注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：经济环比筑底仍待进一步验证

策略摘要

商品期货：农产品、黑色逢低买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

二季度经济数据喜忧参半。整体GDP增速不及预期，且季度环比明显走弱，地产链表现同样偏弱，地产对经济影响继续走弱；而好消息是基建稳增长再度发力，工业增加值也有所回升。此外，6月金融数据给出经济环比筑底信号。结合近期供需两端政策信号均有改善，继央行降息后，7月10日房地产“金融16条”迎来优化，7月11日发布《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

美联储9月加息计价回落。美国6月非农数据不及预期对美联储7月加息影响较小，美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，并且分项中二手车价格、房租价格，以及剔除住房后的核心服务价格均环比增速继续下行，显示紧缩政策传导效果显著。美联储9月连续加息计价的回落，使得美元指数迅速跌破100的关口，市场风险偏好明显回升。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，近期供需两端的政策信号均有加强。其次，在美联储加息预期走高的背景下，贵金属短期调整为逢低买入套保的思路，等待7月和9月加息路径更明朗。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：上半年GDP+5.5%，MLF小幅加量续作

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性投放增加。央行7月17日开展1030亿元1年期MLF操作和330亿元7天期公开市场逆回购操作，单日净投放340亿元。

上半年经济+5.5%。国内：上半年GDP同比增长5.5%，固定资产投资同比增长3.8%，商品房销售面积同比下降5.3%，销售额增长1.1%，房地产开发投资同比下降7.9%，到位资金下降9.8%，施工面积同比下降6.6%，新开工面积下降24.3%，竣工面积增长19.0%；二季度工业产能利用率74.5%，上升0.2个百分点；6月规模以上工业增加值同比增长4.4%；6月社会消费品零售总额同比增3.1%；全国政协经济形势分析座谈会表示要保持战略定力；恒大2022年股东应占亏损1051亿元。海外：美国7月纽约联储制造业指数1.1，预期-4.3；欧洲央行管委内格尔表示，宣布通胀战胜还为时过早。

■ 策略

单边：2309合约维持偏空思路（等待更多财政政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：经济增长不及预期，股指调整

策略摘要

美国经济数据好于预估，美股延续涨势。而国内6月经济增长低于预期，市场情绪略显低迷，人民币汇率再度贬值，短期市场需消化不及预期的经济数据带来的影响，中报窗口下，业绩不及预期的个股和板块调整力度更大。

核心观点

■市场分析

经济增长低于预期。宏观方面，统计局公布上半年经济增长情况，上半年GDP同比增速5.5%，6月同比增速6.3%，低于市场预期，同时青年失业率维持高位，人民币汇率再度贬值，关注政治局会议带来的政策指引。海外方面，美国7月纽约联储制造业指数为1.1，高于预期的负值，财长耶伦表示，美国经济增长放缓，但劳动力市场相当强劲，不认为会出现经济衰退。指数调整。现货市场，由于经济增长不及预期，市场情绪低迷，A股主要指数集体下挫，沪指险守3200点，行业方面，大多数板块下跌，煤炭、传媒领跌，农林牧渔、环保等少数行业飘红。两市成交额缩至8000亿元左右，北向休市。当前处在中报密集披露窗口，业绩不及预期的个股大跌，板块龙头下跌也带动行业整体调整。美股方面，大型机构下调美国可能衰退的概率，软着陆可能性较大，美股全线收涨。

基差接近平水。期货市场，基差方面，四大股指期货基差接近平水；成交和持仓方面，成交量均有所增加，IF、IH增仓。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：利比亚油田复产，俄罗斯将下调石油出口

