注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：国内地产有所回暖 内外分化或将加剧

策略摘要

商品期货：有色金属、原油链条商品、贵金属谨慎偏多；黑色建材、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■ 市场分析

国内方面，近期地产行业景气度的改善对于国内复苏预期带来明显支撑，一方面是各大省市的地产政策继续边际松绑，包括增加深圳在内的多个城市上调了公积金贷款额度，另一方面，高频的30城地产销售数据也显示一、二线城市已经出现改善的信号。尽管地产销售对地产开工和企业拿地的传导仍需月频数据做确认，但销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，后续可以关注有色板块的配置机会。

海外风险尚未扭转。一方面是高频数据显示银行风险暂缓，但并未扭转：在各大政府迅速应对下，近两周银行风险并未出现更进一步激化，截至3月31日的美联储商业银行存款外流速度有所减缓，主要国家和重点银行的CDS利率转为区间盘整。另一方面，全球央行并未扭转紧缩进程，美国3月非农数据新增23.6万人，略超市场新增23万人的预期，并且失业率降至3.5%显示劳动力市场仍较为紧俏，衍生品显示5月美联储加息25bp概率有所走高，并且近期欧美央行官员均有释放。

商品分板块来看。近期国内监管部门采取措施调控商品价格意愿较为坚决，短期黑色板块维持中性；近期原油价格受到OPEC+减产的显著提振，短期紧平衡预期对原油价格有明显支撑；有色板块近期也开启了去库阶段，地产销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，有色可以把握逢低做多的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属我们目前持续看好，无论是短期的避险配置，还是长期基于紧缩周期尾部的判断，均将支撑贵金属价格。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

商品策略：关注国内地产链改善下的有色机会

策略摘要

商品期货：有色金属、原油链条商品、贵金属谨慎偏多；黑色建材、农产品中性。

核心观点

■ 市场分析

国内方面，近期地产行业景气度的改善对于国内复苏预期带来明显支撑，一方面是各大省市的地产政策继续边际松绑，包括增加深圳在内的多个城市上调了公积金贷款额度，另一方面，高频的30城地产销售数据也显示一、二线城市已经出现改善的信号。尽管地产销售对地产开工和企业拿地的传导仍需月频数据做确认，但销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，后续可以关注有色板块的配置机会。

商品分板块来看。近期国内监管部门采取措施调控商品价格意愿较为坚决，短期黑色板块维持中性；近期原油价格受到OPEC+减产的显著提振，短期紧平衡预期对原油价格有明显支撑；有色板块近期也开启了去库阶段，地产销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，有色可以把握逢低做多的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属我们目前持续看好，无论是短期的避险配置，还是长期基于紧缩周期尾部的判断，均将支撑贵金属价格。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

外汇：二季度人民币有望企稳转升 但中美关系带来一定修正

策略摘要

总体而言，我们认为受美国因素影响，后续人民币较难突破“7”关口。展望全年，在三大基本面因素中，中美利差和经济预期差均将支撑人民币汇率企稳转强。尤其在2023年二季度，美元兑人民币汇率有望挑战6.6左右，在国内经济顺利复苏以及全球不发生系统性风险的背景下，我们对全年人民币汇率仍保持乐观。考虑到近期中美关系风险仍有挑战，我们对此前全年的汇率目标有一定上调。

核心观点

■   市场分析

近期人民币汇率走势震荡，4月7日当周人民币略微升值，美元兑人民币全周录得下跌0.23%。

中美利差影响偏中性。3月23日美联储利率点阵图中值显示，2023、2024 年底利率预期中值分别为5.1%，4.3%，此外，鲍威尔表示将关注银行业危机，准备用所有工具来确保银行系统的安全，整体来看释放了略偏鹰的信号，但美债利率仍维持低位。另一方面，国内央行降准25bp后第二周，国内利率小幅抬升。从利差的角度来看，短期利好人民币。

中美经济预期差利好人民币。国内经济预期持续改善：一方面是近期利好频传，高频的旅游消费、出行数据维持高位，月度的金融数据、经济数据也给出偏乐观信号。另一方面，近期地产行业景气度的改善对于国内复苏预期带来明显支撑，各大省市的地产政策继续边际松绑，包括增加深圳在内的多个城市上调了公积金贷款额度，并且高频的30城地产销售数据也显示一、二线城市已经出现改善的信号。而近期美国经济预期走平。

总体而言，我们认为受美国因素影响，后续人民币较难突破“7”关口。展望全年，在三大基本面因素中，中美利差和经济预期差均将支撑人民币汇率企稳转强。尤其在2023年二季度，美元兑人民币汇率有望挑战6.6左右，在国内经济顺利复苏以及全球不发生系统性风险的背景下，我们对全年人民币汇率仍保持乐观。考虑到近期中美关系风险仍有挑战，我们对此前全年的汇率目标有一定上调。

■   策略

人民币有望企稳转升。

■   风险

美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生

宏观利率：澳洲暂停加息，新西兰加息50基点——宏观利率图表134

策略摘要

原油看涨情绪创七周新高，黄金看涨情绪创逾一年新高，前者是对供给受限（OPEC+减产）条件下的反馈，后者是对需求悲观预期（银行危机后的需求回落）的反馈，在需求还未发生塌陷的状态下两者都在定价着预期的不确定性。就像因为需求的压力而暂停加息的加拿大和澳洲，央行在这过程中博弈的是经济还是通胀，亦或是货币政策的政治化程度有多大？4月初法国的中国行之后，欧央行继续坚持抗通胀的底气似乎会有所增加。

核心观点

■ 市场分析

中国：环比改善，高度待定。1）货币政策：中国央行净回笼资金11320亿元，一季度调查问卷显示宏观经济热度指数上升，倾向消费投资的居民环比增加。2）经济数据：3月财新制造业PMI为50，服务业PMI为57.8；3月外汇储备31838.7亿美元，受汇率折算和资产价格变化影响；3月挖掘机主要制造企业销售25578台，同比-31%。3）风险因素：国防部指出我们坚决反对任何形式的美台官方往来；中法联合声明。

海外：短期回落，避险未改。1）货币政策：4月9日植田和男正式接替黑田东彦担任日本央行行长，前日本央行货币政策官员称日本央行可能在4月份结束收益率曲线控制政策；新西兰加息50BP，超出预期；澳大利亚央行暂停加息，将现金利率目标维持在3.60%不变。2）经济数据：美国3月ISM制造业指数46.3，非制造业指数51.2，2月消费信贷+152.9亿美元，预期+180亿美元，3月29日当周银行存款下降647亿美元。3）就业数据：美国2月JOLTS职位空缺2021年来首次降至1000万以下，3月ADP就业人数增加14.5万人，3月新增非农23.6万，失业率3.5%；上周首次申请失业金人数为22.8万。4）通胀数据：欧元区2月PPI同比增长13.2%；美国3月时薪同比+4.2%，环比+0.3%。5）风险因素：IMF预计全球五年期增长前景为1990年来最弱；2月全球央行的黄金储备增加了52吨，为央行连续第11个月净买入黄金；日本宣布拟就23种半导体制造设备实施出口管制；特朗普受到刑事罪名指控。

■ 策略

维持收益率曲线扁平判断，即做空指数基差，做多跨期价差（关注市场短期的反弹）

■ 风险

地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险。

国债期货：质押式回购成交量首超8万亿

策略摘要

我们对期债持中性偏空观点，近期债市走强与基本面关系不大，主要得益于机构持续加杠杆所致，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险。

核心观点

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.23%、2.51%、2.69%、2.83%和2.85%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为62bp、34bp、16bp、59bp和31bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.41%、2.67%、2.82%、3.0%和3.02%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为61bp、36bp、20bp、59bp和34bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.5%、2.27%、2.38%、2.2%和2.54%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为103bp、27bp、16bp、70bp和-7bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.37%、2.0%、2.05%、2.32%和2.41%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为104bp、41bp、36bp、95bp和32bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为0.02%、0.09%和0.18%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.12元、0.01元和0.09元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1496元、0.2823元和0.523元,净基差多为正。

■ 重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■ 策略建议

本周，期债震荡上行，当前支撑期债上行的因素并非来自于基本面，而是机构持续加杠杆所致，质押式回购首度超8万亿。

政策方面，跨季后资金面显著转松，央行重返净回笼状态；3月加量续作MLF，净投放2810亿；央行降准0.25%落地，约释放6000亿流动性，总体而言，货币政策保持稳健偏松的基调。我们认为，当前央行操作更加重视量而非价，故降息难以出现，原因在于，政策利率向贷款利率的传导机制基本打通，贷款利率持续下行表明前期宽松的货币政策已取得应有效果，目前地产销售企稳，宽信用可期。

数据方面，3月官方制造业PMI为51.9%，预期51.5%，前值52.6%，继续超预期且处于荣枯线之上。1-2月工业增加值同比增2.4%，社零由降转增，房地产开发和销售现拐点，失业率持平前值，经济呈现明显回暖之势。2月新增社融3.16万亿，同比多增1.94万亿，存量增速上升0.5%至9.9%，明显超出市场预期，居民中长期贷款首次迎来同比多增。1-2月按美元计出口同比-6.8%，略高于市场预期的-8.3%，进口同比-10.2%，出口仍显现一定韧性。2月CPI同比1%，预期1.9%，前值2.1%，猪价仍是通胀下行的主要拖累项。总体而言，国内信用环境边际改善，信用扩张之势有望延续。

海外方面，美国劳工部3月非农就业报告显示，3月新增非农就业人数为23.6万，预期23万，前值31.1万（向上修正为32.6万）；失业率为3.5%，预期3.6%，前值3.6%；平均时薪增速为4.2%，预期4.3%，前值4.6%；平均时薪环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.2%。虽然新增非农为2020年12月以来最小增幅，但仍然高于市场预期，失业率回落并低于预期，美国就业市场持续彰显十足的韧性。3月非农数据公布后，芝商所FedWatch工具预测美联储5月加息25bp的概率由50%升至70%。

我们对期债持中性偏空观点，近期债市走强与基本面关系不大，主要得益于机构持续加杠杆所致，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险。

■ 风险

宽信用力度超预期；流动性收紧。

股指期货：居民储蓄意愿下降，权益市场迎来增量资金

本周，美股三大指数涨跌不一，道指涨0.63%，标普500指数跌0.10%，纳斯达克指数跌1.10%；A股主要指数收涨，上证指数涨1.67%，创业板指涨1.98%。

居民储蓄意愿回落。央行发布今年第一季度城镇储户问卷调查，显示居民选择“更多储蓄”的占比为 58%，较上季度回落3.8个百分点，降幅创 2015 年二季度以来的最高水平。选择“更多消费”的居民占比23.2%，较上季度增加0.5个百分点。选择“更多投资”的居民占比明显回升至18.8%，较上季度上升3.3个百分点。表明前期居民的超额储蓄正向消费和投资转变，其中投资方面受益更大，权益市场将迎来更多增量资金。

调降结算备付金比例。4月7日，中国结算发布公告称，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。此举预计将释放百亿资金，带来的实际影响有限，但政策信号意义显著，近期密集出台政策提高市场流动性，有助于增强市场信心，预计未来将有更多举措来提升市场资金运用效率，促进金融市场平稳健康发展。

