注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：过滤噪音 等待预期修正信号

策略摘要

商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

短期悲观预期已定价，但经济趋势尚未扭转。中国5月官方制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点；5月非制造业PMI为54.5%，下降1.9个百分点；5月综合PMI产出指数为52.9%，下降1.5个百分点，前瞻指标显示5月国内经济仍偏弱。在大宗商品价格止跌企稳后，我们认为本轮调整基本计价了此前的经济预期下修以及5月经济仍偏弱的现状，后续或将进入震荡阶段，在稳增长预期以及验证经济内生动力间寻找新的平衡。总体而言，目前驱动逻辑并未发现显著变化，并不建议过早参与左侧。

美国债务上限事件告一段落。5月28日，美国总统拜登和国会众议院共和党籍议长麦卡锡均表示已就提高债务上限达成一致。从影响来看，近期美债利率和美元指数的反弹趋势有望延续，对股指有一定支撑，对商品影响则较为有限。债务上限提高后，财政部国债发行量增加，叠加美联储官员近期释放偏鹰的信号，将支撑近期美债利率和美元指数反弹趋势；商品整体受该因素影响较少，近7轮样本显示，债务问题解决后一周，CRB商品表现平平，主要的商品分项仅录得0.5%左右的平均涨跌幅，且样本上涨概率并不突出。6月2日本周五将迎来美国5月非农数据，目前市场预期为新增19万人，前值为25.3万人，非农数据对于后续美联储紧缩和美国通胀预期均有重要影响。

商品分板块来看。短期内外经济预期承压对整体商品均带来考验，从工业品的实际工作量来看，地产相关的黑色建材消费量有边际承压，而涉及汽车、基建、地产后端的有色消费量相对坚挺，短期市场悲观情绪有所出清，但持续向上的动力仍偏弱，继续关注政府加码稳增长政策的信号。贵金属在美联储政策平台阶段中能取得稳定上涨的收益，因此建议把握逢低买入套保的机会。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：关注5月进出口数据

策略摘要

我们对期债持中性偏空观点，当前利率已调整至接近疫情前的水平，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险，机会弱于风险，建议持有T2309合约的空头头寸进行卖出套保。

核心观点

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.9%、2.24%、2.44%、2.65%和2.68%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为78bp、44bp、24bp、75bp和41bp，国债利率下行为主，国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.07%、2.45%、2.58%、2.81%和2.83%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为76bp、38bp、25bp、74bp和36bp，国开债利率下行为主，国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.4%、1.89%、2.07%、1.91%和2.22%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为81bp、33bp、14bp、51bp和2bp，回购利率上行为主，回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.27%、1.77%、1.83%、2.06%和2.19%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为91bp、42bp、36bp、78bp和29bp，拆借利率下行为主，拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.07%、0.12%和0.19%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.11元、0.04元和0.07元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0189元、0.1032元和0.1677元，净基差多为正。

■ 重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■ 策略建议

昨日，期债延续上涨，利率再度跌破2.7%，经济形势未明朗之际，多头情绪仍强。

政策方面，资金面整体宽松，5月超量续作250亿MLF，连续六个月小幅超量续作彰显央行偏宽松的货币政策基调，但MLF利率未如期调降；5月LPR利率继续按兵不动。我们认为，当前央行操作更加重视量而非价，MLF下调必要性不高。当前货币政策略显克制，近期人民币持续贬值或是主因。

数据方面，国内4月官方制造业PMI为49.2%，较前月明显下行2.7%。4月工业增加值同比5.6%，低于市场预期的9.7%，环比为202年3月以来最大跌幅；4月社零增长18.4%，低于预期的20.2%；4月固投同比3.6%，较3月亦放缓。总体而言，经济环比增速放缓，复苏遭遇阻碍，表现在人民币汇率上，汇率再度跌破7，未来有待稳增长政策的进一步支持。关注5月进出口数据是否能超预期。

海外方面，美国5月ISM非制造业PMI创年内新低；5月ADP就业新增27.8万人，远超市场预期；一季度GDP上修至1.3%，核心PCE环比超预期上修至5%，交易员重新押注美联储继续加息。债务上限接近达成协议，谈判过程有惊无险符合预期。4月美国CPI同比4.9%，低于预期的5%；失业率环比下降0.1个百分点至3.4%；非农业部门新增就业人数为25.3万，显著高于市场预期。6月加息预期再度升温，对于美债利率而言，已对年内暂停加息的预期计价充分，短期由于就业韧性仍存反弹压力。

我们对期债持中性偏空观点，当前利率已调整至接近疫情前的水平，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险，机会弱于风险，建议持有T2309合约的空头头寸进行卖出套保。

■ 风险

宽信用力度超预期；流动性收紧。

股指期货：美国衰退预期下降，美股持续上涨

策略摘要

海外方面，由于债务上限危机解除、就业数据较好，美国经济有望实现软着陆，美股持续上涨。中美经济预期差拉大，人民币汇率承压，A股继续回调，短期盘面缺乏向上动力，但资金情绪改善，当前处在筑底阶段，等待政策驱动带动盘面走势。期货市场IH2309和IH2312合约倒挂，可进行多IH2309空IH2312策略。

核心观点

■市场分析

美国经济有望实现软着陆。宏观方面，近日国内多家银行将下调部分存款利率，人民币活期存款利率调降5个基点，部分定期存款利率下调10个基点；地产端情况决定了国内经济的恢复程度，“一区一策”有望进一步推广。海外方面，美国经济在就业数据的支撑下，有望实现软着陆，高盛将美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率从之前预计的35%下调至25%。

资金面情绪改善。现货市场方面，由于美国经济韧性足，中美经济预期差拉大，美元兑人民币汇率盘中一度突破7.14，A股继续回调，但北向资金流出幅度较小，基金仓位上升，资金面情绪有所改善，短期因缺乏政策利好仍震荡偏弱。美股方面，联储官员放鹰，当前市场预期美联储6月停止加息，7月加息25bp，债务上限危机解除，银行股上涨。

成交上升。期货市场方面，股指期货基差再度拉大，成交量和持仓量上升。当前IH2309和IH2312合约倒挂，基于价差回归，可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：中性；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若银行业危机带来系统性风险、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：市场消化沙特减产利好，API原油库存下降

沙特减产宣布后，市场利多逐步消耗，短期内存在买预期卖现实的压力，但从中期上看，沙特减产进一步强化三季度去库力度，收紧供需平衡，但从近期疲软的经济数据上看，市场亦担忧中国需求复苏不及预期的风险，值得注意的是，石油需求与其他商品挂钩房地产的特点不同，航煤汽油等主要反映居民出行旅游等需求，柴油由于涉及大工程机械用油以及农业用油因此工业属性更强，此前市场对于中国需求复苏预期中的70至100万桶/日当中30%是来自航煤消费增长，从目前航班执飞数量上看，航煤消费仍在较快复苏，我们认为未来仍有两方面的因素能够支撑航空消费增长，一方面是即将到来的夏季出行旅游旺季，这是疫情放开之后第一个暑假，存在消费补偿的可能性；另一方面中美关系如果未来缓和，两国恢复民航通航也有助于航空消费进一步增长。

