注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦LPR利率 关注经济预期

策略摘要

商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

近期国内逆周期信号进一步加强。6月20日将再度迎来国内LPR利率的公布窗口。上周，央行相继下调OMO和MLF利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”，政策逆周期信号继续加强。5月的国内经济数据表现仍偏弱，包括5月的进出口数据，金融数据和经济数据均给出偏不利的信号，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

欧美紧缩周期分化。6月15日，美联储如期暂缓加息，但会议纪要和鲍威尔均释放未来仍有50bp的加息空间，与此同时，欧洲央行宣布加息25bp，并且表示后续仍将延续加息路径。目前欧美紧缩周期走上分化，后续美元指数有望走弱，将一定程度上缓解人民币的贬值压力。我们复盘历史上四个样本（最后一次加息到第一次降息）风险资产先涨后跌，上涨阶段股指弹性更大，随着降息的临近，风险资产普遍调整；商品分板块来看，有色、原油、黄金平均涨跌幅、上涨概率领先，化工、油脂油料领跌。

总体而言，目前内外宏观均有乐观向的改善，市场情绪得到提振。资产上继续推荐多配股指，商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是PP和甲醇。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：季末流动性趋紧，继续关注负债端政策

策略摘要

单边短期维持偏多；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行增加公开市场操作稳定季末流动性。6月19日央行公开市场开展890亿元逆回购操作，当日有20亿元逆回购到期以及500亿元国库现金定存到期，净投放370亿元。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行30.24BP报2.2442%，创逾一个月新高，季末流动性逐渐趋紧。

国常会释放积极信号，市场等待。5月经济数据继续显示疲软特征，618消费热度不高，上周五国常会提出研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，市场等待具体政策的出台，值得关注。

■ 策略

单边：2309合约短期偏多（更多宽松政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：对外关系现利好，TMT板块表现亮眼

策略摘要

政策端延续利好，国内加速推出产业政策，促进新能源汽车产业高质量发展政策举措将出台，同时我国继续加强对外交流，主席会见美国国务卿，总理在柏林与德国工商界代表进行座谈交流。海外压力有所缓解，美国经济数据好于预期，短期A股跟随高频数据有所调整，但不改反弹趋势，预计股指将延续上行。

核心观点

■市场分析

对外交流现利好。宏观方面，国家主席会见美国国务卿布林肯，中美关系的压力有望缓和，总理在柏林与德国工商界代表进行座谈交流，表明要在开放合作中推动世界经济加快复苏。国内产业政策加速出台，促进新能源汽车产业高质量发展政策举措出台在即，国新办将于本周三举行国务院政策例行吹风会。海外方面，美国经济数据好于预期，NAHB公布数据显示，6月房屋建筑商情绪上升至年内高点，关注本周鲍威尔国会听证的发言。

TMT表现强势。现货市场方面，高频数据显示，地产销售和上游开工率走弱，影响市场情绪，A股主要指数震荡调整，权重板块偏弱，TMT表现亮眼，成交量维持万亿级别，当日北向资金净流出14亿元，短期市场行情受高频数据影响，但政策利好带来的影响仍在持续。隔夜美股休市。

基差较大。期货市场方面，新合约基差较大，尤其是IH、IM处在较低分位数，预计将逐步收敛，四大股指期货成交量和持仓量均有所下降。当前IH2309和IH2312合约倒挂，基于价差回归，可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若银行业危机带来系统性风险、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：欧美炼厂装置故障增加，支撑成品油裂差

近日全球炼厂非计划停产数量明显增加，其中美国炼厂Bayway、Baytown两家炼厂的催化裂化装置出现故障，Calcasieu Lake Charles炼厂因为石脑油罐起火而关停，需要关注的是Bayway炼厂的FCC装置是美国东海岸最大的FCC装置，其产能高达14.5万桶/日，装置故障后预计停产3周左右，影响约200万桶汽油供应，这对对纽约港的供应影响较大，装置故障后对RBOB汽油现货贴水与月差均起到较强支撑，纽约港未来需要增加进口来补充装置故障导致的供应损失，另一方面欧洲炼厂也出现停产，如壳牌Pernis炼厂（产能40.4万桶/日）因为装置故障其18万桶/日的CDU出现临停，而近期印度的飓风也对全球柴油市场产生供应扰动，6月15日，气旋Biparjoy袭击印度西海岸导致锡卡和瓦迪纳尔港口关停，Jamnagar和瓦迪内尔炼油厂的出口受到影响，两家炼厂合计出口约60万桶/日的柴油，主要面向亚太、东非与欧洲市场，预计飓风导致的关停至少有5天左右，印度炼厂装置受损的情况较低，但洪涝或者恶劣天气仍旧可能导致成品油出口受阻，从而支撑柴油裂解，短期来看，全球汽柴油裂解价差因为供给扰动而受到支撑。

■   策略

单边中性建议观望，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽空柴止盈离场，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、美国债务上限谈判时间超预期

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：创5月以来新高

■  市场分析

短期国际油市消息面较为平稳，盘面呈现持续小幅反弹态势，国内原油夜盘盘中创5月初以来新高，带动燃料油盘中亦创5月以来新高。基本面上燃料油没有明变化，整体依旧稳健，盘面上看，季节性需求的逻辑仍然支撑，而低硫虽然受制于供应压力，但短期更易跟随原油波动。若后期国际油价继续反弹，燃料油市场有望继续攀升。

■ 策略

逢低多FU

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：外盘价格反弹，关注沙特减产影响

■ 市场分析

昨日LPG外盘价格明显反弹，CP丙烷掉期首行录得444美元/吨，日度涨幅1.6%；FEI丙烷掉期首行录得500美元/吨，日度涨幅2.7%。虽然目前LPG市场格局较为过剩，但存在一些边际改善的预期。沙特7月将计划额外减产100万桶/天，该国LPG产量预计将跟随下滑（沙特80%的LPG供应来自于油田伴生气），实际出口量变化还需动态跟踪。此外，国内PDH装置在陆续投产，丙烷需求或得到进一步扩充。虽然LPG供过于求的格局仍难以完全逆转，但前期价格弱势已对利空进行了定价，近期市场也呈现筑底态势。如果基本面和宏观情绪能够正向共振，PG盘面存在一定的反弹动力，但不宜做太高预期。

■ 策略

单边中性，暂时观望为主

■   风险

无

石油沥青：原料问题有望边际缓解

■  市场分析

当前沥青市场维持供需两弱的格局，库存压力相对有限。往前看，前期影响市场的原料问题有望边际缓解，已经开始有稀释沥青成功通关，部分受影响停产的炼厂或逐步恢复运行。需求端在梅雨季节结束后存在边际改善的预期，但前景尚不明朗。整体而言，沥青自身市场驱动有限，盘面波动或更多受到原油端的影响。如果宏观情绪改善、油价持续反弹，BU有望跟随上涨，但预计弹性相对较小。

