注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场震荡企稳 等待预期修正信号

策略摘要

商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

国内5月经济仍偏弱。中国5月官方制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点；5月非制造业PMI为54.5%，下降1.9个百分点；5月综合PMI产出指数为52.9%，下降1.5个百分点，前瞻指标显示5月国内经济仍偏弱。在大宗商品价格止跌企稳后，我们认为本轮调整基本计价了此前的经济预期下修以及5月经济仍偏弱的现状，后续或将进入震荡阶段，在稳增长预期以及验证经济内生动力间寻找新的平衡。总体而言，目前驱动逻辑并未发现显著变化，并不建议过早参与左侧。

美国债务上限事件告一段落。5月28日，美国总统拜登和国会众议院共和党籍议长麦卡锡均表示已就提高债务上限达成一致。从影响来看，近期美债利率和美元指数的反弹趋势有望延续，对股指有一定支撑，对商品影响则较为有限。债务上限提高后，财政部国债发行量增加，叠加美联储官员近期释放偏鹰的信号，将支撑近期美债利率和美元指数反弹趋势；商品整体受该因素影响较少，近7轮样本显示，债务问题解决后一周，CRB商品表现平平，主要的商品分项仅录得0.5%左右的平均涨跌幅，且样本上涨概率并不突出。6月2日本周五将迎来美国5月非农数据，目前市场预期为新增19万人，前值为25.3万人，非农数据对于后续美联储紧缩和美国通胀预期均有重要影响。

商品分板块来看。短期内外经济预期承压对整体商品均带来考验，从工业品的实际工作量来看，地产相关的黑色建材消费量有边际承压，而涉及汽车、基建、地产后端的有色消费量相对坚挺，短期市场悲观情绪有所出清，但持续向上的动力仍偏弱，继续关注政府加码稳增长政策的信号。贵金属在美联储政策平台阶段中能取得稳定上涨的收益，因此建议把握逢低买入套保的机会。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：美国ISM非制造业创年内新低

策略摘要

我们对期债持中性偏空观点，当前利率已调整至接近疫情前的水平，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险，机会弱于风险，建议持有T2309合约的空头头寸进行卖出套保。

核心观点

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.93%、2.25%、2.46%、2.66%和2.7%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为76bp、44bp、24bp、73bp和41bp，国债利率下行为主，国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.09%、2.46%、2.59%、2.83%和2.84%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为75bp、37bp、25bp、74bp和36bp，国开债利率下行为主，国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.36%、1.91%、2.07%、1.98%和2.08%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为72bp、17bp、1bp、62bp和7bp，回购利率下行为主，回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.23%、1.85%、1.85%、2.06%和2.19%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为96bp、35bp、34bp、83bp和22bp，拆借利率下行为主，拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF、T和TL主力合约的日涨跌幅分别为0.02%、0.07%、0.14%和0.19%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.03元、0.06元和0.15元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0189元、0.0955元和0.1601元，净基差多为正。

■重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

昨日，期债延续上涨，5月财新制造业PMI好于预期并未对市场造成明显冲击，经济形势未明朗之际，多头情绪仍强。

政策方面，资金面整体宽松，5月超量续作250亿MLF，连续六个月小幅超量续作彰显央行偏宽松的货币政策基调，但MLF利率未如期调降；5月LPR利率继续按兵不动。我们认为，当前央行操作更加重视量而非价，MLF下调必要性不高。当前货币政策略显克制，近期人民币持续贬值或是主因。

数据方面，国内4月官方制造业PMI为49.2%，较前月明显下行2.7%。4月工业增加值同比5.6%，低于市场预期的9.7%，环比为202年3月以来最大跌幅；4月社零增长18.4%，低于预期的20.2%；4月固投同比3.6%，较3月亦放缓。总体而言，经济环比增速放缓，复苏遭遇阻碍，表现在人民币汇率上，汇率再度跌破7，未来有待稳增长政策的进一步支持。

海外方面，美国5月ISM非制造业PMI创年内新低；5月ADP就业新增27.8万人，远超市场预期；一季度GDP上修至1.3%，核心PCE环比超预期上修至5%，交易员重新押注美联储继续加息。债务上限接近达成协议，谈判过程有惊无险符合预期。4月美国CPI同比4.9%，低于预期的5%；失业率环比下降0.1个百分点至3.4%；非农业部门新增就业人数为25.3万，显著高于市场预期。6月加息预期再度升温，对于美债利率而言，已对年内暂停加息的预期计价充分，短期由于就业韧性仍存反弹压力。

我们对期债持中性偏空观点，当前利率已调整至接近疫情前的水平，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险，机会弱于风险，建议持有T2309合约的空头头寸进行卖出套保。

■风险

宽信用力度超预期；流动性收紧。

股指期货：市场延续结构化行情，TMT板块仍为主线

策略摘要

海外方面，美国经济数据不佳，6月加息预期降温，科技股引领市场，道指走势占优。国内经济基本面延续弱复苏局面，关注地产销售情况，短期盘面缺乏向上动力，但当前位置下跌空间有限，等待政策驱动引领新一轮行情。期货市场IH2309和IH2312合约倒挂，可进行多IH2309空IH2312策略。

核心观点

■市场分析

美国经济数据不佳。宏观方面，国内经济延续弱复苏，关注地产销售回暖情况，是影响经济恢复程度的重要因素，7月政治局会议预计是政策端的转折点，关注本月对重要会议的预期。海外方面，美国经济数据不佳，5月ISM服务业指数跌至荣枯线边缘，创2023年新低，商业活动和新订单下滑；4月工厂订单环比升0.4%，低于预期的0.8%，联储6月不加息预期升温。

盘面继续轮动。现货市场方面，经济基本面偏弱的情况基本消化，当前位置股指下跌空间有限，但若无强力促经济政策推动，大盘难以重回上升通道；当前市场情绪偏弱，成交缩量，为存量资金博弈，维持板块轮动行情，产业政策利好下，TMT板块为市场主线。美股方面，美国经济下行压力加大，科技股引领市场，苹果股价创历史新高，纳指走势占优。

基差延续修复。期货市场方面，四大股指期货基差延续修复，成交量和持仓量均有所下降。当前IH2309和IH2312合约倒挂，基于价差回归，可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：中性；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若银行业危机带来系统性风险、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：OPEC+限产延长将影响明年全球供应增长

OPEC+将限产协议延长后，对明年石油市场的平衡表亦产生较大影响，这意味着OPEC+几乎没有太大的增产空间，除非伊朗与委内瑞拉石油制裁解除。明年全球石油供应增长更加依赖非OPEC国家，但只有美国、巴西、挪威、加拿大以及圭亚那等少数国家有增产空间，预计与今年类似大致增产不超过150万桶/日，因此在全球上游资本开支放缓以及OPEC+主动限产的背景下，全球供应增长进入低速增长阶段，未来能够短期内能增产的只有沙特、阿联酋等少数产油国。