■   策略

单边中性，布伦特运行区间70至85美元/桶，看好三季度布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：中东燃油消费下降，亚洲低硫供应增加

■ 市场分析

供需面上，中东发电需求近期不及预期，巴基斯坦燃料油消费量下降，据数据显示，其5月份消费量同比减少80％至90,000吨，在2022-23财年的前11个月（7- 6月），燃料油消费量下降45％至196万吨。低硫方面，根据Kpler航运数据，欧洲5月份向亚洲出口的极低硫燃料油总量为6.4万吨（4月份完全没有出口），为亚洲带了一定量的供应。整体上，裂解差处于高位区间的背景下，盘面充分反应燃料油基本面情况，后续燃料油市场预计跟随原油波动，考虑到原油基本面偏强，下方空间有限，维持燃料油市场偏多思路。

■ 策略

逢低多FU或LU主力合约

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：外盘弱势，盘面或维持区间震荡

■   市场分析

当前PG盘面仍上行乏力，虽然醚后碳四价格有所反弹，但外盘弱势环境下，进口气对国内市场及盘面定价的压制还在延续。往前看，PG期价或维持低位区间震荡的格局，突破需等待新的催化因素出现（如PDH装置投产进度超预期、海外液化气供应边际收缩等）。

■策略

单边中性偏空，暂时观望为主

■   风险

无

石油沥青：现货价格持稳，市场短期矛盾或有限

■   市场分析

沥青市场当前维持供需两弱的格局，昨日现货价格大体持稳。往前看，终端需求暂时缺乏改善的迹象，需要持续关注。而原料通关问题有望在稀释沥青标准明确后缓解，但即使原料问题解决，在成本中枢抬升、装置利润收缩的环境下，沥青供应增长空间将受到抑制。基于目前的估值水平，我们认为沥青市场短期矛盾相对有限，预计BU盘面波动继续受到原油端影响，但弹性更小。

■ 策略

单边中性，观望为主

■   风险

无

PTA：开工率快速回升，基差或阶段性企稳

策略摘要

建议观望。美国汽油季节性旺季支撑美汽油裂解价差反弹，调油需求支撑PX加工费短期反弹，但6月亚洲整体PX供应抬升，预计PX逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落；下游聚酯开工反弹背景下，TA6月预期仅小幅累库，TA加工费预期区间震荡。而基准原油价格偏低有修复可能，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，总体建议观望。

核心观点

■市场分析

TA方面，基差130元/吨（+5），TA基差低位震荡，TA加工费350元/吨（-65），加工费持续收敛。新增产能方面，桐昆250万吨/年新装置于5月初已逐步投产，而恒力惠州另一条250万吨关注6月投产进度，具体挂钩中海油惠州PX新装置的投产进度，新增产能压力仍在。TA6月预期总体为小幅累库，一方面织造新增订单未见明显增长，另一方面供需数据预判下月频仅小幅累库，因此PTA加工费看区间震荡。

PX方面，加工费416美元/吨（+24），PX加工费持续震荡。新增产能方面，中海油惠州150万吨/年原5月投产计划延后至6月，关注后续进度；而存量装置检修方面，海外6月检修量级较5月明显缩减，6月亚洲整体PX供应进一步抬升，预计亚洲PX6月逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落。

■策略

建议观望。美国汽油季节性旺季支撑美汽油裂解价差反弹，调油需求支撑PX加工费短期反弹，但6月亚洲整体PX供应抬升，预计PX逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落；下游聚酯开工反弹背景下，TA6月预期仅小幅累库，TA加工费预期区间震荡。而基准原油价格偏低有修复可能，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，总体建议观望。

■风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯复苏程度。

甲醇：煤炭价格有所企稳，甲醇市场窄幅松动

策略摘要

建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09+75，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。 

内地方面，存量装置煤制甲醇开工维持同期低位，但传统下游逐步进入季节性淡季，内地库存开始见底回升，因此甲醇港口回流内地的支撑线预期逐步下移。另外，而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA，煤价在库存压力背景下仍偏弱。神华宁煤25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。

海外开工偏高。非伊方面，马油装置5月下旬恢复，中国转口东南亚的支撑线将下移；伊朗方面开工亦偏高，5月伊朗装船量再度上升，预计6月进口到港仍在120万吨/月左右压力较大位置。

港口MTO方面，三江轻烃裂解项目逐步投产，市场预期兴兴MTO负荷有下降可能，从而对甲醇需求有拖累，但兴兴采购仍正常，仍未兑现降负预期；5月底在甲醇低价背景下，盛虹有6月重启可能，若兑现则6月港口累库幅度将大打折扣，关注上述2套大型MTO装置的变动。

■策略

建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，但传统下游进入季节性淡季，内地工厂库存连续底部回升，内地对港口的支撑将减弱；海外随着马油装置复工，转口支撑线预期下压。下游MTO方面多空消息均存，三江的轻烃裂解项目投产，对甲醇需求有下压预期；但盛虹mto于6月有复工预期对甲醇需求有抬升预期，上述MTO假设无变动背景下6月仍是累库周期。而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：持续横盘震荡运行

策略摘要

暂时观望。成本端横盘震荡，PF盘面偏弱运行。前期产能陆续恢复，下游需求转弱。季节性补库需求基本结束，下游即将进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差140元/吨（+60），基差扩大。

TA及EG震荡运行，PF表现偏弱。PF生产利润167元（+63），利润有所回升。

上周涤纶短纤权益库存天数9（+0），1.4D实物库存17天（+0），1.4D权益库存4.5天（+0）。

上周直纺涤短负荷79%（-0.7），涤纱开工率65.0%（-0.5），下游需求转弱。

昨日短纤产销在52%（+12），产销偏弱。

■   策略

暂时观望。成本端横盘震荡，PF盘面偏弱运行。前期产能陆续恢复，下游需求转弱。季节性补库需求基本结束，下游即将进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

PF产能恢复速率，上游原料价格摆动。

聚烯烃：反弹受阻，聚烯烃延续低位震荡

策略摘要

聚烯烃连续大跌后，短期有修复的可能，但目前处于需求淡季，基本面偏弱，塑料价格上冲乏力，反弹受阻后震荡整理，市场观望情绪浓厚，预计市场短期弱势难改，鉴于目前绝对价格偏低，短期不宜过分看空，但不会就因此看反转向上，将维持低位震荡，中长期仍以做空为主，关注下游补库情况，建议观望。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存74.5万吨，较前一工作日累库0.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+130元/吨，PP华东基差在+80元/吨，基差无变化。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PE和PP进口窗口已关闭。 

