注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：LPR利率如期下调 稳增长预期继续加强

策略摘要

商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

近期国内逆周期信号进一步加强。继央行下调OMO和MLF利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”后，6月20日LPR利率下调10bp，政策逆周期信号继续加强。5月的国内经济数据表现仍偏弱，包括5月的进出口数据，金融数据和经济数据均给出偏不利的信号，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

欧美紧缩周期分化。6月15日，美联储如期暂缓加息，但会议纪要和鲍威尔均释放未来仍有50bp的加息空间，与此同时，欧洲央行宣布加息25bp，并且表示后续仍将延续加息路径。目前欧美紧缩周期走上分化，后续美元指数有望走弱，将一定程度上缓解人民币的贬值压力。我们复盘历史上四个样本（最后一次加息到第一次降息）风险资产先涨后跌，上涨阶段股指弹性更大，随着降息的临近，风险资产普遍调整；商品分板块来看，有色、原油、黄金平均涨跌幅、上涨概率领先，化工、油脂油料领跌。

总体而言，目前内外宏观均有乐观向的改善，市场情绪得到提振。资产上继续推荐多配股指，商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是PP和甲醇。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：LPR对称调降10BP，未超预期

策略摘要

单边短期维持偏多；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

LPR对称降息，央行继续投放流动性。6月20日央行公开市场开展1820亿元7天期逆回购操作，净投放1800亿元，货币市场流动性小幅缓和。全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调10个基点。

人民币短期承压。布林肯访华达成五项共识，继续管控分歧状态下的博弈，中概股隔夜大幅回落，离岸人民币承压。临近季末，增加了市场的流动性压力，国债期货短期反弹。

■ 策略

单边：2309合约短期偏多（等待更多宽松政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：英伟达股价再创新高，创业板指走势偏强

策略摘要

国内稳增长政策不断，LPR利率如期下调，表明货币政策强化逆周期调节，国家领导人强调，“恢复和扩大消费”调研的重要性，商务部对各个自贸区最近三年的工作重点作出具体安排。对外关系方面，总理在中德政府磋商时表示，要深化新能源汽车、绿色金融、第三方市场等领域合作。海外方面，市场担忧国会听证上鲍威尔释放鹰派信号，美股收跌。短期A股跟随高频数据有所调整，但不改反弹趋势。

核心观点

■市场分析

下调LPR利率。宏观方面，LPR长短端利率同步调降10个基点，当前政策利率全线下调，强化货币政策逆周期调节。6月20日，“恢复和扩大消费”调研协商座谈会在京召开，国家领导人表示，要深刻认识恢复和扩大消费是推进中国式现代化的应有之义，要把重点考察调研作为发挥作用的重要途径。总理在中德政府磋商时表示，双方要抓住绿色转型机遇，深化新能源汽车、绿色金融、第三方市场等领域合作。海外方面，美国楼市数据回升，5月新屋开工数创2020年4月以来最高水平，环比大超预期，由于服务业通胀未有降温，市场预计鲍威尔在国会听证将发表鹰派发言，掉期工具显示7月美联储加息25bp的概率较大。

英伟达股价再创新高。现货市场方面，A股主要指数低开震荡，前期走势较弱的创业板指强于沪指，由于地产高频数据偏弱，地产链领跌，TMT板块偏强，两市成交量连续五日维持万亿，当日北向资金净流入17亿元，短期市场行情受高频数据影响。市场担忧国会听证上鲍威尔释放鹰派信号，美股收跌，但AI仍被看好，英伟达股价再创新高。

贴水加深。期货市场方面，股指期货贴水较深，IF、IH、IM基差均处在极低水平，预计基差将逐步收敛，四大股指期货成交量有所下滑，但除IC外持仓量均上升。当前IH2309和IH2312合约倒挂，基于价差回归，可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：欧洲莱茵河水位下降，短期影响柴油裂差走势

近日莱茵河水位持续下降至近年低位水平，水位下降后会导致驳船减载，从而推升驳船运价，导致欧洲内陆地区从西北欧港口成品油运输能力下降，从而导致西北欧柴油库存去化速度放缓甚至累库存，通常而言莱茵河低水位下有利于做空欧洲柴油月差，但今年的情况有所不同，市场提前在莱茵河水位下降至低位前补库存，从而推动短期柴油需求走强，此外由于当前苏伊士河以东地区炼厂检修对欧洲柴油船货发货较少，因此市场预期未来柴油将会边际走强，我们认为柴油短期走高更多来自炼厂故障、贸易节奏以及莱茵河水平等短期因素，从中期来看，随着东区炼厂产能逐步上线以及欧美柴油需求增长放缓，未来柴油的裂差仍将回归合理水平。

■   策略

单边中性建议观望，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽空柴止盈离场，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、美国债务上限谈判时间超预期

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：阿祖尔货物外流，亚洲低硫短期供应趋紧

■  市场分析

高硫方面，来自立陶宛的83000吨进口导致ARA燃料油总库存本周强劲增长8.5%至128.4万公吨，但整个北欧供应仍然紧张，整个ARA港口高硫燃油交货时间约为3-5天。Kpler 表示，由于欧洲和亚洲的拉动作用增强，美洲出口在未来一周预计增长144%至42万吨。低硫方面，近期油轮需求虽然没有强劲表现但保持健康，而亚洲地区供应趋于收紧。本月科威特阿祖尔炼厂有61.5万吨低硫货物外流，且其本月最后一艘货物定于22日左右装船，晚于预期。整体上看，燃油市场保持稳定，若原油端出现利好，则燃料油有望跟随走强。

■ 策略

逢低多FU

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：到港量持续攀升，市场阻力仍存

■   市场分析

虽然以PDH为代表的化工端需求存在边际增长态势，但当下供应端压力更为突出，过剩格局还在延续。具体来看，在海外供应较为充裕的环境下，我国进口量持续攀升。参考船期数据，中国6月LPG到港量预计达到331万吨，环比5月提升30万吨，同比去年大增115万吨，与此同时码头库存也到达高位。短期来看，市场虽有筑底迹象，但反弹动力仍不足，关注沙特减产对其LPG出口的实际影响。

■  策略

单边中性，暂时观望为主

■   风险

无

石油沥青：市场驱动有限，盘面或延续区间震荡

■   市场分析

当前沥青市场维持供需两弱的格局，短期库存压力有限，近日现货价格大体持稳。往前看，原料通关问题有望缓解，部分前期受影响的炼厂或逐步恢复供应，而需求端在梅雨季节过后也存在边际改善的预期。目前来看，沥青市场自身矛盾或驱动并不突出，需等待更多信号，BU盘面预计延续区间震荡走势，可关注月差正套机会。