■   策略

单边中性建议观望，看好布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：成本利好，燃料油逼近一个月高点

■ 市场分析

欧佩克+会议达成协议，且沙特额外100万桶/日的减产利好原油，带动燃料油市场连续三个交易日上涨逼近一个月高点。自身基本面上，供需变动不大，高硫燃料油供给继续偏紧，但盘面对中东需求已经充分定价，预计中东需求对于价格影响边际递减。低硫燃料油虽然有短期航运有所好转以及亚洲部分炼厂检修利好，但长期的供应增加仍然是主旋律。整体上，高低硫基本面暂无突出矛盾，盘面主要受成本端影响，考虑到原油较强，维持对燃料油市场偏多的观点。

■ 策略

逢低多FU或LU

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：基本面承压，价格反弹动力不足

■   市场分析

在海外供应较为充裕、需求端（除PDH外）整体承压的环境下，LPG自身市场氛围偏弱，且短期看不到有明显改善的迹象。在周末欧佩克减产消息（沙特自愿额外减产）的刺激下，昨日油价大幅反弹，但PG并未明显跟随，反映市场驱动不足。考虑到油价要持续上涨也面临阻力，我们预计LPG内盘价格维持弱势震荡格局，需等待新的催化因素出现。

■  策略

单边中性偏空，暂时观望为主

■   风险

无

石油沥青：市场短期驱动有限，关注油价波动

■   市场分析

沥青市场当前维持供需两弱的格局。其中，受制于资金问题，道路终端需求仍缺乏改善的动力。供应方面，近期稀释沥青通关问题导致装置开工率明显回落，后面随着稀释沥青标准明确，部分前期受影响的炼厂有望恢复生产。但即使原料问题解决，在成本中枢抬升、装置利润收缩的环境下，沥青供应增长空间有限。整体来看，我们认为沥青自身市场驱动有限，预计BU盘面波动更多受到原油端影响，但弹性相对更小。

■  策略

单边中性，观望为主

■  风险

无

PTA：TA产能重启，加工费快速回落

策略摘要

建议观望。美国汽油季节性旺季支撑美汽油裂解价差反弹，调油需求支撑PX加工费短期反弹，但6月亚洲整体PX供应抬升，预计PX逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落；下游聚酯开工反弹背景下，TA6月预期仅小幅累库，TA加工费预期区间震荡。而基准原油价格偏低有修复可能，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，总体建议观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差125元/吨（0），TA基差低位震荡，TA加工费416元/吨（-171），加工费快速收敛。新增产能方面，桐昆250万吨/年新装置于5月初已逐步投产，而恒力惠州另一条250万吨关注6月投产进度，具体挂钩中海油惠州PX新装置的投产进度，新增产能压力仍在。TA6月预期总体为小幅累库，一方面织造新增订单未见明显增长，另一方面供需数据预判下月频仅小幅累库，因此PTA加工费看区间震荡。

PX方面，加工费386美元/吨（-5），PX加工费窄幅震荡。新增产能方面，中海油惠州150万吨/年原5月投产计划延后至6月，关注后续进度；而存量装置检修方面，海外6月检修量级较5月明显缩减，6月亚洲整体PX供应进一步抬升，预计亚洲PX6月逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落。

■   策略

建议观望。美国汽油季节性旺季支撑美汽油裂解价差反弹，调油需求支撑PX加工费短期反弹，但6月亚洲整体PX供应抬升，预计PX逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落；下游聚酯开工反弹背景下，TA6月预期仅小幅累库，TA加工费预期区间震荡。而基准原油价格偏低有修复可能，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，总体建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯复苏程度。

甲醇：港口基差基本持稳，西北周初指导价维稳

策略摘要

建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，但传统下游进入季节性淡季，内地工厂库存连续底部回升，内地对港口的支撑将减弱；海外随着马油装置复工，转口支撑线预期下压。下游MTO方面多空消息均存，三江的轻烃裂解项目投产，对甲醇需求有下压预期；但盛虹mto于6月有复工预期对甲醇需求有抬升预期，上述MTO假设无变动背景下6月仍是累库周期。而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09+100，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

内地方面，存量装置煤制甲醇开工维持同期低位，但传统下游逐步进入季节性淡季，内地库存开始见底回升，因此甲醇港口回流内地的支撑线预期逐步下移。另外，而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA，煤价在库存压力背景下仍偏弱。

海外开工偏高。非伊方面，马油装置5月下旬恢复，中国转口东南亚的支撑线将下移；伊朗方面开工亦偏高，5月伊朗装船量再度上升，预计6月进口到港仍在120万吨/月左右压力较大位置。

港口MTO方面，三江轻烃裂解项目逐步投产，市场预期兴兴MTO负荷有下降可能，从而对甲醇需求有拖累，但兴兴采购仍正常，仍未兑现降负预期；5月底在甲醇低价背景下，盛虹有6月重启可能，若兑现则6月港口累库幅度将大打折扣，关注上述2套大型MTO装置的变动。

■   策略

建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，但传统下游进入季节性淡季，内地工厂库存连续底部回升，内地对港口的支撑将减弱；海外随着马油装置复工，转口支撑线预期下压。下游MTO方面多空消息均存，三江的轻烃裂解项目投产，对甲醇需求有下压预期；但盛虹mto于6月有复工预期对甲醇需求有抬升预期，上述MTO假设无变动背景下6月仍是累库周期。而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：产销偏弱 PF价格震荡运行

策略摘要

暂时观望。成本端横盘震荡，PF盘面偏弱运行。前期产能陆续恢复，下游需求转弱。季节性补库需求基本结束，下游即将进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差80元/吨（+20），基差维稳。

TA及EG震荡运行，PF表现偏弱。PF生产利润104元（+15），利润略有增加。

上周涤纶短纤权益库存天数9（+0），1.4D实物库存17天（+0），1.4D权益库存4.5天（+0）。

上周直纺涤短负荷79%（-0.7），涤纱开工率65.0%（-0.5），下游需求转弱。

昨日短纤产销在40%（-5），产销偏弱。

■   策略

暂时观望。成本端横盘震荡，PF盘面偏弱运行。前期产能陆续恢复，下游需求转弱。季节性补库需求基本结束，下游即将进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

PF产能恢复速率，上游原料价格摆动。

聚烯烃：现货弱势，聚烯烃维持低位震荡

策略摘要

聚烯烃连续大跌后，随着市场气氛有所回暖，短期有修复的可能，价格有望继续反弹，基本面变化不大，现货市场弱势，部分报盘小幅探高，鉴于目前绝对价格偏低，短期不宜过分看空，但不会就因此看反转向上，将维持低位震荡。中长期仍以做空为主。关注下游补库情况，建议观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存74万吨，较周五+5万吨。

基差方面，LL华东基差在+130元/吨，PP华东基差在+80元/吨，PE基差走强，PP走弱。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PE和PP进口窗口已关闭。 

■ 策略

（1）单边：将维持低位震荡，关注下游补库情况，短期建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：港口曲库，价格或有修复