■策略

（1）单边：将维持低位震荡，关注下游补库情况，短期建议观望。

（2）跨期：无。

■风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：下游逐步进入季节性淡季，价格震荡偏弱

策略摘要

建议观望。周一华东港口以及华南港口EB库存数量均有所降低，下降值分别为2.1万吨以及1.1万吨。预计短时苯乙烯价格修复有限，或继续维持震荡。中国纯苯港口库存继续兑现去库，但国内纯苯下游开工季节性回落，预计去库幅度有限，纯苯加工费看震荡；EB港口再度去库，但随着EB下游逐步进入季节性淡季，后续库存预计供需紧平衡，EB加工费看震荡。此外，基于海外调油需求，某主流生产商减产苯乙烯卖乙苯，消息带动苯乙烯反弹。但实际量级有限，待跟踪。暂观望。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存19.9万吨（+0.3万吨），去库缓慢。纯苯加工费257美元/吨（-13美元/吨），加工费区间震荡。纯苯开工季节性回落，本周预计下游对纯苯需求继续下降。

EB基差245元/吨（+5元/吨），基差扩大；EB生产利润-3元/吨（-47元/吨），加工费区间震荡。

■   策略

（1）建议观望。周一华东港口以及华南港口EB库存数量均有所降低，下降值分别为2.1万吨以及1.1万吨。预计短时苯乙烯价格修复有限，或继续维持震荡。中国纯苯港口库存继续兑现去库，但国内纯苯下游开工季节性回落，预计去库幅度有限，纯苯加工费看震荡；EB港口再度去库，但随着EB下游逐步进入季节性淡季，后续库存预计供需紧平衡，EB加工费看震荡。此外，基于海外调油需求，某主流生产商减产苯乙烯卖乙苯，消息带动苯乙烯反弹。但实际量级有限，待跟踪。暂观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧

EG：供需依旧偏弱，EG震荡走弱

策略摘要

建议观望。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6月EG去库周期的主要驱动，但新增产能三江石化投产以及6月煤头开工的上抬，将部分对冲非煤EG供应的减量，因此煤头EG开工的回升限制EG价格的上限。而周频港口库存去库速率不及，伴随着是聚酯工厂对EG的备货积极性下滑。总体来看，EG处于小幅去库周期驱动尚可，但动力煤在库存压力背景下价格跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-74元/吨（+3）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1686元/吨（+51），煤制EG生产利润为-341元/吨（-3），仍维持深度亏损。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在54.52%（较上期上涨1.60%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.04%（较上期上涨5.59%）。扬子巴斯夫（34）降负一成。新装置三江石化（100）稳定6成附近运行。煤头装置方面新疆天盈（15）重启后正常运行。内蒙建元（26）重启提负中。新疆广汇（40）临停一周左右。安徽昊源（30）、陕煤渭化（30）、陕西榆林化学（180）小幅超负荷运行。海外装置方面据悉马来西亚石油（75）近期有货至国内。

进出口方面，周二EG进口盈亏-140 元/吨（+27），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面，周二长丝产销40%（-20%），涤丝产销整体回落，短纤产销52%（-15%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存102.2万吨（+1），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6月EG去库周期的主要驱动，但新增产能三江石化投产以及6月煤头开工的上抬，将部分对冲非煤EG供应的减量，因此煤头EG开工的回升限制EG价格的上限。而周频港口库存去库速率不及，伴随着是聚酯工厂对EG的备货积极性下滑。总体来看，EG处于小幅去库周期驱动尚可，但动力煤在库存压力背景下价格跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：基差持续扩大，期货震荡下行

■市场分析

期货市场：6月6日尿素主力收盘1682元/吨（-34）；前二十位主力多头持仓：209766（+14285），空头持仓：237374（+10646），净多持仓：-27608（-2256）。

现货：6月6日山东临沂小颗粒报价：2330元/吨（+40）；山东菏泽小颗粒报价：2320元/吨（+40）；江苏沐阳小颗粒报价：2360元/吨（+30）。

原料：6月6日，小块无烟煤1180元/吨（0），尿素成本1831元/吨（0），尿素出口窗口-100美元/吨（0）。

生产：6月6日，尿素行业日产17.52万吨，环比增加0.5万吨，同比增加0.61万吨；6月6日上游开工率83.08%，同比回升7.03%。

库存：截至5月31日，港口库存6.4万吨（-0.2），厂库库存116.03万吨（+0.15），仍处于同期高位水平。

观点：本周现货市场价格表现相对强势，主要原因是前期农业备肥的推迟，阶段性集中采购使得部分区域货源紧张带来当地现货价格上涨。

■策略

谨慎偏空。本周现货市场价格表现相对强势，主要原因是前期农业备肥推迟，阶段性集中采购使得部分区域货源紧张，从而带动当地现货价格上涨。进入6月中下旬，随着国内农业用肥需求减弱以及复合肥生产收尾，农业需求将会明显萎缩。同时近期复产装置多于检修装置，日产延续高位，供应压力仍将继续显现。预计尿素将延续偏弱走势，尿素维持做空套保的观点。

■风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖。

PVC：下游采购积极性不佳，PVC偏弱整理

策略摘要

截至6月6日，PVC偏弱整理；供应端检修装置依然较多；电石开工高位且出厂价格下调；PVC下游制品企业开工进入淡季；现货市场成交气氛整体不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至6月6日PVC主力收盘5732元/吨（+34）；前二十位主力多头持仓58492（-14718），空头持仓：59684（-15333），净空持仓：1192。

现货：截至6月6日华东（电石法）报价：5650元/吨（0）；华南（电石法）报价：5750元/吨（0）。

兰炭：截至6月6日陕西890元/吨（-20）。

电石：截至6月6日华北3425元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱整理。6月中上旬PVC装置检修虽仍在继续但PVC基本面依旧孱弱。电石价格下调成本支撑走弱；PVC下游制品企业平稳运行，后续订单减少。需求短期未见好转；在目前地产氛围不佳的情况下，PVC实际需求不能得到有效改善；预期6月下旬检修结束或压制价格上方空间。在目前总体供应压力偏大、下游需求复苏缓慢叠加出口疲软的情况下，PVC或仍以”震荡偏弱”看待。

■    策略

做空套保。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：青岛保税库存累库幅度环比减缓

策略摘要

6月国内外产胶区受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，全乳胶交割利润偏低下胶水价格稳中有涨；泰国橡胶出口量呈现季节性下降预期，国内进口压力趋缓，青岛保税库存累库幅度减缓，胶价继续下跌空间受限，橡胶低位震荡运行，谨防低位追空风险。 

核心观点

■市场分析

期现价差：6月6日，RU主力收盘11825元/吨（-145），NR主力收盘价9575元/吨（-90）。RU基差-250元/吨（-5），NR基差127元/吨（+43）。RU非标价差1325元/吨（-45），烟片进口利润-1710元/吨（-193）。

现货市场：6月6日，全乳胶报价11575元/吨（-150），混合胶报价10500元/吨（-100），3L现货报价11325元/吨（-125），STR20#报价1365美元/吨（-10）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水43.80泰铢/公斤（+0.10），烟片50.12泰铢/公斤（-0.03）,杯胶39.55泰铢/公斤（+0.05）。