■  策略

单边中性，若原油持续反弹可考虑逢低多BU机会

■   风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌 

PTA：PX释放新增产能，考验TA成本支撑

策略摘要

建议观望。虽然浙石化900万吨/年PX装置降负至7成，PX短期供应减少，累库节点推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期会有支撑，但长期压力仍在。同时，TA检修峰值已过，整体负荷较高。下游聚酯开工维持9成，6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限，建议暂时维持观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差95元/吨（-5），TA基差持续走弱，TA加工费292元/吨（+14），加工费维持弱势震荡。存量装置方面，除了扬子石化60万吨，中泰石化120万吨处于停车状态，其他设备基本都已正常运转。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行。嘉通能源一期250万吨周中短停，二期250万吨正常运行。虽然国内部分装置出现短暂停车检修，6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限。

PX方面，加工费455美元/吨（+1），PX加工费维持高位。惠州一套150万吨新项目如期投产，有利于缓解短期偏紧的供应格局。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷不足4成，福化集团，辽阳石化负荷 5 成左右，其余装置负荷基本在8成左右。此外，乌鲁木齐石化 100 万吨，海南炼化 100 万吨，福化一套 80 万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹 400 万吨负荷降至8成偏下，广州石化260万吨负荷8成偏上，大榭石化 160万吨负荷不足6成。虽然浙石化900万吨/年PX装置降负至7成，PX短期供应减少，累库节点推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期会有支撑，但长期压力仍在。

■   策略

建议观望。虽然浙石化900万吨/年PX装置降负至7成，PX短期供应减少，累库节点推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期会有支撑，但长期压力仍在。同时，TA检修峰值已过，整体负荷较高。下游聚酯开工维持9成，6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限，建议暂时维持观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：MTO需求或缓慢恢复，关注宏观面支撑力度

策略摘要

建议观望。港口方面，伊朗装置逐步恢复，而近期到港压力叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期，预计甲醇港口持续进入累库周期。内地逐步进入传统淡季，订单需求有所回落，内地对港口的支撑减弱。驱动偏弱，但宏观氛围交易刺激预期，叠加上游煤价有所站稳，暂观望。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09+5，港口基差小幅偏强，西北周初指导价基本持稳。 

国内甲醇开工率伴随气头，煤头低位回升而有所抬升。内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置于近日点火，预计本周产出产品；新奥达旗甲醇装置 7 月份有检修计划；陕西长青计划7月10日检修；中新化工其甲醇装置现已点火，预计这周二产出产品；青海盐湖100万吨/年甲醇装置暂未运行；33万吨/年甲醇制烯烃装置暂未运行；延长中煤榆林（榆能化）二期180万吨/年甲醇装置于6月10日检修，预计6月25日重启，60万吨/年烯烃装置于6月15日停车检修，预计7月9日左右重启。。

外盘开工率进一步抬升，保持历史同期高位。后期非伊到港预期仍大。目前荷兰Bioethanol甲醇装置停车中；文莱装置计划近两日重启恢复；Kaveh目前装置恢复稳定运行；Bushehr目前装置仍在停车检修中；Sabalan近期装置开工负荷不高，计划后期停车检修；宁夏宝丰60万吨mto装置于6月10日左右恢复稳定运行。关注兴兴MTO装置减产情况。

■策略

建议观望。港口方面，伊朗装置逐步恢复，而近期到港压力叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期，预计甲醇港口持续进入累库周期。内地逐步进入传统淡季，订单需求有所回落，内地对港口的支撑减弱。驱动偏弱，但宏观氛围交易刺激预期，叠加上游煤价有所站稳，暂观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：库存累积 消费依旧疲软

策略摘要

暂时观望。原料端大幅回落，PF加工利润快速压缩，下游涤纱开工率小幅下滑。即将进入淡季，下游工厂部分补库，下游消费依旧疲软，预计PF跟随成本端震荡偏弱运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差60元/吨（+10），基差维稳。

原料端大幅回落，PF跟随下行。PF生产利润-16元（-17），生产利润收窄。

上周涤纶短纤权益库存天数8.3（-1.5），1.4D实物库存17.4天（+0），1.4D权益库存3.8天（-1.5），工厂库存去化明显。

上周直纺涤短负荷82.1%（+0），工厂负荷维持；涤纱开工率61%（-1），下游开工率持续下滑。

昨日短纤产销在45%（-5），产销持续疲软。

■   策略

暂时观望。原料端大幅回落，PF加工利润快速压缩，下游涤纱开工率小幅下滑。即将进入淡季，下游工厂部分补库，下游消费依旧疲软，预计PF跟随成本端震荡偏弱运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

聚烯烃：市场受支撑，聚烯烃维持低位震荡

策略摘要

线性期货高开震荡，部分石化上调线性出厂价，市场受支撑，商家随行跟涨报盘。终端需求改观不大，实盘成交商谈。国内仍有部分检修，但海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。而下游订单仍未见明显好转，中游环节去库速率放缓。建议关注宏观环境政策变化，采取观望策略。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存61.5万吨，较前一工作日减少3.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+70元/吨，PP华东基差在-20元/吨，基差减弱。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，进口处于盈亏平衡附近，进口窗口限制反弹空间。 

■ 策略

（1）单边：将维持震荡局势，关注下游补库情况，建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，关注节假日库存变化。

EB：装置检修回归和新装置投产，EB价格预期偏弱

策略摘要

建议观望。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB仍处于检修集中期导致的现实去库阶段，然而市场提前交易7月中旬的装置集中恢复以及新增产能释放导致的7-8月重新累库预期。据悉今日镇海利安德恢复正常生产、浙石化60万吨新装置投料开车，当前属于现实强但预期弱，慎防交易逻辑在现实及预期之间切换。选择观望。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存18.83万吨（-0.22万吨），持续去库。纯苯加工费255美元/吨（-3美元/吨），纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压。

EB基差270元/吨（-100元/吨），小幅震荡；EB生产利润-84元/吨（-101元/吨），加工费大幅下降。EB华东港口库存8.99万吨（+2.29万吨），库存增加。叠加镇江利安德及浙石化投产冲击，EB价格预期偏弱。

下游需求来看，三S产量预计均变化有限。

■ 策略

（1）建议观望。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB仍处于检修集中期导致的现实去库阶段，然而市场提前交易7月中旬的装置集中恢复以及新增产能释放导致的7-8月重新累库预期。据悉今日镇海利安德恢复正常生产、浙石化60万吨新装置投料开车，当前属于现实强但预期弱，慎防交易逻辑在现实及预期之间切换。选择观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧。

