仍有新产能试车投产，整体产量减少并不多。下游大厂受订单及前期采购后库存较高影响，采购意愿降低。有机硅需求增长需要等待后期终端市场实际好转，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

近期受宏观因素及基本面表现较弱影响，盘面回落较多，盘面已跌到丰水期生产成本，短期内受情绪影响盘面或表现较弱，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策影响供应

4、西南地区减产情况影响供应

钢材：市场情绪悲观，电炉亏损降负荷

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约震荡收跌于3907元/吨，环比下跌1.91%，上海中天报4070元/吨，环比下跌60元/吨。热卷2310合约放量下跌收于4003元/吨，环比跌1.69%，上海本钢报4190元/吨，环比下跌60元/吨。昨日全国建材成交16.39万吨，各品种钢材日度成交均环比回落，其中焊管和工业线材韧性偏强，螺纹和热卷表现偏弱。

整体来看，近期短流程利润先于长流程转负，电炉钢持续降低开工负荷，产量有所下降，高炉暂时维持偏高负荷。钢材需求旺季不旺，海外经济衰退预期偏强，钢厂向上游原料施压，原料价格成本坍塌带动钢价进一步下移，动煤需求淡季导致煤炭底部支撑偏弱，铁矿价格也逐渐跌至多数非主流矿成本区间。后续需求好转或出台粗钢压产政策时，关注钢材超跌逢低做多机会。

■  策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。 

铁矿：消费预期堪忧，铁矿石震荡整理

逻辑和观点：

近期基建消费开始转弱，地产表现依旧萎靡，使得当前消费不及预期，市场悲观情绪有所加重。昨日黑色集体下挫，然而铁矿石仍显坚挺，主要体现在05合约，期货价格基本与前日持平。昨日钢联公布上周铁矿石新口径发运2837万吨，周度减少374万吨。昨日全国主港铁矿累计成交77.4万吨，环比下降32%；远期现货累计成交34万吨（2笔），环比下降76.1%。价格方面，受整体悲观情绪影响京曹两港现货价格下跌2-12元/吨。

整体来看，目前铁矿供应逐步恢复，处于同期中高位水平，短期铁水产量处于高位，铁矿消费尚存支撑，但后期铁水产量上升空间有限。废钢供给回升，再度对铁矿需求造成影响。目前钢厂权益矿库存不足，随着成材供给增长，库存转降，下游成材需求的强度决定了钢厂对原料的补库力度。考虑到海外风险偏好提升及政策的影响，目前仍以震荡对待。

■  策略：

单边：中性观望

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：北方限产政策，高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平及国外经济宏观情况等。 

双焦：二轮提降落地，双焦减仓下行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日钢厂开启第二轮提降，焦炭2305合约减仓下跌，盘面收于2490.5元/吨，跌幅1.93%。现货方面：现日照港准一级冶金焦报价2470元/吨，与前一日持平。供应方面，原料端焦煤现货的持续下跌使得焦炭入炉成本有所下降，且焦化厂场内有累库趋势；需求方面，唐山钢厂对焦企提降50-100元/吨，且有进一步压价意愿。整体来看，焦炭呈现阶段性供应宽松格局，钢厂在利润收缩的情况下有进一步提降焦炭的意愿，预计焦炭震荡偏弱运行。

焦煤方面：昨日焦煤2305合约开盘大跌，盘面收于1696.5元/吨，跌幅3.66%。现货方面各煤种弱势运行。需求端来看，昨日受焦炭二轮提降影响，下游需求采购持续低迷。整体来看，焦煤供需结构整体偏宽松，各环节库存较高，且后期铁水产量上升有限，终端需求不佳，预计将跟随钢材板块内震荡偏弱运行。