■  策略

单边中性，若原油持续反弹可考虑逢低多BU机会

■   风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌 。

PTA：TA基差疲软，加工费冲高回落

策略摘要

建议观望。虽然浙石化900万吨/年PX装置降负至7成，PX短期供应减少，累库节点推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期会有支撑，但长期压力仍在。同时，TA检修峰值已过，整体负荷较高。下游聚酯开工维持9成，6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限，建议暂时维持观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差100元/吨（-10），TA基差低位震荡，TA加工费278元/吨（-90），加工费冲高回落。存量装置方面，除了扬子石化60万吨，中泰石化120万吨处于停车状态，其他设备基本都已正常运转。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行。嘉通能源一期250万吨周中短停，二期250万吨正常运行。虽然国内部分装置出现短暂停车检修，6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限。

PX方面，加工费450美元/吨（-5），PX加工费维持高位震荡。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷不足4成，福化集团，辽阳石化负荷 5 成左右，其余装置负荷基本在8成左右。此外，乌鲁木齐石化 100 万吨，海南炼化 100 万吨，福化一套 80 万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹 400 万吨负荷降至8成偏下，广州石化260万吨负荷8成偏上，大榭石化 160万吨负荷不足6成。虽然浙石化900万吨/年PX装置降负至7成，PX短期供应减少，累库节点推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期会有支撑，但长期压力仍在。

■   策略

建议观望。虽然浙石化900万吨/年PX装置降负至7成，PX短期供应减少，累库节点推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期会有支撑，但长期压力仍在。同时，TA检修峰值已过，整体负荷较高。下游聚酯开工维持9成，6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限，建议暂时维持观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：跟随原料端震荡回落

策略摘要

暂时观望。原料端大幅回落，PF加工利润快速压缩，下游涤纱开工率小幅下滑。即将进入淡季，下游工厂部分补库，下游消费依旧疲软，预计PF跟随成本端震荡偏弱运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差60元/吨（+10），基差维稳。

原料端大幅回落，PF跟随下行。PF生产利润-16元（-17），生产利润收窄。

上周涤纶短纤权益库存天数8.3（-1.5），1.4D实物库存17.4天（+0），1.4D权益库存3.8天（-1.5），工厂库存去化明显。

上周直纺涤短负荷82.1%（+0），工厂负荷维持；涤纱开工率61%（-1），下游开工率持续下滑。

昨日短纤产销在45%（-5），产销持续疲软。

■   策略

暂时观望。原料端大幅回落，PF加工利润快速压缩，下游涤纱开工率小幅下滑。即将进入淡季，下游工厂部分补库，下游消费依旧疲软，预计PF跟随成本端震荡偏弱运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：港口基差再度走弱VS宏观氛围刺激预期

策略摘要

建议观望。港口方面，伊朗装置逐步恢复，而近期到港压力叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期，预计甲醇港口持续进入累库周期。内地逐步进入传统淡季，订单需求有所回落，内地对港口的支撑减弱。驱动偏弱，但宏观氛围交易刺激预期，叠加上游煤价有所站稳，暂观望。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09+0，港口基差再度偏弱，西北周初指导价基本持稳。

国内甲醇开工率伴随气头，煤头低位回升而有所抬升。内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置于近日点火，预计本周产出产品；新疆广汇甲醇装置维持半负荷运行中；新奥达旗甲醇装置 7 月份有检修计划；陕西长青计划7月10日检修；中新化工其甲醇装置现已点火，预计这周二产出产品；上海华谊其甲醇装置于 6 月 15 日停车检修，计划检修 15-20 天。

外盘开工率进一步抬升，保持历史同期高位。后期非伊到港预期仍大。目前荷兰Bioethanol甲醇装置停车中；文莱装置计划近两日重启恢复；Kaveh目前装置恢复稳定运行；Bushehr目前装置仍在停车检修中；Sabalan近期装置开工负荷不高，计划后期停车检修；宁夏宝丰60万吨mto装置于6月10日左右恢复稳定运行。关注兴兴MTO装置减产情况。

■   策略

建议观望。港口方面，伊朗装置逐步恢复，而近期到港压力叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期，预计甲醇港口持续进入累库周期。内地逐步进入传统淡季，订单需求有所回落，内地对港口的支撑减弱。驱动偏弱，但宏观氛围交易刺激预期，叠加上游煤价有所站稳，暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：需求改观不大，聚烯烃维持高开震荡

策略摘要

线性期货高开震荡，部分石化上调线性出厂价，市场受支撑，商家随行跟涨报盘。终端需求改观不大，实盘成交商谈。国内仍有部分检修，但海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。而下游订单仍未见明显好转，中游环节去库速率放缓。仍建议逢高做空套保，直至进口窗口亏损加剧。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存65万吨，较前一工作日+1万吨。

基差方面，LL华东基差在+70元/吨，PP华东基差在+0元/吨，基差减少。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PE和PP进口窗口已关闭。 

■ 策略

（1）单边：将维持低位震荡，关注下游补库情况，短期建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：港口累库叠加装置投产，EB价格预期偏弱

策略摘要

建议观望。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB仍处于检修集中期导致的现实去库阶段，然而市场提前交易7月中旬的装置集中恢复以及新增产能释放导致的7-8月重新累库预期。据悉今日镇海利安德恢复正常生产、浙石化60万吨新装置投料开车，当前属于现实强但预期弱，慎防交易逻辑在现实及预期之间切换。选择观望。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存18.83万吨（-0.22万吨），持续去库。纯苯加工费255美元/吨（-3美元/吨），纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压。

EB基差370元/吨（-40元/吨），小幅震荡；EB生产利润17元/吨（-140元/吨），加工费大幅下降。EB华东港口库存8.99万吨（+2.29万吨），库存增加。叠加镇江利安德及浙石化投产冲击，EB价格预期偏弱。

下游需求来看，三S产量预计均变化有限。

■   策略

（1）建议观望。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB仍处于检修集中期导致的现实去库阶段，然而市场提前交易7月中旬的装置集中恢复以及新增产能释放导致的7-8月重新累库预期。据悉今日镇海利安德恢复正常生产、浙石化60万吨新装置投料开车，当前属于现实强但预期弱，慎防交易逻辑在现实及预期之间切换。选择观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧。