EG：供需依旧偏弱，EG止跌受限

■ 市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-74元/吨（-2）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1778元/吨（-21），煤制EG生产利润为-244元/吨（-43），生产亏损较前期已大幅缩窄，慎防煤头EG开工会恢复。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在57.03%（较上期上涨2.33%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.79%（较上期上涨3.72%）。镇海炼化（65+80）提负1成。中科炼化（50）临停后重启提负中。海南炼化（80）预计7月份重启。浙石化（75+80）重启推迟至本月底。煤制装置方面山西沃能（30）提前重启提负中。内蒙建元（26）正常运行。新疆广汇（40）提负中。海外装置方面台湾南亚（36）提负2成。韩华道达尔（12）正常运行中。

进出口方面，周二EG进口盈亏-94元/吨（+38），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周二长丝产销50%（+15%），涤丝产销整体一般，短纤产销50%（+5%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存97.2万吨（-1.4），主港库存小幅去库。

■ 策略

建议观望。浙石化检修复工推迟到月底，因国产检修带来的6月去库周期预期待月底装置复工后逐步结束，7月重新进入小幅累库周期。下游聚酯负荷的韧性仍是待观察。驱动逐步从去库转为平衡到小幅累库，但宏观氛围交易刺激预期，叠加上游煤价有所站稳，暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：现货价格基本平稳，期货市场微幅波动

策略摘要

中性：昨日，尿素现货价格平稳运行，整体维持在2100元/吨左右。上周均日产17.30万吨，环比增加0.33万吨，依旧处于较高水平。随着农需施肥季节过去，下游复合肥需求慢慢减弱，企业预收订单天数也在回落。预计短期价格或震荡整理运行为主，期货市场建议中性观望为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：6月20日尿素主力收盘1714元/吨（-0）；前二十位主力多头持仓：221688（+6931），空头持仓：280752（+14799），净多持仓：-59064（+10686）。

现货：6月20日山东临沂小颗粒报价：2130元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2080元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2150元/吨（+0）。

原料：6月20日，小块无烟煤1180元/吨（0），尿素成本1831元/吨（0），尿素出口窗口-107美元/吨（0）。

生产：截至6月14日，中国尿素产量121.11万吨，较上周增加2.29万吨，环比涨1.93%；周均日产17.30万吨，环比增加0.33万吨。

库存：截至6月14日，国内尿素样本企业总库存量为61.92万吨（-33.85）；尿素港口样本库存量为6.8万吨（-0.4）。

观点：昨日，尿素现货价格平稳运行，整体维持在2100元/吨左右。上周均日产17.30万吨，依旧处于较高水平。

■策略

中性：昨日，尿素现货价格平稳运行，整体维持在2100元/吨左右。上周均日产17.30万吨，环比增加0.33万吨，依旧处于较高水平。随着农需施肥季节过去，下游复合肥需求慢慢减弱，企业预收订单天数也在回落。预计短期价格或震荡整理运行为主，期货市场建议中性观望为主。

■风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖

PVC：供应提升预期，PVC震荡偏弱

策略摘要

截至6月20日，PVC震荡偏弱运行；PVC装置将陆续恢复供应；电石开工稳定，部分地区出厂价上涨；短期煤炭价格企稳；现货交投氛围平淡，下游企业追涨积极性不高。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至6月20日PVC主力收盘5796元/吨（+5）；前二十位主力多头持仓175739（-3391），空头持仓：176253（-3675），净空持仓：514。

现货：截至6月20日华东（电石法）报价：5700元/吨（+40）；华南（电石法）报价：5765元/吨（+15）。

兰炭：截至6月20日陕西772元/吨（0）。

电石：截至6月20日华北3250元/吨（0）。

观点：昨日PVC震荡偏弱。因PVC供应端前期集中检修，预计本周开始部分装置将逐步恢复，后续供应端整体开工负荷存在提升预期。受此影响，个别PVC企业临时增加电石采购，部分电石厂货源趋紧，原料端出现电石小幅探涨迹象。但需求端季节性淡季以及对地产前景的忧虑并未消散，需求整体仍显清淡。难以对目前孱弱的PVC市场给予有利提振。厂库及社会库存相对偏高且难以形成有效去库。基本面压力仍存。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：青岛港口库存小幅累库，胶价震荡运行

策略摘要

前期降雨过后国内原料将继续增加，需求端延续弱势，青岛港口库存环比小幅累库，胶价反弹受阻呈现弱势运行，昨日RU仓单大幅减少对胶价形成支撑，橡胶继续下跌空间受限，胶价震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：6月20日，RU主力收盘12055元/吨（-30），NR主力收盘价9675元/吨（-10）。RU基差-230元/吨（-45），NR基差8元/吨（+46）。RU非标价差1480元/吨（-30），烟片进口利润-1301元/吨（+31）。

现货市场：6月20日，全乳胶报价11825元/吨（-75），混合胶报价10575元/吨（0），3L现货报价11450元/吨（-50），STR20#报价1352.5美元/吨（-2.5），丁苯报价11000元/吨（0）。

泰国原料：生胶片47.00泰铢/公斤，胶水44.00泰铢/公斤（0），烟片49.05泰铢/公斤（-0.50）,杯胶39.55泰铢/公斤（+0.05）。

国内产区原料：云南胶水11100元/吨（+50），海南胶水11400元/吨（0）。

截至6月16日：交易所总库存182584（+1003），交易所仓单173100（-3040）。

截止6月15日：国内全钢胎开工率为58.64%（-4.91%），国内半钢胎开工率为70.61%(-0.20%）。

观点：近日国内外主产区降雨量减少，对割胶工作影响减弱，前期降雨过后国内原料将继续增加；国内下游轮胎厂开工率因临近假期，还有走低可能，需求端延续偏弱，青岛保税和一般贸易库存环比小幅累库，使得胶价反弹受阻，呈现弱势运行；因到港量减少，6月国内供应压力较难体现，昨日RU仓单大幅减少，对胶价形成支撑，橡胶继续下跌空间受限，但下游需求处于季节性淡季，橡胶呈现供需两弱格局，胶价震荡运行。

■策略

中性。因到港量减少，6月国内供应压力较难体现。下游需求处于季节性淡季，橡胶呈现供需两弱格局。基本面矛盾不明显，预计短期价格延续震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