非农数据小幅超预期。美国3月季调后非农就业人口新增23.6万人，创2020年12月以来最小增幅，预期增23.9万人；3月失业率降至3.5%，预期维持3.6%不变；平均时薪环比升0.3%，符合预期；劳动参与率上升至62.6%。非农就业数据小幅超预期，显示出劳动力市场仍然紧张，加息预期升温，掉期工具显示，5月加息25bp的概率上升，但预计是本轮的最后一次加息。当前美国通胀仍在高位，美联储改变货币政策的进程或许并不顺畅，同时警惕衰退预期升温，改变市场风险偏好。

长期关注政策导向板块，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业板块。政策支持的行业往往具有长期上涨动能，《求是》杂志发表总书记重要文章《加快建设农业强国 推进农业农村现代化》，文章指出，保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事，要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国，建设农业强国，利器在科技，关键靠改革，利好农林牧渔和机械设备板块；军费预算超预期，利好国防军工板块。两会政府工作报告指出，坚持稳字当头、稳中求进，提到产业政策有，加快建设现代化产业体系，加快传统产业和中小企业数字化转型，大力发展数字经济，支持平台经济发展，有利于数字经济发展；推动发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，加快建设新型能源体系，完善支持绿色发展的政策，推动重点领域节能降碳，同时保障基本民生和发展社会事业，提振公共事业板块。

总的来说，国内制造业和服务业恢复进程分化，制造业复苏斜率放缓，服务业持续快速增长，经济进入温和复苏阶段。居民储蓄意愿下降，转向投资的意愿明显增强，权益市场将迎来更多增量资金。中国结算拟下调股票类业务最低结算备付金缴纳比例，提高市场流动性，同时有助于增强市场信心。美国非农数据小幅超预期，显示出劳动力仍然紧张，5月加息概率上升，但预计是本轮的最后一次加息。整体来看，海外银行业恐慌减弱，国内延续复苏，股指谨慎偏多。行业关注政策导向板块，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业。

■策略

单边谨慎偏多

■风险

若硅谷银行事件造成更大的流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：法国罢工峰值已过，欧洲柴油裂差显著回落

■ 市场分析

限产联盟限产兑现后，原油月差小幅走强，WTI月差转正，近期值得关注是柴油裂解价差显著回落，4月份开始ICE柴油裂解价差已经回落至20美元/桶，较3月上旬的30美元/桶下跌近10美元/桶，ICE柴油的月差也从Back转为Contango，同时汽柴油价差也从去年6月以来首次转正，我们认为近期柴油结构性走弱主要受到以下几个方面因素影响：1、欧洲从2月份开始淘汰受制裁俄罗斯柴油，但贸易商提前从苏伊士河以东地区以及美国补充了柴油库存，其中4月份从苏伊士河以东到欧洲的船货数量达到300万吨，高于市场预期，美湾到欧洲的柴油装船也达到40万吨，欧洲4月份的柴油供应仍旧偏宽松，ARA柴油库存也维持高位；2、俄罗斯柴油已经找到类似原油的套利路径，即更多流向中东与亚洲，如沙特进口了更多俄罗斯柴油同时将本土炼厂产的柴油进行出口，科威特新投产的炼厂阿祖儿也增加了柴油与低硫燃料油出口，俄产柴油在供给上没有出现显著减量，海上浮仓数量也未出现持续性增加，在俄产柴油贸易平衡路径中，中东与土耳其等国家起到了关键作用；3、法国公会罢工短期也利空欧洲柴油消费，因为港口被封锁因此炼厂原油进口需求以及柴油进口需求同时受到削减，政府通过抛售战略储备的方式来增加供应，目前法国炼厂产能损失已经达到高峰，Gravenchon炼厂（产能24万桶/日）已开始重启，Lavera（20.7万桶/日）预计将恢复生产，我们预计其他炼厂也将在4月份开始陆续复产，港口重启后法国有望重新补充柴油库存，对欧洲柴油有一定提振，但预计不会改变欧洲柴油宽松的基本面；4、欧美柴油需求预期较为疲软，美国馏分油表需同比负增长，欧洲主要国家的PMI数据也表现疲软，显示欧美工业活动的景气度下降，对柴油消费存在拖累。总体而言，过去3年是海外炼厂黄金时代，但在新炼厂陆续投产、中国成品油出口放松以及成品油增长放缓的背景下，中期汽柴油裂解价差将回归均值水平附近，但短期来看，汽油结构性矛盾仍存，柴油裂差下方也存在支撑，维持多汽空柴的策略不变。

■   策略

单边中性偏多，欧佩克减产支撑布伦特重回80至90美元/桶，看好布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：做多美国汽油裂解价差或多汽油空柴油。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级。

燃料油：油价中枢抬升，关注欧佩克减产的衍生影响

策略摘要

欧佩克超预期减产后，原油价格中枢明显抬升，燃料油成本端支撑有所增强，FU、LU单边价格均有望跟随原油反弹。考虑到当前高硫油基本面强于低硫油，多头头寸可以优先选择FU近月合约，但不宜过度追涨。 

投资逻辑

■   市场分析

本周油价延续反弹态势，Brent和WTI一度回升至85和80美元/桶关口。除了近期宏观情绪的边际好转，最重要的上涨驱动来自于欧佩克上周末宣布的自愿减产。此次减产大超市场预期，其对市场影响体现在：欧佩克当前产量在2920万桶/日左右，实施减产后，预计从5月份开始产量下降至2800万桶/日。在欧佩克宣布减产前，石油平衡表下半年就已经处于供不应求格局，欧佩克减产后供给削减100万桶/日，将导致供需缺口放大库存加速去化，下半年原油市场存在过度收紧的风险。对价格的影响方面，由于市场此前普遍预期4月份欧佩克继续维持按兵不动，并未完全计划欧佩克减产，因此油价大概率延续反弹，布伦特回到80至90美元/桶区间。在不出现宏观尾部风险以及伊朗石油重返的前提下，中期油价再度跌破75的概率偏低，相当于欧佩克为原油多头提供了看跌期权保护，欧佩克减产底再度得到验证。在油价中枢抬升后，下游能化品成本端支撑也有所增强。

就欧佩克减产对燃料油自身基本面的影响来看，欧佩克的意外减产将进一步收紧全球含硫原油供应，对于高硫燃料油供应存在间接的收缩效应。从需求端来看，欧佩克原油减产后有望提振炼厂对燃料油的替代需求。此外，中东地区正逐步进入用电旺季，发电厂原料需求预计将逐月提升。对于沙特等国来说，原油、燃料油（主要为高硫）都是发电的主要原料，原油减产后当地电厂可能会增加对燃料油的使用量。整体来看，欧佩克减产对于高硫燃料油存在明显的利多影响。从原油油种角度来看，欧佩克减产对低硫燃料油供应的影响相对有限。但中东是柴油、低硫燃料油新产能投放的重要地区，如果沙特、科威特等国原油减产传递到本地核心炼厂（如吉赞、阿祖尔等）开工负荷的下降，低硫燃料油供应或感受到额外的收紧效应。

排除欧佩克减产的潜在影响，近期燃料油自身供需没有发生太多超预期的变化。其中，高硫燃料油市场结构仍维持坚挺，消费端的利好正在逐步兑现。亚太炼厂的需求保持旺盛，而美国在春检结束后有望增加对燃料油、VGO资源的采购。此外，随着当地气温的上升，中东电力消费逐渐增加，并提振燃料油的采购需求。其中，沙特作为代表性国家，燃料油进口量已经呈现出逐月上涨的态势，且已经从净出口国转为净进口国的状态，5月份开始的原油减产有望强化这一趋势。此外，虽然俄罗斯3月燃油发货量有所反弹，但考虑到4-6月当地炼厂进入检修季，预计二季度增量有限。与此同时同时伊朗燃油供应则维持低位，整体来看高硫燃料油市场二季度有望延续偏紧态势。但考虑到裂解价差今年已经有巨大涨幅，我们不对其上方空间做过高预期。

低硫燃料油方面，当前驱动相对偏弱，主要矛盾在于疲软的船燃消费以及科威特新产能的释放。我们认为在炼厂春检期尚未结束、且汽油端竞争调和组分的环境下，低硫油短期市场压力有限。但站在中期视角，随着阿祖尔等炼厂的完全投产，低硫油供应存在显著的增长空间。全球经济承压、航运景气度下滑的趋势或导致船燃终端消费难有起色。因此，我们认为低硫油市场结构将持续受到压制，未来较难形成独立走强的行情。

■   策略

中性偏多，逢低多FU或LU主力合约

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：市场情绪边际改善，PDH需求预期逐步兑现

策略摘要

欧佩克超预期减产后，油价中枢显著反弹，LPG成本端支撑有所增强。当前LPG市场多空因素交织，原油价格的反弹、PDH需求的改善、美国出口的边际回落是当前的利好因素。但中东检修后供应的回升、燃烧端需求的季节性转弱形成了对冲，整体来看市场上行驱动有限。基于当前市场情绪、位置以及仓单量（仅有200手），可以关注逢低多的机会，但以波段思路为主，对上方空间不做太高预期。 

投资逻辑

■   市场分析

本周油价延续反弹态势，Brent和WTI一度回升至85和80美元/桶关口。除了近期宏观情绪的边际好转，最重要的上涨驱动来自于欧佩克上周末宣布的自愿减产。此次减产大超市场预期，其对市场影响体现在：欧佩克当前产量在2920万桶/日左右，实施减产后，预计从5月份开始产量下降至2800万桶/日。在欧佩克宣布减产前，石油平衡表下半年就已经处于供不应求格局，欧佩克减产后供给削减100万桶/日，将导致供需缺口放大库存加速去化，下半年原油市场存在过度收紧的风险。对价格的影响方面，由于市场此前普遍预期4月份欧佩克继续维持按兵不动，并未完全计划欧佩克减产，因此油价大概率延续反弹，布伦特回到80至90美元/桶区间。在不出现宏观尾部风险以及伊朗石油重返的前提下，中期油价再度跌破75的概率偏低，相当于欧佩克为原油多头提供了看跌期权保护，欧佩克减产底再度得到验证。在油价中枢抬升后，下游能化品成本端支撑也有所增强。

就欧佩克减产对LPG市场的潜在影响而言，中东是LPG的重要生产与出口地区，当地LPG主要是油气田开采时的伴生气，因此生产与原油高度挂钩。在沙特等国实施原油减产后，当地LPG产量预计也将跟随下降，对国际LPG市场存在边际收紧的影响。截至本周四，CP丙烷掉期首行价格录得551美元/吨，环比前一周上涨2.9%（排除换月影响）；与此同时FEI丙烷掉期价格录得573美元/吨，环比前一周上涨3.5%。往前看，欧佩克自愿减产5月份开始执行，4月LPG整体供应预计仍相对充裕。但油价中枢的反弹、亚太地区化工需求的改善将为CP、FEI价格形成一定支撑。

国内市场方面，近期国产气供应变化幅度不大，国内炼厂新一轮检修或收紧局部供应，但预计整体影响有限。当前更显著的边际变量在于进口气这一端，3月LPG到港量偏高，4月份随着中东发货的回升及国内化工装置的重启&投产，进口水平有望维持高位。就需求而言，随着气温回升，燃烧终端资源消耗速度减缓，下游多按需采购，难有较好表现。当下值得期待的需求增量来自于PDH装置。随着丙烷成本的持续下跌，国内PDH装置利润得到明显改善，装置开工率已经在逐步回升。近期部分化工企业也加大了对4月到港货的采购，PDH开工率有望逐步回升至80%左右。而PDH利润的修复不仅有利于存量装置的开工提升，也加速了新装置的投产进度，此前部分推迟开工的企业计划于4-5月份试车（如延长中燃、山东滨华），如果如期兑现将进一步提升国内市场对丙烷原料的采购需求。在PDH下游回暖的同时，以烷基化为代表的烯烃深加工开工负荷则保持稳固，整体来看LPG化工需求存在一定增长预期。