EG：供需压力增加，EG承压下行

策略摘要

建议观望。浙石化检修复工推迟到月底，因国产检修带来的6月去库周期预期待月底装置复工后逐步结束，7月重新进入小幅累库周期。下游聚酯负荷的韧性仍是待观察。驱动逐步从去库转为平衡到小幅累库，但宏观氛围交易刺激预期，叠加上游煤价有所站稳，暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-72元/吨（-4）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1757元/吨（-63），煤制EG生产利润为-239元/吨（-38），生产亏损较前期已大幅缩窄，慎防煤头EG开工会恢复。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在57.03%（较上期上涨2.33%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.79%（较上期上涨3.72%）。镇海炼化（65+80）提负1成。中科炼化（50）临停后重启提负中。海南炼化（80）预计7月份重启。浙石化（75+80）重启推迟至本月底。煤制装置方面山西沃能（30）提前重启提负中。内蒙建元（26）正常运行。新疆广汇（40）提负中。海外装置方面台湾南亚（36）提负2成。韩华道达尔（12）正常运行中。

进出口方面，周一EG进口盈亏-131元/吨（-8），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销35%（-10%），涤丝产销依旧偏弱，短纤产销45%（-5%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存97.2万吨（-1.4），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。浙石化检修复工推迟到月底，因国产检修带来的6月去库周期预期待月底装置复工后逐步结束，7月重新进入小幅累库周期。下游聚酯负荷的韧性仍是待观察。驱动逐步从去库转为平衡到小幅累库，但宏观氛围交易刺激预期，叠加上游煤价有所站稳，暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：现货价格微涨，期货小幅震荡

策略摘要

中性：周末至昨日，主流区域企业报价陆续小幅上调，整体上涨约50-60元/吨。上周均日产17.30万吨，环比增加0.33万吨，依旧处于较高水平。随着农需施肥季节过去，下游复合肥需求慢慢减弱，企业预收订单天数也在回落。预计短期价格或震荡整理运行为主，期货市场建议中性观望为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：6月19日尿素主力收盘1714元/吨（-8）；前二十位主力多头持仓：218336（+16220），空头持仓：266714（-2903），净多持仓：-48378（+13000）。

现货：6月19日山东临沂小颗粒报价：2120元/吨（+50）；山东菏泽小颗粒报价：2090元/吨（+50）；江苏沐阳小颗粒报价：2150元/吨（+60）。

原料：6月19日，小块无烟煤1180元/吨（0），尿素成本1831元/吨（0），尿素出口窗口-107美元/吨（0）。

生产：截至6月14日，中国尿素产量121.11万吨，较上周增加2.29万吨，环比涨1.93%；周均日产17.30万吨，环比增加0.33万吨。

库存：截至6月14日，国内尿素样本企业总库存量为61.92万吨（-33.85）；尿素港口样本库存量为6.8万吨（-0.4）。

观点：周末至昨日，尿素现货价格整体上涨约50-60元/吨。上周均日产17.30万吨，依旧处于较高水平。

■策略

中性：周末至昨日，主流区域企业报价陆续小幅上调，整体上涨约50-60元/吨。上周均日产17.30万吨，环比增加0.33万吨，依旧处于较高水平。随着农需施肥季节过去，下游复合肥需求慢慢减弱，企业预收订单天数也在回落。预计短期价格或震荡整理运行为主，期货市场建议中性观望为主。

■风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖。

PVC：社库增加，PVC震荡偏弱

策略摘要

截至6月19日，PVC震荡偏弱运行；PVC装置开工率下降，供应减少；社会库存略增且同比处于高位；电石开工稳中有降，价格维持稳定；下游需求处于淡季；现货交投平静，成交欠佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至6月19日PVC主力收盘5791元/吨（-21）；前二十位主力多头持仓179338（-3229），空头持仓：180043（1289），净空持仓：705。

现货：截至6月19日华东（电石法）报价：5600元/吨（0）；华南（电石法）报价：5750元/吨（0）。

兰炭：截至6月19日陕西772元/吨（0）。

电石：截至6月19日华北3250元/吨（0）。

观点：昨日PVC震荡偏弱。因PVC供应端检修相对集中造成整体开工负荷下降，但受需求端拖累厂库以及社会库存仍维持偏高水平，考虑到后续新增产能投产以及供应端检修企业逐步恢复，供应端压力仍较大。地产方面因相关制品需求中长期前景忧虑仍存，需求整体开工负荷未现亮点。就PVC基本面而言，弱现实状态未发生根本性扭转。因近期受宏观氛围推动，期货价格低位反弹，但现货市场高价抵触心理仍存，预计弱现实导致现货疲软跟涨乏力。期货上行空间有限。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：下游开工率环比下降，国内需求偏弱

策略摘要

因到港量减少，6月国内供应压力较难体现。下游需求处于季节性淡季，橡胶呈现供需两弱格局。基本面矛盾不明显，预计短期价格延续震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：6月19日，RU主力收盘12085元/吨（-45），NR主力收盘价9685元/吨（-45）。RU基差-185元/吨（+95），NR基差-37元/吨（-38）。RU非标价差1510元/吨（+5），烟片进口利润-1332元/吨（+2）。

现货市场：6月19日，全乳胶报价11900元/吨（+50），混合胶报价10575元/吨（-50），3L现货报价11500元/吨（+50），STR20#报价1355美元/吨（-10），丁苯报价11000元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水44.00泰铢/公斤（+0.10），烟片49.55泰铢/公斤（-0.01）,杯胶39.50泰铢/公斤（+0.05）。

国内产区原料：云南胶水11050元/吨（+100），海南胶水11400元/吨（0）。

截至6月16日：交易所总库存182584（+1003），交易所仓单176240（-150）。

截止6月15日：国内全钢胎开工率为58.64%（-4.91%），国内半钢胎开工率为70.61%(-0.20%）。

观点：昨天胶价延续震荡走势，国内市场氛围偏暖以及供应压力有限对橡胶下方产生支撑，但国内下游轮胎厂开工率因临近假期，还有走低可能，需求端延续偏弱，对橡胶价格上方产业压制。后期来看，降雨过后国内产区原料将继续增加。但因到港量减少，6月国内供应压力较难体现。下游需求处于季节性淡季，橡胶呈现供需两弱格局。基本面矛盾不明显，预计短期价格延续震荡。

■策略

中性。因到港量减少，6月国内供应压力较难体现。下游需求处于季节性淡季，橡胶呈现供需两弱格局。基本面矛盾不明显，预计短期价格延续震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