贵金属：市场关注美联储主席鲍威尔国会证词

核心观点

■市场分析

昨日公布的美国5月新屋开工总数意外飙升至一年多高点，营建许可增加，表明住宅建设正在改善。此外，更为重要的是，投资者现正在关注鲍威尔即将在周三(6月21日)和周四(6月22日)于国会发表的证词，以求对未来加息路径的判断获得更多线索。目前市场普遍预计7月美联储将会再度进行加息25个基点的动作，而6月议息会议点阵图上显示年内或还有两次加息。不过在欧元区方面，官员的鹰派态度同样较为明显，这也使得欧元一度大幅走强。昨日则是出现小幅回落，不过此后欧元区对于加息的态度或许会比美联储更为坚决。总体而言，目前贵金属价格短期内或暂时陷入震荡格局，但未来利率见顶并且逐步进入到降息路径的讨论仍是较大概率事件，故此操作上仍建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（6月20日）上金所黄金成交量为8,576千克，较前一交易日下降23.37%。白银成交量为650,184千克，较前一交易日上涨26.25%。上期所黄金库存为2,718千克，较前一交易日下降21千克。白银库存则是较前一交易日上涨2,009千克至1,521,632千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为934.03吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,586.51吨，较前一交易日上涨179.89吨。

上个交易日（6月20日），沪深300指数较前一交易日下降0.17%，电子元件板块较前一交易日上涨1.12%。光伏板块较前一交易日上涨0.27%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：节前备货致使升贴水报价居高不下

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日日内现货市场延续昨日高升水态势，现货成交直奔升水630元/吨以上，着实打击下游采购意愿，然临近端午假期，下游出于假期备货需求，无奈接受高升水。早盘，持货商报主流平水铜升水650元/吨附近，因担忧后续升水继续走高，升水650~660元/吨价格部分成交，随后现货报价出现分歧，部分持货商高挺价格至升水660元/吨以上，部分贸易商伺机出货，升水630~640元/吨成交积极，好铜成交从升水680元/吨降至630元/吨，金川大板升水630元/吨迅速成交，湿法铜货源紧张，升水550元/吨附近。临近上午十一时，主流平水铜升水被压至600元/吨，少量低于升水600元/吨以下价格不被市场广泛认可。

观点：

宏观方面，昨日公布的美国5月新屋开工总数意外飙升至一年多高点，营建许可增加，表明住宅建设正在改善。此外，更为重要的是，投资者现正在关注鲍威尔即将在周三(6月21日)和周四(6月22日)于国会发表的证词，以求对未来加息路径的判断获得更多线索。国内方面，中国贷款市场报价利率（LPR）下调，1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调了10基点。值得一提的是，6月15日中期借贷便利（MLF）已由2.75%下调10基点至2.65%，此次LPR下调与MLF保持同步，确认了此次降息正式落地。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场持续清淡，现货需求偏弱，成交活跃度较低。矿供应稳定，发运卸港也较顺利。冶炼厂原料库存处于常规水平，买货积极性有所降低，询盘在90美元中位以上，主流交易7月以后的船期货物。目前市场仍然对TC上涨存在乐观预期。本周TC价格继续走高至90.55美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.40万吨，环比减少0.20万吨，这主要是因为，北方部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，其他的冶炼企业正常生产。因此本周铜产量小幅减少。并且当下TC价格仍然维持高位，虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大，但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下，预计冶炼产量仍将维持高位。即便在端午假期间，多数炼厂仍将维持正常生产。

消费方面，据Mysteel讯，由于盘面延续反弹偏强走势叠加交割的影响，近月合约一度逼近69,000元/吨一线，BACK结构月差走扩至240~280元/吨，下游畏高拒采情绪明显。部分铜杆厂家反馈目前销售难度大，成交维持疲软态势，成交也多以刚需采购为主。整体来看，铜价走高抑制下游补库积极性，并且目前已经逐步临近消费淡季，故此需求整体在目前阶段难有十分靓丽之表现。但目前升贴水报价依旧较高，后市需持续关注市场情绪变化。当前下游存在一定节前补库情绪。

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.21万吨至8.63万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.18万吨至2.82万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.14，较前一交易日上涨0.28%。

总体而言，上周起宏观环境好转，叠加交割因素的影响。铜价出现走高，在此过程中，下游买兴受到一定抑制，不过持货商挺价情绪同样较强，升贴水报价居高不下，并且库存仍维持低位。同时下周或仍有利好政策跟进，因此目前就铜价而言，以谨慎偏多态度对待。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续

镍不锈钢：不锈钢价格继续下挫，钢厂即期利润转差

镍品种：

昨日镍价弱势震荡，现货市场成交偏淡，精炼镍现货升水继续下挫。SMM数据，昨日金川镍升水下降250元/吨至9000元/吨，进口镍升水下降550元/吨至1800元/吨，镍豆升水下降100元/吨至1200元/吨。昨日沪镍仓单减少100吨至1795吨，LME镍库存增加972吨至37782吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，近期宏观情绪偏强，短期镍价或维持震荡，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格继续下挫，现货价格亦跟随下调，钢厂即期利润转差，市场成交清淡，基差小幅回升至中游水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨45元/吨至560元/吨，佛山市场不锈钢基差下降55元/吨至360元/吨，SS期货仓单减少1994吨至30337吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降5元/镍点至1085元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现偏弱，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，短期外围情绪偏强，不锈钢价格或震荡运行。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：下游采买情绪一般 锌价维持震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，但需求疲软，国内矿端及冶炼正常生产，而下游镀板块开工回升，交易稍显活跃，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-15.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降190元/吨至20450元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至220元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降210元/吨至20430元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至200元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降210元/吨至20350元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至120元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价维持震荡，下游采买情绪一般。国内矿山大部分正常开工。炼厂方面，部分检修炼厂已恢复生产，随着锌价走势回暖，生产企业开工积极性有所提升。消费方面，压铸及氧化锌开工小幅下降，镀锌板块订单量增加，带动开工提升，但随着端午假期的到来，预计开工或出现不同程度的下降，关注政策进一步落地后对消费的刺激情况。

库存方面：截至2023年6月19日，SMM七地锌锭库存总量为10.86万吨，较上周增加0.11万吨。截止2023年6月20日，LME锌库存为80025吨，较上一交易日减少75吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。

铝：节前下游备货意愿尚可 铝价维持震荡

策略摘要

铝：铝市低库存叠加现货货源紧张的局面支撑铝价，近期或有进一步政策落地，短期建议谨慎偏多的思路对待，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。