周末利比亚两个由于抗议而停产的油田恢复生产，短暂停产并未对利比亚原油产量出口产生太大影响，但利比亚国内地缘政治局势仍旧不稳，未来出现突发性断供事件的可能性仍旧偏高，此外，昨天再度出现一则乌龙消息称沙特将7月份的额外减产延长至今年年底，但随后路透撤回该消息，沙特额外减产按照计划延长至8月底。而俄罗斯方面，6月份原油出口已经环比下降60万桶/日，按照俄罗斯方的表态，预计从8月份开始出口可能进一步下调，俄罗斯减产虽然量级不大，但这一预期正在逐步兑现。

■   策略

单边中性建议观望，下半年原油价格重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS，做多欧洲柴油裂解。

■    风险

下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：短期成本端大幅波动，燃油市场跟随

市场分析

在利比亚沙拉拉油田恢复生产以及沙特延长减产至年底等消息的影响下，原油盘中大幅波动，燃料油亦振幅较大。燃料油自身基本面上，美国供给依旧紧张，由于墨西哥炼厂火灾，其产量和出口均下降，数据显示，墨西哥7月份向USGC出口了99万桶HSFO，而6月份出口了476万桶。近日欧洲部分地区气温将超过40摄氏度，对高硫有一定程度影响但不宜预期过高，因为发电厂偏向于更便宜的替代燃料。

■ 策略

高硫中性偏多，低硫观望

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：利好驱动不足，PG盘面再度回撤

 市场分析

上周在油价上涨、沙特供应减量、化工需求尚可等多重利好的驱动下，LPG市场情绪边际好转，内外盘出现一定幅度反弹。但目前来看，这些利好因素仍不足以逆转市场整体的过剩格局，国内高进口和高库存的压力至少将在短期持续。此外，PG期货注册仓单量较高（8120手），主力合约PG2309还面临仓单强制注销的压力。因此，在油价未能持续上涨的背景下，PG盘面昨日也显著回撤，预计重回震荡。

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢高空PG09合约的机会

■   风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少

石油沥青：期货震荡运行，关注原油变动

■  市场分析

7月中下旬开始，凯意开工复产、鑫海装置即将检修结束，金诚、华龙、东明也有转产沥青的计划，预计山东、华北地区沥青装置开工率在7月中旬将迎来反弹，地方炼厂沥青产量或有增加的预期。华东地区的宁波科元也有复工计划，山东地区齐成也有在7月下旬投产沥青的计划，加之中石化沥青计划产量仍维持在80万吨以上的水平，7月沥青产量整体将环比增加。三季度为沥青需求的季节性旺季，预计沥青产量在三季度仍有冲高的可能。

■  策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■   风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下移  。

PTA：原油带动，TA成本下挫

策略摘要

建议观望。中国PX仍有部分检修，PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，短期供需两旺背景下，TA维持供需平衡到小幅累库预期，基本面矛盾暂不大，然而原油基准有所回调，建议暂时观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差20元/吨（-5），TA基差持续走弱，TA加工费294元/吨（-37），加工费低位震荡。存量装置方面，福海创450万吨装置6月底停车，预计下周重启，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。另外，逸盛新材料，逸盛海南负荷5成，预计周末恢复，山东威联负荷8成，其他装置大部分都正常运行。新装置方面，恒力惠州一期250万吨正常运行，二期250万吨，本周投产，负荷提升中。同时，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前正常运行。短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，短期供需两旺背景下，TA维持供需平衡到小幅累库预期，基本面矛盾暂不大。

PX方面，加工费444美元/吨（-3），PX加工费高位震荡。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，九江石化，辽阳石化，浙江石化负荷 7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，海南炼化66 万吨，福化一套 160 万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹 400 万吨负荷8成偏上，广州石化 260 万吨负荷 9 成，大榭石化 160 万吨负荷5成偏上。浙江石化短期降负，7月中国PX仍有部分检修，累库加速节点往后推迟到8-9月，PX加工费短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况。

■   策略

建议观望。中国PX仍有部分检修，PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，短期供需两旺背景下，TA维持供需平衡到小幅累库预期，基本面矛盾暂不大，然而原油基准有所回调，建议暂时观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本端大幅下跌 PF价格同步回落