贵金属：欧元区官员继续发表鹰派言论

核心观点

■市场分析

昨日并无十分重要的经济数据公布，美国6月NAHB房产市场指数录得55，为2022年7月以来新高。此外在欧洲方面，据金十讯，欧洲央行诸多官员继续放鹰：欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲央行需要继续提高利率，欧洲央行首席经济学家连恩认为，7月份再次加息似乎是合适的，9月份再视情况而定。总体而言目前欧元区央行对于持续加息的态度似乎更为坚决，这或许会使得短时内美元难以形成持续走强的态势。对于贵金属价格而言，由于此后的7月议息会议美联储或仍有25个基点的加息，因此近期行情或以震荡为主，不过此后利率水平逐渐见顶，并且市场终将针对何时开始降息进行讨论，届时贵金属价格料将再获支撑，因此就操作而言，仍建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（6月19日）上金所黄金成交量为11,192千克，较前一交易日下降47.03%。白银成交量为515,016千克，较前一交易日下降19.17%。上期所黄金库存为2,739千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨547千克至1,519,623千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为934.03吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,406.62吨，较前一交易日持平。

上个交易日（6月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.82%，电子元件板块较前一交易日上涨1.32%。光伏板块较前一交易日下降0.42%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：升贴水报价依旧高企 社库延续去化

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯， 周末上海地区继续表现去库0.61万吨，主流仓库库存仅4.97万吨，现货市场货源紧张进一步激化持货商挺价情绪，日内现货成交突破升水600元/吨，令市场吃惊。早盘盘初，持货商报主流平水升水550~570元/吨，好铜升水600元/吨，注册湿法铜如MV等升水500元/吨以上；升水550元/吨平水铜迅速成交，随后持货商报主流平水铜升水580元/吨。十时附近，主流平水铜升水600元/吨部分成交，注册湿法铜如ESOX升水520元/吨附近，部分MOOK货源升水500元/吨，好铜升水600~630元/吨，下游为维持生产被迫接受如此高升水。进入上午第二交易时段，部分持货商主动下调价格欲低价收货，主流平水铜升水580-590元/吨附近，然市场成交走弱。

观点：

宏观方面，昨日并无十分重要的经济数据公布，美国6月NAHB房产市场指数录得55，为2022年7月以来新高。此外在欧洲方面，据金十讯，欧洲央行诸多官员继续放鹰：欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲央行需要继续提高利率，欧洲央行首席经济学家连恩认为，7月份再次加息似乎是合适的，9月份再视情况而定。总体而言目前欧元区央行对于持续加息的态度似乎更为坚决，这或许会使得短时内美元难以形成持续走强的态势。

矿端方面，据Mysteel讯，上周，据Mysteel讯，铜精矿现货市场持续清淡，现货需求偏弱，成交活跃度较低。矿供应稳定，发运卸港也较顺利。冶炼厂原料库存处于常规水平，买货积极性有所降低，询盘在90美元中位以上，主流交易7月以后的船期货物。目前市场仍然对TC上涨存在乐观预期。本周TC价格继续走高至90.55美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.40万吨，环比减少0.20万吨，这主要是因为，北方部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，其他的冶炼企业正常生产。因此本周铜产量小幅减少。并且当下TC价格仍然维持高位，虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大，但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下，预计冶炼产量仍将维持高位。

消费方面，据Mysteel讯，由于盘面延续反弹偏强走势叠加交割的影响，近月合约一度逼近69,000元/吨一线，BACK结构月差走扩至240~280元/吨，下游畏高拒采情绪明显。部分铜杆厂家反馈目前销售难度大，成交维持疲软态势，成交也多以刚需采购为主。整体来看，铜价走高抑制下游补库积极性，并且目前已经逐步临近消费淡季，故此需求整体在目前阶段难有十分靓丽之表现。但目前升贴水报价依旧较高，后市需持续关注市场情绪变化。

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.22万吨至8.84万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.11万吨至3.00万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.12，较前一交易日上涨0.56%。

总体而言，上周起宏观环境好转，叠加交割因素的影响。铜价出现走高，在此过程中，下游买兴受到一定抑制，不过持货商挺价情绪同样较强，升贴水报价居高不下，并且库存仍维持地位。同时下周或仍有利好政策跟进，因此目前就铜价而言，以谨慎偏多态度对待。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续转淡

镍不锈钢：镍价高位回落，现货升水继续下滑

镍品种：

昨日镍价高位回落，现货市场成交略有改善，但整体改善幅度有限，精炼镍现货升水继续下挫。SMM数据，昨日金川镍升水下降500元/吨至9250元/吨，进口镍升水下降550元/吨至2350元/吨，镍豆升水持平为1300元/吨。昨日沪镍仓单减少907吨至1895吨，LME镍库存减少216吨至36810吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，近期宏观情绪回暖提振市场信心，短期镍价或维持震荡，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格跌幅偏大，现货价格持稳为主，市场成交清淡，基差小幅回升至中游水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨340元/吨至515元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨340元/吨至415元/吨，SS期货仓单减少714吨至32331吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1090元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现偏弱，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，短期外围情绪偏强、镍价弹升，不锈钢价格或震荡运行。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：社会库存有所累积 锌价维持震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，但需求疲软，国内矿端及冶炼正常生产，而下游镀板块开工回升，交易稍显活跃，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-0.70 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日持平为20640元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至215元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日持平为20640元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至215元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降20元/吨至20560元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至135元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价维持震荡，现货成交一般。国内矿山大部分正常开工。炼厂方面，部分检修炼厂已恢复生产，随着锌价走势回暖，生产企业开工积极性有所提升。消费方面，压铸及氧化锌开工小幅下降，而镀锌板块受黑色价格走势偏强的影响，订单量增加，带动开工提升。随着端午假期的到来，预计开工或出现不同程度的下降，关注政策进一步落地情况。

库存方面：截至2023年6月19日，SMM七地锌锭库存总量为10.86万吨，较上周增加0.11万吨。截止2023年6月15日，LME锌库存为82725吨，较上一交易日减少375吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：云南电解铝复产预期加强 氧化铝偏强震荡

策略摘要

铝：铝市低库存叠加现货货源紧张的局面支撑铝价，近期或有进一步政策落地，短期建议谨慎偏多的思路对待，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。

氧化铝：此次上市合约自AO2311开始，挂牌价较当前氧化铝现货价格偏低，而近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水40.3美元/吨。SMMA00铝价录得18780元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至350元/吨，SMM中原铝价录得18660元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至230元/吨，SMM佛山铝价录得18700元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至275元/吨。

昨日沪铝偏弱震荡。供应方面，近期云南省内的电解铝企业陆续推进复产进程，第一批复产产能规模或在110万吨左右。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位，但近期或有进一步政策落地，对市场消费情绪或有所刺激，关注实际需求变动情况。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。截止6月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月19日，LME铝库存较前一交易日减少4925吨至559925吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2814元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

昨日氧化铝期货价格偏强震荡，期货交易较为活跃，现货价格止跌。从短期看，此次上市合约自AO2311开始，挂牌价较当前氧化铝现货价格偏低，而云南电解铝复产，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，刚上市建议对氧化铝价格观望为主。从中长期来看，若宏观环境走弱，加之氧化铝供应持续呈现产能过剩，产量偏过剩局面，对氧化铝自身价格维持中长期偏空的观点，建议以逢高做空的思路对待。