■  策略：

焦炭方面：弱势震荡

焦煤方面：弱势震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂产能表现、焦化利润、煤炭进口等。 

动力煤：销售较为清淡 观望情绪浓厚

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，除有个别停产外，大部分煤矿正常生产。坑口煤价继续下挫，整体情绪偏弱，目前销售主要是以保供为主，市场煤需求较为低迷。港口方面，观望情绪浓厚，下游需求少，整体市场成交冷清。进口煤方面，整体市场偏弱运行，进口煤价格优势缺失，目前外矿仍然坚挺，投标价格已出现倒挂现象。短期来看，进口煤对比国内煤炭暂时没有特别强的优势。运价方面，截止到4月10日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于846.96，相比前一交易日下跌13.39个点。

需求与逻辑：目前处于传统需求淡季，整体下游日耗较差，且电厂以长协煤拉运为主，市场煤成交冷清。贸易商观望情绪浓厚，投机需求不高，供需向宽松转化。当下淡季时期，非电煤企业开工率仍然不高，短期煤价预计仍稳中偏弱运行。因期货流动性严重不足，建议观望。

■  策略：

单边：中性观望

期权：无

■  关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货需求稳定，玻碱震荡运行

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309震荡运行，收于1659元/吨，下跌2元/吨，跌幅0.12%。现货方面，全国均价1791元/吨，环比上涨13元/吨。供应方面，企业开工率79.14%，环比持平。整体来看，玻璃现货市场整体成交氛围有所好转，现货价格稳中有涨，库存延续去化，随着第二批保交楼资金相继到位和旺季来临，玻璃需求或将持续启动，预计玻璃价格呈现震荡偏强走势。

纯碱方面，纯碱主力合约2309震荡下跌，收于2376元/吨，下跌47元/吨，跌幅1.94%。现货方面，国内纯碱市场偏稳运行，整体开工率92.29%。整体来看，纯碱供需小幅调整，重碱供应量大于需求，轻碱延续弱势，出现累库迹象，但库存仍处于绝对低位。纯碱基本面维持偏紧，但预期受到远兴能源投产影响，短期盘面呈现高位震荡走势。

■  策略：

玻璃方面：震荡偏强

纯碱方面：震荡

跨品种：多纯碱2309空玻璃2309

跨期：纯碱正套SA09-SA01

■  关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：MPOB数据整体偏多，油脂震荡偏弱

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7658元/吨，环比下跌62元，跌幅0.80%；昨日收盘豆油2305合约8156元/吨，环比下跌118元，跌幅1.43%；昨日收盘菜油2305合约8773元/吨，环比下跌115元，跌幅1.31%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7814元/吨，环比下跌126元，跌幅1.59%，现货基差P05+156，环比下跌64；天津地区一级豆油现货价格8713元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅1.69%，现货基差Y05+557，环比下跌32；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

上周三大油脂期货盘面上涨后稍有回落，2023年4月2日晚，OPEC+多国宣布实施自愿石油减产计划，总计减产量达到165万吨/日，减产力度超市场预期，上周前期受原油上涨以及3月31日晚美豆种植意向报告和库存报告提振，油脂全面上涨；而后因美豆种植天气好转、阿根廷再次推出大豆美元政策以及美豆的周度销售数据疲软，美豆回调，国内油脂回调。

后市看，豆油方面，截至3月30日当周，美国22/23年度大豆累计销售4992万吨，累计装船4507万吨；美国22/23年度对中国大豆累计销售3099万吨，累计装船2994万吨，美豆销售进入尾声。南美端据国外机构Safras &Mercado数据显示，截止4月6日，巴西22/23年度大豆已收80.8%，去同85.5%，由于农民快速销售新豆，从而导致基差报价大幅下跌，目前下跌趋势虽有所缓和但没停止。4月5日，据阿根廷政府人士称，通过增加大豆出口来增加外汇储备的计划于周六生效，并将持续到5月24日，此举刺激阿根廷大豆销售步伐加快。国内方面，豆油库存偏低，压榨产量处于低位，现货提货紧张，短期内供应尚紧。但近期进口大豆将逐步到港，盘面也将面临移仓换月，预计现货基差还有小幅下调可能，行情振荡偏弱。