策略摘要

暂时观望。成本端TA及EG大幅下跌，带动PF价格快速回落，工厂利润延续亏损。短纤工厂开工维持偏高水平，下游开工率不及预期，库存持续累积。盘面价格回落导致整体成交较为清淡，观望情绪加重，预计短期PF跟随成本端震荡偏弱运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差-45元/吨（+5），基差持续收窄。

PTA盘面大幅下跌，带动PF价格回落。PF生产利润-80元（+27），工厂利润持续下滑。

上周涤纶短纤权益库存天数10.8（+1.6），1.4D实物库存20.2天（+0.8），1.4D权益库存6.4天（+1.6），工厂库存去化不畅。

上周直纺涤短负荷86.3%（-0.6），涤纱开工率60.5%（-0），涤短负荷维持偏高水平，下游开工率维持偏低水平。

昨日短纤产销在28%（-12），价格快速回落，产销低迷。

■   策略

暂时观望。成本端TA及EG大幅下跌，带动PF价格快速回落，工厂利润延续亏损。短纤工厂开工维持偏高水平，下游开工率不及预期，库存持续累积。盘面价格回落导致整体成交较为清淡，观望情绪加重，预计短期PF跟随成本端震荡偏弱运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：到港压力加大，小幅累库预期下或有一定承压

策略摘要

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，关注后续宝丰三期MTO投产进度。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09-5，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调降。

气头和煤头部分装置停车，国内甲醇开工率进一步降低。内蒙古久泰200 万吨甲醇装置于7月14日晚间停车检修，预计时长10天左右；华亭甲醇装置近期重启不成功；鹤壁甲醇装置故障，临时停车；陕西长青甲醇装置于7月10日开始检修，计划月底恢复；兖矿国宏甲醇装置于7月13号检修，计划为期5-7天；新乡中新7月8日到7月25日检修。

港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，关注后续宝丰三期MTO投产进度。

■策略

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，关注后续宝丰三期MTO投产进度。 

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：石化增长检修，聚烯烃上涨有限

策略摘要

目前国内石化新增延长中煤全密度装置停车检修，叠加前期检修装置，部分区域货源供应偏紧。塑料观望，PP逢高做空套保。下游订单及原料库存天数维持低位，下游对聚烯烃采购的积极性未被带动，中游环节去库速率偏慢，基差偏弱；进口窗口对聚烯烃价格有限制，在化工板块转弱的氛围下，供应压力更大的PP估值面临修复压力。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存68万吨，相比昨日+4万吨。

基差方面，LL华东基差在+20元/吨，PP华东基差在-40元/吨，基差稳定。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

总PE开工率维持低位，标品LL开工尚可，主要是HD及LD开工偏低。而总PP开工率已上一个台阶，标品PP拉丝开工已恢复，PP注塑开工偏高，PP共聚开工区间盘整。

进出口方面，PP和 PE进口窗口均已打开，进口窗口限制反弹空间。 

■ 策略

（1）单边：塑料观望，PP逢高做空套保。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EG：成本支撑转弱，EG小幅下跌

策略摘要

建议观望。EG国产开工仍偏高，EG供应压力下维持累库预期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，EG港口累库速率慢于预期，累库速率暂可控。建议观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-70元/吨（+10）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1839元/吨（+23），煤制EG生产利润为-509元/吨（-134）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.95%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.79%（较上期上涨0.44%）。整体装置负荷变化不大。中科炼化（50）按计划停车检修半个月。三江石化（100）轻度降负。煤头装置方面河南煤业濮阳（20）装置运行不畅，重启计划推迟。

进出口方面，周一EG进口盈亏-147元/吨（-27），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销30%（-15%），涤丝产销整体清淡，短纤产销40%（0），涤短产销整体一般。