氧化铝：此次上市合约自AO2311开始，挂牌价较当前氧化铝现货价格偏低，而近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水44.25美元/吨。SMMA00铝价录得18850元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至400元/吨，SMM中原铝价录得18710元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至260元/吨，SMM佛山铝价录得18750元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至305元/吨。

昨日沪铝震荡为主，现货市场流通货源不足，端午节前下游备货意愿尚可。供应方面，近期降水有所好转，云南省内的电解铝企业陆续推进复产进程，关注复产进程及实际复产规模。需求方面，铝下游加工开工率维持低位，但近期或有进一步政策落地，对市场消费情绪或有所刺激。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。截止6月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月20日，LME铝库存较前一交易日减少4250吨至555675吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2814元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得333美元/吨，较前一交易日下降2美元/吨。

昨日氧化铝期货价格偏强震荡，成交量较前一日有所下降，现货端价格维稳为主。从短期看，此次上市合约自AO2311开始，挂牌价较当前氧化铝现货价格偏低，而云南电解铝复产，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，刚上市建议对氧化铝价格观望为主。从中长期来看，若宏观环境走弱，加之氧化铝供应持续呈现产能过剩，产量偏过剩局面，对氧化铝自身价格维持中长期偏空的观点，建议以逢高做空的思路对待。

■策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：盘面继续反弹，现货价格仍待观察

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13760元/吨，当日上涨665元，涨幅5.08%，目前华东553现货贴水610元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1960元。期货盘面强势反弹，部分现货价格报价上涨，但下游接货意愿不高，目前盘面较421套利空间较大，受消息面影响，盘面出现大幅上涨，西南继续复产，供应端及库存仍有压力，后续需要看现货走势及西南复工情况，昨日持仓量降低，主力合约昨日收盘持仓76870手，较前一日减少6857手。受现货端及情绪影响，短期内盘面或维持宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止6月20日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在13000-13300元/吨；421#硅在13700-14800元/吨。昨日国内最大工业硅生产企业合盛硅业回应上海证券报记者：“公司在北方的个别工厂，外购电占比高达30%，成本压力较大。计划本周开始陆续停炉检修，预计每天将减产1000吨左右。后期计划将根据市场需求和丰水期的电价成本情况来决定。”虽然北方有停炉，但丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格维稳，SMM统计，多晶硅复投料报价68-78元/千克；多晶硅致密料65-75元/千克；多晶硅菜花料报价61-71元/千克；颗粒硅57-64元/千克。在多晶硅产量不断增加情况下，多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，价格可能逐渐企稳。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月20日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

策略

虽有北方减产预期，但西南复产，现货基本面表现未好转，盘面大幅反弹后，出现较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行套保。对于投机者，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应

4、西南地区复产情况影响供应

钢材：钢价弱势震荡，市场交投一般

逻辑和观点：

昨日，市场表现平平，钢材期货全天震荡整理。至收盘，螺纹主力合约收于3743元/吨，较前日下跌9元/吨；热卷主力合约收于3836元/吨，较前日下跌16元/吨。现货方面，通过高频数据显示：废钢到货量始终处于中等偏下水平，价格持续反弹，目前电炉平电成本3750-3900元/吨，各地区均有百元亏损。受期货影响，卷螺现货均有10-30元/吨的下跌，成交整体一般偏弱，昨日全国建材成交14.66万吨，日环比基本持平。

整体来看，随着宏观氛围改善，降息政策出台，钢材价格环比回升，钢厂利润有所改善，但产业信心整体不足，加之原料库存相对较低，钢厂提产意愿有限，库存仍在持续去化，后期继续关注更多恢复经济和扩大消费的相关政策出台情况，对于提振消费具有重要作用，同时关注近期粗钢压产政策落地情况，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。短期钢材呈现反弹上涨格局，后期需要结合产业政策落实情况，综合研判行情的运行高度。  

■策略：

单边：超跌买入

跨期：螺纹10-01正套

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格和国家宏观政策等。

铁矿：成交有所回落，盘面震荡下行

逻辑和观点：

昨日铁矿石2309主力合约小幅下跌，收于806.5元/吨，下跌7.5元/吨，跌幅0.92%。现货方面，青岛港PB粉报855元/吨，环比持平，超特粉报715元/吨，跌5元/吨。昨日全国主港铁矿累计成交123万吨，环比下降12.6%，成交有所回落，远期现货累计成交52.5万吨（4笔），环比上涨27.1%。

整体来看，目前在高铁水背景下，铁矿石维持刚需，随着钢材利润修复，仍有阶段性补库需求，目前铁矿库存仍处于低位。但未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，短期矿价维持震荡格局，后续仍持续关注政策对于高矿价的压制。

■策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

双焦：跟随钢材走势，双焦盘面震荡下行

逻辑和观点：

昨日双焦期货盘面持续下行，焦煤2309合约收于1357.5元/吨，跌2.72%，焦炭2309合约收于2143元/吨，跌1.49%，强预期表现回落，双焦价格继续受弱现实影响，期货盘面震荡下行。焦炭方面，日照、青岛两港焦炭库存183万吨，较上周增13万吨，贸易集港情绪较好，两港库存继续攀升。准一级贸易现汇出库价格报1940元/吨，由于当前下游刚需支撑较强，部分港口贸易商存在悟货惜售心态，故港口资源报价有所上涨。进口蒙煤方面，20日晨间蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。甘其毛都口岸昨日通关车数突破1100车，是自2020年10月以后通关车数首次回升高位。

综合来看，焦煤方面，受矿难事件影响，焦煤价格持续上涨，部分洗煤企业心态向好，对炼焦精煤价格均有涨价预期，预计后期焦煤价格将震荡偏强运行。焦炭方面，受到焦企成本支撑，市场开始出现看涨行情，已有个别企业于昨日提涨，预计近期焦炭价格或迎来第一轮涨价，若后期钢价能坚挺企稳，焦炭提涨则有望落地。

■策略：

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：社会库存开始去化，短期煤价有所支撑

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林区域煤价延续上调，涨幅在10-30元/吨不等，需求有所提升；鄂尔多斯区域库存继续去化，价格稳中偏强。港口方面，短期港口库存下降，但依然保持历史高位，市场博弈加剧，旺季上涨及产地价格上调，港口煤价有所支撑，报价坚挺。进口煤方面，进口市场情绪有所回暖，煤价小幅反弹，印Nar3800K投标价在490-510元/吨。运价方面，截止6月20日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于639.76，相比上一交易日上涨25.03点。

需求与逻辑：产地煤价格延续上扬，市场情绪有所改善，但整体社会库存依然偏高，随着电厂日耗的提升，社会累库速度有所放缓。近期高温天气对于煤价形成一定支撑，电厂和港口库存已经开始去库，预计短期动力煤价格将持续反弹。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货产销走弱，玻碱震荡运行