棕榈油方面，MPOA数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加2.27%，4月10日，MPOB将公布3月供需报告，针对10位行业分析师的交易商的调查显示，马来西亚3月末棕榈油库存料降至200万吨以下，为八个月来最低水平，主要因为斋月前出口激增。分析师预测库存为177万吨，产量为128万吨，出口为139万吨。同时分析师预计第二季度马来西亚棕榈油产量将会进入增长期，头号棕榈油供应国印尼可能在斋月假期后放松对棕榈油出口的限制，也对棕榈油构成潜在压制。国内方面，近期到港有限且提货缓慢，库存预期下降。目前棕榈油5-9 价差走扩，下游拿货意愿较低，基差周内止涨。整体看，棕榈油虽有来自供应的利好，但是产量即将进入增长期，供应充裕，需求一般，预计后市行情振荡偏弱运行。

菜籽油方面，美国农业部3月31日发布的种植意向报告显示，2023年美国油菜籽种植面积估计为创纪录的227万英亩，比2022年小幅增长2.6%。外媒4月4日消息：法国咨询公司战略谷物公司发布4月份报告，将2023年欧盟油菜籽产量预期值下调至1950万吨，但是仍然高于2022年的产量1940万吨。叠加其他主产国增产，全球菜籽供应大幅增加。国内方面，2023年2月到3月进口的菜籽陆续到港，油厂开机率提高，菜油产量上升；且菜油储备轮出，市场供给充裕。目前国内菜油现货远期基差合同的成交情况差，呈观望态度居多，需求以刚需为主。整体看，在供应增加、需求偏弱的背景下，中期国内菜油供应和库存预期将继续上升，短期预计菜油仍有一定下跌的空间。USDA4月供需报告将于北京时间4月12日0点公布，分析师平均预计，巴西2022/23年度大豆产量为1.535亿吨，阿根廷2022/23年度大豆产量为2920万吨，USDA此前在3月预估为3300万吨，美国2022/23年度大豆期末库存为1.99亿蒲式耳，全球2022/23年度大豆期末库存为0.9860亿吨。

■   策略

单边谨慎看空

■   风险

无

油料：需求持续清淡，大豆花生价格偏弱运行

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2305合约5142元/吨，较上一交易日上涨2元/吨，涨幅0.04%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5347元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，现货基差A05+205，较上一交易日下跌22；吉林地区食用豆现货价格5290元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，现货基差A05+148，较上一交易日下跌22；内蒙古地区食用豆现货价格5380元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，现货基差A05+238，较上一交易日下跌22。

上周国内大豆现货价格至周三维持偏弱行情，豆制品加工厂开工率低、部分粮库停收导致大豆收购较为清淡。但中储粮在黑龙江以及内蒙新增的大豆收购计划在一定程度上提振了市场行情，期货盘面上也反映出同样的走势，小幅连跌三天后在周四又回到了周一的盘面价格，或为中储粮收购计划给价格提供了支撑。预计未来10天，全国大部地区气温仍较常年同期偏高1~3℃，但有阶段性起伏，东北产区已开始化冻，对大豆存储有一定不利影响。中储粮提价收购对于大豆价格有一定的支撑，大豆价格下行有难度，但目前排队压车时间较长增加了卖粮成本，大豆价格持续上涨也有难度，本周关注粮库排车情况，预计本周价格或无明显调整。

■   策略

单边谨慎看空

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2304合约10382元/吨，较上一交易日下跌42元/吨，跌幅0.40%。现货方面，辽宁地区现货价格10578元/吨，较上一交易日上涨22元/吨，现货基差PK04+196，较上一交易日上涨64；河北地区现货价格10685元/吨，较上一交易日持平，现货基差PK04+303，较上一交易日上涨42；河南地区现货价格10700元/吨，较上一交易日持平，现货基差PK04+318，较上一交易日上涨42；山东地区现货价格10043元/吨，较上一交易日持平，现货基差PK04-339，较上一交易日上涨42。