■策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：消息面影响，盘面大幅反弹

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13240元/吨，当日上涨750元，涨幅6.00%，目前华东553现货贴水90元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1440元。现货价格企稳，期货盘面强势反弹，目前盘面较421套利空间较大，受消息面影响，盘面出现大幅上涨，西南继续复产，供应端及库存仍有压力，后续需要看现货走势及西南复工情况，昨日持仓量降低，主力合约昨日收盘持仓83727手，较前一日减少6524手。受现货端及情绪影响，短期内盘面或维持偏弱震荡。

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止6月19日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在13000-13300元/吨；421#硅在13700-14800元/吨。目前硅厂低价出货意愿较低，昨日受到北方大厂停炉消息影响，盘面出现大幅反弹，但据SMM报道，大厂生产基本正常暂未出现大面积减产，近期有5-10矿热炉正在停产检修，影响较为有限。从原料供应商反馈，大厂近期硅煤等原料采购基本正常，但整体数量较之前有所缩减。丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在较大压力，但受成本影响，现货价格可能企稳，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格维稳，SMM统计，多晶硅复投料报价68-78元/千克；多晶硅致密料65-75元/千克；多晶硅菜花料报价61-71元/千克；颗粒硅57-64元/千克。在多晶硅产量不断增加情况下，多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，价格可能逐渐企稳。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月19日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

现货基本面表现未好转，西南复产，现货仍有压力，盘面大幅反弹后，出现较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行套保。对于投机者，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际开炉影响供应

4、西南地区停炉及复产情况影响供应

钢材：利好政策尚未兑现，钢价期现冲高回落

逻辑和观点：

近期市场频传将有地产方面的利好政策，上周五国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。然而相关政策目前并未落地，因此对盘面情绪产生一定利空影响。昨日钢银数据显示，全国城市钢材库存周度环比仍处去库状态。由于钢材期货价格反弹过快，抑制了投机需求，现货仍表现疲软，盘中一度平水，昨日期货价格冲高过后有所回落。现货方面，通过高频数据显示：废钢到货量持续下降，价格持续反弹，目前电炉平电成本3750-3900元/吨，各地区均有百元亏损。受期货影响，卷螺现货均有10-30元/吨的下跌，成交一般，昨日全国建材成交14万吨，日环比减少4万吨。

整体来看，随着近期宏观氛围改善，降息政策出台，钢材价格环比回升，钢厂利润有所改善，但产业信心整体不足，加之原料库存相对较低，钢厂提产意愿有限，库存仍在持续去化，后期继续关注更多恢复经济和扩大消费的相关政策出台情况，对于提振消费具有重要作用，同时关注近期粗钢压产政策落地情况，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。短期钢材呈现反弹上涨格局，后期需要结合产业政策落实情况，综合研判行情的运行高度。  

■  策略：

单边：超跌买入

跨期：螺纹10-01正套

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格和国家宏观政策等。

铁矿：发运有所回升，盘面窄幅震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿2309主力合约窄幅震荡，收于809.5元/吨，下跌1元/吨。现货方面，青岛港PB粉报855元/吨，跌5元/吨，超特粉报720元/吨，跌5元/吨。昨日全国主港铁矿累计成交140.7万吨，环比上涨30.8%。数据方面，据统计，铁矿全球发运3295万吨，环比上周增长13.1%，发运有所回升，铁矿45港到港量2180.7万吨，环比减少132.7万吨，到港量有所减少。

整体来看，目前在高铁水背景下，铁矿石维持刚需，加之目前库存处于低位，随着钢材利润改善，仍有阶段性补库需求。但未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制，短期矿价维持震荡格局。

■  策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

双焦：期货盘面震荡运行，现货采购积极性提升

逻辑和观点：

昨日双焦期货盘面持续下行，焦煤2309合约收于1368元/吨，跌1.55%，焦炭2309合约收于2148元/吨，跌0.81%，焦炭方面，日照、青岛两港焦炭库存179万吨，较上周增10万吨，贸易集港情绪良好，两港库存稳步回升。准一级贸易现汇出库价格报1930元/吨，伴随着下游钢厂利润修复，钢厂生产积极性较好，刚需支撑较强，部分港口贸易商存在悟货惜售心态，价格有所上涨。进口蒙煤方面，19日蒙古国ETT公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3焦煤起拍价74.4美元/吨，挂牌数量16万吨全部成交，成交价105.9美元/吨，较上期6月13日上涨31.6美元/吨。

综合来看，焦炭方面，钢厂随钢价上涨，企业利润稳定，生产积极性也较前期提高，铁水产量继续保持增量，对原材料采购相对积极，预计短期焦炭价格震荡偏强运行。焦煤方面，产地受安全事故影响，安全检查力度加大，当前投机需求进场拿货增加，煤矿出货较为顺利，目前个别焦企因成本较高出现惜售心理，对焦炭存在提涨预期，对焦煤价格形成一定的支撑，预计短期价格仍有上行空间。

■  策略：

焦炭方面：反弹

焦煤方面：反弹

跨期：焦炭09-01正套

跨品种：多钢厂利润

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：坑口煤价反弹，库存略有下降

逻辑和观点：

产地方面，周末矿区煤价普遍上涨，销售情况明显好转，库存稳中有降。港口方面，进口煤市场的持续冲击，导致买方采购心态继续谨慎，市场询价积极性不高。目前整体库存较高，观望心态浓郁，市场供需偏松格局暂无明显改善，市场仍缺乏需求支撑。进口煤方面，沿海电厂库存较高，人民币汇率持续贬值，进口煤采购成本有所增加，目前到岸价无明显优势，终端采购积极性不高，观望情绪依旧较为浓厚。运价方面，截止6月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于614.73，相比上一交易日上涨25.87点。

需求与逻辑：产地煤炭市场价格普遍上扬，销售情况有所改善，但由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存依然偏高。沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于历史高位，近期高温天气对于煤价形成一定支撑，预计短期煤价震荡运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■  策略：

单边：中性

期权：无

■  关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货产销走弱，玻璃大幅下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309震荡下行，收于1510元/吨，下跌123元/吨，跌幅7.53%。现货方面，全国均价1976元/吨，环比下跌30元/吨。供应方面，企业开工率79.41%，环比持平。整体来看，近期玻璃基本面呈现走弱态势。昨日全国玻璃价格回落，部分厂家降价保量。供应端，玻璃厂利润走扩后，产线点火增多，玻璃供应压力显现，玻璃基本面将制约价格高度，后期持续关注日度产销及库存变化。