策略摘要

建议观望。周一华东港口以及华南港口EB库存数量均有所降低，下降值分别为2.1万吨以及1.1万吨。预计短时苯乙烯价格修复有限，或继续维持震荡。中国纯苯港口库存继续兑现去库，但国内纯苯下游开工季节性回落，预计去库幅度有限，纯苯加工费看震荡；EB港口再度去库，但随着EB下游逐步进入季节性淡季，后续库存预计供需紧平衡，EB加工费看震荡。此外，基于海外调油需求，某主流生产商减产苯乙烯卖乙苯，消息带动苯乙烯反弹。但实际量级有限，待跟踪。暂观望。

核心观点                        

■   市场分析

周一纯苯港口库存19.9万吨（+0.3万吨），去库缓慢。纯苯加工费257美元/吨（-13美元/吨），加工费区间震荡。纯苯开工季节性回落，本周预计下游对纯苯需求继续下降。

EB基差240元/吨（0元/吨），基差缩小；EB生产利润-74元/吨（-93元/吨），加工费区间震荡。

■   策略

（1）建议观望。周一华东港口以及华南港口EB库存数量均有所降低，下降值分别为2.1万吨以及1.1万吨。预计短时苯乙烯价格修复有限，或继续维持震荡。中国纯苯港口库存继续兑现去库，但国内纯苯下游开工季节性回落，预计去库幅度有限，纯苯加工费看震荡；EB港口再度去库，但随着EB下游逐步进入季节性淡季，后续库存预计供需紧平衡，EB加工费看震荡。此外，基于海外调油需求，某主流生产商减产苯乙烯卖乙苯，消息带动苯乙烯反弹。但实际量级有限，待跟踪。暂观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧

EG：供给表现充裕，EG反弹受限

策略摘要

建议观望。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6月EG去库周期的主要驱动，但新增产能三江石化投以及6月煤头开工的上抬，将部分对冲非煤EG供应的减量，因此煤头EG开工的回升限制EG价格的上限。而周频港口库存去库速率不及，伴随着是聚酯工厂对EG的备货积极性下滑。总体来看，EG处于小幅去库周期驱动尚可，但动力煤在库存压力背景下价格跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-76元/吨（-7）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1736元/吨（-142），煤制EG生产利润为-338元/吨（+49），仍维持深度亏损。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在54.52%（较上期上涨1.60%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.04%（较上期上涨5.59%）。扬子巴斯夫（34）降负一成。新装置三江石化（100）稳定6成附近运行。煤头装置方面新疆天盈（15）重启后正常运行。内蒙建元（26）重启提负中。新疆广汇（40）临停一周左右。安徽昊源（30）、陕煤渭化（30）、陕西榆林化学（180）小幅超负荷运行。海外装置方面据悉马来西亚石油（75）近期有货至国内。

进出口方面，周一EG进口盈亏-167 元/吨（+44），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销60%（-35%），涤丝产销整体一般，短纤产销40%（-15%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一CCF华东港口库存102.2万吨（+1），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6月EG去库周期的主要驱动，但新增产能三江石化投以及6月煤头开工的上抬，将部分对冲非煤EG供应的减量，因此煤头EG开工的回升限制EG价格的上限。而周频港口库存去库速率不及，伴随着是聚酯工厂对EG的备货积极性下滑。总体来看，EG处于小幅去库周期驱动尚可，但动力煤在库存压力背景下价格跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：现货价格出现反弹，期货受累库存压力

■市场分析

期货市场：6月5日尿素主力收盘1716元/吨（-38）；前二十位主力多头持仓：196864（+19036），空头持仓：226728（+35168），净多持仓：-29864（+15392）。

现货：6月5日山东临沂小颗粒报价：2290元/吨（+160）；山东菏泽小颗粒报价：2280元/吨（+160）；江苏沐阳小颗粒报价：2330元/吨（+170）。

原料：6月5日，小块无烟煤1180元/吨（0），尿素成本1831元/吨（0），尿素出口窗口-100美元/吨（0）。

生产：截至6月1日，煤制尿素周度产量116.69万吨（+0.99%），煤制周度产能利用率78.55%（+0.63%），气制尿素周度产量29.93万吨（-1.80%），气制周度产能利用率80.54%（-1.48%）。

库存：截至5月31日，港口库存6.4万吨（-0.2），厂库库存116.03万吨（+0.15），仍处于同期高位水平。

观点：昨日国内现货小颗粒品种出厂价上调约160-170元/吨，原因在于局部货源紧张导致市场提货积极性升高，叠加企业预收订单天数提升，预计短期内现货市场价格依旧高位运行。

■策略

谨慎偏空：昨日国内现货小颗粒品种出厂价上调约160-170元/吨，原因在于局部货源紧张导致市场提货积极性升高，叠加企业预收订单天数回升，预计短期内现货市场价格依旧高位运行。需要注意的是截止到5月31日，国内尿素样本企业总库存量为116.03万吨，港口样本库存量为6.4万吨，仍处于同期较高位置。虽然近期局部走货量增加，但多数尿素企业仅能维持当前产销平衡，暂未出现明显去库趋势。综合来说，尿素企业库存高位运行，对尿素行情形成利空影响，同时现货是否价格上涨仍待观察，尿素维持做空套保的观点。

■风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖

PVC：现货市场氛围不佳，PVC偏弱运行

策略摘要

截至6月5日，PVC偏弱运行；PVC装置开工负荷小幅下降；PVC原料端有走弱预期；行业库存绝对值偏高；终端采购积极性不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至6月5日PVC主力收盘5698元/吨（-147）；前二十位主力多头持仓73278（- 12623），空头持仓：75328（-12008），净空持仓：2050。

现货：截至6月5日华东（电石法）报价：5650元/吨（-50）；华南（电石法）报价：5750元/吨（-15）。

兰炭：截至6月5日陕西910元/吨（-58）。

电石：截至6月5日华北3425元/吨（-50）。

观点：昨日PVC偏弱运行。PVC基本面仍孱弱。供应端相对充足；外盘价格向下调降；下游制品企业开工同比偏低；社库和厂库均处于高位，库存压力仍然较大；地产政策利好频出，但投资端和新开工仍然较差；目前处于春检下，社库仍未很好去化，PVC上方压力犹存。

■    策略

做空套保。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：短期进口压力趋缓，胶价下跌空间受限

策略摘要

6月国内外产胶区受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，胶水价格弱稳运行；泰国橡胶出口呈现季节性减量，国内进口压力趋缓，国内社会库存或小幅去化，胶价继续下跌空间受限，橡胶低位震荡运行。 

核心观点

■市场分析

期现价差：6月5日，RU主力收盘11970元/吨（-30），NR主力收盘价9665元/吨（+25）。RU基差-245元/吨（+180），NR基差84元/吨（+5）。RU非标价差1370元/吨（-5），烟片进口利润-1517元/吨（+49）。