上周国内花生价格平稳偏弱运行。截止至2023年4月7日，全国通货米均价为11320元/吨，较前周下跌100元/吨。上周产区整体缺乏上货，农户、小贩及收购点整体货量不多，但贸易商缺乏收购意愿，压低价格，下游逢低少量采购，根据出货心态以及质量论价，周三开始东北局部价格止跌小幅回升，但高价位下游接受能力有限，一定程度上也反映出目前整体处于需求淡季、刚需缺乏的现状。预计本周价格震荡运行。

■   策略

单边谨慎看空

■   风险

需求走弱

饲料：巴西收割压力持续，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3551元/吨，较前日下跌11元，跌幅0.31%；菜粕2305合约2841元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.14%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3891元/吨，较前日下跌72元，现货基差M05+340，较前日下跌161；江苏地区豆粕现货3915元/吨，较前日下跌10元，现货基差M05+364，较前日上涨1；广东地区豆粕现货价格3801元/吨，较前日上涨8元，现货基差M05+250，较前日上涨19。福建地区菜粕现货价格2890元/吨，较前日下跌6元，现货基差RM05+49，较前日下跌2。

国际方面，上周布交所表示，当前阿根廷中部大豆单产低于五年均值，如果收割持续推进但单产保持这种趋势，那么最终产量甚至可能低于此前预估的2500万吨，目前阿根廷大豆已收2.8%，已收单产1.48吨/公顷，去同3.6%，五年均13.8%。巴西方面，截止4月6日，巴西22/23年度大豆已收80.8%，前周74.4%，去同85.5%，五年均82.6%。机构预计巴西新季大豆产量为1.55亿吨，但当前销售进度偏慢，22/23年度大豆已售44.3%，前月35.4%，五年均59.6%；23/24年度大豆已售4.2%，五年均15.1%。国内方面，虽然近期海关商检导致北方到港卸货速度放慢，但4-6月国内进口大豆到港预估月均接近1000w，二季度国内到港压力较大。上周国内油厂开机压榨保持低位，全国大豆压榨量144万吨。上周油厂盘面榨利保持相对稳定，近月船期南美大豆盘面压榨毛利倒挂约-70元/吨，近月船期加拿大菜籽盘面压榨毛利倒挂-500元/吨。上周粕类价格延续小幅反弹的态势，但清明节后随着巴西贴水大跌以及CBOT美豆价格回落，导致国内粕类价格跟随走弱。虽然目前巴西大豆卖压和国内二季度到港压力较大，但当前DCE豆粕盘面价格已回落到相对低位，整体估值不高，下方空间有限，同时临近交割月05合约仍贴水现货200以上。后期需重点关注USDA供需报告对南美大豆产量的定产修正，预计短期内豆粕价格将维持震荡格。

■   策略

单边中性

■   风险

无

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2307合约2763元/吨，较前日上涨35元，涨幅1.28%；玉米淀粉2307合约3039元/吨，较前日上涨62元，涨幅2.08%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日持平，现货基差C07+7，较前日下跌35；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元，较前日持平，现货基差CS07+36，较前日下跌62。

国际方面，上周美国农业部发布今年首份全国作物进展周报，目前美国玉米播种进度和往年持平。截至4月2日，全美播种面积92%的18个洲，播种进度为2%，去年、近五年同期均为2%。目前进度最快的为得克萨斯州，达到57%。国内方面，近期小麦价格止跌，带动玉米价格企稳。但当前生猪养殖利润仍没有明显回升，没有增加饲料采购的需求。在供强需弱的格局下，预计短期玉米市场价格继续维持偏弱震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

养殖：反弹无力，生猪期价回落

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2305合约14765元/吨，较前日下跌200元，跌幅1.34%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.38元/公斤，较前日下跌0.11元，现货基差 LH05-385，较前日上涨90；江苏地区外三元生猪价格 14.64元/公斤，较前日下跌0.1元，现货基差LH05-125，较前日上涨100；四川地区外三元生猪价格14.26元/公斤，较前日下跌0.02元，现货基差LH05-505，较前日上涨180。