国内产区原料：云南胶水10850元/吨（-100），海南胶水11650元/吨（+250）。

截至6月2日：交易所总库存181623（-924），交易所仓单177000（0）。

截止6月1日，国内全钢胎开工率为63.33%（-0.43%），国内半钢胎开工率为70.56%(-0.29%）。

观点：6月国内外产胶区将陆续进入全面开割，供应端胶水产出进入逐步上量阶段，受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，全乳胶交割利润偏低下胶水稳中有涨；国内下游需求表现不佳，轮胎成品库存呈现缓慢抬升态势或许会进一步压制轮胎企业产能利用率的提升；浓乳胶下游企业开工低位，但浓乳胶销售价格偏低叠加海南原料成本居高使得上游浓乳胶厂惜售情绪增加，社会库存走低；6月国内橡胶进口量呈现季节性下降预期，进口压力趋缓，青岛保税库存周环比小幅上涨，出库率环比小幅增加，累库幅度趋缓，橡胶绝对价格偏低下，胶价继续下跌空间受限，橡胶低位震荡运行，谨防低位追空风险。

■策略

中性，受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，泰国橡胶出口呈现季节性减量，国内进口压力趋缓，社会库存环比小幅降库，胶价下跌空间受限，橡胶低位震荡运行，谨防低位追空风险。 

■风险

气候变化、国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期等。

贵金属：世界银行下调全球经济增长预期

策略摘要

昨日世界银行发布的《全球经济展望》中预计今年全球经济增速将从2022年的3.1%降至2.1%，且下半年将出现明显放缓。在目前经济展望难言乐观的情况下，贵金属仍建议以逢低配置为主

核心观点

■市场分析

昨日并无十分重要的经济数据公布，不过世界银行则是于昨日发布了最新《全球经济展望》报告显示，预计今年全球经济增速将从2022年的3.1%降至2.1%，下半年将出现明显放缓。世界银行预计美国经济在2023年将放缓1.1%，然后在2024年降至0.8%，主要原因是利率大幅上升的持续影响。在欧元区，由于货币政策收紧和能源价格上涨，预计2023年的增长将从2022年的3.5%放缓至0.4%。此外世界银行警告说，如果银行业压力加剧，或者通胀持续到促使央行继续加息，全球经济增长甚至可能比预期的还要弱。从近期央行官员的表现来看，似乎欧元区央行对于持续加息的态度似乎又开始逐渐强于美联储，这或许会使得美元在短时内难有良好表现。而对于贵金属而言，在目前经济展望难言乐观的情况下，仍建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（6月6日）上金所黄金成交量为17,440千克，较前一交易日下降36.97%。白银成交量为408,322千克，较前一交易日下降40.83%。上期所黄金库存为2,739千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降4,493千克至1,497,180千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为938.11吨，较前一交易日下降1.45吨。白银SLV ETF持仓为14,550.83吨，较前一交易日上涨31.41吨。

上个交易日（6月6日），沪深300指数较前一交易日下降0.94%，电子元件板块较前一交易日下降3.45%。光伏板块较前一交易日下降0.12%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：市场存在畏高情绪 基差有所收敛

策略摘要

总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日期铜当月合约再次上触67000元/吨关口，下游订单走弱畏高情绪显现，然隔月月差收窄，贸易商低价出货意愿几无，早盘盘初，主流平水铜升水320~330元/吨价格，好铜升水350~370元/吨，湿法铜升水260元/吨附近，部分非注册货源升水200元/吨。上午十时附近，盘面冲高逼近67000元/吨，市场畏高，但因月差收敛至BACK160元/吨附近，持货商仍然坚挺主流平水铜升水320~330元/吨，好铜因部分CCC-P到货，持货商急于出货换现，成交价格走低至升水330~350元/吨。上午第二交易时段，现货升水僵持于升水330元/吨附近，好铜与平水铜报价几无差别，部分psr、olyda等升水310元/吨部分成交。

观点：

宏观方面，昨日并无十分重要的经济数据公布，不过世界银行则是于昨日发布了最新《全球经济展望》报告显示，预计今年全球经济增速将从2022年的3.1%降至2.1%，下半年将出现明显放缓。国内方面，国务院办公厅关于印发国务院2023年度立法工作计划的通知，提请全国人大常委会审议关税法草案、原子能法草案、反洗钱法修订草案、仲裁法修订草案，

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC小幅上行，市场报盘增多，但是冶炼厂现货采购不积极，现货需求偏弱。市场主流讨论三季度船期货物，三季度初的船期需求表现弱，后期船期货物看价格弹性采购。海外小幅干扰，目前影响较弱。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。但由于TC价格已经运行至90美元/吨的位置，并且6月间炼厂检修密集期已过，故此TC持续走高的可能性实则相对有限。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.30万吨；部分冶炼企业进入检修期，但对产量影响不大，其他的冶炼企业正常高产，因此对本周整体产量影响不大，铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，上周由于临近月底，部分下游企业资金压力显现，补库意愿明显减弱，叠加铜价周内止跌回升，现货升水周初回落至230元/吨附近。不过此后市场持货商挺价情绪依然较重，升贴水报价重新回升至300元/吨附近，而这样导致下游多保持谨慎观望或刚需备货为主。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.09万吨至9.99万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.05万吨至4.24万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.13，较前一交易日上涨0.28%。

总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续

镍不锈钢：不锈钢基差降至低位

镍品种：

昨日镍价维持弱势震荡，现货成交尚可，金川镍升水维持强势，俄镍升水小幅回升，镍豆升水继续下滑。SMM数据，昨日金川镍升水持平为12650元/吨，进口镍升水上涨350元/吨至5250元/吨，镍豆升水下降200元/吨至3800元/吨。昨日沪镍仓单减少55吨至166吨，LME镍库存减少60吨至37530吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近日随着外围情绪回暖，镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格维持偏强震荡，现货价格持稳运行，市场成交一般，基差降至低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降110元/吨至265元/吨，佛山市场不锈钢基差下降160元/吨至215元/吨，SS期货仓单减少546吨至35899吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1090元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现疲弱，且镍铁高利润状态叠加镍价弱势运行，后期镍铁价格重心或逐步下移，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，短期不锈钢价格或跟随镍价运行。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：下游观望情绪仍存 锌价略有反弹

策略摘要

锌市场供应暂时稳定，需求季节性走弱，考虑到宏观情绪及基本面供增需弱的格局，建议以逢高卖出套保的思路对待，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-8.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨130元/吨至19570元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至305元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨80元/吨至19540元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至275元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至19500元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至235元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价略有反弹，下游询价补货氛围好转，但观望情绪仍存。海外整体呈现供大于求的格局，虽然欧洲炼厂暂未大规模复产，但受宏观因素影响需求表现不佳，且近期欧洲天然气价格抬升，需关注对冶炼端的影响。国内方面，目前国内大型矿山正常生产，矿端供应维持稳定。除个别炼厂有常规检修外，多数维持正常的开工水平，供应相对稳定。消费端未见明显提振，近期镀锌及氧化锌整体开工有所上升，而压铸板块逐渐进入常规淡季，且新订单数量下降，整体开工下滑。

库存方面：截至2023年6月5日，SMM七地锌锭库存总量为10.54万吨，较上周减少0.09万吨。截止2023年6月6日，LME锌库存为87275吨，较上一交易日减少175吨。