现货市场：6月5日，全乳胶报价11725元/吨（+150），混合胶报价10600元/吨（-25），3L现货报价11450元/吨（+125），STR20#报价1375美元/吨（+5）。

泰国原料：生胶片46.60泰铢/公斤（0），胶水43.70泰铢/公斤（0），烟片50.15泰铢/公斤（0）,杯胶39.50泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水10950元/吨（-150），海南胶水11400元/吨（0）。

截至6月2日：交易所总库存181623（-924），交易所仓单177120（-190）。

截止6月1日，国内全钢胎开工率为63.33%（-0.43%），国内半钢胎开工率为70.56%(-0.29%）。

观点：6月国内外产胶区将陆续进入全面开割，供应端胶水产出进入逐步上量阶段，受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，全乳胶交割利润偏低下胶水价格弱稳运行；国内下游需求表现不佳，轮胎成品库存呈现缓慢抬升态势或许会进一步压制轮胎企业产能利用率的提升，另外国内浓乳胶需求下滑，预计胶水分流转产全乳胶会增加，但同时国内浓乳胶需求偏差且价格低迷下，国外浓乳胶进口到中国的量也会受到抑制；4月泰国海关数据显示天然橡胶出口量同环比均大幅下降，预计6月国内橡胶进口量环比下降，进口压力趋缓，社会库存连续环比小幅下降，橡胶绝对价格偏低下，胶价继续下跌空间受限，橡胶低位震荡运行。

■策略

中性，受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，泰国橡胶出口呈现季节性减量，国内进口压力趋缓，社会库存环比小幅降库，胶价下跌空间受限，橡胶低位震荡运行。 

■风险

气候变化、国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期等

贵金属：美国5月非制造业PMI数据录得年内低值

策略摘要

昨日公布的美国5月ISM非制造业PMI从4月的51.9降至50.3，为今年以来的最低水平，并且此后欧美主要央行利率水平势必逐渐接近顶点，利率水平见顶并且逐步走低或是大势所趋。因此在这样的背景下，贵金属仍具配置价值。

核心观点

■市场分析

尽管上周五的非农数据录得大幅好于预期的结果，使得贵金属价格一度承压明显，但昨日（周一）公布的美国5月ISM非制造业PMI从4月的51.9降至50.3，为今年以来的最低水平，这使得黄金价格在数据公布后再度走强，而更重要的是，目前市场对于美联储在6月议息会议上将会继续加息25个基点的预期大幅下降，这也使得美元在冲高后回落，而此后欧美主要央行利率水平势必逐渐接近顶点，利率水平见顶并且逐步走低或是大势所趋。因此在这样的背景下，贵金属仍具配置价值。

基本面

上个交易日（6月5日）上金所黄金成交量为27,670千克，较前一交易日上涨43.89%。白银成交量为690,080千克，较前一交易日下降19.63%。上期所黄金库存为2,739千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨1,334千克至1,501,673千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为939.56吨，较前一交易日上涨1.45吨。白银SLV ETF持仓为14,519.41吨，较前一交易日持平。

上个交易日（6月5日），沪深300指数较前一交易日下降0.46%，电子元件板块较前一交易日上涨0.41%。光伏板块较前一交易日下降2.43%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：需求转弱迹象逐步显现 但Back结果依然明显

策略摘要

总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日日内现货市场依旧表现流通货源紧张，接近交割周，月差对贸易商影响加大，目前隔月月差在BACK200元/吨以下令持货商坚挺升水。但随着铜价走高，下游订单减少，采购情绪降温，升水300元/吨成为市场胶着点。进入到6月，各大企业将进入中期审计期，料融资铜贸易需求减少，现货走量贸易在成交中占比将降低。目前现货进口盈利窗口再次被关闭，进口货源流入减少，6月份国内冶炼厂也有部分检修，交割前后货源将持续偏紧状态，07—08合约已然扩大至200元/吨附近，06-07合约也存有价差加深的迹象，在半年期的关键窗口现货升水将易涨难跌。

观点：

宏观方面，尽管上周五的非农数据录得大幅好于预期的结果，使得贵金属价格一度承压明显，但昨日（周一）公布的美国5月ISM非制造业PMI从4月的51.9降至50.3，为今年以来的最低水平。而更重要的是，目前市场对于美联储在6月议息会议上将会继续加息25个基点的预期大幅下降，这也使得美元在冲高后回落，而此后欧美主要央行利率水平势必逐渐接近顶点，利率水平见顶并且逐步走低或是大势所趋。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC小幅上行，市场报盘增多，但是冶炼厂现货采购不积极，现货需求偏弱。市场主流讨论三季度船期货物，三季度初的船期需求表现弱，后期船期货物看价格弹性采购。海外小幅干扰，目前影响较弱。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。但由于TC价格已经运行至90美元/吨的位置，并且6月间炼厂检修密集期已过，故此TC持续走高的可能性实则相对有限。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.30万吨；部分冶炼企业进入检修期，但对产量影响不大，其他的冶炼企业正常高产，因此对本周整体产量影响不大，铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，上周由于临近月底，部分下游企业资金压力显现，补库意愿明显减弱，叠加铜价周内止跌回升，现货升水周初回落至230元/吨附近。不过此后市场持货商挺价情绪依然较重，升贴水报价重新回升至300元/吨附近，而这样导致下游多保持谨慎观望或刚需备货为主。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.03万吨至9.90万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.15万吨至4.29万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.11，较前一交易日上涨0.57%。

总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续

镍不锈钢：俄镍现货升水弱势运行

镍品种：

昨日镍价弱势震荡，现货成交尚可，因近期俄镍到货较多，俄镍升水弱势运行。SMM数据，昨日金川镍升水上涨400元/吨至12650元/吨，进口镍升水下降250元/吨至4900元/吨，镍豆升水下降200元/吨至4000元/吨。昨日沪镍仓单增加85吨至221吨，LME镍库存减少12吨至37590吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近日随着外围情绪回暖，镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格偏强震荡，现货价格持稳，市场成交一般，基差降至偏低水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨140元/吨至375元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨140元/吨至375元/吨，SS期货仓单减少476吨至36445吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降5元/镍点至1090元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现疲弱，且镍铁高利润状态叠加镍价弱势运行，后期镍铁价格重心或逐步下移，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，短期不锈钢价格或跟随镍价运行。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：接货氛围不佳 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市场供应暂时稳定，需求季节性走弱，考虑到宏观情绪及基本面供增需弱的格局，建议以逢高卖出套保的思路对待，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-5.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降10元/吨至19440元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至280元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降40元/吨至19460元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至300元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日持平为19390元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至230元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价偏弱震荡为主，下游接货氛围较为冷清。海外整体呈现供大于求的格局，虽然欧洲炼厂暂未大规模复产，但受宏观因素影响需求表现不佳。国内方面，目前国内大型矿山正常生产，矿端供应维持稳定。除个别炼厂有常规检修外，多数维持正常的开工水平，供应相对稳定。消费端未见明显提振，近期镀锌及氧化锌整体开工有所上升，而压铸板块逐渐进入常规淡季，且新订单数量下降，整体开工下滑。