■   策略

中性偏多，逢低多PG主力合约

■   风险

原油价格大幅下跌；中东与北美LPG出口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置负荷大幅下滑；PG注册仓单量大幅增加

石油沥青：成本端支撑增强，但短期基本面仍偏松

策略摘要

欧佩克超预期减产后，油价中枢显著反弹，沥青成本端支撑有所增强，BU单边价格有望跟随原油反弹。但沥青平衡表短期仍指向累库，可以继续关注逢高空BU裂解价差的机会，同时注意远月原料问题的发酵。 

核心观点

■   市场分析

受到欧佩克超预期减产的影响，原油价格本周显著反弹，并带动沥青等下游能化品价格上涨。

国内供给：虽然油价反弹后装置利润有所回落，但目前还没有出现减产迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青开工率来到44.55%，环比前一周增加1.81%，高于过去几年同期水平。未来一周，河北鑫海日产量预计有所增加，但由于上海石化4月5日再次转产渣油，加之中海湛江以及珠海华峰本周停产沥青后，复产日期未定，开工负荷率或出现小幅下跌。

需求：当前沥青终端消费仍缺乏亮点。未来一周，黄淮以北大部分地区气温偏低，江汉、江淮、江南北部以及贵州等地有中到大雨天气，气候条件不利于项目施工，预计短期沥青刚性需求仍受到抑制。此外，由于沥青供应仍有增加预期，加之当前沥青价格处在历史同期高位水平，市场投机需求相对谨慎。

库存：近期沥青库存持续回升，累库主要体现在社会端，绝对水平仍不高。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到117.88万吨，环比前一周增加2%；与此同时社会库存录得114.96万吨，环比前一周增加3.3%。

利润：据百川盈孚测算，截止本周二（4月4日）国内沥青厂理论盈利22元/吨，盈利水平较上周二（3月28日）下降166元/吨。

逻辑：在欧佩克超预期减产后，油价中枢显著抬升，沥青成本端支撑再度增强，并带动生产利润回落，沥青炼厂增产预期有所减弱。但与此同时，终端需求同样缺乏起色，且炼厂还没有明显的减产迹象，因此4月份平衡表或继续指向累库，沥青基本面短期或维持偏松状态。中期来看，对远月原料短缺的担忧还无法证伪，尤其是欧佩克减产后中重质原油趋紧的结构或进一步巩固，未来如果持续发酵，可能将对沥青估值形成额外的抬升，需要保持关注。

■   策略

单边中性偏多，逢高空BU裂解价差

■   风险

原油价格大幅下跌；沥青终端需求增长超预期；沥青装置开工负荷低于预期（此风险提示针对空裂差策略）

PTA：聚酯减产计划有所兑现，PTA基差走弱

策略摘要

4月TA供应有所回升，下游聚酯长丝亏损背景下的减产兑现速率仍慢，预期TA逐步从去库周期进入供需平衡状态，TA加工费仍有小幅回落压力。TA上涨的主驱动逻辑仍是PX， 4月PX亚洲检修集中而开工开始下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。建议TA逢低做多套保。

核心观点

■   市场分析

TA方面，本周基差50元/吨（-110），基差快速走弱。TA加工费486元/吨（-183），加工费快速收敛。TA开工率81.8%（+2.0%），本周TA小幅回升，主要是仪征64万吨上周检修，本周重启。其他装置方面，逸盛宁波，逸盛新材料负荷9成本，福海创，中泰石化，逸盛海南负荷8成，其他装置基本都已正常运转，仅剩扬子石化60万吨，洛阳石化32.5万吨，英力士125万吨，亚东75万吨等装置处于检修状态。新装置方面，嘉通能源250万吨正常运行，山东威联250万负荷5成本偏上，预计周末附近停车检修。4月TA供应有所回升，逐步从3月去库周期进入4月供需平衡状态，周频库存开始有所累积，关注后续下游聚酯减产的兑现进度，TA加工费有高位回落压力。

PX方面，本周加工费437美元/吨（-19），PX加工费小幅回落。本周多套PX装置按计划检修，整体负荷快速下滑。装置方面，海南炼化，乌鲁木齐石化负荷不足5成，洛阳石化，青岛丽东，福化集团降负至5成偏上，镇海炼化，福建联合，九江石化负荷都在7成左右，彭州石化，福佳大化，浙江石化，中化泉州负荷8成附近。此外，辽阳石化100万吨，中海油惠州95万吨，海南炼化100万吨，福化一套80万均处于停车检修状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷8成，东营威联200万吨负荷不足5成，且计划下周停车检修，广州石化260万吨负荷7成偏上，大榭石化160万吨负荷不足3成。总体上，TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，4月亚洲PX检修集中，开工逐步下降，叠加美国汽油旺季，推动芳烃加工费持续走强，因此PX加工费持续看涨。

终端方面，下游减产计划有所兑现，但整体负荷仍在高位运行。江浙织造负荷66%（-5%），江浙加弹负荷71%（-13%），聚酯开工率88.9（-1.5%），直纺长丝负荷83.7%（-1.4%），受高价原料压力影响，下游负荷承压。POY库存天数17.8天（+1.0）、FDY库存天数19.9天（+0.4）、DTY库存天数26.5天（+1.3），受清明假期影响，本周产销整体一般。涤短工厂开工率84.0%（-1.0%），涤短工厂权益库存天数12.2天（+1.4）；瓶片工厂开工率90.0 %（-1.4%）。聚酯负荷小幅下降，后续需关注减产兑现的进度。

■   策略

4月TA供应有所回升，下游聚酯长丝亏损背景下的减产兑现速率仍慢，预期TA逐步从去库周期进入供需平衡状态，TA加工费仍有小幅回落压力。TA上涨的主驱动逻辑仍是PX， 4月PX亚洲检修集中而开工开始下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。建议TA逢低做多套保。 

■   风险

原油价格大幅波动，亚洲芳烃紧张的持续性，下游聚酯减产的落地情况。

甲醇：供需平衡下关注下游装置变动

策略摘要

建议逢高做空套保。总库存预期4月将从去库转为供需平衡，分化为内地强而港口弱。下方空间挂钩煤价回落速率。

核心观点

■   市场分析

卓创甲醇开工率 70.71%（+1.00%），西北开工率 79.25%（+0.61%）。宝丰240万吨/年的新装置投产，内地供应边际增加，但国内存量装置开工偏低，煤头开工率仍低，气头开工预期回升。

隆众西北库存 23.1 万吨（+1.3），西北待发订单量 11.2 万吨（-1.0）。传统下游开工率40.8%（-1.12%），甲醛 33.3%（-0.82%），二甲醚 10.2%（-0.97%），醋酸 78.9%（-3. 40%），MTBE56.7%（+1.04%）。

港口方面，下游MTO开工率维持低位，港口库存有累库预期，基差走弱。另外，三江轻烃项目已中交，关注后续投产进度，或对其MTO负荷有拖累。

卓创港口库存 70. 60 万吨（-6.1），其中，江苏 46.2 万吨（+1.4），浙江 14.7 万吨（-0.3）。预计 2023 年 4 月 7日至 2023 年 4 月 23 日中国进口船货到港量在 48.73 万吨。海外持续高开工。

■   策略

建议逢高做空套保。总库存预期4月将从去库转为供需平衡，分化为内地强而港口弱。下方空间挂钩煤价回落速率。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：产业链弱势，成本端支撑持续

策略摘要

逢低做多套保。本周受原油减产刺激，聚酯链整体冲高回落。短纤产业链负荷降低，产销乏力，库存上升，加工利润新低。成本端TA预计在PX加工费带动下仍有上行空间。EG下方跟随煤价，目前下跌空间有限。预期未来聚酯减产进度偏慢情况下，短纤将跟随成本端TA上行。

核心观点

■   市场分析

PF基差-80元/吨（-10），本周基差再度下行。

本周TA 及EG价格受油价影响先涨后跌，PF盘面价格先扬后抑。PF生产利润-447元/（+74），工厂利润新低。

本周涤纶短纤权益库存天数12.2天（+1.4），产销清淡，库存再度上升。1.4D实物库存23天（+0），1.4D权益库存8.7天（+1.5）。

本周直纺涤短负荷84%（-1），涤纱开工率71%（-0.5），缓慢降负。

■   策略

逢低做多套保。本周受原油减产刺激，聚酯链整体冲高回落。短纤产业链负荷降低，产销乏力，库存上升，加工利润新低。成本端TA预计在PX加工费带动下仍有上行空间。EG下方跟随煤价，目前下跌空间有限。预期未来聚酯减产进度偏慢情况下，短纤将跟随成本端TA上行。

■   风险

下游需求何时恢复，上游原料价格摆动。

聚烯烃：下游订单偏弱，聚烯烃弱势震荡为主

策略摘要

当前聚烯烃检修情况变动不大，PE在4月预期逐步从去库周期进入小幅累库周期，PP维持去库周期，但去库幅度有限，周频方面社会库存延续去库，但下游订单偏弱背景下，投机采购持续性存疑。本周仍未见新的PE和PP注册交割品牌公布，继续关注下周的公布情况。海外中东装置逐步重启背景下，供应有所增加，目前聚烯烃特别是PE价格上方的进口窗口压力仍大，聚烯烃建议逢高做空套保。

核心观点

■      市场分析

石化库存84.5万吨，较上周+15万吨，从库存角度考虑，中游以处理自身库存为主，厂家刚需采购，负反馈至石化库存出现累库的迹象。

基差方面，PE华北基差+90，PP华东基差-10，基差维持稳定，反映市场交投清淡。

生产利润及国内开工方面，因原油价格反弹较强，LL原油制生产利润虽然为正，亦快速下滑，PP原油制生产利润深度亏损至1000元/吨左右，PDH制PP生产利润维持高位震荡。卓创PE开工率89.2%（-0.1%），PP开工率89.8%（-0.7%），PE和 PP供应维持高位。

进出口方面，PE进口窗口打开，对PE供应造成新的压力，PP进口窗口暂关闭。

下游需求方面，PE下游，农膜开工率44%（-4%），包装膜开工率58%（-2%）；PP下游，塑编开工率52%（+0%）；BOPP开工率53%（+0%），下游复苏情况一般，订单依然偏弱。

■      策略

聚烯烃仍建议逢高做空套保，直至出口放量或者基差进一步大幅走强再修正。

■      风险

原油价格波动，经济恢复预期及宏观氛围变动

EB：震荡上行，纯苯价格形成强劲支撑

策略摘要

建议做多套保，本周EB价格震荡上行，开工率大幅上升，港口库存持续下跌，但随着4月EB开工逐步恢复，预期将从去库进入供需平衡状态，EB加工利润目前在低位已反映出这一预期，目前原油价格上涨带动纯苯价格形成强劲支撑，加之下游强刚需，故建议做多套保；上游纯苯美国汽油旺季持续汽油去库，带动海外芳烃结构性紧张，且海外4月纯苯检修集中，纯苯加工费继续看涨。