库存方面，本周四CCF华东港口库存108.7万吨（+3.8），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。EG国产开工仍偏高，EG供应压力下维持累库预期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，EG港口累库速率慢于预期，累库速率暂可控。建议观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

EB：基差走强，加工费修复中

策略摘要

建议逢低做多套保。中国纯苯库存去化速率仍偏慢，纯苯加工费仍偏弱运行；利华益等装置故障，EB供应再度下滑，港口库存再度下降至偏低水平，原累库预期时间节点再度推后至8月；市场预期家居消费相关刺激政策，关注后续后市家电相关政策跟进情况，而苯乙烯下游开工仍表现一定韧性，给予苯乙烯需求支撑，建议逢低做多套保。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存17.63万吨（-1万吨），去库。纯苯加工费243美元/吨（+3美元/吨），纯苯加工费弱势盘整。

EB基差105元/吨（+45元/吨），基差走强；生产利润21元/吨（+65元/吨），加工费反弹。

需求来看, 本周三S产量预计继续小增。

■   策略

（1）建议逢低做多套保。中国纯苯库存去化速率仍偏慢，纯苯加工费仍偏弱运行；利华益等装置故障，EB供应再度下滑，港口库存再度下降至偏低水平，原累库预期时间节点再度推后至8月；市场预期家居消费相关刺激政策，关注后续后市家电相关政策跟进情况，而苯乙烯下游开工仍表现一定韧性，给予苯乙烯需求支撑，建议逢低做多套保。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

苯乙烯新增产能的兑现速率，2023年需求能否有刺激恢复，原油基准的大幅波动。

PVC：基本面依旧承压，PVC弱势运行

策略摘要

截至7月17日，PVC弱势运行；PVC装置开工存提升预期；供应相对充裕；社会库存仍处于高位；部分地区电石价格上涨且多地货源略显紧张；PVC现货参与者观望情绪浓厚。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至7月17日PVC主力收盘5875元/吨（-163）；前二十位主力多头持仓136189（-1063），空头持仓：139619（-1590），净空持仓：3430。

现货：截至7月17日华东（电石法）报价：5780元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5840元/吨（-25）。

兰炭：截至7月17日陕西840元/吨（0）。

电石：截至7月17日华北3240元/吨（+15）。

观点：昨日PVC弱势运行。目前部分PVC装置前期检修将逐步恢复，开工仍有提升预期；需求处于季节性淡季，整体下游需求开工维持低位，中长期需求前景的忧虑并未因前段时间期货价格上涨而转变，导致出现现货跟涨乏力现象。从目前PVC基本面来看，仍处于“供需两弱”情况之下。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

尿素：现货价格大幅下跌，期货市场跟随回调

策略摘要

中性观望。上周受海外价格大涨的带动，国内期货价格出口利润得到修复，带动期货盘面大幅上涨。短期来看，面对持续上涨的现货价格，国内下游企业开始出现抵触情绪，市场成交偏谨慎，在农需季节性走弱预期下，现货价格难以持续上涨；但市场货源紧张情况未变，同时低库存及高基差局面下，尿素期价回落空间有限。中长线来看，随着部分装置重启，日产环比将回升，且下月预计将有140万吨新产能投放，后期供应将增加。期货市场建议中性观望为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：7月17日尿素主力收盘1980元/吨（-85）；前二十位主力多头持仓：180194（-12188），空头持仓：187477（-10502），净多持仓：-7283（-1686）。