■策略

单边：逢高做空。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。

铝：需求边际走弱 铝价偏弱震荡

策略摘要

铝市供应端小幅上修，需求方面预计维持弱势，警惕需求下降对供需的影响。但短期 低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价震荡运行，关注宏观情绪带来价格超 预期波动的风险。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME铝现货贴水42美元/吨。SMMA00铝价录得18280元/吨，较前一交易日下降130元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-20元/吨，SMM中原铝价录得18120元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-180元/吨，SMM佛山铝价录得18380元/吨，较前一交易日下降130元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至85元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2843元/吨，较前一交易日下降1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

期货方面：昨日铝价偏弱震荡，消费淡季下需求边际走弱，国内铝社会库存维持低位。供应方面，国内运行产能增幅放缓，云南地区电解铝企业暂未接到复产通知，但随着丰水期的到来，预计6月下旬或将有部分产能复产，需关注云南降水及产能变动情况。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。

库存方面：截止6月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.3万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月6日，LME铝库存较前一交易日增加4425吨至589475吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：供应压力仍存在，盘面弱势震荡

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价12990元/吨，当日下跌35元，跌幅0.27%，目前华东553现货升水560元，华东421牌号计算品质升水后，贴水290元。现货止跌企稳，期货盘面小维持震荡，目前盘面相对中性，北方停炉有所增加，西南复产逐步开始复产，后续需要看现货走势及西南复工情况，昨日持仓量增加，主力合约昨日收盘持仓79501手，较前一日增加2342手。受现货端影响，短期内盘面或维持震荡。

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止6月6日，华东不通氧553#硅在13300-13400元/吨；通氧553#硅在13500-13600元/吨；421#硅在14800-15800元/吨；521#硅14100-14300元/吨；3303#硅在14600-14900元/吨。现货价格止跌企稳，北方高成本企业停炉，但西南开始逐步复工。目前硅厂出货意愿较低，价格如果继续回落，北方停炉数量或继续增加。丰水期西南成本回落，复产可能较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在较大压力，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格维稳，SMM统计，多晶硅复投料报价109-127元/千克；多晶硅致密料105-123元/千克；多晶硅菜花料报价101-120元/千克；颗粒硅95-100元/千克。在多晶硅产量不断增加情况下，多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。后续多晶硅价格继续回落可能性仍较大。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月6日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

现货基本面表现较弱，叠加8丰水期成本降低，现货仍有压力，期货盘面反弹后又出现一定套利机会，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际开炉影响供应

4、西南地区停炉及复产情况影响供应

钢材：期货冲高回落，钢材成交走弱

逻辑和观点：

昨日，关于购房政策利好不断，早盘钢材价格再次冲高。午后，由于钢材价格反弹过快，叠加原料回落，全天呈现冲高回落走势。至收盘，螺纹主力合约收于3641元/吨，较前日上涨3元/吨；热卷主力收于3765元/吨，与昨日持平。现货方面，通过高频数据显示：废钢到货量较昨日有所增加，且价格有所回升，目前电炉平电成本3700-3800元/吨，各地区均有亏损。受期货影响，卷螺现货均有10-20元/吨的上涨，成交一般，昨日全国建材成交15.41万吨，日环比有所减少。

整体来看，随着近期钢材价格反弹，钢厂利润得以修复，短流程钢厂由于废钢到货不足，叠加亏损，产量环比下滑，当前钢材消费表现疲软，但维持相对韧性，库存持续去化。在全产业极度悲观，整体去库的大背景下，市场情绪稍有好转价格波动就会加剧，同时若未来粗钢压产政策落地，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。短期呈现超跌反弹格局，后期需要结合产业政策落地时间，综合研判行情的运行高度。

■策略：

单边：超跌买入

跨期：螺纹10-01正套

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：国家宏观政策、粗钢压产政策、产销情况和原料价格等。

铁矿：现货观望渐浓，市场高位震荡

逻辑和观点：

期货方面：昨日铁矿2309合约收于766.5元/吨，环比上一交易日涨幅0.99%。现货方面：昨日京唐港进口矿铁矿价格全天上涨。市场成交情况一般。现PB粉841元/吨，纽曼筛后块970元/吨。远期现货累计成交70.5万吨，环比下降41.3%，其中矿山成交量为60万吨。

整体来看：随着发运淡季结束后，铁矿石发运有望进一步增长，但考虑到铁矿石价格下跌已经抑制部分非主流边际供给，整体供给增量不易过度乐观，而由于铁水保持相对高位，对于铁矿石形成刚需，整体库存处于相对低位。随着利润修复，钢厂存在复产行为，加之远期期货价格已经充分反映了远端的供需矛盾，因此情绪稍有好转或宏观利空转变都容易引起价格的快速反弹，而铁矿石整体价格弹性相对较大。未来若压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面。但短期矿价，受益于良好的成材供需，预计价格仍将维持产业最强表现。

■策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：多I2309/I2401

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润情况和铁矿石供应量等。

双焦：钢材冲高回落，双焦需求偏弱

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约震荡偏强运行，盘面收于2019元/吨，涨幅1.25%。供应方面，大部分焦企库存压力仍存，焦炭供给端偏宽松；需求方面，随着近期钢厂利润的快速修复，焦企开工积极性有所增强；港口方面，两港现货偏弱运行，现港口准一级焦参考成交价1800元/吨，与前一日持平。长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移，需时刻关注钢材的消费表现及压产政策落地情况。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约震荡偏弱运行，盘面收于1273.5元/吨，跌幅0.59%。供应方面，山西吕梁部分煤矿上周开始停产，汾渭统计目前涉及停产煤矿6座，合计产能570万吨，主产地其它煤矿基本维持不变；需求方面，受焦炭的连续降价影响，焦企补库节奏有所放缓，原煤表现疲软，周末部分区域焦煤价格出现下跌；进口蒙煤方面，口岸交投氛围依旧冷淡，近期甘其毛都口岸通关基本稳定在900车以上，市场预期较差，贸易商多观望状态。长期来看，焦煤价格易跌难涨，盘面短期内因焦企利润修复有所回弹。

■策略：

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：多矿空碳

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：成交依旧清淡，煤价暂无起色

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林部分地区情绪有所好转，部分观望需求陆续开始释放，煤矿销售情况略有改善。鄂尔多斯等地需求依旧疲弱，悲观的情绪有所缓解，但是坑口库存持续累积，煤矿销售依旧承压，短期煤价偏弱格局难改。港口方面，市场情绪有所好转，整体报价有所上涨，但成交依旧较为清淡。由于坑口煤价持续下挫，市场供需偏松格局暂无明显改善，所以短期价格暂无明显反弹迹象。进口煤方面，随着低价进口煤涌入中国，煤价有进一步下行趋势。

需求与逻辑：产地市场价格依旧承压，销售情况暂无明显改善，但悲观情绪有所释放，部分煤矿采取不断降价的方式来刺激市场煤销售。受国内外购煤价调整，市场看跌情绪升温。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于近5年来历史高位，预计短期煤价仍偏弱运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：终端需求支撑乏力，玻璃盘面震荡调整