库存方面：截至2023年6月5日，SMM七地锌锭库存总量为10.54万吨，较上周减少0.09万吨。截止2023年6月5日，LME锌库存为87450吨，较上一交易日持平。

■策略

单边：逢高做空。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。

铝：去库幅度放缓 铝价偏弱震荡

策略摘要

铝市供应端小幅上修，需求方面预计维持弱势，警惕需求下降对供需的影响。但短期 低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价震荡运行，关注宏观情绪带来价格超 预期波动的风险。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME铝现货升水0美元/吨。SMMA00铝价录得18410元/吨，较前一交易日下降160元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18230元/吨，较前一交易日下降150元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-180元/吨，SMM佛山铝价录得18510元/吨，较前一交易日下降150元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至100元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2844元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

期货方面：昨日铝价偏弱震荡，社会库存去化速度放缓，铝棒库存有所累积。供应方面，目前贵州电解铝炼厂复产进程持续推进，云南地区电解铝企业暂未接到复产通知，但随着丰水期的到来，需关注云南降水及产能变动情况。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。

库存方面：截止6月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.3万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月5日，LME铝库存较前一交易日增加6025吨至585050吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：现货止跌企稳，盘面维持震荡

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13020元/吨，当日下跌115元，跌幅0.88%%，目前华东553现货升水530元，华东421牌号计算品质升水后，贴水320元。现货止跌企稳，期货盘面小维持震荡，目前盘面相对中性，北方停炉有所增加，西南复产逐步开始复产，后续需要看现货走势及西南复工情况，昨日持仓量增加，主力合约昨日收盘持仓77159手，较前一日增加264手。受现货端影响，短期内盘面或维持震荡。

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止6月5日，华东不通氧553#硅在13300-13400元/吨；通氧553#硅在13500-13600元/吨；421#硅在14800-15800元/吨；521#硅14100-14300元/吨；3303#硅在14600-14900元/吨。现货价格止跌企稳，北方高成本企业停炉，但西南开始逐步复工。目前硅厂出货意愿较低，价格如果继续回落，北方停炉数量或继续增加。丰水期西南成本回落，复产可能较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在较大压力，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格下跌，SMM统计，多晶硅复投料报价109-127元/千克；多晶硅致密料105-123元/千克；多晶硅菜花料报价101-120元/千克；颗粒硅95-100元/千克。在多晶硅产量不断增加情况下，多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。后续多晶硅价格继续回落可能性仍较大。

有机硅：有机硅价格回落，据卓创资讯统计，6月5日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

现货基本面表现较弱，叠加8丰水期成本降低，现货仍有压力，期货盘面反弹后又出现一定套利机会，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际开炉影响供应

4、西南地区停炉及复产情况影响供应

钢材：钢价反弹过快，期现冲高回落

逻辑和观点：

随着钢材价格的反弹，周末现货成交火爆，昨日钢银公布上周全国城市钢材库存显示，周度环比仍处去库状态，市场信心提振。由于钢材价格反弹过快，抑制了投机需求，昨日期货价格冲高过后有所回落。现货方面，通过高频数据显示：废钢到货量持续下降，目前电炉平电成本3700-3800元/吨，各地区均有亏损。受期货影响，卷螺现货均有20-50元/吨的下跌，成交一般，昨日全国建材成交16.19万吨，日环比减3万吨。

整体来看，随着近期钢材价格反弹，钢厂利润得以修复，短流程钢厂由于废钢到货不足，叠加亏损，产量环比下滑，当前钢材消费表现疲软，但维持相对韧性，库存持续去化。在全产业极度悲观，整体去库的大背景下，市场情绪稍有好转，因此后期需要时刻关注利好刺激带来的价格波动，同时若未来粗钢压产政策落地，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。短期呈现超跌反弹格局，后期需要结合产业政策落地时间，综合研判行情的运行高度。

■  策略：

单边：超跌买入

跨期：螺纹10-01正套

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：国家宏观政策、粗钢压产政策、产销情况和原料价格等。

铁矿：钢厂利润修复，市场呈偏强格局

逻辑和观点：

期货方面：昨日铁矿2309合约收于759元/吨，环比上一交易日涨幅2.15%。现货方面：昨日京唐港PB粉810元/吨，整体偏强运行，交投一般。数据方面：据统计，全球发运3119万吨，环比上周增长5.8%，其中澳洲发运1916万吨，环比上周增长13.0%，巴西发运729万吨，环比下降6.8%，非主流发运474万吨，环比增长0.6%。整体来看发运有所提升，主要是发运淡季结束。

整体来看：随着发运淡季结束后，铁矿石发运有望进一步增长，但考虑到铁矿石价格下跌已经抑制部分非主流边际供给，整体供给增量不易过度乐观，由于铁水保持相对高位，对于铁矿石形成刚需，整体库存处于相对低位。经过前期负反馈，钢厂已经通过主动减产解决部分矛盾，而随着利润修复，钢厂存在复产行为，加之远期期货价格已经充分反映了远端的供需矛盾，因此情绪稍有好转或宏观利空转变都容易引起价格的快速反弹，而铁矿石整体价格弹性相对较大。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面。但短期矿价，受益于良好的成材供需，预计价格仍将维持产业最强表现。

■  策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：多I2309/I2401

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润情况和铁矿石供应量等。 

双焦：钢材盘面飘红，焦企利润改善

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约震荡偏强运行，盘面收于1992元/吨，涨幅1.89%。供应方面，随着第十轮提降的全面落地，焦企利润收窄，开工积极性有所减弱；需求方面，近期宏观利好政策不断，钢材价格走强，部分低库存钢厂对原料采购有所上升；港口方面，两港现货偏弱运行，库存持平，成交较少偏冷清，现港口准一级焦参考成交价1800元/吨。长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移，需时刻关注钢材的消费表现及压产政策落地情况。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约震荡偏弱运行，盘面收于1261.5元/吨，涨幅0.28%。供应方面，产地焦煤开工率未好转，生产积极性不高；需求方面，受焦炭的连续降价影响，焦企补库节奏有所放缓，原煤表现疲软，周末部分区域焦煤价格出现下跌；进口蒙煤方面，口岸交投氛围依旧冷淡，昨日某大型煤企招标蒙5原煤到厂成交价1080-1110元/吨，仍有下降预期。长期来看，焦煤价格易跌难涨，盘面短期内因焦企利润修复有所回弹。

■  策略：

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：多矿空碳

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 

动力煤：产地情绪延续悲观，煤价偏弱暂时难改

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区情绪依旧悲观，部分煤矿降价以促进销售，周末至昨日跌幅较为明显。鄂尔多斯等地需求依旧疲弱，坑口库存持续累积，短期煤价偏弱格局难改。港口方面，市场情绪有所好转，电厂日耗持续攀升，报价也有小幅上涨。但由于坑口煤价持续下挫，市场供需偏松格局暂无明显改善，所以短期价格暂无明显反弹迹象。进口煤方面，近期欧洲等地需求较差，库存累积，外矿和贸易商向中国出售或者转卖部分过剩煤炭资源，随着低价进口煤涌入中国，煤价有进一步下行趋势。