纯碱方面，纯碱主力合约2309震荡运行，收于1691元/吨，下跌10元/吨，跌幅0.59%。现货方面，国内纯碱市场稳定。当前市场情绪低迷，纯碱企业代发天数环比走低，总库存环比下降。后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。不排除由于高持仓，成本支撑以及远兴投产进度，近月合约略强于远月合约，整体纯碱价格呈现低位震荡格局。

■  策略：

玻璃方面：偏弱

纯碱方面：低位震荡

跨品种：无

跨期：无

■  关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：天气炒作持续，油脂高位震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7196元/吨，环比上涨28元，涨幅0.39%；昨日收盘豆油2309合约7722元/吨，环比上涨34元，涨幅0.44%；昨日收盘菜油2309合约8484元/吨，环比上涨11元，涨幅0.13%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7550元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.40%，现货基差P09+354，环比上涨2；天津地区一级豆油现货价格8090元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.50%，现货基差Y09+368，环比上涨6；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：阿根廷豆油(7月船期) C&F价格1053美元/吨，与上个交易日相比上调50美元/吨；阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1080美元/吨，与上个交易日相比上调48美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（7月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；进口菜油(9月船期)C&F价格1080元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。美湾大豆(10月船期) C&F价格576美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格582元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨；巴西大豆(7月船期)C&F价格549美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）230美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）245美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（7月船期）90美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调78美分/蒲式耳

昨日油脂震荡，当前国内油脂上涨的动力主要来自于国际市场，国内豆油继续累库的概率较大，国内基本面并不支撑盘面持续反弹，预计豆油在短期反弹后仍将维持宽幅震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：南方产区大豆价格上涨

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5000元/吨，较前日上涨39元/吨，涨幅0.78%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A07+178，较前日下跌39；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A07+110，较前日下跌39；内蒙古地区食用豆现货价格5240元/吨，较前日持平，现货基差A07+240，较前日下跌39。

近期市场资讯汇总：USDA干旱检测报告显示，截至6月13日当周，美国反常干燥(DO)面积减少3.11%，中度干旱面积(D1)增加3.3%。近来，全球多地遭遇高温天气，欧盟气候监测机构日前发布消息称，今年6月初，全球平均气温创下有记录以来的同期新高。而此前已有相关预警显示，厄尔尼诺现象已经出现。厄尔尼诺是太平洋赤道中东部海水温度异常升高引起的一种气候现象，往往会引起全球多个地区气候异常。巴西低价大豆抢占美豆市场出口份额，美国国内大豆外销受限，5月美豆压榨量创同期纪录高位，大幅高于往年同期。全美油籽加工商协会(NOPA)周四发布的月度报告显示，美国5月大豆压榨量超过预期，创同期最高纪录。会员单位5月共压榨大豆1.77915亿蒲式耳，高于4月的1.73232亿蒲式耳和上年同期的1.71077亿蒲式耳，也超过1.7588亿蒲式耳的平均预估。但NOPA数据显示，日均压榨量连续第二个月下滑至573.9万蒲式耳/日，为去年12月以来的最低水平。

昨日国内大豆盘面震荡。现货方面价格变动不大，东北收储接近尾声，整体还是供需双弱格局。外盘CBOT大豆上周涨幅明显。随着市级储备大豆收购的结束，对低蛋白大豆的支撑有所减弱，预计本周低蛋白大豆价格或有偏弱调整的可能；高蛋白大豆数量有限，价格或相对坚挺。南方大豆上货量仍较为有限，价格或相对稳定。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9940元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.50%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK10-212，较前日上涨50；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK10-94，较前日上涨50；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK10-15，较前日上涨50；山东地区现货价格9774元/吨，较前日持平，现货基差PK10-166，较前日上涨50。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米6.25左右，基层余货见底，上货有限，近期要货的不多，价格基本维持平稳，局部地区价格小幅弱势调整。山东地区海花通米参考价格5.5—5.6左右，基层原料收购结束，目前以卖库存为主，近两日要货的一般，部分持货商货源已入冷库，观望为主，整体价格基本平稳，多数地区花生交易收尾。辽宁地区308通米5.9-6.0左右，当地原料收购基本结束，库存交易为主，近两日要货的不多，个别地区近两日价格稳中偏弱；昨日日兴城大集，上货量2-3车，基层货源不多，价格基本平稳。吉林地区308通米主流价格6.1左右，当地货源不多，上货量有限，多以库存销售为主，近两日实际成交不多，多数地区价格基本平稳，部分地区花生交易陆续收尾。

昨日国内花生价格平稳偏弱运行。国内花生市场整体氛围偏弱，因需求疲软，产区出货不畅，继续给部分持货商挺价心理施加压力，东北产区少量货源因水分等质量问题，价格表现为随行就市，并对优质货源构成一定拖累，交易氛围依然低迷。产区多数花生已耕种完毕，少数麦茬花生陆续播种，预计本周平稳震荡运行。

■策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：天气持续影响，豆粕偏强震荡

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3705元/吨，较前日上涨40元，涨幅1.09%；菜粕2309合约3213元/吨，较前日上涨36元/吨，涨幅1.45%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3975元/吨，较前日上涨28元/吨，现货基差M09+270，较前日下跌12；江苏地区豆粕现货3919元/吨，较前日上涨31元/吨，现货基差M09+214，较前日下跌9；广东地区豆粕现货价格3987元/吨，较前日上涨11元/吨，现货基差M09+282，较前日下跌29。福建地区菜粕现货价格3481元/吨，较前日上涨38元/吨，现货基差RM09+268，较前日下跌8。

近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至6月14日，阿根廷2022/23年度大豆收割完成98.1%，一周前为93.8%，去年同期为98.9%。迄今为止阿根廷已经收获大豆2050万吨，上周为1950万吨，平均单产为1.53吨/公顷，上周为1.51吨/公顷。交易所目前预计2022/23年度阿根廷大豆产量为2100万吨，比过去五年平均产量4500万吨减少2400万吨，比去年的4330万吨减少51.5%。目前还有26万公顷大豆等待收获。全美油籽加工商协会(NOPA)周四发布的月度报告显示，美国5月大豆压榨量超过预期，创同期最高纪录。会员单位5月共压榨大豆1.77915亿蒲式耳，高于4月的1.73232亿蒲式耳和上年同期的1.71077亿蒲式耳，也超过1.7588亿蒲式耳的平均预估。但NOPA数据显示，日均压榨量连续第二个月下滑至573.9万蒲式耳/日，为去年12月以来的最低水平。