供应方面，经过上前一周屠宰企业完成集中出栏后，上周的出栏节奏有所放缓，屠宰均重保持平稳，现货价格波动趋于平稳。目前市场出栏均重仍处于较高水平，二次育肥的出栏窗口期已经到来。二次育肥增速最快的时间是2月中旬至2月底，本周会迎来二次育肥的出栏高峰。消费方面，从一季度的数据来看消费表现不及预期，整个宏观经济依旧表现疲软，随着气温的升高与长假期的到来预计二季度的生猪消费会随着宏观消费继续增长。目前屠宰企业的开工率上升，库存率增加，鲜销率下降。侧面印证了消费不足，屠宰企业继续处于累库状态。综合来看，整个生猪产业处于产能过剩的情况，当前对应的生猪供给增加要持续到9月份。库存方面，存栏均重与冻品库存的环比增长确定性很强。目前仔猪的销售利润尚存，这意味着母猪不可能出现大规模的淘汰。预计生猪短期内依旧会走过剩逻辑，并且由于二次育肥出栏窗口的到来供给压力也会逐步增加。因此短期内生猪或仍将持续偏弱震荡的态势。。

■  策略

单边谨慎看空

■   风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2305合约 4310元/500 千克，较前日上涨28元，涨幅0.65%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，较前日持平，现货基差 JD05+100，较前日下跌28；河北地区鸡蛋现货价格4.51元/斤，较前日上涨0.03元，现货基差 JD05+200，较前日上涨2；山东地区鸡蛋现货价格4.7元/斤，较前日上涨0.09元，现货基差 JD05+390，较前日上涨62。

供应方面，上周淘鸡价格维持高位震荡，养殖利润丰厚，但是屠宰企业产品消化缓慢，并且部分屠宰企业存在停工现象，故而屠宰订单量短期内难有改善，预计近期淘鸡出栏量变化不大；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，据统计数据显示，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，上周清明节对于消费需求提振作用不强，清明节后贸易商补库需求减弱，尤其是南方销区多雨潮湿的天气影响鸡蛋储存，贸易商多清理前期库存，接货积极性降低；临近五一，本月为食品企业备货期，消费预期仍然存在，目前食品企业补库动作并未加快，需求仍然有待复苏。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两旺方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，强预期弱现实环境下，多空分歧加剧，现货价格仍将震荡。短期来看盘面价格仍将宽幅震荡，建议投资者谨慎观望。

■   策略

单边谨慎看空

■   风险

节日消费增加

果蔬品：苹果盘面偏弱，红枣成交尚可

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2305合约8139元/吨，较前日上涨35元，涨幅0.43%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-540，较前一日下跌40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+860，较前一日下跌40。

本周山东产区走货速度较上周有所加速，副产区走货放缓，主产区栖霞走货速度加快。陕西产区走货速度变化不大，产地多以客商包装自存货源发货为主。甘肃产区本周走货速度一般。辽宁产区货源性价比较高，走货速度尚可。山西产区走货不快，客商按需采购为主，交易多集中在性价比较高货源。本周广东批发市场到车量逐渐呈下跌趋势，受降雨天气影响，市场交易不温不火，日内到货存在销售压力，整体来看，市场仍多持稳心态。重点关注4月初产地天气对花期影响。

■   策略

逢高布空

■   风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）；果农抛售（下行风险）

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2305合约9695元/吨，较前日上涨115元，涨幅1.20%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ05-1700，较前一日下跌120；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1200，较前一日下跌120；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格8.4元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1400，较前一日下跌120。

供应端维持宽松，新疆企业加工厂、销区河北、河南红枣市场货源相对充裕，而后续销区的到货压力仍大。需求端有环比改善迹象，部分内地余货较少客商计划清明前后返疆补货，叠加市场可能交易端午节假日备货。近期受阴雨天气影响，市场出摊受阻，河北市场红枣小幅降价，但好货价格稳定，且天气放晴后市场商户正常出摊，近期整体出货尚可，持货商心态偏稳，不急于让利清货。新疆产区枣农对原料价格关注度降低，开始新季种植管理，主力合约临近移仓，投机情绪不高。综合来看，盘面仍有支撑。