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309震荡运行，收于1511元/吨，下跌39元/吨，跌幅2.52%。现货方面，全国均价1973元/吨，环比下跌3元/吨。供应方面，企业开工率79.41%，环比持平。整体来看，近期玻璃基本面呈现走弱态势。昨日全国玻璃价格回落，部分厂家降价保量。供应端，玻璃厂利润走扩后，产线点火增多，玻璃供应压力显现，玻璃基本面将制约价格高度，后期持续关注日度产销及库存变化。

纯碱方面，纯碱主力合约2309震荡运行，收于1717元/吨，上涨25元/吨，涨幅1.48%。现货方面，国内纯碱市场稳定。当前市场情绪低迷，纯碱企业代发天数环比走低，总库存环比下降。后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。不排除由于高持仓，成本支撑以及远兴投产进度，近月合约略强于远月合约，整体纯碱价格呈现低位震荡格局。

■策略：

玻璃方面：偏弱

纯碱方面：低位震荡

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：供应格局已定，油脂震荡上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7236元/吨，环比上涨40元，涨幅0.56%；昨日收盘豆油2309合约7770元/吨，环比上涨48元，涨幅0.62%；昨日收盘菜油2309合约8591元/吨，环比上涨107元，涨幅1.26%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7583元/吨，环比上涨33元/吨，涨幅0.44%，现货基差P09+347，环比下跌21；天津地区一级豆油现货价格8157元/吨，环比上涨67元/吨，涨幅0.83%，现货基差Y09+387，环比上涨25；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：受马币走软以及减产相关担忧支撑，马来西亚BMD毛棕榈油期货周二连续第六个交易日上涨。在上周强劲上涨后，马棕本周走势震荡。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，受干燥炎热的天气影响，2023年6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降4.60%。油棕鲜果串单产环比下降4%，出油率环比下降0.12%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为632345吨，上月同期为760220吨，环比下降16.82%。马币兑美元走软，使得以马币计价的棕榈油期价对于持有其他货币的投资者而言变得较为实惠。阿根廷豆油(7月船期) C&F价格1070美元/吨，与上个交易日相比上调17美元/吨；阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1071美元/吨，与上个交易日相比上调19美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（7月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(9月船期)C&F价格1080元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂震荡上涨，进口大豆入厂压榨量增加，油厂开工率升至历史同期高位附近，豆粕产出增加，但需求面仍以刚需采购为主，主动增加库存比例不高。国内油脂价格仍处于低位，但由于全球油脂油料大供应格局已定，目前油脂的基本面并未改变，需求有限，供应增加，因此不宜过分乐观，预计油脂在短期反弹之后重新进入弱势震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：花生报价稳中偏弱

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5036元/吨，较前日上涨36元/吨，涨幅0.71%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A09+142，较前日下跌36；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A09+74，较前日下跌36；内蒙古地区食用豆现货价格5240元/吨，较前日持平，现货基差A09+204，较前日下跌36。

近期市场资讯汇总：据德国行业刊物，23年9月至24年2月(下年度上半年)美国及北半球其他国家农民仍将受到来自巴西异常庞大供应(2023年初收成创纪录)的竞争。因此，巴西出口将相对较高，体现在美豆新作出口订单偏低(截至6月8日同比下降990万吨)。下年度全球大豆压榨预期大增，得益于其他作物的竞争减弱。预计2023年9-12月和2024年1-8月巴西大豆压榨将显著增加。阿根廷大豆压榨仍将保持低迷，直至明年3月新作供应上市。阿根廷压榨全部增长将出现在明年的3-8月。预计整个23/24年度(今年9月-明年8月)美豆压榨将增加200万吨至6250万吨。巴拉圭、印度、泰国、越南和俄罗斯加工也预期上升。预计欧盟压榨仅微增20-30万吨，因现有榨能或大部分被菜籽和葵花籽占用。.Secex：巴西6月前三周出口大豆874.86万吨，日均出口量为79.53万吨，较上年6月全月的日均出口量47.57万吨增加67%。上年6月全月出口量为998.98万吨。据外电，欧洲贸易商称，伊朗国有饲料进口商-SLAL正在就行国际招标会、寻购120000吨豆粕，要求产地为巴西或阿根廷，要求船期为7-8月。

昨日国内大豆期货价格持续震荡。现货方面价格变动不大，东北收储接近尾声，整体还是供需双弱格局。随着市级储备大豆收购的结束，对低蛋白大豆的支撑有所减弱；高蛋白大豆数量有限，价格或相对坚挺。南方大豆上货量仍较为有限，价格或相对稳定。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9868元/吨，较前日下跌72元/吨，跌幅0.73%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-140，较前日上涨72；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK11-22，较前日上涨72；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11+57，较前日上涨72；山东地区现货价格9772元/吨，较前日下跌2元/吨，现货基差PK11-96，较前日上涨70。

近期市场资讯汇总：河南地区余货不多，中间商消耗库存为主，近期下游客商拿货积极性不高，整体交易较为清淡，价格维持平稳，实际议价成交。多数地区新花生长势尚可，部分地区麦茬花生种植面积略有增加。山东地区海花通米参考价格5.5—5.6元/斤左右，基层原料收购结束，目前以卖库存为主，部分持货商货源已入冷库，近期要货的一般，价格平稳，多数地区花生交易收尾。辽宁地区308通米5.9-6.1元/斤左右，当地原料收购基本结束，库存交易为主，近期要货的不多，价格基本平稳。吉林地区308通米主流价格6.1元/斤左右，当地货源不多，基本不上货，多以库存销售为主，近期刚需买卖为主，价格基本平稳，部分地区花生交易陆续收尾。

昨日国内花生价格平稳偏弱运行。国内花生市场整体氛围依然偏弱，因需求疲软，产区出货不畅，继续给部分持货商挺价心理施加压力，交易氛围依然低迷。目前产区多数花生已耕种完毕，少数麦茬花生陆续播种，预计本周平稳震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：天气问题持续发酵，豆粕延续涨势

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3755元/吨，较前日上涨50元，涨幅1.35%；菜粕2309合约3276元/吨，较前日上涨63元/吨，涨幅1.96%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3990元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差M09+235，较前日下跌10；江苏地区豆粕现货3950元/吨，较前日上涨60元/吨，现货基差M09+195，较前日上涨10；广东地区豆粕现货价格4030元/吨，较前日上涨50元/吨，现货基差M09+275，较前日持平。福建地区菜粕现货价格3540元/吨，较前日上涨70元/吨，现货基差RM09+264，较前日上涨7。