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309震荡下行，收于1507元/吨，下跌43元/吨，跌幅2.77%。现货方面，昨日玻璃全国均价2038元/吨，环比持平，伏法产业企业开工率80%，环比持平，沙河市场成交一般，华中市场观望情绪浓厚。整体来看，玻璃产销边际转弱，玻璃厂利润走扩后，产线点火增多，玻璃供应承压，库存出现累积。近期市场传出房地产利好消息，玻璃盘面价格快速拉涨，由于前期市场悲观情绪蔓延，一旦有利好消息或情绪好转，容易形成价格的快速反弹，但是基本面恶化将制约价格高度，后续持续关注玻璃日度产销及库存变化。

纯碱方面，纯碱主力合约2309延续下跌，收于1655元/吨，下跌36元/吨，跌幅2.13%。现货方面，昨日国内纯碱市场持稳运行，国内纯碱开工率89.96%，环比稳定。整体来看，当前市场情绪低迷，纯碱企业代发天数大幅走低，总库存持平。纯碱期货快速下行，不断向下测试成本。在高持仓、成本支撑和情绪改善作用下，短期期货价格呈现反弹走势，长期来看纯碱供需过剩格局难以改变，远月合约将持续承压，后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■策略：

玻璃方面：反弹

纯碱方面：近月反弹，远月偏弱

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：库存加快累库，油脂震荡偏弱

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约6490元/吨，环比下跌34元，跌幅0.52%；昨日收盘豆油2309合约7040元/吨，环比上涨10元，涨幅0.14%；昨日收盘菜油2309合约7732元/吨，环比上涨9元，涨幅0.12%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7003元/吨，环比下跌75元/吨，跌幅1.06%，现货基差P09+513，环比下跌41；天津地区一级豆油现货价格7306元/吨，环比下跌38元/吨，跌幅0.52%，现货基差Y09+266，环比下跌48；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯，据路透调查显示，马来西亚5月底的棕榈油库存预计将增加，因产量增至今年迄今为止的最高水平，而出口则保持平稳。马来西亚2023年5月棕榈油产量料为145万吨，较4月的120万吨增加21%，为去年12月以来最高水平。马来西亚2023年5月棕榈油出口料为108万吨，较4月的107万吨增加0.7%，因印度尼西亚的竞争更加激烈。马来西亚2023年5月棕榈油库存料为160万吨，较4月的150万吨增加6.8%，结束连续三个月的下降趋势。阿根廷豆油（6月船期）C&F价格916美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油（8月船期）C&F价格916美元/吨，与上个交易日相比持平。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油6月船期）C&F价格970美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（8月船期）C&F价格930元/吨，与前交易日相比持平。

昨日油脂价格持续震荡，豆油进入累库周期，库存开始加快累库，消费进入淡季，现货基差仍有下行空间，价格随盘波动，目前宏观转暖，美国国会参议院通过债务上限法案，美国6月暂停加息的可能性进一步提高，短期油脂预计有反弹行情，关注后期天气炒作情况。据MPOA和SPPOMA数据显示，马来5月份1-25日产量环比上涨较多；船运机构数据显示，5月出口数据表现一般，产地已经进入增产周期，出口疲弱叠加产量上升，主产国尤其是印尼卖压显现。国内来看，进口成本持续下降叠加6月船期采购，市场买货情绪不高。终端需求疲软。近期由于宏观因素影响有所反弹，但受限于供需压力，反弹力度不及豆油和菜油。后期重点关注6月船到港进度及豆棕现货价差收窄对棕榈油性价比的压制，预计棕榈油在短期反弹后继续弱势震荡。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：粮库收购支撑大豆行情

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2307合约5007元/吨，较前日下跌17元/吨，跌幅0.33%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5186元/吨，较前日持平，现货基差A07+179，较前日上涨17；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A07+103，较前日上涨17；内蒙古地区食用豆现货价格5240元/吨，较前日上涨7元/吨，现货基差A07+233，较前日上涨24。

近期市场资讯，USDA出口检验报告：截至2023年6月1日当周，美国大豆出口检验量为214247吨，符合预期，前一周修正后为243066吨，初值为239736吨。美国对中国（大陆地区）装运7642吨大豆。前一周美国对中国大陆装运1861吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的3.57%，上周是0.78%。USDA作物生长报告：截至2023年6月4日当周，美国大豆种植率为91%，低于市场预期的92%，此前一周为83%，去年同期为76%，五年均值为76%。德国行业刊物：5月31日当周阿根廷农民积极销售大豆，截至5月31日累计销量达830万吨，高于之前预期，远超去年12月第二期计划实行时的582万吨。鉴于政府将第三期大豆美元计划有效期延长2天至6月2日，可能还有更多大豆销售将得到证实。目前为止订单大部分来自国内油厂。但5月份阿根廷大豆出口增加，目前预估5-6月总出口达90-100万吨，超过去年同期的50万吨。

昨日豆一持续震荡，五月由于政策影响以及旅游消费的拉动，大豆现货价格出现一定的反弹，但幅度不大。目前东北大豆受政策端的影响相对明显，后续大豆拍卖的数量、拍卖低价及成交情况对大豆起到一定的支撑作用，后市还是以震荡为主。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2310合约10122元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.11%。现货方面，辽宁地区现货价格9756元/吨，较前日持平，现货基差PK10+118，较前日下跌6；河北地区现货价格10069元/吨，较前日持平，现货基差PK10+431，较前日下跌6；河南地区现货价格9944元/吨，较前日持平，现货基差PK10+306，较前日下跌6；山东地区现货价格9826元/吨，较前日持平，现货基差PK10+188，较前日下跌6。

近期市场资讯，河南地区白沙通米5.9-6.35元/斤左右，大杂米6.1-6.2元/斤左右，上货量有限，持货商持货意愿不强，下游客商拿货积极性不高，实际成交量有限，价格维持平稳。山东地区海花通米5.6—5.7元/斤左右，基层原料收购结束，近期要货的一般，价格基本平稳，多数地区持货商货源见底，交易陆续收尾。辽宁地区308通米6.1—6.3元/斤左右，当地剩余货源见底，基本不上货，库存交易为主，部分地区外调货源，要货的一般，价格平稳。吉林地区308通米6.2-6.4元/斤左右，当地货源不多，基本不上货，以库存销售为主，价格基本平稳。

昨日花生价格持续震荡，后市来看，产区整体货源供应偏紧，局部农忙，且距离新花生上市时间较长，贸易商心态有支撑，库存优质商品米不急于出售。但内贸市场需求不旺，消耗库存为主，高价采购相对谨慎。随着端午节临近，销区或有一定需求，关注市场货源消耗速度。预计花生价格保持区间震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆优良率低于预期，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3505元/吨，较前日上涨6元，涨幅0.17%；菜粕2309合约2976元/吨，较前日下跌42元/吨，跌幅1.39%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3885元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差M09+380，较前日下跌26；江苏地区豆粕现货3807元/吨，较前日上涨21元/吨，现货基差M09+302，较前日上涨15；广东地区豆粕现货价格3887元/吨，较前日上涨19元/吨，现货基差M09+382，较前日上涨13。福建地区菜粕现货价格3290元/吨，较前日下跌5元/吨，现货基差RM09+314，较前日上涨37。