■   策略

震荡反弹为主

■   风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：下游购销略缓，郑棉震荡运行

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约14810元/吨，较前日下跌90元/吨，跌幅0.60%。持仓量504870手，仓单数17575张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15029元/吨，较前日上涨149元/吨。现货基差CF05+220，较前日上涨240。全国均价15514元/吨，较前日上涨91元/吨。现货基差CF05+700，较前日上涨180。

国际方面，3月下旬在美国加息，原油下跌，海外银行风险事件爆发蔓延等宏观因素的影响下，美棉价格出现大幅下跌。但随着银行风险事件对市场情绪的影响逐步减弱，以及美棉出口数据的向好，价格在低位强势反弹。但是上周美国农业部公布的本年度棉花种植面积预计为1125.6万英亩，高于此前的市场预期，或对美棉价格形成一定压力。国内方面，受海外宏观因素影响叠加国内出口消费订单不及预期，经济复苏偏慢，整体价格重心略有下移。虽本年度国内种植面积预期减少，未来经济持续向好态势不变，在棉价底部形成了支撑。但在目前基本面没有明显改善的情况下，上方压力仍然较大，短期内棉花不具备趋势性上涨驱动。后期需关注国内外新棉的种植意向，播种期的天气变化以及国内新年度棉花的价格补贴等政策性因素带来的影响。预计短期内棉价仍将延续区间震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5574元/吨，较前日下跌62元，跌幅1.10%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+230，相较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+280，相较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+280，相较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6950元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+1380，相较前一日上涨20。

截止3月下旬，各港口纸浆库存191.07万吨，较上月下降7.6%，总体库存量由增转降。近期汇已保持在6.89附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格依旧保持高位，但是根据国内贸易商所传，交易多为一单一议，均与外盘报价有所出入。而且近期国际纸浆发运至中国数量增加，目前各港口纸浆库存仍然处于高位，外加国内市场交投十分冷清，尤其是生活用纸及白卡纸市场下游厂商多只采取刚需采购的方式，多重利空因素对纸浆价格形成有效压力，预计未来纸浆价格或将偏弱震荡。

■   策略

单边中性

■   风险

无

金融期货市场流动性：IH、IC资金流出，IF流入

股指期货流动性情况：

2023年4月10日，沪深300期货(IF)成交906.71亿元，较上一交易日增加7.26%；持仓金额2466.76亿元，较上一交易日增加1.56%；成交持仓比为0.37。中证500期货(IC)成交752.89亿元，较上一交易日增加13.07%；持仓金额3496.03亿元，较上一交易日减少0.57%；成交持仓比为0.22。上证50(IH)成交363.89亿元，较上一交易日减少4.28%；持仓金额1027.09亿元，较上一交易日减少0.68%；成交持仓比为0.35。

国债期货流动性情况：

2023年4月10日，2年期债(TS)成交262.53亿元，较上一交易日减少51.7%；持仓金额1354.75亿元，较上一交易日增加0.48%；成交持仓比为0.19。5年期债(TF)成交413.99亿元，较上一交易日减少28.58%；持仓金额1123.1亿元，较上一交易日增加0.41%；成交持仓比为0.37。10年期债(T)成交456.6亿元，较上一交易日减少51.37%；持仓金额2016.67亿元，较上一交易日增加0.91%；成交持仓比为0.23。

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，PTA减仓首位

品种流动性情况：

2023年4月10日，PTA减仓37.38亿元，环比减少3.45%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓31.8亿元，环比增加2.75%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、白糖5日、10日滚动增仓最多；铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白糖、螺纹钢、PTA分别成交1312.55亿元、1126.26亿元和807.98亿元（环比：1.37%、20.53%、-6.36%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年4月10日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3517.17亿元、2687.05亿元和2553.13亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。