核心观点

■   市场分析

上游方面：本周国内纯苯开工率77.7%（+1.6%），开工率上升，供应压力增加。本周纯苯价格受原油价格影响，宽幅上行。本周纯苯现货进口窗口关闭。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所减少。

纯苯港口库存22.7万吨（-0.6万吨），港口库存小幅下降，考虑到近期提货能力，预期预计下周港口库存去库。本周纯苯现货-4月纸货价差-75元（-95元）。纯苯加工费本周309美元/吨（-35美元/吨），加工费有所减少。

国内纯苯下游综合开工率74.07（+1.49%），下游开工率上升，目前下游需求稳定。

中游方面：本周EB基差为5元/吨（-20元/吨），基差持续走弱；本周EB价格震荡上行，原油价格上涨带动纯苯价格形成强劲支撑，加之下游强刚需，港口库存七周连降形成利好。

本周EB开工率71.93%（+6.47%），开工率大幅上升，供应压力增加；本周EB生产利润-250元/吨（+17元/吨），加工费有所修复，但仍处于低位。

本周EB现货进口窗口仍关闭。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差有所减少。

本周EB港口库存13万吨（-0.5万吨），本周EB生产企业库存11.2万吨（-0.3万吨），港口库存持续下跌，但随着4月EB开工逐步恢复，预期将从去库进入供需平衡状态。

下游方面：本周PS开工率67.93%（+0.89%），企业成品库存9.55万吨（+0.06万吨）；本周ABS开工率96.5%（+0.22%），企业成品库存16.0.5万吨（-0.4万吨）；本周EPS开工率50.12%（-3.52%），企业成品库存3.16万吨（+0.08万吨）。

下周，PS、ABS产量有增加预期，EPS或变化有限，需求端稳中向好。

新增产能：从 2023 年3月20日开始，淄博峻辰50万吨装置万吨/年苯乙烯装置计入总产能。

■   策略

（1）建议做多套保，本周EB价格震荡上行，开工率大幅上升，港口库存持续下跌，但随着4月EB开工逐步恢复，预期将从去库进入供需平衡状态，EB加工利润目前在低位已反映出这一预期，目前原油价格上涨带动纯苯价格形成强劲支撑，加之下游强刚需，故建议做多套保；上游纯苯美国汽油旺季持续汽油去库，带动海外芳烃结构性紧张，且海外4月纯苯检修集中，纯苯加工费继续看涨。

（2）跨期套利：观望。

■   风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧

EG：多空因素交织，EG冲高回落

策略摘要

4月海外检修有所增加，进口预期持续低位。4月国产检修量上修，但下游聚酯后续有小幅降负预期，月频将从3月的去库周期进入4月微幅去库或供需平衡阶段；周频港口库存持续高位区间盘整。短期驱动不强，倾向逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。

核心观点

■   市场分析

基差方面，EG张家港基差-15元/吨（+4）。

开工率方面，本周国内乙二醇整体开工负荷在55.18%（较上期下降5.25%），其中煤制乙二醇开工负荷在51.81%（较上期下降2.63%）。古雷石化（70）临停已重启。辽宁北方化学（20）提负2成。远东联（50）降负2成。恒力一线（90）已按计划停车检修。煤化工方面黔希煤化工（30）重启计划推迟。广西华谊（20）临停已重启。安徽昊源（30）半负荷运行。海外方面韩华道达尔（12）计划4月底检修1个半月。LG大山（13）计划5月中旬检修。马来西亚石油（75）再次停车，重启待定。美国南亚（83）7成负荷运行。

下游需求方面，本周江浙织造负荷66%（-5%），江浙加弹负荷71%（-13%），聚酯负荷88.9%（-1.5%），直纺长丝负荷83.7%（-1.4%），POY库存天数17.8天（+1），FDY库存天数19.9天（+0.4），DTY库存天数26.5天（+1.3），涤短工厂开工率84%（-1%），涤短工厂权益库存天数12.2天（+1.4），瓶片工厂开工率90%（-1.4%）。

库存方面，隆众EG港口库存105.7万吨（+2.7），EG小幅累库。

■   策略

4月海外检修有所增加，进口预期持续低位。4月国产检修量上修，但下游聚酯后续有小幅降负预期，月频将从3月的去库周期进入4月微幅去库或供需平衡阶段；周频港口库存持续高位区间盘整。短期驱动不强，倾向逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求恢复情况。

尿素：现货价格持续下跌，期货市场跟随回调

■  市场分析

海外尿素价格：截至4月7日，散装小颗粒中国FOB报353美元/吨（-0.5），波罗的海小颗粒FOB报248美元/吨（+3），印度CFR报332美元/吨（0）。

尿素周度产量及开工率：截至4月7日，全国尿素产量119.75万吨（+7.24），山东尿素产量15.35万吨（+1.77）；开工率方面：煤制尿素：83.15%（+4.40%），气制尿素：77.96%（6.57%）。本周1家煤制企业停车，恢复了3家煤制企业生产，产量趋势继续上升。

生产利润：截止4月7日，煤制固定床理论利润231元/吨（-40），新型水煤浆工艺理论利润753元/吨（-47），气制工艺理论利润778元/吨（-30）。本周尿素价格偏弱运行，煤炭方面价格稳中小降，固定床以及航天炉工艺成本均有下调，煤头尿素行业利润也随之下降。天然气方面，成本价格维持稳定，但因现货价格的下行，利润有所下降。

尿素检修计划：截止4月7日，尿素长期停车样本企业共计8家，总产能359万吨，周度损失产量7.62万吨。多数长停企业暂没有明确的恢复时间，所以周度损失总量短时不会有太大变化。下个周期预计有1家企业计划检修，4月计划检修企业停车时间多集中在中下旬。

尿素库存：截止4月7日，尿素企业总库存量67.11万吨（+1.91）；港口样本库存量6万吨（-2.0）。

需求：截止4月7日，尿素企业预收订单天数5.47天（-0.18）；国内复合肥产能利用率35.52%（-8.16%），山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量990吨（-160）；三聚氰胺产能利用率为62.63%（-5.44%）。

■ 策略

尿素现货市场价格持续下跌，日度产能环比上升且高于同期，库存水平整体与上周持平；订单预收天数较上周微幅下跌 0.18%，现实需求仍然较为低迷。复合肥开工率较上周下降 8.16%，三聚氰胺开工率较上周下降 5.44%，下游需求整体较弱。后续观察工业及农业两方面需求数据，下周期货市场建议逢高空配。

■ 风险

日产仍高于去年同期水平、企业预收订单下降导致销售压力增加、出口量缩减导致港口货源回流、部分农业备肥推迟、煤炭价格变动。

PVC：开工率提升，PVC弱势整理

摘要

本周PVC价格弱势整理，市场参与者心态谨慎，各地区主流PVC现货价格跟随松动，低价货源有所增加。现货疲软；原料端电石价格低迷。供需双弱，短期恐难以扭转颓势，电石下游因临春检订单情况不理想，原料备货不积极，采购偏谨慎，电石现状给予成本支撑走弱；PVC出口关闭，外贸提振减弱；因受春检影响社会库存近期出现回落，但降幅或有限，整体库存依旧维持在高位。PVC面临压力依旧重重，虽然短期装置春季检修预期下，虽存降库可能，但PVC价格面临压力依旧较大。短期PVC恐弱势运行。

核心观点

■    市场分析

电石开工率：截至4月7日，周度平均开工负荷率在69.83%，环比上周下降1.84个百分点。

PVC产量及开工率：截至4月7日，整体开工负荷77.46%，环比提升1.63个百分点 。其中电石法PVC开工负荷74.55%，环比上涨1.53个百分点；乙烯法PVC开工负荷87.42%，环比提升2个百分点。

PVC检修：截止4.月7日，停车及检修造成的损失量在3.39万吨，较上周增加0.012万吨。预计下周检修损失量较本周增加。

PVC库存：截止4月7日，仓库总库存44.24万吨，较上一期减少0.16%。

需求：下游制品企业开工负荷变化不大，下游制品企业原料库存偏高，采购积极性不高。

■    策略

谨慎偏空。

■    风险

宏观情绪变化；上游检修情况。

橡胶：NR仓单继续回升，RU与NR价差缩窄

策略摘要

下游需求恢复仍有限，叠加国内迎来开割，基本面偏弱，但原料价格处于低位。

核心观点

市场分析

国内云南及海南主产区橡胶树陆续进入开割前准备期，少量橡胶树试割。但云南勐腊等区域有部分橡胶树出现白粉病；海南产区橡胶树长叶较为顺利。泰国主产区割胶进入淡季，本周泰国胶水及杯胶价格继续回落。杯胶价格跌幅相对较小带来本周胶水与杯胶价差继续小幅回落。本周泰国上游加工利润变化不大，同比仍处于低位；泰国原料价格已经处于近五年略偏低水平，低估值有所显现。4月泰国产区仍处于割胶淡季，原料增加总体受限。

本周现货价格重心继续下移，越南全面停割下，国内3L价格略显坚挺，全乳胶与3L价差持续下行，本周继续回落；随着国内临近开割，预计全乳胶价格延续弱势。全乳胶与混合胶价差本周继续缩窄。本周泰标与印标价差高位回落，仍是泰标相对偏强的格局；或反映海外需求仍处于下行周期。本周混合胶与丁苯价差继续回落，近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格，贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升。国内处于开割初期，RU供应有增加预期；NR因仓单持续增加，盘面压力逐步增加。

随着近期轮胎厂成品库存的小幅去化之后，本周轮胎厂开工率开始小幅回升，工厂仍维持较为高开工率，对胶价产生一定支撑。但后期仍需关注终端需求的变化情况。

观点：泰国原料价格继续下行，橡胶低估值状态保持。下游轮胎厂开工率重新回升，成品库存压力有所缓解，但仍处于偏高位，反映需求改善有限，供需驱动仍不足，国内累库格局延续。后期来看，国内云南产区橡胶白粉病可能导致延续开割，但总体影响或有限，短期暂时观望。

■策略

中性。供需驱动仍不足，国内累库格局延续。后期来看，国内云南产区橡胶白粉病可能导致延续开割，但总体影响或有限，短期暂时观望。

■风险

国内云南产区天气，下游需求恢复不及预期等。

贵金属：全球机构及央行配置黄金势头不减

策略摘要

目前CFTC黄金净多头大幅增加，并且全球央行购金势头同样不减，在这种情况下，仍然建议以逢低配置贵金属资产为主。作为下游实体企业，也应积极逢低进行买入套期保值操作。

核心观点

■市场分析

宏观面

本周，非农数据公布结果略微差于预期，录得23.6万人。目前市场对于未来美联储加息路径存在较大分歧，这也同样反映出未来不确定性仍然较高。在这样的情况下，从CFTC持仓上来看，黄金白银期货多头净持仓在近两周呈现大幅增长。并且从央行购金的角度而言，IMF公布数据显示，截至2023年2月，全球央行累计净购金量达到126吨，同时中国央行在3月间购金量也达到18吨左右。可见目前全球机构乃至央行对于黄金配置热情不减。叠加未来两个月内，美国方面或再度面临债务上限问题袭扰，故在目前情况下，仍然建议以逢低配置贵金属资产为主。作为下游实体企业，也应积极逢低进行买入套期保值操作。