近期市场资讯，美国农业部发布压榨周报显示，截至2023年6月2日当周，美国大豆压榨利润2.09美元/蒲式耳，上周为1.95美元/蒲式耳，提高7.2%；同期1号黄大豆价格13.51美元/蒲式耳，上周13.65美元/蒲式耳。Datagro公司预计2022/23年度巴西大豆产量达到创纪录的1.5591亿吨，高于此前预测的1.5560亿吨，比上年因干旱而歉收的1.3058亿吨提高19.4%。大豆播种面积估计为4440万公顷，比2022年7月份最初预期的4302万公顷高出3.2%，比上年度提高5.3%。阿根廷农业部的数据显示，截至6月2日，阿根廷2022/23年度大豆收获进度为86%，高于一周前的81%。去年同期的收获进度为95%。

昨日豆粕期价震荡运行，近期美豆优良率低于预期，而国内方面海关商检问题再度来袭，部分油厂出现断豆停机现象，豆粕现货价格小幅上行。未来市场重心将会转移到新季大豆的种植及生长情况上，从供应端来看，虽然各国产量预期均有所上升，但是当前给到的单产预期较高，一旦出现极端天气问题对主产国新季大豆的生长造成影响，考虑到当前并不处于高位的大豆库存，全球大豆供需格局将重回偏紧的局面。后期需重点关注6月USDA发布的供需报告和各国大豆关键生长期时的天气情况，如果天气端出现问题，叠加本年度阿根廷大豆减产的影响，国内豆粕价格有望随美豆再度走高势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2307合约2642元/吨，较前日下跌14元/吨，跌幅0.53%；玉米淀粉2307合约2927元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.27%。现货方面，北良港玉米现货价格2700元/吨，较前日持平，现货基差C07+58，较前日上涨14；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元/吨，较前日持平，现货基差CS07+148，较前日上涨8。

近期市场资讯，私营咨询机构Datagro预测2022/23年度巴西玉米产量为1.2954亿吨，高于4月份预测的1.2721亿吨，比上年的历史纪录1.2075亿吨提高7.3%。预计2022/23年度巴西玉米面积为2312万公顷，比2021/22年度的2300万公顷提高0.5%。咨询机构AgRural周一称，截至6月1日，巴西2022/23年度二季玉米的收获进度1.4%，比一周前的0.8%增加0.6个百分点。作为对比，去年同期的收获进度为3%。

昨日玉米期价延续震荡格局，当前阴雨天气持续影响新麦收割，芽麦的大量产生导致优质小麦价格上行，同时也支撑玉米价格，现货价格稳定运行。整体来看，当前玉米的供应压力减小，下游仍有阶段性补库需求，叠加小麦造成的影响，预计玉米价格将维持偏强震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货窄幅震荡，生猪期价减仓反弹

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约16175元/吨，较前日上涨310元，涨幅1.95%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.41元/公斤，较前日下跌0.04元，现货基差 LH09-1765，较前日下跌350；江苏地区外三元生猪价格 14.75元/公斤，较前日下跌0.02元，现货基差LH09-1425，较前日下跌330；四川地区外三元生猪价格14.11元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差LH09-2065，较前日下跌250。

近期市场资讯，据农业农村部监测，6月6日"农产品批发价格200指数"为122.62，比昨天上升0.38个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.40，比昨天上升0.44个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.20元/公斤，比昨天上升0.4%；牛肉75.34元/公斤，比昨天上升0.4%；羊肉67.11元/公斤，比昨天上升0.9%；鸡蛋10.06元/公斤，比昨天下降0.8%；白条鸡17.88元/公斤，比昨天上升0.1%。

昨日生猪期价震荡上行，当前出栏量积极性较低，散户挺价情绪有所增加，现货窄幅震荡。生猪的消费市场目前仍保持不温不火的状态，价格的进一步下跌可能会重新点燃屠宰企业主动入库的积极性，但是考虑到目前屠宰企业的冻品库存水平已经偏高，从资金压力的角度考虑，后期的入库操作空间有限。整体来看，预计6月的盘面仍将延续震荡下行的态势，未来的有限反弹都将成为不错的入场时机，需要谨慎关注猪瘟及二次育肥造成的市场扰动。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4111元/500 千克，较前日下跌32元，跌幅0.77%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.08元/斤，较前日下跌0.12元，现货基差 JD09-31，较前日下跌88；河北地区鸡蛋现货价格4.18元/斤，较前日下跌0.18元，现货基差 JD09+69，较前日下跌148；山东地区鸡蛋现货价格4.12元/斤，较前日下跌0.04元，现货基差 JD09+9，较前日下跌8。

近期市场资讯，截止6月6日，全国生产环节库存为1.16天，较前日增加0.05天，流通环节库存为1.68天，较前日增加0.26。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡，当前终端走货较慢，现货价格或将延续震荡。鸡蛋市场传统节日提振效果减弱，养殖企业利润下滑明显，而养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格持续震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果需求一般，红枣价格暂稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8526元/吨，较前日下跌75元，跌幅0.87%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+270，较前一日上涨80；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+470，较前一日上涨80。

近期市场资讯，端午备货阶段，客商倾向于山东产区进行备货，成交以质论价。山东产区价格稳硬运行，客商按需备货为主，农忙阶段，人工紧张情况仍存，库内包装工人难寻。陕西产区受货源质量影响，客商调货积极性较差，而存货商又急于出售，成交价格略显混乱，产地端午备货以客商包装发自存货源为主。近期正值西部集中套袋阶段，人工难寻，延安产区套袋人工费普遍在8-9分/袋。

5月苹果产区整体延续“东强西弱”格局，现货价格东涨西平。5月份山东产区现货交易热度不减，客商进行一轮刚需补货，现货价格呈持续上涨的趋势，市场盼涨情绪增强。西部产区走货速度放缓，库存货源开始出现水烂点现象，受货源质量下滑拖累，交易量减少，客商多包装自存货源发货物发货为主，月内处清库期冷库走货速度较快。5月中上旬时令水果还未大量上市，且气温距平偏低，利好苹果销售，整体走量不减。进入6月后，温度进一步升高，西瓜、杏子、樱桃等水果大量上市，预计一定程度冲击苹果销量。本月广东三大批发市场早间到车量较4月份有所减少，早间到车日内消化压力不大，市场交易氛围尚可。新季苹果，本月疏果工作逐步收尾，各地开始套袋工作，农忙阶段人工费用不断上涨。月末陕西受连续降雨天气影响，套袋工作难以持续进行，大面积套袋时间继续推迟。持续跟进套袋工作。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；果农抛售（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10155元/吨，较前日上涨85元，涨幅0.84%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1660，较前一日下跌90；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1910，较前一日下跌90；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1410，较前一日下跌90；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1660，较前一日下跌90。