昨日豆粕期价偏强震荡，受到此前对于美国天气的担忧，美豆价格上涨，带动国内豆粕价格上行，但是国内大豆集中到港，下游库存增加，供应略显宽松，因此现货价格涨幅略小。虽然近期大豆到港量较高，油厂开机率也有所回升，但是由于大豆价格的上涨，油厂榨利一直处于亏损的状态，部分大型油厂有意控制压榨节奏，且下游库存较低，买货积极性较高，同步带动了国内豆粕期现货价格的上行。目前已进入天气炒作的时间点，后期需要持续关注主产区天气的变化情况和国内油厂的榨利情况，若天气端再度出现问题，国内粕类价格仍将随美豆价格一同上行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2676元/吨，较前日上涨6元/吨，涨幅0.22%；玉米淀粉2309合约2998元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.03%。现货方面，北良港玉米现货价格2700元/吨，较前日持平，现货基差C07+24，较前日下跌6；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，较前日上涨25元/吨，现货基差CS07+127，较前日上涨24。

近期市场资讯，法国咨询机构战略谷物公司表示，由于西班牙和北欧天气干旱，西班牙小麦产量将降至历史最低。预计2023/24年度欧盟软小麦产量1.287亿吨，低于5月份预测的1.3亿吨，但比2022/23年度产量高出近3%。

昨日玉米期价震荡运行，近期玉米购销略显清淡，下游到货较少，贸易商挺价，现货价格震荡偏强。当前市场流通货源的减少导致芽麦价格上涨，拉动了玉米价格上涨。整体来看，当前东北地区库存偏低，华北地区供应也依旧偏紧，余粮逐渐减少，贸易商存在挺价意愿。由于芽麦上市起到的替代效应，下游企业多维持观望态度，但是在短期内供需两端未出现明显变化的情况下，预计短期内玉米价格仍将维持偏强震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

养殖：供应压力较大，生猪期价震荡下行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15910元/吨，较前日下跌75元，跌幅0.47%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.38元/公斤，较前日下跌0.2元，现货基差 LH09-1530，较前日下跌125；江苏地区外三元生猪价格 14.72元/公斤，较前日下跌0.19元，现货基差LH09-1190，较前日下跌115；四川地区外三元生猪价格14.09元/公斤，较前日下跌0.08元，现货基差LH09-1820，较前日下跌5。

近期市场资讯，据农业农村部监测，6月19日"农产品批发价格200指数"为122.75，比上周五下降0.09个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.54，比上周五下降0.09个点，截至今日14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.17元/公斤，比上周五上升0.2%；牛肉73.31元/公斤，比上周五下降0.1%；羊肉65.27元/公斤，比上周五下降2.0%；鸡蛋9.74元/公斤，比上周五上升0.3%；白条鸡17.60元/公斤，比上周五下降2.1%。

昨日生猪期价震荡回落，随着消费的疲软，规模场和屠企报价均有下降，预计生猪现货仍将偏弱运行。综合来看，预计市场消费会由于节假日的原因有所复苏，时间上可能会持续一周，然后随着备货的结束消费会逐步疲软。后期需要重点关注9月价格会不会结束这波反弹并重新选择方向，从而兑现产能逻辑。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4126元/500 千克，较前日上涨39元，涨幅0.95%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.00元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-126，较前日下跌39；河北地区鸡蛋现货价格4.09元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-36，较前日下跌39；山东地区鸡蛋现货价格4.05元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-76，较前日下跌39。

近期市场资讯，截止6月19日，全国生产环节库存为1.10天，流通环节库存为1.53天。

昨日鸡蛋期价震荡运行，近期走货加快，库存有所下降，但随着备货需求减弱，蛋价也有所下降，预计近期现货价格将震荡调整。综合来看，在终端需求持续低迷环境下，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果交易平稳，红枣盘面震荡

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8438元/吨，较前日下跌118元，跌幅1.38%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+160，较前一日上涨120；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+160，较前一日上涨120。

苹果产区客商按需备货，产区交易平稳，客商按需采购，主流成交价格暂稳运行。山东产区性价比高的合适货源难寻，陕西产区受库内货源质量影响，客商调货积极性较差，交易一般，库内多以客商发自存货源走货为主。批发市场近期桃子等时令鲜果对苹果销售形成一定冲击。

本周苹果产区价格稳定运行，客商按需补货，东强西弱格局延续。从库存果来看，山东产区晚富士出库价格整体稳定，性价比高的合适货源难寻，客商端午按需备货为主。陕西产区受库内货源质量影响，客商订购积极性较差，仍以寻好货为主。走货节奏有所放缓，库存货价格受货源质量拖累而偏弱运行。甘肃产区价格稳定运行，部分产区交易逐渐进入扫尾阶段，剩余货源多集中在当地大型企业及部分客商手中，基本通过自有渠道销售为主，可交易货源不多。从新季果来看，山东产区套袋工作已陆续结束，陕西产区套袋工作仍在进行中，仍存在人工紧张情况。本周批发市场交易有所放缓，市场早间到车偏低，日内基本可消化。周内时令鲜果种类增多，桃子开始陆续上市，对苹果及西瓜此类传统水果形成一定冲击。随着端午临近，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主，一般货由于货源质量偏弱运行。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10215元/吨，较前日下跌50元，跌幅0.49%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1720，较前一日上涨50；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1970，较前一日上涨50；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1470，较前一日上涨50；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1720，较前一日上涨50。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场到车原料、成品均有，少量成交。其中特级价格参考10.6-10.7元/公斤，二级价格参考7.6元/公斤，成交随行，客户拿货积极性不高。广州如意坊市场周末共到货2车，价格暂稳，成交一般。市场主流特级价格参考11.00-11.30元/公斤，一级主流价格9.00-9.80元/公斤，二级主流价格7.80-8.50元/公斤 ，三级价格参考6.80-7.30元/公斤。

端午备货支撑不足，天气转热时令水果上市冲击干果需求，产销区走货、价格双弱，终端实际消化情况较差；05 合约交割后仓单货流入市场，价格根据质量不同略高于市场现货 0.20-0.50 元/公斤，但市场接受度一般；而由于消费疲弱，部分来货不进场，导致内地库存较同期增加显著，从库存结构看 22 产季新货占主导，河北冷库费用普遍上涨，库容紧张；近月合约面临一定压力。产区方面，预计 6 月中旬进入环割阶段，本周部分地区预期温度或达到 38°C-40°C，关注坐果及花期是否与高温时间重叠；生长期不确定性因素增多，远月合约存在一定支撑。整体疲弱，远月稍有支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：市场情绪减弱，郑棉震荡回落

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16475元/吨，较前日下跌320元/吨，跌幅1.91%。持仓量577443手，仓单数14347张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17120元/吨，较前日下跌7元/吨。现货基差CF09+650，较前日上涨320元/吨。全国均价17510元/吨，较前日下跌30元/吨。现货基差CF09+1040，较前日上涨290。