需求与逻辑：产地市场继续不断下挫，坑口情绪暂无明显起色，只能采取不断降价的方式来刺激市场煤销售。受国内外购煤价调整，市场看跌情绪升温。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于近5年来历史高位，预计短期煤价仍将偏弱运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■  策略：

单边：中性

期权：无

■  关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：下游采购谨慎，玻璃震荡运行

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309宽幅震荡，收于1531元/吨，上涨31元/吨，涨幅2.07%。现货方面，昨日玻璃全国均价2038元/吨，环比下跌11元/吨，供应方面，伏法企业开工率80%，环比提升0.33%，沙河市场整体成交平淡，华中市场观望为主。整体来看，近期玻璃基本面走弱，玻璃厂利润走扩后，产线点火增多，玻璃供应承压，库存出现累积，各地区玻璃产销表现一般，下游采购谨慎。近期市场传出房地产利好消息，玻璃盘面价格快速拉涨，由于前期市场悲观情绪蔓延，一旦有利好消息或情绪好转，容易形成价格的快速反弹，但是基本面恶化将制约价格高度，后续持续关注玻璃日度产销及库存变化。

纯碱方面，纯碱主力合约2309小幅下跌，收于1680元/吨，下跌11元/吨，跌幅0.65%。现货方面，昨日国内纯碱市场稳中有升，国内纯碱开工率89.96%，环比增加。整体来看，目前纯碱期货市场处于大体量资金博弈的阶段，情绪与资金主导盘面走势，博弈加剧，价格呈现大幅波动态势。在高持仓、成本支撑和情绪改善作用下，短期期货价格呈现反弹走势，长期来看纯碱供需过剩格局难以改变，远月合约将持续承压，后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■  策略：

玻璃方面：反弹

纯碱方面：近月反弹，远月偏弱

跨品种：无

跨期：无

■  关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：宏观因素影响，油脂小幅上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约6524元/吨，环比上涨54元，涨幅0.83%；昨日收盘豆油2309合约7030元/吨，环比上涨56元，涨幅0.80%；昨日收盘菜油2309合约7723元/吨，环比上涨8元，涨幅0.10%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7078元/吨，环比上涨109元/吨，涨幅1.56%，现货基差P09+554，环比上涨55；天津地区一级豆油现货价格7344元/吨，环比上涨37元/吨，涨幅0.51%，现货基差Y09+314，环比下跌19；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯，棕榈油周度成交量连续四周下滑，降至一个半月低位。上周棕榈油累计成交1.1万吨，较此前一周的1.5万吨减少0.34万吨。上周主要港口现货成交均价为7070元，周度下跌419元；五个交易日成交平均价为7116元，周度下跌265元。阿根廷豆油(6月船期)C&F价格916美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；阿根廷豆油(8月船期)C&F价格916美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油6月船期）C&F价格970美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(8月船期)C&F价格930元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日月末宏观回暖，油脂价格小幅反弹。后市看，豆油方面，上周四美国农业部的月度压榨数据显示4月份大豆压榨高于预期，对大豆价格构成提振。南美端，巴西对外贸易秘书处(Secex）近日发布报告称，巴西5月出口大豆1560.8万吨，较上年同期增加46.68%，近期巴西国内大豆压榨也高于预期，也利多于美豆。6月9日晚，美国农业部将发布6月USDA报告，届时关注对阿根廷产量的调整。国内方面，豆油进入累库周期，库存开始加快累库，消费进入淡季，现货基差仍有下行空间，价格随盘波动，目前宏观转暖，美国国会参议院通过债务上限法案，美国6月暂停加息的可能性进一步提高，短期油脂预计有反弹行情，关注后期天气炒作情况。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：花生盘面震荡，客商拿货意愿一般

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2307合约5024元/吨，较前日下跌13元/吨，跌幅0.25%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5186元/吨，较前日持平，现货基差A07+162，较前日上涨13；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A07+86，较前日上涨13；内蒙古地区食用豆现货价格5233元/吨，较前日持平，现货基差A07+209，较前日上涨13。

近期市场资讯，截至5月25日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为12.3万吨，符合预期，前一周为11.5万吨；2023/2024年度大豆净销售30.1万吨，前一周为0.1万吨。美国2022/2023年度对中国大豆净销售0.7万吨，前一周为2.5万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售26.5万吨，前一周为0万吨。布交所：阿根廷大豆作物状况评级较差为40%（上周为56%，去年21%）；一般为42%（上周39%，去年65%）；优良为18%（上周5%，去年14%）。土壤水分28%处于短缺到极度短缺（上周39%，去年43%）；72%处于有益到适宜（上周61%，去年57%）。CFTC持仓报告：截至2023年5月30日当周，CBOT大豆期货非商业多头减6386手至132301手，空头减6995至102487手。USDA干旱监测报告：截至5月30日当周，美国干燥区域面积扩大，反常干燥面积增加近10个百分点。

昨日大豆持续震荡，现货价格出现一定的反弹，但幅度不大。目前东北大豆受政策端的影响相对明显，后续大豆拍卖的数量、拍卖低价及成交情况都会影响大豆价格，增加了市场的不确定性。南方大豆余粮虽已不多，但在进口豆行情均不理想的情况下，南方大豆价格上涨有难度。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2310合约10134元/吨，较前日下跌36元/吨，跌幅0.35%。现货方面，辽宁地区现货价格9756元/吨，较前日持平，现货基差PK10+124，较前日上涨538；河北地区现货价格10069元/吨，较前日持平，现货基差PK10+437，较前日上涨538；河南地区现货价格9944元/吨，较前日持平，现货基差PK10+312，较前日上涨538；山东地区现货价格9826元/吨，较前日持平，现货基差PK10+194，较前日上涨538。

近期市场资讯，河南地区白沙通米6.1-6.4元/斤左右，大杂米通米5.9-6.0元/斤左右，基层余货不多，持货商卖货积极性不高，客商拿货意愿一般，部分地区忙于小麦和大蒜等其他作物，花生实际交易有限。山东地区海花通米5.6—5.7元/斤左右，原料收购结束，近两日要货的一般，价格基本平稳，部分地区持货商库存见底，交易陆续收尾。辽宁地区308通米6.2—6.3元/斤左右，当地剩余货源基本见底，中间商以库存交易为主，部分地区外调货源，实际成交一般，价格基本平稳。吉林地区308通米6.2-6.3元/斤左右，当地基层货源不多，以库存销售为主，近两日交易量不大，价格基本平稳。