基本面

4月7日当周，黄金T+d累计成交量为92,212千克，较此前一周上涨30.65%。白银T+d累计成交量为3,696,626千克，较此前一周上涨11.49%。

本周上期所黄金仓单为2,790千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了741千克的下降至1,855,838千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨477,399.53盎司至21,769,099.13盎司，Comex白银库存则是出现了3,094,161.00盎司的下降至275,170,051.78盎司。

在贵金属ETF方面，4月7日当周黄金SPDR ETF上涨2.89吨至930.91吨，而白银SLV ETF持仓出现了98.70吨的上涨至14,574.65吨。

4月7日当周，沪深300指数较前一周上涨2.10%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨4.18%。光伏板块下降1.00%。

在光伏价格指数方面，截至2023年4月3日（最新）数据报54.38，较此前一期下降1.24%。光伏经理人指数报157.14，较此前一期下降0.71%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

持续加息可能引发的流动性风险的冲击

铜：去库有所放缓 但宏观因素相对有利

策略摘要

目前去库情况仍在延续，但速度有所放缓，终端消费是否能够延续此前旺季势头则有待进一步观察，不过近期国内宏观数据表现相对偏强，因此在目前情况下，下游企业仍建议维持逢低买入套期保值的操作。

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，4月7日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,840元/吨至69,620元/吨，周中呈现震荡走低。平均升贴水报价运行于30至110元/吨，周内呈现震荡走低。

库存方面，4月7日当周LME库存上涨0.07万吨至6.54万吨。上期所仓单下降0.82万吨至15.58万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨0.04万吨至20.23万吨，保税区库存下降0.95万吨至16.31万吨。

观点：

宏观方面，本周美国方面非农数据公布结果小幅差于预期，录得23.6万人。不过就业人数的回落在一定程度上有利于通胀水平的控制。国内方面，周内公布的财新PMI数据录得57.8，大幅高于预期的55，显示出国内经济复苏情况相对理想。

矿端供应方面，矿端供应方面，据Mysteel讯，近期随着南美矿区干扰事件逐步减退，本周内贸矿现货市场活跃度维持稳定，不过周内询价以及报价整体活跃度有所下降，成交偏清淡。此外，国内方面，西藏甲玛铜矿一尾矿坝发生尾砂外溢事件，调研到国内系数暂时还未受到影响，但要持续关注后期矿山或炼厂是否有调整系数的计划。本周TC价格上涨1.43美元/吨至81.76美元/吨。

冶炼方面，目前随着TC价格回升，冶炼利润同样有所恢复，国内电解铜产量23.50万吨，环比增加0.10万吨；本周少数冶炼企业进行小检修，对产量影响不大，大部分冶炼企业正常生产，因此铜产量小幅增加。不过4-5月间，炼厂检修将更为密集。

消费方面，本周周中由于存在一天假期，并且铜价基本维持偏高位震荡格局，因此下游买兴并无明显恢复，基本与此前1季度末一样以按需采购为主。不过在临近周末铜价出现回落并跌破69,000元/吨一线后，需求略有恢复。但同时，据SMM调研结果显示，国内铜杆企业开工率连续三周走低。旺季需求能否延续目前需持续观察。

总体而言，目前去库情况仍在延续，但速度有所放缓。终端消费是否能够延续此前旺季势头则有待进一步观察，不过近期国内宏观数据表现相对偏强，因此在目前情况下，下游企业仍建议维持逢低买入套期保值的操作。

■策略

铜：谨慎看多

套利：中性 

期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）

■风险

美元以及美债收益率持续走高 

旺季需求无法持续

镍不锈钢：精炼镍库存继续下降，现货升水小幅走强

镍品种：

本周镍价先抑后扬，整体维持震荡态势，周一因贸易商换报价合约至NI2305，现货升水明显上调，而后随着现货成交疲弱而持续回落，后半周随着镍价回调至相对低位，现货成交转好，现货升水快速抬升。SMM数据，本周金川镍升水上涨3100元/吨至8750元/吨，俄镍升水上涨5400元/吨至8000元/吨，镍豆升水上涨3200元/吨至4000元/吨；LME镍0-3价差上涨44美元/吨至-143美元/吨。本周沪镍库存减少302吨至1505吨，LME镍库存减少2346吨至42018吨，上海保税区镍库存减少300吨至4300吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少652吨至8595吨，全球精炼镍显性库存减少2998吨至50613吨，全球精炼镍显性库存小幅下降，再创新低。

■镍观点：

当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大的增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线供需偏空。不过短期来看，近期沪镍仓单持续下降，重回历史低位，全球精炼镍显性库存仍在继续下滑并创新低，低库存状态下镍价上涨弹性较大，资金情绪的力量不容忽视；精炼镍现货升水亦逐步抬升；虽然中线镍板产能预期增量较多，但仍存在不确定性因素；近日受到外围情绪提振后，镍价逐步弹升。因此，镍中线大方向仍以逢高抛空思路对待，但短期受低库存、低仓单、现货升水走强、预期压力暂未能兑现、外围情绪提振等因素影响，或有阶段性反弹行情，暂时以反弹思路对待。

■镍策略：

中性。短期以反弹思路对待，中线大方向仍以逢高抛空思路对待。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

本周不锈钢期货价格先抑后扬，SS2305合约价格最低探至14405元/吨，现货价格亦明显下调，周五随着期货价格企稳弹升，现货价格跟随小幅上调，成交呈现改善态势，但现货涨幅弱于期货，基差小幅走弱。本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差下降165元/吨至355元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降65元/吨至205元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少4.29万吨至70.1万吨，对应幅度为-5.77%，其中热轧库存减少1.11万吨至27.34万吨，冷轧库存减少3.18万吨至42.77万吨，300系不锈钢社会库存继续小幅下降。SMM数据，本周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降40元/镍点至1042.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周下降200元/50基吨至8700 元/50基吨。

■不锈钢观点：

从成本来看，当前价格下，国内镍铁厂库存原料利润与即期原料利润几乎全线亏损，印尼镍铁厂（部分自有矿除外）亦临近亏损，但由于镍铁库存高企，中国和印尼镍铁总产量尚在高位，若无政策变化，短期镍铁价格或仍将弱势震荡。从供应来看，300系不锈钢产量处于高位，产能仍在持续扩张，中线供应压力较大，不过当前行业利润状况较差，部分钢厂陆续宣布减产计划，四月份300系不锈钢产量预计自高位小幅下降。从消费来看，因不锈钢价格大幅下挫，下游企业多处于零库存甚至负库存状态，中游企业亦纷纷抛货去库存，不锈钢表需明显下滑，市场情绪悲观，传统消费旺季可能延后至二季度，加上不锈钢价格重心已经明显下移，一旦终端消费出现改善，或能刺激不锈钢表需好转，预计4月份不锈钢消费环比改善。

当下价格已跌至印尼镍铁成本，除矿端以外全产业链亏损，不锈钢价格横向与纵向对比皆存在低估值现象，下行空间相对有限，不过目前镍铁和不锈钢库存仍处于相对高位，主流厂商之间的博弈放大了价格下跌幅度，在博弈尚未结束、消费尚未看到明显改善之前，不锈钢价格上行动力不足，后期若有更明显的厂商减产（镍铁）、终端消费改善、钢厂博弈结束或库存降至常规水平，则可能会有超跌反弹。中线供需则仍是偏悲观思路。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

外围情绪冲击、消费不及预期。

锌：关注宏观情绪对价格的干扰 锌价弱势运行

策略摘要

锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期的变动。

投资逻辑

■市场分析

近期锌价偏弱震荡，受宏观情绪影响为主。截至4月7日当周，伦锌价格较上周变动-3.56%至2804.0 美元/吨，沪锌主力较此前一周变动-2.75%至22140 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的31.5美元/吨变动至16.49美元/吨。

供应方面：锌精矿进口加工费运行于200-230美元/干吨之间，均价215美元/干吨，较上周下调10美元/干吨。国产锌精矿加工费整体运行区间在4800-5500元/金属吨之间，均价5170元/金属吨，较上周下调290元/金属吨。市场观望情绪较浓，炼厂及贸易商谨慎刚需采货。锌精矿国产加工费继续下调，主因一方面海外矿端供给不稳定叠加炼厂成本压力减小利润回升，复工复产预期增强，进口矿流入减少且目前沪伦比值不佳，进口市场多以签订长单为主。另一方面，国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟，整体矿山产量有限。但目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，炼厂冶炼利润仍处于相对高位，整体生产开工仍较为积极。

消费方面：近期市场需求表现一般。镀锌板现货出货情况尚可，库存压力不大。锌合金方面，传统旺季的到来也并未对市场提供强劲动力，市场实际成交未达预期。氧化锌行业开工略有提升，随着终端汽车产业的转好，直接传导至氧化锌市场，全钢胎及半钢胎的开工率提升，带动氧化锌需求转暖。

库存：根据SMM，截至4月7日当周，国内锌锭库存14.75万吨，较此前一周-0.44万吨。LME锌库存较上周+5775吨至44900吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。

铝：社会库存维持去化 铝价震荡为主

策略摘要

铝市场基本面上供应端小幅修复，下游消费逐步好转，社会库存维持去化，基本面上支撑良好，短期铝价建议观望为主，关注宏观情绪对价格的干扰。

投资逻辑

■市场分析

铝方面：本周沪铝价格震荡为主。截至4月7日当周，伦铝价格-3.19%至2340.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.13%至18690.0 元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-41.75美元/吨变动至-41.25美元/吨。供应方面，2023年3月份（31天）国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%。云南维持前期减产运行状态，贵州及四川等地复产产量贡献极小，3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。近期四川、广西地区继续复产前期减产产能，运行产能小幅上修。需求方面，铝板带、铝箔及建筑型材板块订单回暖，预计短期开工率也将维持上升趋势。库存方面，根据SMM，截至4月7日，国内电解铝社会库存103.8万吨，较上周库存-5.00 万吨。LME铝库存较上周-8475吨至516800吨。

氧化铝方面：截至4月6日，据百川统计，中国氧化铝建成产能为10170万吨，开工产能为8295万吨，开工率为81.56%。中国国产氧化铝价格延续前期下跌走势，均价为2901元/吨，较上周同期下降15元/吨，跌幅0.51%。随着前期氧化铝市场复产以及新投产的逐步实现，国产氧化铝市场供应充裕。而需求并未得到明显好转。当前氧化铝市场利好因素仍显不足。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。 

工业硅：多地成本倒挂，开炉数量降低

期货市场行情

4月7日当周，工业硅期货盘面低位震荡，周五主力合约收盘价15225元/吨，与前一周15515元/吨相比下跌290元/吨，目前华东通氧553升水625元，421牌号计算品质升水后，贴水225元。当周期货盘面回落后反弹，持仓量有所增加，4月7号收盘持仓量69080手。盘面回落后反弹，按照目前2308合约价格，使用553进行交割处于现货贴水，若使用421交割，加上品质升水后，仍存在一定升水，交易所出台减免交割费用等政策，对于进行套期保值具有一定吸引力，以目前421存在交割升水，加上近期消费端表现不及预期，导致近期现货及期货盘面均表现较弱，按照8月丰水期生产成本，叠加品质升水及地区贴水，对应盘面成本在15000元/吨左右，因此本周盘面有所反弹，但目前现货端仍比较弱，预计盘面表现仍会较弱，以震荡为主。