现货：7月17日山东临沂小颗粒报价：2320元/吨（-90）；山东菏泽小颗粒报价：2310元/吨（-70）；江苏沐阳小颗粒报价：2340元/吨（-80）。

原料：7月17日，小块无烟煤940元/吨（0），尿素成本1663元/吨（0），尿素出口窗口-43美元/吨（0）。

生产：截止7月13日，国内尿素产量114.41万吨，较上周减少0.35万吨，环比跌0.30%；周均日产16.34万吨，较上周减少0.05万吨。

库存：截至7月13日，国内尿素样本企业总库存量为14.76万吨（-13.08）；尿素港口样本库存量为14.10万吨（+3.80）。

消费：截至7月13日，国内尿素样本企业订单预收天数6.59日，较上期增加1.71日，环比增加35.04%。

观点：昨日国内尿素现货价格整体下跌70-90元/吨，主要原因是面对持续上涨的现货价格，下游开始出现抵触情绪。

■策略

中性观望。上周受海外价格大涨的带动，国内期货价格出口利润得到修复，带动期货盘面大幅上涨。短期来看，面对持续上涨的现货价格，国内下游企业开始出现抵触情绪，市场成交偏谨慎，在农需季节性走弱预期下，现货价格难以持续上涨；但市场货源紧张情况未变，同时低库存及高基差局面下，尿素期价回落空间有限。中长线来看，随着部分装置重启，日产环比将回升，且下月预计将有140万吨新产能投放，后期供应将增加。期货市场建议中性观望为主。

■风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖、出口利润收缩、供应大幅增加。

橡胶：成品胶高库存压制，胶价反弹受阻

策略摘要

海内外主产区原料供应产能释放，原料价格承压下行，国内制品和轮胎市场相对弱势，成品胶高库存压制胶价上行空间，NR期价低估值运行且进口利润倒挂，具备反弹修复动能。

核心观点

■市场分析

期现价差：7月17日，RU主力收盘价12125元/吨（-355），NR主力收盘价9355元/吨（-35）。RU基差-100元/吨（+205），NR基差96元/吨（+95）。RU非标价差1750元/吨（-180），烟片进口利润-734元/吨（-229）。

现货市场：7月17日，全乳胶报价12025元/吨（-150），混合胶报价10375元/吨（-175），3L现货报价11300元/吨（-25），STR20#报价1325美元/吨（-10），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片45.85泰铢/公斤（-0.31），胶水43泰铢/公斤（-0.5），烟片47泰铢/公斤（-0.34）,杯胶39.65泰铢/公斤（-0.30）。

国内产区原料：云南胶水11150元/吨（0），海南胶水10700元/吨（-100）。

截至7月14日：交易所总库存185399（+4008），交易所仓单173390（-210）。

截止7月13日：国内全钢胎开工率为63.24%（+0.13%），国内半钢胎开工率为71.31%(+0.21%）。

观点：近日海南产区受台风天气影响，降雨量较大，一定程度阻碍割胶工作开展，产胶区风力偏小，对橡胶树的影响程度有限；云南产区原料释放依然不畅，供应支撑，云南胶水表现强于海南胶水价格；随着海外主产区原料供应的产能释放，供应压制下泰国主流原料市场价格下跌；海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放。国内浓乳胶终端需求弱势不改，海南产区浓乳原料分流转产全乳胶的生产，原料供应相对宽松压制胶水价格下跌；国内全钢胎替换市场成交弱势，成品胎库存环比增加；半钢胎替换和配套市场较全钢胎好些，海外订单支撑，半钢胎开工率维持高位运行；国内成品胶库存整体呈现累库趋势，高库存压制胶价上行空间，橡胶反弹受阻；海外国内烟片和20号胶窗口都处于关闭状态，国内橡胶价格估值偏低，胶价下跌空间受限。

■策略

中性，海内外主产区原料供应产能释放，原料价格承压下行，国内制品和轮胎市场相对弱势，成品胶高库存压制胶价上行空间，NR期价低估值运行且进口利润倒挂，具备反弹修复动能。