近期市场资讯，巴西外贸秘书处周一称，本月前三周，巴西大豆出口量平均为每天79.53万吨，高于前两周的日均出口量76.83万吨，比2022年6月份全月的日均出口量提高67.2%。6月份迄今巴西大豆出口量为875万吨，而去年6月份全月出口量为999万吨。澳大利亚统计局发布的数据显示，澳大利亚4月份出口油菜籽35.5万吨，比3月份的66.1万吨减少46%。头号出口目的地是德国，其次是日本和阿联酋。澳大利亚农业资源经济科学局本月预计2023/24年度澳大利亚油菜籽产量为490万吨，比2022/23年度创纪录的830万吨下降41%。

昨日豆粕期价延续涨势，近期美豆产区持续干旱，美豆价格上涨，将会继续带动国内豆粕价格上行，但是国内大豆集中到港，供应仍偏宽松，因此现货价格涨幅略小。虽然近期大豆到港量较高，油厂开机率也有所回升，但是由于大豆价格的上涨，油厂榨利一直处于亏损的状态，部分大型油厂有意控制压榨节奏，且下游库存较低，买货积极性较高，同步带动了国内豆粕期现货价格的上行。目前已进入天气炒作的时间点，后期需要持续关注主产区天气的变化情况和国内油厂的榨利情况，若天气端再度出现问题，国内粕类价格仍将随美豆价格一同上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2677元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.04%；玉米淀粉2309合约3002元/吨，较前日上涨4元/吨，涨幅0.13%。现货方面，北良港玉米现货价格2740元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差C09+63，较前日上涨39；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，较前日持平，现货基差CS07+123，较前日下跌4。

近期市场资讯，俄罗斯联邦统计局数据显示，截至5月初，俄罗斯农业组织小麦库存为1200万吨，是多年均值的两倍，俄罗斯积极出口小麦，继续调低未来一周的小麦出口关税，2023年6月21日到27日期间，俄罗斯小麦和混合麦的基准价格为250.3美元/吨，比前一周下降5.4美元/吨。预计6月份俄罗斯小麦的出口量在280-320万吨，为去年同期的三倍；预计2023/24年度俄罗斯小麦出口量为4570万吨，同比提高130万吨。乌克兰农业部的数据显示，截至6月16日，2022/23年度乌克兰谷物出口量为4749万吨，低于去年同期的4780万吨，其中出口小麦1631万吨。预计2023年乌克兰谷物产量4450万吨，低于2022年的5300万吨和2021年的8600万吨。咨询机构AgRural称，截至6月15日，巴西2022/23年度二季玉米的收获进度4.7%，高于一周前的2.2%。去年同期的收获进度11.4%。目前大部田间作业集中在马托格罗索产区。但是帕拉纳州西部、南马托格罗索州南部以及戈亚斯州西南部也开始收获二季玉米。

昨日玉米期价维持震荡格局，近期玉米购销略显清淡，下游到货较少，贸易商挺价，现货价格震荡偏强。当前市场流通货源的减少导致芽麦价格上涨，拉动了玉米价格上涨。整体来看，当前东北地区库存偏低，华北地区供应也依旧偏紧，余粮逐渐减少，贸易商存在挺价意愿。由于芽麦上市起到的替代效应，下游企业多维持观望态度，但是在短期内供需两端未出现明显变化的情况下，预计短期内玉米价格仍将维持偏强震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货价格平稳，生猪期价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15890元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.13%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.38元/公斤，较前日持平，现货基差 LH09-1510，较前日下跌20；江苏地区外三元生猪价格 14.72元/公斤，较前日持平，现货基差LH09-1170，较前日持平；四川地区外三元生猪价格13.96元/公斤，较前日下跌0.13元，现货基差LH09-1930，较前日下跌110。

近期市场资讯，据农业农村部监测，6月20日"农产品批发价格200指数"为122.46，比昨天下降0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.19，比昨天下降0.07个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.08元/公斤，比昨天下降0.5%；牛肉71.74元/公斤，比昨天下降2.1%；羊肉65.9元/公斤，比昨天上升1.0%；鸡蛋9.77元/公斤，比昨天上升0.3%；白条鸡17.99元/公斤，比昨天上升2.2%。

昨日生猪期价震荡运行，当前市场供应充足，屠企压力较大，预计生猪现货仍将偏弱运行。综合来看，预计市场消费会由于节假日的原因有所复苏，时间上可能会持续一周，然后随着备货的结束消费会逐步疲软。后期需要重点关注9月价格会不会结束这波反弹并重新选择方向，从而兑现产能逻辑。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4128元/500 千克，较前日上涨2元，涨幅0.05%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.90元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD09-228，较前日下跌102；河北地区鸡蛋现货价格3.91元/斤，较前日下跌0.18元/斤，现货基差 JD09-218，较前日下跌182；山东地区鸡蛋现货价格3.95元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD09-178，较前日下跌102。

近期市场资讯，截止6月20日，全国生产环节库存为1.11天，流通环节库存为1.58天。

昨日鸡蛋期价维持震荡格局，随着节日备货需求减弱，蛋价下降明显，预计近期现货价格将偏弱调整。综合来看，在终端需求持续低迷环境下，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果产区价格偏强，红枣生长情况正常

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8451元/吨，较前日上涨13元，涨幅0.15%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+150，较前一日下跌10；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+150，较前一日下跌10。

近期市场资讯，产区交易平稳，价格偏强运行。山东产区性价比高的合适货源难寻，客商按需补货，价格偏硬。陕西产区受库存质量影响，客商积极发自存货源。批发市场昨日到车增多，端午市场成交氛围尚可，桃子等时令鲜果对苹果冲击作用有限。山西、河北早熟藤木一号陆续上市，收购价格较去年同期基本持平。

本周苹果产区价格稳定运行，客商按需补货，东强西弱格局延续。从库存果来看，山东产区晚富士出库价格整体稳定，性价比高的合适货源难寻，客商端午按需备货为主。陕西产区受库内货源质量影响，客商订购积极性较差，仍以寻好货为主。走货节奏有所放缓，库存货价格受货源质量拖累而偏弱运行。甘肃产区价格稳定运行，部分产区交易逐渐进入扫尾阶段，剩余货源多集中在当地大型企业及部分客商手中，基本通过自有渠道销售为主，可交易货源不多。从新季果来看，山东产区套袋工作已陆续结束，陕西产区套袋工作仍在进行中，仍存在人工紧张情况。本周批发市场交易有所放缓，市场早间到车偏低，日内基本可消化。周内时令鲜果种类增多，桃子开始陆续上市，对苹果及西瓜此类传统水果形成一定冲击。随着端午临近，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主，一般货由于货源质量偏弱运行。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10130元/吨，较前日下跌85元，跌幅0.83%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1630，较前一日上涨90；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1880，较前一日上涨90；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1380，较前一日上涨90；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1630，较前一日上涨90。