现货市场行情

4月7号当周，成本端：成本较前一周持平。需求端：多晶硅产量增幅放缓；有机硅受成本及库存压力影响，开工有所下滑，铝合金整体开工率相对稳定，出口端相对持平，整体来看，工业硅总消费量小幅增长，但增速放缓。供应端：当周整体开炉数量降低，周度产量减少。库存端：据SMM统计数据，社会库存较前一周降低。

价格方面：4月7号当周现货价格小幅回落，主要原因是消费增长不及预期，部分贸易商抛货导致价格受压。当前现货价格较低，原料成本压力较大，枯水期西南生产电价也较高，多数企业亏损，开炉数量继续降低，预计部分开炉也将推迟，若新疆地区出现明显减产，行业库存降低，预计价格将会止跌企稳，在消费端好转时，可能出现反弹。

■ 策略

受基本面及情绪影响，目前已跌至8月丰水期盘面成本附近，但受成本端影响，生产企业开炉意愿降低，但隐性库存较高，消费端有机硅亏损，预计盘面以震荡为主。

■ 风险

1、西南地区停炉及复产情况。2、新疆开炉情况。3、光伏装机情况。4、有机硅企业开工情况。5、隐性库存释放压力。

钴锂：碳酸锂价格持续下行 钴价小幅下跌

策略摘要

锂：供应方面，受国外锂辉石供应影响，本周国内碳酸锂和氢氧化锂产量均减少。消费方面，对于原料价格下跌过快，下游材料厂采购谨慎，多持观望态度，本周碳酸锂和氢氧化锂需求依旧不佳。成本方面，锂辉石价格继续回落，工碳价格下跌导致氢氧化锂成本也呈下降趋势，对于缺少自有锂矿的企业，成本压力仍存。库存方面，青海地区生产情况较稳定，江西地区有减产或停产情况，但由于下游需求依旧不足，本周碳酸锂库存量较上周整体上升；氢氧化锂库存维持低位。市场价格方面，本周国内工业级碳酸锂成交价格区间在17-19万元/吨，电池级碳酸锂成交价格区间在19.6-23万元/吨，均价跌至21.3万元/吨；电池级粗粒氢氧化锂成交价在30.0-33.2万元/吨之间，受近期原料价格持续下跌的影响，下游囤货意愿低，市场成交量少。综合来看，本周碳酸锂价格持续下跌，库存压力持续，预计下周价格将继续下滑；本周氢氧化锂基本面无利好消息，预计下周价格呈下行趋势。

钴：供应方面，本周国内硫酸钴和四氧化三钴产量与上周相比变化不大，开工率同步持平。消费方面，本周钴市场整体处于弱势运行状态，原料采购较为谨慎，同时下游行情不乐观，市场氛围表现平静。成本方面，本周四氧化三钴成本小幅波动，硫酸钴成本走势平稳，利润仍维持低位运行。库存方面，本周四氧化三钴库存较上周不变，硫酸钴库存量较上周微增。市场价格方面，本周四氧化三钴价格小幅下跌，报价为16.5-16.8万元/吨；硫酸钴价格也在下降，市场报价为3.8-3.9万元/吨。综合来看，四氧化三钴市场缺乏提振，短期内价格弱稳运行；钴盐行情弱势难改，预计下周钴盐价格小幅下调。

■风险点

1、碳酸锂库存压力持续，需求疲软

2、钴市行情弱势难改

钢材：库存去化放缓，钢材震荡运行

策略摘要

本周钢材期货价格大幅回落，原料端，双焦基本面偏弱，铁矿受政策所限，高度有限。钢材在成本回落，利润环比略有回落的情况下，产量持续增加。最新数据显示日均铁水产量245万吨，供应端处于高位水平，钢材虽维持去库状态，但去库幅度已有所放缓，表需亦有所回落。从驱动上看，钢材上下行动力较为均衡。一方面，用钢行业PMI持续回升，基建板块表现抢眼，地产数据亦有所向好等都给了未来的消费一定信心。另一方面，废钢到货增加，铁水产量持续攀升，原料端偏弱受限等使得钢价上行需要更多更持久稳定的消费来拉动。在多空因素比较复杂的当前，震荡走势概率较大。

核心观点

■ 市场分析

本周黑色系商品原料成材均走回调企稳行情，在当前多空驱动较为均衡的情况下短期行情较难预测。

产量方面：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.30%，环比上周增加0.43%，同比去年增加5.03%；高炉炼铁产能利用率91.20%，环比增加0.64%，同比增加6.25%；钢厂盈利率54.55%，环比下降4.32%，同比下降21.64%；日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨，同比增加15.76万吨。五大材最新产量981万吨，环比增加7万吨，产量持续走高是主要利空因素之一。

消费方面：本周Mysteel调研五大材表需1002万吨，环比降低22万吨。其中螺纹表需311万吨，环比降低22万吨；热卷表需329万吨，环比增加7万吨。短期消费略有回落，权衡近期降雨较多的情况，消费给予中性评价。

库存方面：本周Mysteel调研五大材库存降低21万吨，较上周50万吨及上上周40万吨的降幅明显收窄。但同比库存降幅更大，未能有超预期表现，给予中性评价。

本周钢材期货价格大幅回落，原料端双焦基本面偏弱，铁矿受政策所限，高度有限。钢材在成本回落，利润环比略有回落的情况下，产量持续增加。最新数据显示日均铁水产量245万吨，供应端处于高位水平，钢材虽维持去库状态，但去库幅度已有所放缓，表需亦有所回落。从驱动上看，钢材上下行动力较为均衡。一方面，用钢行业PMI持续回升，基建板块表现抢眼，地产数据亦有所向好等都给了未来的消费一定信心。另一方面，废钢到货增加，铁水产量持续攀升，原料端偏弱受限等使得钢价上行需要更多更持久稳定的消费来拉动。在多空因素比较复杂的当前，震荡走势概率较大。

■ 策略

单边：回调做多10合约

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 风险：地产基建的恢复程度、钢材消费的持续性、钢厂利润的韧性、压产政策、刺激经济政策的落地情况以及国内外宏观经济的影响。

铁矿石：市场信心不足，铁矿震荡回落

策略摘要

整体来看，当前铁矿供应逐步恢复，需求顶点尚未验证刚需支撑仍存，各环节库存水平维持去库，基本面结构优良。但考虑到政策调控不断，策略方面出于谨慎和风险对冲的考虑，对铁矿持中性观望观点。

核心观点

■ 市场分析

本周受政策调控影响，铁矿期货主力合约2309震荡下跌，收于795.5元/吨，环比下跌4.16%。青岛港PB粉报898元/吨，环比上涨8元/吨。

供应方面：本周Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2661.8万吨，环比增加259.4万吨。澳洲发运量环比增加164.2万吨至1942.6万吨，巴西发运量环比增加95.2万吨至719.2万吨，非主流发货549.8万吨，环比增加61.3万吨。具体到矿山，力拓发运量环比减少4.6万吨至691.8万吨，BHP发运量环比增加49.3万吨至532.1万吨，FMG发运量环比增65.5万吨至423.8万吨，VALE发运量环比增加86.4万吨至522.3万吨。全球发运季末冲量，环比都有所回升，整体海外供应逐步恢复。

消费方面：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.3%，环比上周增加0.43%，同比去年增加5.03%；高炉炼铁产能利用率91.2%，环比增加0.64%，同比增加6.25%；钢厂盈利率54.55%，环比下降4.32%，同比下降21.64%；日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨，同比增加15.76万吨。日均铁水产量持续攀升，正值需求淡旺季转换，叠加市场有压产传言，需求是否到达顶点仍需验证。鉴于产业链各环节铁矿库存都较低，钢材供应顶点未至，铁矿石仍有刚需支撑。

库存方面：本周Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13152.98万吨，环比降308.26万吨；日均疏港量323.28万吨增7.43万吨；分量方面，澳矿6227.56万吨降149.1万吨，巴西矿4413.98万吨降61.65万吨；贸易矿7633.97万吨降163.86万吨，球团740.23万吨降7.97万吨，精粉1038.5万吨降52.01万吨，块矿1897.22万吨降79.93万吨，粗粉9477.03万吨降168.35万吨；在港船舶数88条增16条。铁矿港口库存维持去库，全口径铁元素库存也在持续低位去化。

整体来看，当前铁矿供应逐步恢复，需求顶点尚未验证刚需支撑仍存，各环节库存水平维持去库，基本面结构优良。但考虑到政策调控不断，策略方面出于谨慎和风险对冲的考虑，对铁矿持中性观望观点。

■ 策略

单边：观望，等待低位布局01铁矿多单

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 风险

北方限产政策，高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平，政策因素等。

焦炭焦煤：焦炭提降落地，焦煤共振下跌

策略摘要

焦炭方面，由于今年产能偏宽松，产量主要由焦化利润动态调节，但需求增加的程度小于供应，所以焦钢企业在经过了一个季度的博弈后，焦炭第一轮提降快速落地，但超低的各环节库存导致价格下方空间有限且容易引发涨价补库的情况，后续焦炭将跟随钢价运行。焦煤方面，由于今年蒙煤和澳煤进口同时增加，供应端持续表现宽松，但下游需求和市场情绪偏弱，库存向上游煤矿端累积，后续关注动力煤价格在其下方的支撑情况。

核心观点

■ 市场分析

焦炭方面，本周焦炭主力合约2305大幅下跌，盘面最终收于2542元/吨，环比下跌201.5元/吨，跌幅为7.34%。本周焦炭第一轮提降落地，期现价格同步大幅下跌，期货出现超跌。

从供给端看：本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为74.4%，增0.5%；焦炭日均产量67.5万吨，增0.6天，焦炭库存114.6万吨增11.2万吨，炼焦煤总库存893.7万吨，减46.3万吨，焦煤可用天数10天，减0.6天。由于焦化利润犹存，焦炭供应持续增加。

从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.3%，环比上周增加0.43%，同比去年增加5.03%；高炉炼铁产能利用率91.2%，环比增加0.64%，同比增加6.25%；钢厂盈利率54.55%，环比下降4.32%，同比下降21.64%。旺季铁水产量持续攀升，但钢厂采购意愿谨慎，刚需为主，缺乏大幅补库意愿。

从库存看：本周Mysteel统计全国18个港口焦炭库存为221万吨，减7万吨；其中北方5港焦炭库存为42.2万吨减6.6万吨，华东10港162.5万吨，增0.7万吨，南方3港16.3万吨，减1.1万吨。由于中游投资需求下降，下游补库意愿不足，中下游库存环比回落，而上游焦化厂库存出现累库情况。

焦煤方面，本周焦煤主力合约2305大幅下跌，盘面最终收于1768元/吨，环比下跌92元/吨，跌幅为4.95%。本周焦煤期现货价格大幅下跌，主焦煤和各配煤价格均出现大幅回落趋势，但焦煤长协价格跌幅较小。

从消费端看：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为75.8%，增0.4 %；焦炭日均产量56.7万吨，增0.5万吨，焦炭库存74.7天，增8.7天，炼焦煤总库存777.9万吨，减41.8万吨，焦煤可用天数10.3天，减0.6天。受焦炭提降影响，焦企对焦煤采购意愿下降。