昨日花生持续震荡，市场成交量清淡，受大宗油脂以及盘面大幅下跌情绪带动下，花生价格略显弱势，市场交易略显僵持，高价成交难度较大，部分产区贸易商根据心态出货，存在高报低出的情况。预计后市花生价格保持区间震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆企稳回升，豆粕震荡上行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3499元/吨，较前日上涨101元，涨幅2.97%；菜粕2309合约3018元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅4.14%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3905元/吨，较前日上涨210元/吨，现货基差M09+406，较前日上涨109；江苏地区豆粕现货3786元/吨，较前日上涨133元/吨，现货基差M09+287，较前日上涨32；广东地区豆粕现货价格3868元/吨，较前日上涨122元/吨，现货基差M09+348，较前日上涨29。福建地区菜粕现货价格3295元/吨，较前日上涨147元/吨，现货基差RM09+277，较前日上涨27。

近期市场资讯，6月2日，Datagro机构将巴西22/23年度大豆产量预估由1.556亿吨上修至1.5591亿吨，播种面积由4422万公顷上修为4440万公顷。USDA表示，截至5月25当周，22/23美豆周度出口净售12.34万吨符合市场预期，累计销售5096万吨，同比降幅扩至857万吨，进度92.9%，其中对中国周度销售净增0.7万吨，累计销售3109万吨同比增83万吨。当周，23/24美豆周度出口净售增至30.1万吨符合市场预期，累计销售285万吨，同比降925万吨，进度5.3%，其中对中国周度净销增至26.5万吨，累计销售132万吨。

昨日豆粕期价震荡上涨，近期市场情绪企稳，美豆价格上行，叠加油厂榨利恶化，挺价意愿较强，带动豆粕价格上涨。未来市场重心将会转移到新季大豆的种植及生长情况上，从供应端来看，虽然各国产量预期均有所上升，但是当前给到的单产预期较高，一旦出现极端天气问题对主产国新季大豆的生长造成影响，考虑到当前并不处于高位的大豆库存，全球大豆供需格局将重回偏紧的局面。后期需重点关注6月USDA发布的供需报告和各国大豆关键生长期时的天气情况，如果天气端出现问题，叠加本年度阿根廷大豆减产的影响，国内豆粕价格有望随美豆再度走高势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2307合约2656元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.68%；玉米淀粉2307合约2935元/吨，较前日上涨24元/吨，涨幅0.82%。现货方面，北良港玉米现货价格2700元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差C07+44，较前日上涨15；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元/吨，较前日持平，现货基差CS07+140，较前日上涨6。

近期市场资讯，USDA表示，截至5月25日当周，22/23美玉米周度出口销售净增18.67万吨符合市场预期，累计销售3817万吨，同比降幅2107万吨，进度84.65%，其中对中国销售净增7.08万吨，累计销售750万吨，同比降幅723万吨。当周，23/24美玉米周度出口累计销售275万吨，同比降289万吨，进度5.16%。Soybean & Corn Advisor称，阿根廷和中国正在就植物检疫协议达成一致，该协议将允许阿根廷玉米11年来首次出口到中国。阿根廷农业部长计划在未来几天与中国农业部长会面，以敲定细节。6月2日，DTN机构预计23/24年度美玉米播种面积同比增3.9%至9200万英亩；单产181.5蒲/英亩，且因至6月中旬几无良好降雨预报、干旱状况或加重，单产存下修可能。

昨日玉米期价维持震荡，当前阴雨天气持续影响新麦收割，芽麦的大量产生导致优质小麦价格上行，同时也支撑玉米价格，现货价格稳定偏强。整体来看，当前玉米的供应压力减小，下游仍有阶段性补库需求，叠加小麦造成的影响，预计玉米价格将维持偏强震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：消费仍显清淡，生猪期价偏弱震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15865元/吨，较上周5下跌15元，跌幅0.09%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.45元/公斤，较上周5上涨0.05元，现货基差 LH09-1415，较前日上涨65；江苏地区外三元生猪价格 14.77元/公斤，较上周5持平，现货基差LH09-1095，较前日上涨15；四川地区外三元生猪价格14.05元/公斤，较上周5上涨0.05元，现货基差LH09-1815，较前日上涨65。

近期市场资讯，据农业农村部监测，6月5日"农产品批发价格200指数"为122.24，比上周五上升0.11个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.96，比上周五上升0.13个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.13元/公斤，比上周五下降0.1%；牛肉75.07元/公斤，比上周五下降0.4%；羊肉66.52元/公斤，比上周五下降0.5%；鸡蛋10.14元/公斤，比上周五上升0.9%；白条鸡17.86元/公斤，比上周五下降0.7%。5月第5周全国猪料比价为4.20，环比微涨0.72%。据国家发改委价格监测中心消息，按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为109.42元。截至5月31日，全国生猪出场价格为14.41元/公斤，较5月24日上涨0.35%；主要批发市场玉米价格为2.78元/公斤，较5月24日持平；猪粮比价为5.18，较5月24日上涨0.19%。

昨日生猪期价延续震荡格局，当前出栏量积极性较低，整体供应一般，需求端仍未见起色，现货价格震荡调整。生猪的消费市场目前仍保持不温不火的状态，价格的进一步下跌可能会重新点燃屠宰企业主动入库的积极性，但是考虑到目前屠宰企业的冻品库存水平已经偏高，从资金压力的角度考虑，后期的入库操作空间有限。整体来看，预计6月的盘面仍将延续震荡下行的态势，未来的有限反弹都将成为不错的入场时机，需要谨慎关注猪瘟及二次育肥造成的市场扰动。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4143元/500 千克，较上周5下跌39元，跌幅0.93%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，较上周5下跌0.1元，现货基差 JD09+57，较前日下跌61；河北地区鸡蛋现货价格4.36元/斤，较上周五下跌0.11元，现货基差 JD09+217，较前日下跌71；山东地区鸡蛋现货价格4.16元/斤，较上周5下跌0.16元，现货基差 JD09+17，较前日下跌121。

近期市场资讯，截止6月5日，全国生产环节库存为1.11天，较上周5增加0.11天，流通环节库存为1.42天，较上周5增加0.13天。

昨日鸡蛋期价维持震荡，上周鸡蛋价格上涨后终端需求减少，消费相对低迷，现货价格或将开始震荡调整。鸡蛋市场传统节日提振效果减弱，养殖企业利润下滑明显，而养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格持续震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果产地用工紧张，红枣销区价格偏弱

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8601元/吨，较前日下跌57元，跌幅0.66%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+200，较前一日上涨60；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+400，较前一日上涨60。

近期市场资讯，端午备货仍东热西冷，山东产区客商挑选合适货源补充备货，西部受货源质量影响成交较差，部分存货商出货心态略显焦急。陕西上周受持续降雨天气影响，果农套袋工作无法正常推进，随着天气转晴，果农进入集中套袋阶段，产地用工紧张。