近期市场资讯，从新疆产区红枣生长情况来看，枣树生长正常，枣农正常进行田间管理工作，抹芽、施肥、积极防御病虫害，进入花期，部分枣农开始喷洒授粉药，预计六月十号左右将开始环割，天气预警本周部分产区将迎来35℃及以上高温，关注开花坐果情况。

大宗商品市场氛围不佳，端午备货提振不显，现货价格持稳，红枣2309合约在 5月跌幅较大。端午备货高峰期已过，天气转热时令水果上市冲击干果需求，下游拿货积极性不高，终端实际消化情况较差；叠加05合约交割后仓单货流入市场，可供调配库存紧张，客商观望情绪浓厚，价格或承压；近月合约面临一定压力。产区方面，前期阿克苏及和田部分地区因天气及管理不善综合影响部分枣树生长不佳，减产的实际影响尚待观察，不过枣农对新季开称价格预期偏强；正常发芽枣树已逐渐进入花期，预计6月中旬进入环割阶段，当前温度较适宜枣树生长，不过仍需警惕坐果关键期与高温时间重叠；远月合约存在一定支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格上涨，郑棉偏强震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16860元/吨，较前日上涨100元/吨，涨幅0.60%。持仓量641119手，仓单数15175张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16824元/吨，较前日上涨190元/吨。现货基差CF09-40，较前日上涨90元/吨。全国均价17179元/吨，较前日上涨265元/吨。现货基差CF09+320，较前日上涨170。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约1.3万吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦4760吨，古吉拉特邦4590吨和特伦甘纳邦1020吨。据印度气象部门消息，目前西南季风行进至斯里兰卡地区，晚于先前预测的登陆印度境内的时间。从天气情况来看，近期印度多地迎来零星阵雨，南部半岛以及中部地区的降雨量较往年同期有所减少。近期以及未来短期内巴基斯坦主产棉区多地或将普遍以高温干燥天气为主。此外，旁遮普地区迎来零星阵雨，另有少部分地区遭遇冰雹等恶劣天气侵扰，给少量新作带来不利影响。整体来看，信德省北部以及旁遮普南部地区新棉播种进展依旧良好，且未见明显虫害。具体来看，截至目前巴基斯坦全国植棉面积在达250万公顷，植棉进度达90%，提振了市场对于新棉新年度产量供应的乐观情绪，有部分私人机构预计最终产量有望达到132-147万吨。美国天气方面，上周末西得州地区遭遇了冰雹以及大范围降水，累计降雨量在2-114mm，其中狭地地区降雨量为0.2-55mm，极大地补充了地下水供应。客观来看，近期持续降雨导致部分棉田遭淹，冰雹对少量幼株造成了明显不利影响，有关部门已经展开了定损调查。此外，高原以及罗令平原地区新棉播种进展十分缓慢。该地短期或为多云低温天气，有40-70%的概率遭遇雷暴，并带来轻到中等强度的降水。

昨日郑棉期价偏强震荡，近日棉企出货积极，成交量上升，现货价格同步上涨。在新年度国内外减面积的背景下，棉价整体重心已经上移，后期如果减产预期得到印证或极端天气再度对产区造成影响，外加传统淡季下消费呈现出淡季不淡的情况，棉价具备上涨驱动。消息面的炒作过后仍需回归基本面并持续关注棉花生长期的天气因素与下游的消费韧性。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5102元/吨，较前日下跌22，跌幅0.43%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5200元/吨，较前一日下跌50元/吨。。现货基差sp09+100，相较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆5250元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+150，相较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆5250元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+150，相较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+900，相较前一日上涨20。

近期市场资讯，下游原纸市场不温不火，采浆需求跟进不足，短期浆市需求面支撑减弱，业者随行就市。国际市场供应面消息增加，部分国际浆企后期存检修计划。但短时对于国内浆市供需面影响有限，业者持续观望国际浆厂开工变化以及纸浆期货盘面波动。近日浆市业者或执行合同订单，出货为主。

昨日纸浆期价延续震荡格局，当前下游订单有限，国外供应端传出减产或检修计划，下游市场观望为主，交投仍显谨慎，浆价震荡运行。6-8月纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均依旧保持低位。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。估计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还持续，浆价或将继续维持低位。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■   市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6784元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅0.10%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7040元/吨，较昨日持平，现货基差SRO9+260，较昨日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6820元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差SRO9＋40，环比下跌30。

近期市场资讯，根据巴西糖、乙醇和生物碳生产商协会的数据，2022/23年度截至5月上旬，巴西东北及北部地区的甘蔗收成达到6138万吨，同比增加13.7%，这一结果也较市场对2022/23年度甘蔗收割量的初始预测(5834万吨)高出5.2%。截至5月15日，糖产量达到336万吨，同比增加16%。截至5月下半月，巴西东北及北部地区的乙醇总产量达到23.3亿升，同比增加8.2%。其中无水乙醇产量达到12.5亿升，同比增长22.6%，而含水乙醇产量同比减少4.9%，为10.7亿升。糖厂用45.8%制糖，上年同期为44.14%。

昨日白糖期价震荡运行，当前巴西压榨量较高，对供应端略有缓解，而国内季节性补库也进入淡季，预计糖价将维持震荡运行。整体来看，后期白糖价格向上的推动力在于厄尔尼诺预期是否实现以及夏季饮料消费预期的实现，价格向下的推动力在于宏观经济的进一步走弱以及巴西糖的持续出口。但在基本面没有明显转向证据的前提下，依然预计将维持震荡偏强的态势。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年6月6日，沪深300期货(IF)成交1163.92亿元，较上一交易日增加50.19%；持仓金额2510.02亿元，较上一交易日增加4.54%；成交持仓比为0.46。中证500期货(IC)成交986.98亿元，较上一交易日增加74.78%；持仓金额3563.0亿元，较上一交易日增加3.36%；成交持仓比为0.28。上证50(IH)成交573.73亿元，较上一交易日增加46.82%；持仓金额1105.49亿元，较上一交易日增加6.18%；成交持仓比为0.52。

国债期货流动性情况：

2023年6月6日，2年期债(TS)成交669.45亿元，较上一交易日增加2.38%；持仓金额1061.71亿元，较上一交易日增加6.42%；成交持仓比为0.63。5年期债(TF)成交452.26亿元，较上一交易日减少7.02%；持仓金额1036.88亿元，较上一交易日增加1.67%；成交持仓比为0.44。10年期债(T)成交671.19亿元，较上一交易日增加1.79%；持仓金额1987.16亿元，较上一交易日增加1.27%；成交持仓比为0.34。

商品期货市场流动性：铜增仓首位，纯碱减仓首位

品种流动性情况：

2023年6月6日，纯碱减仓29.94亿元，环比减少3.53%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓54.34亿元，环比增加3.68%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花、铁矿石5日、10日滚动增仓最多；白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，棉花、原油、铁矿石分别成交1278.03亿元、1032.18亿元和950.51亿元（环比：-40.37%、5.06%、9.1%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月6日，化工板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3822.42亿元、3268.34亿元和2358.44亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。