从库存看：本周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为410.8万吨，增44.4万吨；其中华北3港焦煤库存为109万吨，增37.4万吨，东北2港64.2万吨，增0.7万吨，华东9港126.6万吨，增6.3万吨，华南2港111万吨，持平。本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：炼焦煤库存819.78万吨，减17.9万吨，焦煤可用天数12.95天，减0.3天；喷吹煤库存436.71万吨，减少11.75万吨，喷吹可用天数13.04天，减少0.44天。煤矿端库存有累库压力，中下游库存环比继续下降。

综合来看：焦炭方面，由于今年产能偏宽松，产量主要由焦化利润动态调节，但需求增加的程度小于供应，所以焦钢企业在经过了一个季度的博弈后，焦炭第一轮提降快速落地，但超低的各环节库存导致价格下方空间有限且容易引发涨价补库的情况，后续焦炭将跟随钢价运行。焦煤方面，由于今年蒙煤和澳煤进口同时增加，供应端持续表现宽松，但下游需求和市场情绪偏弱，库存向上游煤矿端累积，后续关注动力煤价格在其下方的支撑情况。

■ 策略

焦炭方面：弱势震荡

焦煤方面：弱势震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 风险

粗钢压产政策、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：需求淡季明显 煤价延续跌势

策略摘要

动力煤品种：目前处于需求的传统淡季，下游化工等终端处于刚需采购，贸易商客户需求不足，矿上库存小幅增加，坑口与港口纷纷降价销售，预计后期煤价依然弱势运行。但因期货流动性严重不足，因此建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

期货与现货价格：坑口煤价延续跌势，处于传统需求淡季，库存小幅增加，价格承压下跌。榆林地区跌幅明显，降20-60元不等，晋北地区稳中下探10-20元，鄂尔多斯个别煤矿煤质好转，价格上涨10-20元。煤矿表示，下游库存高位，铁路请车困难，市场进入需求淡季，价格将延续跌势。

港口方面：截至到4月7日，北方港口总库存为1603万吨，较3月31日增加109万吨。下游需求依旧较差，港口库存未能良性循环。且由于发运倒挂影响，贸易商不愿降价销售，港口成交比较僵持。

电厂方面：截至4月6日，沿海8省电厂电煤库存3095万吨，较3月31日增加56万吨；平均可用天数为18天，较3月31日增加1天；电厂日耗172万吨，较3月31日减少9万吨；较3月31日供煤194万吨，减少2万吨。

海运费：截止到4月7日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于832，运价指数周内整体平稳。截止到4月7日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1560，整体趋势处于上涨局面，海运经济有所恢复。

整体来看：产地方面，目前坑口煤价延续跌势，部分地区跌幅明显。当前矿方普遍心态悲观，认为当前淡季下下游需求不佳，且非电煤企业开工率较低，下游库存高位，铁路请车困难，市场进入明显需求淡季，价格将延续跌势。港口方面，因发运成本依然倒挂，贸易商发货意愿较低。下游需求较差，仅按需采购，且还价与报盘差距较大，市场煤实际偏少。部分贸易商为了库存周转，部分不进行降价销售；进口煤方面，当前进口煤市场价格周内呈现阴跌，由于印尼煤坚挺，与国内价差收窄，因此国内终端观望为主；综合来看，当前处于传统淡季下，下游日耗较为稳定，且非电煤用煤需求未有明显的增长。国内海运费也不断在下降，贸易商为了实现库存周转不得补降价销售，且坑口价格也在逐步下调，因此后期煤价依旧延续跌势。但因期货流动性严重不足，因此建议观望。

■ 策略

单边：中性观望

期现：无

期权：无

■ 风险

政策调整，市场煤需求表现，运输瓶颈影响，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等，进口煤超预期。

玻璃纯碱：玻璃盘面震荡上涨，纯碱现货呈现累库

策略摘要

玻璃现货市场整体成交氛围有所好转，库存延续去化，随着第二批保交楼资金相继到位和旺季来临，玻璃需求或将持续启动，预计玻璃价格呈现震荡偏强走势。纯碱供需小幅调整，整体重碱供应量大于需求，轻碱延续弱势，出现累库迹象，但仍处于绝对低位，整体纯碱基本面维持偏紧，但预期受到远兴能源投产影响，短期盘面呈现高位震荡走势，中长期继续看好2023年上半年纯碱价格。

核心观点

■ 市场分析

玻璃方面，本周玻璃主力合约2305小幅上涨，收盘价为1680元/吨，环比上涨37元/吨，涨幅2.25%。现货方面，国内浮法玻璃市场周均价1765元/吨，环比上涨1.22%。供应方面维持高位运行，企业开工率为78.85%，环比持平，产能利用率为79.15%，环比增加0.49%。库存方面，截止到4月6日，全国浮法玻璃样本企业总库存6215.4万重箱，环比减少3.3%，去库表现良好。整体来看，玻璃现货市场整体成交氛围有所好转，库存延续去化，随着第二批保交楼资金相继到位和旺季来临，玻璃需求或将持续启动，预计玻璃价格呈现震荡偏强走势。

纯碱方面，本周纯碱主力合约2309震荡上涨，收盘价为2433元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅1.22%。现货方面，本周国内纯碱市场持稳运行，价格波动不大。供应方面，本周纯碱整体开工率为91.57%，环比下跌2.21%。周度出货率为90.16%，环比下降12.48%。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存31.25万吨，增幅23.86%。整体来看，纯碱供需小幅调整，整体重碱供应量大于需求，轻碱延续弱势，出现累库迹象，但仍处于绝对低位，整体纯碱基本面维持偏紧，但预期受到远兴能源投产影响，短期盘面呈现高位震荡走势，中长期继续看好2023年上半年纯碱价格。

■ 策略

玻璃方面：震荡偏强

纯碱方面：震荡

跨品种：多纯碱2309空玻璃2309

跨期：纯碱正套SA09-SA01

■ 风险

房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：利多报告难抵供应充裕，油脂弱势振荡

■   市场分析

本周三大油脂期货盘面上涨后稍有回落，2023年4月2日晚，OPEC+多国宣布实施自愿石油减产计划，总计减产量达到165万吨/日，减产力度超市场预期，本周前期受原油上涨以及3月31日晚美豆种植意向报告和库存报告提振，油脂全面上涨；而后因美豆种植天气好转、阿根廷再次推出大豆美元政策以及美豆的周度销售数据疲软，美豆回调，国内油脂回调。

后市看，豆油方面，截至3月30日当周，美国22/23年度大豆累计销售4992万吨，累计装船4507万吨；美国22/23年度对中国大豆累计销售3099万吨，累计装船2994万吨，美豆销售进入尾声。南美端据国外机构Safras &Mercado数据显示，截止4月6日，巴西22/23年度大豆已收80.8%，去同85.5%，由于农民快速销售新豆，从而导致基差报价大幅下跌，目前下跌趋势虽有所缓和但没停止。4月5日，据阿根廷政府人士称，通过增加大豆出口来增加外汇储备的计划于周六生效，并将持续到5月24日，此举刺激阿根廷大豆销售步伐加快。国内方面，豆油库存偏低，压榨产量处于低位，现货提货紧张，短期内供应尚紧。但近期进口大豆将逐步到港，盘面也将面临移仓换月，预计现货基差还有小幅下调可能，行情振荡偏弱。

棕榈油方面，MPOA数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加2.27%，4月10日，MPOB将公布3月供需报告，针对10位行业分析师的交易商的调查显示，马来西亚3月末棕榈油库存料降至200万吨以下，为八个月来最低水平，主要因为斋月前出口激增。分析师预测库存为177万吨，产量为128万吨，出口为139万吨。同时分析师预计第二季度马来西亚棕榈油产量将会进入增长期，头号棕榈油供应国印尼可能在斋月假期后放松对棕榈油出口的限制，也对棕榈油构成潜在压制。国内方面，近期到港有限且提货缓慢，库存预期下降。目前棕榈油5-9 价差走扩，下游拿货意愿较低，基差周内止涨。整体看，棕榈油虽有来自供应的利好，但是产量即将进入增长期，供应充裕，需求一般，预计后市行情振荡偏弱运行。

菜籽油方面，美国农业部3月31日发布的种植意向报告显示，2023年美国油菜籽种植面积估计为创纪录的227万英亩，比2022年小幅增长2.6%。外媒4月4日消息：法国咨询公司战略谷物公司发布4月份报告，将2023年欧盟油菜籽产量预期值下调至1950万吨，但是仍然高于2022年的产量1940万吨。叠加其他主产国增产，全球菜籽供应大幅增加。国内方面，2023年2月到3月进口的菜籽陆续到港，油厂开机率提高，菜油产量上升；且菜油储备轮出，市场供给充裕。目前国内菜油现货远期基差合同的成交情况差，呈观望态度居多，需求以刚需为主。整体看，在供应增加、需求偏弱的背景下，中期国内菜油供应和库存预期将继续上升，短期预计菜油仍有一定下跌的空间。USDA4月供需报告将于北京时间4月12日0点公布，分析师平均预计，巴西2022/23年度大豆产量为1.535亿吨，阿根廷2022/23年度大豆产量为2920万吨，USDA此前在3月预估为3300万吨，美国2022/23年度大豆期末库存为1.99亿蒲式耳，全球2022/23年度大豆期末库存为0.9860亿吨。

■   策略

单边谨慎看空

■   风险

无

油料：花生购销清淡，短期震荡偏弱运行

大豆观点

■ 市场分析

本周国内大豆现货价格至周三维持偏弱行情，豆制品加工厂开工率低、部分粮库停收导致大豆收购较为清淡。但中储粮在黑龙江以及内蒙新增的大豆收购计划在一定程度上提振了市场行情，期货盘面上也反映出同样的走势，小幅连跌三天后在周四又回到了周一的盘面价格，或为中储粮收购计划给价格提供了支撑。预计未来10天，全国大部地区气温仍较常年同期偏高1~3℃，但有阶段性起伏，东北产区已开始化冻，对大豆存储有一定不利影响。中储粮提价收购对于大豆价格有一定的支撑，大豆价格下行有难度，但目前排队压车时间较长增加了卖粮成本，大豆价格持续上涨也有难度，下周关注粮库排车情况，预计下周价格或无明显调整。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

本周国内花生价格平稳偏弱运行。截止至2023年4月7日，全国通货米均价为11320元/吨，较上周下跌100元/吨。本周产区整体缺乏上货，农户、小贩及收购点整体货量不多，但贸易商缺乏收购意愿，压低价格，下游逢低少量采购，根据出货心态以及质量论价，周三开始东北局部价格止跌小幅回升，但高价位下游接受能力有限，一定程度上也反映出目前整体处于需求淡季、刚需缺乏的现状。预计下周价格震荡运行。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