5月苹果产区整体延续“东强西弱”格局，现货价格东涨西平。5月份山东产区现货交易热度不减，客商进行一轮刚需补货，现货价格呈持续上涨的趋势，市场盼涨情绪增强。西部产区走货速度放缓，库存货源开始出现水烂点现象，受货源质量下滑拖累，交易量减少，客商多包装自存货源发货物发货为主，月内处清库期冷库走货速度较快。5月中上旬时令水果还未大量上市，且气温距平偏低，利好苹果销售，整体走量不减。进入6月后，温度进一步升高，西瓜、杏子、樱桃等水果大量上市，预计一定程度冲击苹果销量。本月广东三大批发市场早间到车量较4月份有所减少，早间到车日内消化压力不大，市场交易氛围尚可。新季苹果，本月疏果工作逐步收尾，各地开始套袋工作，农忙阶段人工费用不断上涨。月末陕西受连续降雨天气影响，套袋工作难以持续进行，大面积套袋时间继续推迟。持续跟进套袋工作。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；果农抛售（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10070元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.20%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1570，较前一日上涨20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1820，较前一日上涨20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1320，较前一日上涨20；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤，现货基差CJ09-1570，较前一日下跌80。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场红枣价格暂稳市场到货6车，其中到货C类价格参考8.60-8.80元/公斤，B类价格参考11.00元/公斤，成交清淡。广州如意坊市场到货2车，质量一般，特级价格参考11.00元/公斤，一级价格参考9.50元/公斤，市场采购客商一般，交易氛围清淡。

大宗商品市场氛围不佳，端午备货提振不显，现货价格持稳，红枣2309合约在 5月跌幅较大。端午备货高峰期已过，天气转热时令水果上市冲击干果需求，下游拿货积极性不高，终端实际消化情况较差；叠加05合约交割后仓单货流入市场，可供调配库存紧张，客商观望情绪浓厚，价格或承压；近月合约面临一定压力。产区方面，前期阿克苏及和田部分地区因天气及管理不善综合影响部分枣树生长不佳，减产的实际影响尚待观察，不过枣农对新季开称价格预期偏强；正常发芽枣树已逐渐进入花期，预计6月中旬进入环割阶段，当前温度较适宜枣树生长，不过仍需警惕坐果关键期与高温时间重叠；远月合约存在一定支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：美棉出口签约增加，郑棉延续涨势

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16760元/吨，较前日上涨420元/吨，涨幅2.57%。持仓量620921手，仓单数15259张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16635元/吨，较前日上涨540元/吨。现货基差CF09-130，较前日上涨110元/吨。全国均价16914元/吨，较前日上涨404元/吨。现货基差CF09+150，较前日下跌20。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约1.3万吨，其中主要包括古吉拉特邦4760吨，马哈拉施特拉邦4590吨和特伦甘纳邦1190吨。美国天气方面，上周五西得州地区迎来小到中雨，累计降雨量在2-93mm，其中拉伯克地区最为集中。高原以及罗令平原地区山洪暴发，或对棉田影响较为有限。次日当地转为多云天气，气温降至21摄氏度，短期内仍有雷暴概率，同时可能伴有恶劣天气，且气温或持续偏低。受此影响，西得州新棉播种进展极为有限，多地即将超过保险截止日期，因此亟需天气转晴促进户外作业恢复。

昨日郑棉期价延续涨势，上周美棉出口签约量上涨，带动美棉价格上行，而近期宏观层面也利好频出，内棉价格随之上行。在新年度国内外减面积的背景下，棉价整体重心已经上移，后期如果减产预期得到印证或极端天气再度对产区造成影响，外加传统淡季下消费呈现出淡季不淡的情况，棉价具备上涨驱动。消息面的炒作过后仍需回归基本面并持续关注棉花生长期的天气因素与下游的消费韧性。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5124元/吨，较前日下跌46，跌幅0.89%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日下跌50元/吨。。现货基差sp09+130，相较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+180，相较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+180，相较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+880，相较前一日下跌50。

近期市场资讯，国外供应端消息面陆续传出，主要为阔叶浆、针叶浆生产企业的减产或检修计划。规模纸厂面价计划下调，实际成交偏于灵活；中小纸厂出货一般，个别有小幅松动，招标订单价格5100-5300元/吨左右。纸企部分产线开工不足，下游经销商订单增量有限，下游业者接单情况平平，多适量备货。

昨日纸浆期价小幅下跌，日前国外供应端传出减产或检修计划，但国内市场观望为主，交投仍显谨慎，浆价震荡运行。6-8月纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均依旧保持低位。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。估计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还持续，浆价或将继续维持低位。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6777元/吨，环比上涨27元/吨，涨幅0.40%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7040元/吨，环比下跌40元/吨，现货基差SRO9+260，环比下跌70。云南昆明地区白糖现货成交价6850元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差SRO9＋70，环比下跌60。

近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西5月出口糖247.1万吨，较上年同期增加56.35%。2023/24榨季4-5月巴西累计出口糖344万吨，同比增加18.75%。印尼国家食品局(Bapanas)周日稍晚在一份报告中称，该国计划将今年白糖产量提升8.3%至260万吨。数据显示，2022年，印尼白糖产量为240万吨，该国每年的糖消费量大约为340万吨。

昨日白糖期价震荡运行，当前原糖价格的走弱一定程度上抑制了郑糖的价格，而国内季节性补库也进入淡季，预计糖价将维持震荡运行。整体来看，后期白糖价格向上的推动力在于厄尔尼诺预期是否实现以及夏季饮料消费预期的实现，价格向下的推动力在于宏观经济的进一步走弱以及巴西糖的持续出口。但在基本面没有明显转向证据的前提下，依然预计将维持震荡偏强的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年6月5日，沪深300期货(IF)成交774.95亿元，较上一交易日减少24.53%；持仓金额2401.07亿元，较上一交易日减少1.37%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交564.68亿元，较上一交易日减少23.02%；持仓金额3447.15亿元，较上一交易日减少1.31%；成交持仓比为0.16。上证50(IH)成交390.76亿元，较上一交易日减少27.13%；持仓金额1041.17亿元，较上一交易日减少1.21%；成交持仓比为0.38。

国债期货流动性情况：

2023年6月5日，2年期债(TS)成交653.88亿元，较上一交易日减少5.05%；持仓金额997.7亿元，较上一交易日减少1.11%；成交持仓比为0.66。5年期债(TF)成交486.42亿元，较上一交易日减少29.49%；持仓金额1019.84亿元，较上一交易日减少0.27%；成交持仓比为0.48。10年期债(T)成交659.39亿元，较上一交易日减少31.37%；持仓金额1962.3亿元，较上一交易日增加2.09%；成交持仓比为0.34。

商品期货市场流动性：棉花增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2023年6月5日，黄金减仓50.4亿元，环比减少2.71%，位于当日全品种减仓排名首位。棉花增仓59.07亿元，环比增加7.14%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花、铁矿石5日、10日滚动增仓最多；白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，棉花、黄金、纯碱分别成交2143.14亿元、1227.44亿元和1218.06亿元（环比：44.98%、39.16%、-20.81%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月5日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、软商品分别成交4305.27亿元、3376.89亿元和3095.63亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。