近期市场资讯，从新疆产区枣树生长情况来看，目前长势相对正常，枣农正常进行田间管理工作，抹芽、施肥、积极防御病虫害，进入盛花期，各产区枣农积极环割，预计将维持至6月25日，环割前多积极给水以防止高温影响，从团场给水情况看相对充足，关注天气变化及坐果情况。

端午备货支撑不足，天气转热时令水果上市冲击干果需求，产销区走货、价格双弱，终端实际消化情况较差；05 合约交割后仓单货流入市场，价格根据质量不同略高于市场现货 0.20-0.50 元/公斤，但市场接受度一般；而由于消费疲弱，部分来货不进场，导致内地库存较同期增加显著，从库存结构看 22 产季新货占主导，河北冷库费用普遍上涨，库容紧张；近月合约面临一定压力。产区方面，预计 6 月中旬进入环割阶段，本周部分地区预期温度或达到 38°C-40°C，关注坐果及花期是否与高温时间重叠；生长期不确定性因素增多，远月合约存在一定支撑。整体疲弱，远月稍有支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格持稳，郑棉偏强震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16700元/吨，较前日上涨225元/吨，涨幅1.37%。持仓量569392手，仓单数14134张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17050元/吨，较前日下跌70元/吨。现货基差CF09+50，较前日下跌300元/吨。全国均价17450元/吨，较前日下跌60元/吨。现货基差CF09+750，较前日下跌290。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约8347吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦3910吨，古吉拉特邦1870吨和特伦甘纳邦765吨。近日受气旋风暴Biparjoy影响，信德省南部地区遭遇暴雨，降雨量预计在100-200mm，整体来看，给新棉带来的不利影响较为有限。其他多地仍以晴朗干燥天气为主，气温或在40摄氏度上下。从新棉播种情况来看，据有关农业部门统计，巴基斯坦新棉播种面积预期在276万公顷，目前种植进度达约97%，同比增加28%。基于此，不少当地私人机构对于新棉产量维持乐观预期在132-147万吨。据印度气象部门消息，近日西南季风活动范围停滞在印度南部棉区卡纳塔克邦以及安得拉邦附近，较往年正常水平晚9天左右。具体从降雨情况来看，截至6月19日印度全境累计降雨58mm，较往年正常水平减少约33%；其中受气旋风暴影响，西北部地区降雨较往年正常水平增加约37%；中部地区减少约56%；南部地区减少约61%。

昨日郑棉期价偏强震荡，近日现货企业出货积极性较高，市场购销略显清淡，现货价格平稳运行。当前下游纺企开机率较上周略有下滑，企业利润进一步压缩并延续亏损状态。警惕因高原料成本向下游传导不畅造成的价格阶段性回调。在海外停止加息的预期以及国内温和复苏的背景下，价格震荡偏强，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5140元/吨，较前日下跌56，跌幅1.08%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+160，相较前一日上涨60。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+210，相较前一日上涨60。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+210，相较前一日上涨60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+860，相较前一日上涨60。

近期市场资讯，昨日进口阔叶浆价格下滑25-50元/吨，市场观望氛围浓厚。双胶纸市场行情个别松动。纸厂生产相对稳定，报盘暂无调整，个别产线有停产、转产情况。下游经销商成交不多，市场重心起伏有限，观望气氛浓厚。纸浆价格仍处低位运行，成本面支撑不足。目前木浆市场供应较为充足，且需求面提振预期不足。

昨日纸浆期价持续震荡，当前整体市场进入淡季，采购意向较弱，观望氛围维持浓厚，浆价维持震荡运行。目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6963元/吨，环比上涨45元/吨，涨幅0.65%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7160元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+200，环比下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6960元/吨，较前日持平，现货基差SRO9-0，环比下跌40。

近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西6月前三周出口糖128.51万吨，日均出口量为11.68万吨，较上年6月全月的日均出口量11.14万吨增加5%。欧盟作物监测服务机构MARS周一下调今年欧盟甜菜单产预估至每公顷75.9吨，上月预估为每公顷76.7吨，称因降雨过剩导致播种推迟。但单产仍远高于五年平均水准每公顷72.8吨。

昨日白糖期价震荡运行，现货价格维持稳定，长期仍需关注厄尔尼诺带来的气候影响。整体来看，虽然目前价格进入了平稳的状态，但是5月进口数据和库存数据即将公布。根据商务部的报告，预计5月进口不超过10万吨，而工业库存预计会下降到270万吨左右，可能会给予价格一波新的推动力，后市需要持续关注厄尔尼诺带来的天气变化以及进入夏季消费旺季后销售端的采购是否放量。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2023年6月20日，沪深300期货(IF)成交764.7亿元，较上一交易日减少5.37%；持仓金额2357.34亿元，较上一交易日增加0.62%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交574.38亿元，较上一交易日减少1.19%；持仓金额3362.46亿元，较上一交易日减少0.28%；成交持仓比为0.17。上证50(IH)成交355.19亿元，较上一交易日减少18.54%；持仓金额1030.79亿元，较上一交易日增加0.11%；成交持仓比为0.34。

国债期货流动性情况：

2023年6月20日，2年期债(TS)成交999.92亿元，较上一交易日减少5.89%；持仓金额1067.88亿元，较上一交易日减少2.18%；成交持仓比为0.94。5年期债(TF)成交563.17亿元，较上一交易日减少20.65%；持仓金额1074.03亿元，较上一交易日减少1.61%；成交持仓比为0.52。10年期债(T)成交627.74亿元，较上一交易日减少38.48%；持仓金额2117.71亿元，较上一交易日减少1.11%；成交持仓比为0.3。

商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年6月20日，铁矿石减仓22.4亿元，环比减少1.85%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓20.64亿元，环比增加2.35%，位于当日全品种增仓排名首位；铜、纯碱5日、10日滚动增仓最多；黄金、白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、菜籽油、原油分别成交843.67亿元、775.9亿元和719.74亿元（环比：-31.65%、-1.29%、-21.95%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月20日，油脂油料板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、有色分别成交3450.81亿元、3307.69亿元和1977.62亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。