需求走弱

饲料：短期进口成本止跌，豆粕价格震荡运行

粕类观点

■   市场分析

国际方面，本周布交所表示，当前阿根廷中部大豆单产低于五年均值，如果收割持续推进但单产保持这种趋势，那么最终产量甚至可能低于此前预估的2500万吨，目前阿根廷大豆已收2.8%，已收单产1.48吨/公顷，去同3.6%，五年均13.8%。巴西方面，截止4月6日，巴西22/23年度大豆已收80.8%，前周74.4%，去同85.5%，五年均82.6%。机构预计巴西新季大豆产量为1.55亿吨，但当前销售进度偏慢，22/23年度大豆已售44.3%，前月35.4%，五年均59.6%；23/24年度大豆已售4.2%，五年均15.1%。国内方面，4-6月国内进口大豆到港预估月均接近1000w，保持较高水平，二季度国内到港压力较大，本周国内油厂开机压榨保持低位，全国大豆压榨量139万吨。随着美豆价格大幅反弹，油厂盘面榨利小幅恶化，近月船期南美大豆盘面压榨毛利倒挂约-50元/吨，近月船期加拿大菜籽盘面压榨毛利倒挂-500元/吨。经过前期的快速杀跌后，本周粕类价格也同样出现企稳反弹迹象，下游采购需求同步跟随。海外方面，受低库存支撑，CBOT美豆价格仍保持坚挺，巴西大豆升贴水跌至低位后也出现一定企稳迹象，进口大豆成本短期止跌反弹。但反观国内，二季度进口大豆到港压力仍然巨大，同时需求端受养殖利润差的影响，饲料消费表现并无亮点，同时近期小麦和玉米价格的下跌也对粕类价格有一定溢出影响。短期来看，豆粕受到一定支撑，但是后期到港压力依旧偏大，在没有新的市场驱动的情况下，预计豆粕价格将会偏弱震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

玉米观点

■   市场分析

国际方面，美国农业部发布今年首份全国作物进展周报，目前美国玉米播种进度和往年持平。截至4月2日，全美播种面积92%的18个洲，播种进度为2%，去年、近五年同期均为2%。目前进度最快的为得克萨斯州，达到57%。国内方面，近期小麦价格止跌，带动玉米价格企稳。但当前生猪养殖利润仍没有明显回升，没有增加饲料采购的需求。在供强需弱的格局下，预计短期玉米市场价格继续维持偏弱震荡的态势。

■   策略

单边中性

■  风险

无

养殖：消费表现不及预期，猪价偏弱震荡

生猪观点

■   市场分析

供应方面，经过上周屠宰企业完成集中出栏后，本周的出栏节奏有所放缓，屠宰均重保持平稳，现货价格波动趋于平稳。目前市场出栏均重仍处于较高水平，二次育肥的出栏窗口期已经到来。二次育肥增速最快的时间是2月中旬至2月底，下周会迎来二次育肥的出栏高峰。消费方面，从一季度的数据来看消费表现不及预期，整个宏观经济依旧表现疲软，随着气温的升高与长假期的到来预计二季度的生猪消费会随着宏观消费继续增长。目前屠宰企业的开工率上升，库存率增加，鲜销率下降。侧面印证了消费不足，屠宰企业继续处于累库状态。综合来看，整个生猪产业处于产能过剩的情况，当前对应的生猪供给增加要持续到9月份。库存方面，存栏均重与冻品库存的环比增长确定性很强。目前仔猪的销售利润尚存，这意味着母猪不可能出现大规模的淘汰。预计生猪短期内依旧会走过剩逻辑，并且由于二次育肥出栏窗口的到来供给压力也会逐步增加。因此短期内生猪或仍将持续偏弱震荡的态势。

■   策略

单边谨慎看空

■  风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■   市场分析

供应方面，上周淘鸡价格维持高位震荡，养殖利润丰厚，但是屠宰企业产品消化缓慢，并且部分屠宰企业存在停工现象，故而屠宰订单量短期内难有改善，预计近期淘鸡出栏量变化不大；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，据统计数据显示，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，上周清明节对于消费需求提振作用不强，清明节后贸易商补库需求减弱，尤其是南方销区多雨潮湿的天气影响鸡蛋储存，贸易商多清理前期库存，接货积极性降低；临近五一，本月为食品企业备货期，消费预期仍然存在，目前食品企业补库动作并未加快，需求仍然有待复苏。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两旺方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，强预期弱现实环境下，多空分歧加剧，现货价格仍将震荡。短期来看盘面价格仍将宽幅震荡，建议投资者谨慎观望。

■   策略

单边中性

■   风险

无

果蔬品：需求低迷苹果跌跌不休，宏观缓和红枣见底回升

苹果市场分析

■   价格行情

期货方面，本周收盘苹果2305合约8104元/吨，环比上涨58元，涨幅0.72%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格7600元/吨，环比上周持平，现货基差AP05-500，环比上涨150。陕西延安地区70#苹果现货价格9000/吨，环比上周持平，现货基差AP05+900，环比上涨150。

■   苹果供需

截止4月6日，全国冷库库容量为491.96万吨，本周出库量29.12万吨，清明备货进入最后一周，走货速度较上周有所加快。据农业农村部监测，2023年第14周巨峰葡萄、鸭梨、富士苹果、西瓜、菠萝价格环比上周下滑0.48%、5.25%、1.67%、2.25%、2.25%，香蕉价格环比上周上涨0.77%。

■  后市展望

本周山东产区走货速度较上周有所加速，副产区走货放缓，主产区栖霞走货速度加快。陕西产区走货速度变化不大，产地多以客商包装自存货源发货为主。甘肃产区本周走货速度一般。辽宁产区货源性价比较高，走货速度尚可。山西产区走货不快，客商按需采购为主，交易多集中在性价比较高货源。本周广东批发市场到车量逐渐呈下跌趋势，受降雨天气影响，市场交易不温不火，日内到货存在销售压力，整体来看，市场仍多持稳心态。重点关注4月初产地天气对花期影响。

红枣市场分析

■   价格行情

期货方面，本周收盘红枣2305合约9695元/吨，环比上涨180元，涨幅1.89%。现货方面，新疆产区一级灰枣剩余有限，质量参差不齐，客商挑拣拿货，成交较少，价格暂时不具参考性。河北一级灰枣现货价格8300元/吨，环比下跌100元/吨，现货基差CJ01-1400，环比下跌180。

■  红枣供需

供应方面，阿克苏地区红枣剩余有限，成品枣走货一般，参考原料统货价格4.30-5.50元/公斤，部分尾货质量一般价格价低，实际成交根据品质、含水量的不同价格不一。阿拉尔地区红枣价格基本稳定，已加工成品走货一般，下游按需拿货，成交以质论价；统货价格参考4.50-6.00元/公斤，部分尾货质量一般价格较低。喀什地区团场及地方未售货源有限，成交一般，成品枣走货较慢，统货价格参考4.80-6.00元/公斤，尾货质量较差，成交价格较低。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在13968吨，较上周减少399吨，环比减少2.78%，同比增加48.64%。

■   后市展望

供应端维持宽松，新疆企业加工厂、销区河北、河南红枣市场货源相对充裕，而后续销区的到货压力仍大。需求端有环比改善迹象，部分内地余货较少客商计划清明前后返疆补货，叠加市场可能交易端午节假日备货。近期受阴雨天气影响，市场出摊受阻，河北市场红枣小幅降价，但好货价格稳定，且天气放晴后市场商户正常出摊，近期整体出货尚可，持货商心态偏稳，不急于让利清货。新疆产区枣农对原料价格关注度降低，开始新季种植管理，主力合约临近移仓，投机情绪不高。综合来看，盘面仍有支撑。

软商品：供应压力凸显，白糖震荡上行

棉花观点

■   市场分析

国际方面，本周宏观环境有所改善，市场情绪逐渐缓和叠加美元走弱，美棉价格经历了下跌后的强劲反弹。但由于周度出口数据欠佳且宏观风险并未完全解除，因此美棉短期内仍维持震荡。国内方面，新疆棉发运量明显提升，下游纺织企业走货平稳，伴随播种季的到来，市场从需求端逐渐转向关注种植面积。国内外的种植面积调减预期或对价格有一定支撑。整体来看，后续仍要持续关注国内订单情况以及新年度棉花的终止情况，短期在无明显供需因素刺激的情况下，棉价更易受宏观以及外围因素影响，预计近期郑棉价格仍将维持震荡格局。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

近期离岸人民币汇率维持6.87附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第5周，各港口纸浆库存量为190.29万吨，较上周下降0.41%。近期国际纸浆发运至中国数量增加，且目前各港口纸浆库存处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑，工厂对四月份消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交近期难有起色，浆价或将继续下移。

■   策略

单边中性

■   风险

无

白糖观点

■   市场分析

本周内外盘白糖原糖期货纷纷创出了近6-7年内的最高价格。这一轮上涨主要逻辑为今年欧洲甜菜种植面积预计将创下六年新低，伦敦白糖上涨拉高原白糖价差，原糖跟涨。然后主产国泰国、印度超预期减产助推糖价进一步走高，直到中国主产地广西的超预期减产彻底引爆了内外食糖供应不足的行情，糖价进入大幅上涨阶段。但是横向对比10-11榨季、15-16榨季两波大牛市，本榨季的供应缺口明显尚未到达当时的程度，因此本轮大涨更多是来自资金借助市场情绪所引发的行情，这从郑糖07合约4月7日单日持仓增加近8万手中可以看出些许端倪。多头资金的底气来自于目前最大可能缓解全球供应短缺局面的产糖国巴西，由于暴雨影响开榨延迟，很可能4月下旬才能开始向外出口，以及中国国内由于进口价差严重倒挂，加工糖厂难以进口，两相结合下产生的食糖供应“真空期”时间窗口。但是随着行情进入加速拉升周期，波动风险也在不断累积，技术指标的超买已经非常明显，市场开始担心价格回调风险，主要来自以下几个方面:首先是供应紧缺缓解，今年巴西增产基本是确定性事件，只要符合预期则能相当程度地缓解食糖供应紧缺的局面。其次是宏观风险。主要来自于市场提前交易美国经济衰退，以及欧美银行危机可能引爆的黑天鹅事件造成原糖价格回落。最后还有来自政策调控的风险。不过虽然价格回调风险存在，但是当前巴西暴雨影响港口运力不足，从而导致短期内出口困难的问题存在，因此，除非出现宏观风险，否则在巴西食糖出口的窗口期前，预计郑糖价格仍将偏强运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年4月7日，沪深300期货(IF)成交845.34亿元，较上一交易日增加12.39%；持仓金额2428.89亿元，较上一交易日增加1.99%；成交持仓比为0.35。中证500期货(IC)成交665.85亿元，较上一交易日增加1.87%；持仓金额3516.23亿元，较上一交易日增加0.45%；成交持仓比为0.19。上证50(IH)成交380.15亿元，较上一交易日增加16.47%；持仓金额1034.13亿元，较上一交易日增加3.15%；成交持仓比为0.37。

国债期货流动性情况：

2023年4月7日，2年期债(TS)成交543.5亿元，较上一交易日减少5.22%；持仓金额1348.26亿元，较上一交易日增加0.62%；成交持仓比为0.4。5年期债(TF)成交579.66亿元，较上一交易日增加12.38%；持仓金额1118.56亿元，较上一交易日减少0.3%；成交持仓比为0.52。10年期债(T)成交938.94亿元，较上一交易日增加40.95%；持仓金额1998.46亿元，较上一交易日增加3.24%；成交持仓比为0.47。

商品期货市场流动性：白糖增仓首位，豆油减仓首位

品种流动性情况：

2023年4月7日，豆油减仓16.75亿元，环比减少2.5%，位于当日全品种减仓排名首位。白糖增仓84.49亿元，环比增加10.5%，位于当日全品种增仓排名首位；白糖5日、10日滚动增仓最多；铜、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白糖、螺纹钢、原油分别成交1294.75亿元、934.42亿元和925.41亿元（环比：93.94%、20.5%、155.78%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年4月7日，软商品板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3541.77亿元、3190.32亿元和2249.62亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。