近期市场资讯，据印度农业部统计，截至6月16日，印度新棉种植面积达2.01万公顷，同比增加约5%。从不同区域情况来看，除拉贾斯坦邦外，北部棉区种植进度基本完成，同比增加约4%；中部棉区多地受到季风前降雨充足的加持，植棉面积同比增加61%，其中马哈拉施特拉邦同比翻番；南部棉区受西南季风降雨不足的原因影响，种植面积同比大幅减少约66%。天气方面，据印度气象部门消息，近日气旋风暴Biparjoy活动区域在中部棉区古吉拉特邦西南部的Saurashtra 和西部Kutch两地以及拉贾斯坦邦西部地区，轻度较前期有所减弱，仍给当地带来了大量降雨。一定程度受此大气活动影响，西南季风北上进度持续缓慢。此外，短期内，印度东部、中东部以及东部地区或将持续遭遇热浪。东北部、西孟加拉邦及周边地区或将迎来充足降雨。从整体降雨情况来看，截至6月18日，印度全境累计降雨50.6mm，较往年平均水平（80.6mm）减少约37%。美国天气方面，15日午后强雷暴席卷了得州狭地，给当地普遍带来大风、降雨、冰雹等天气，部分地区遭到龙卷风袭击。据有关预测，冰雹和大风天气或将持续。得益于前期持续降雨，西得州棉区表墒明显转好。短期内或普遍以晴朗干燥天气为主，利好新棉生长。近日南得州地区日间高温或持续在32-38摄氏度，夜间在27摄氏度，当地已经启动高温预警机制。海湾区多地棉田进入花期，格兰德流域地区部分进入蕾期。随着新棉生长进入坐果阶段，灌溉需求增强。棉农方面在保证充足灌溉的同时，也在持续检测虫害动态。近日孟菲斯地区遭遇暴风雨天气，给部分地区带来轻度到中等强度的降雨。其中短期内南三角洲地区迎来12-25mm的降雨。美国南部地区普遍为晴朗、温暖、潮湿天气，导致部分地区遭遇雷暴，当地棉农正在对受影响的棉田展开定损调查。

昨日郑棉期价偏弱震荡，虽然近期给出的商业库存数据有所下滑，但是供应端仍未见不足，随着市场炒作情绪渐弱，短期内现货价格偏弱运行。当前下游纺企开机率较上周略有下滑，企业利润进一步压缩并延续亏损状态。警惕因高原料成本向下游传导不畅造成的价格阶段性回调。在海外停止加息的预期以及国内温和复苏的背景下，价格震荡偏强，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5196元/吨，较前日下跌14，跌幅0.27%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+100，相较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+150，相较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+150，相较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+800，相较前一日上涨10。

近期市场资讯，月内下游有原纸新产能释放，但产能爬坡速度相对迟缓，同时因部分原纸价格偏弱运行，导致浆市交投氛围转淡。白卡纸市场走势稳中偏下。华中个别企业于昨日价格下调100-200元/吨，其他企业价格政策相对灵活。纸厂价格低位，个别低端出厂价格在3600元/吨左右。市场订单不多，贸易商后市信心不强，当前一单一谈走货为主，少数出货价格略有下滑，主流市场价格4000-4300元/吨。

昨日纸浆期价维持震荡格局，当前整体市场进入淡季，采购意向较弱，观望氛围维持浓厚，浆价维持震荡运行。目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6918元/吨，环比下跌22元/吨，跌幅0.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7160元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SRO9+240，较前日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6960元/吨，较前日持平，现货基差SRO9＋40，环比上涨20。

近期市场资讯，今年以来，云南较历史同期降水偏少60-70%，其中，玉溪、红河、西双版纳、保山、德宏、临沧、普洱等地2月以来绝大部分地区旱象抬头，近期干旱升级。一是影响了前期种植甘蔗的出苗情况，部分企业反映，影响的面积达10%左右;二是3月开始的大面积干旱已经影响到了后期的甘蔗种植。至6月上旬，临翔蔗区降雨较往年偏少40%左右，旱情与往年相比较重。目前海拔相对较高并且进行了全膜覆盖的新植蔗出苗和长势较好，株高在45cm-80cm之间，平均株高63cm同比偏矮3cm;中低海拔段的甘蔗出苗及长势受到干旱的影响，未盖膜或盖膜不规范的地块甘蔗出苗及长势稍差，目前部分地块甘蔗刚进入分孽期;宿根蔗随着海拔的降低和宿根年限的延长，出苗和长势略比去年同期差，高海拔段甘蔗株高在30cm-60cm之间，平均株高45cm,同比偏矮6cm;中低海拔段甘蔗株高在45cm-75cm，平均株高60cm，同比偏矮5cm。

昨日白糖期价偏弱震荡，现货价格同步小幅回落，长期仍需关注厄尔尼诺带来的气候影响。整体来看，虽然目前价格进入了平稳的状态，但是5月进口数据和库存数据即将公布。根据商务部的报告，预计5月进口不超过10万吨，而工业库存预计会下降到270万吨左右，可能会给予价格一波新的推动力，后市需要持续关注厄尔尼诺带来的天气变化以及进入夏季消费旺季后销售端的采购是否放量。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年6月19日，沪深300期货(IF)成交808.09亿元，较上一交易日减少41.18%；持仓金额2342.76亿元，较上一交易日减少2.21%；成交持仓比为0.34。中证500期货(IC)成交581.3亿元，较上一交易日减少46.62%；持仓金额3371.75亿元，较上一交易日减少1.43%；成交持仓比为0.17。上证50(IH)成交436.02亿元，较上一交易日减少32.97%；持仓金额1029.66亿元，较上一交易日减少1.96%；成交持仓比为0.42。

国债期货流动性情况：

2023年6月19日，2年期债(TS)成交1062.54亿元，较上一交易日增加54.87%；持仓金额1091.63亿元，较上一交易日减少4.81%；成交持仓比为0.97。5年期债(TF)成交709.7亿元，较上一交易日减少11.93%；持仓金额1091.59亿元，较上一交易日增加0.33%；成交持仓比为0.65。10年期债(T)成交1020.43亿元，较上一交易日减少16.25%；持仓金额2141.41亿元，较上一交易日减少0.94%；成交持仓比为0.48。

商品期货市场流动性：豆油增仓首位，PTA减仓首位

品种流动性情况：

2023年6月19日，PTA减仓49.94亿元，环比减少5.47%，位于当日全品种减仓排名首位。豆油增仓25.87亿元，环比增加3.33%，位于当日全品种增仓排名首位；铜5日、10日滚动增仓最多；黄金、白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、黄金、铁矿石分别成交1234.26亿元、974.47亿元和935.15亿元（环比：36.55%、-9.14%、11.33%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月19日，油脂油料板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交4529.45亿元、4000.66亿元和2586.65亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。