■风险

天气变化对国内外产胶区产量的影响，下游需求变化。

贵金属：美联储持续加息可能性下降 贵金属维持强势

核心观点

■市场分析

昨日并无重要经济数据公布，在通胀持续下降的情况下，投资者或许需要更多证据，以判断美联储未来加息路径将会如何演变。不过随着通胀的回落，市场对于美联储未来衰退的预期也有所降低，如高盛近期表示：美国在未来12个月开始衰退的可能性从之前预测的25%下调至20%，同时预计美联储在今年剩余时间仅会进行一次加息动作，而在这样的背景下，贵金属价格维持偏强格局。就操作而言，在目前利率水平大概率将会逐步趋于顶点的情况下，贵金属仍可逢低配置。

基本面

上个交易日（7月17日）上金所黄金成交量为17,010千克，较前一交易日上涨1.75%。白银成交量为780,104千克，较前一交易日上涨2.67%。上期所黄金库存为2,733千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨7,665千克至1,376,954千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为912.93吨，较前一交易日下降1.73吨。白银SLV ETF持仓为14,179.32吨，较前一交易日下降79.92吨。

上个交易日（7月17日），沪深300指数较前一交易日下降0.82%，电子元件板块较前一交易日下降0.05%。光伏板块较前一交易日上涨0.43%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：高价格令采购清淡 铜价高位回落

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日进入沪期铜2307合约最后交易日，现货市场交易氛围清淡，绝大部分现货商已转入对沪期铜2308合约进行报价。早盘盘初，隔月BACK月差由320元/吨迅速降至280元/吨，持货商对次月报价主流平水铜升水280~290元/吨，好铜升水300~310元/吨，湿法铜货源紧张，非注册货源日内较为宽松，升水100~180元/吨。随着月差波动剧烈，进入主流交易时段后，持货商对次月报主流平水铜升水250~280元/吨，好铜升水280~290元/吨；此时月差主于BACK240~280元/吨波动，多次下测BACK220元/吨；主流平水铜对当月贴水10元/吨~升水20元/吨价格，好铜对当月合约报价平水~升水30元/吨。进入第二交易时段，月差波动范围略有收窄至BACK240~BACK280元/吨，此时主流平水铜对次月合约升水230~250元/吨，好铜升水250~260元/吨；主流平水铜对当月合约贴水30~平水，好铜对当月贴水10元~升水30元/吨。

观点：

宏观方面，昨日并无重要经济数据公布，在通胀持续下降的情况下，投资者或许需要更多证据，以判断美联储未来加息路径将会如何演变。不过随着通胀的回落，市场对于美联储未来衰退的预期也有所降低，如高盛近期表示：美国在未来12个月开始衰退的可能性从之前预测的25%下调至20%，同时预计美联储在今年剩余时间仅会进行一次加息动作。国内方面，上半年我国GDP同比增长5.5%，二季度增长6.3%；全国房地产开发投资同比下降7.9%。6月份全国城镇调查失业率为5.2%，青年失业率为21.3%。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度逐步恢复，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC在90美元/吨中位附近，否则成交难以落地。现货市场上货源仍较为充足，买方的活跃度也略有抬升。上周TC价格上涨1.07美元/吨至92.74美元/吨。预计本周TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量23.35万吨，环比增加0.25万吨。产量回升主因赤峰等北方冶炼企业基本检修完成，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量小幅增加，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此本周铜产量小幅增加。预计本周内在冶炼检修变化并不明显的情况下，产量将大致维持。

消费方面，据Mysteel讯，由于此前临近交割，BACK结构月差频繁波动于230~400元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均出现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈。叠加目前消费淡季影响，因此预计目前下游需求难有良好表现。

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.20万吨至5.92万吨，SHFE库存较前一交易日上涨1.23万吨至3.63万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.10，较上一交易日上涨0.85%。

总体而言，目前虽然铜品种逐步进入需求淡季，叠加此后美联储货币政策在未来两个月料仍偏紧，因此近期铜价或暂时以偏中性走势为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：镍价弱势下行，现货成交清淡

镍品种：

昨日镍价持续下挫，现货市场成交偏淡，金川镍与镍豆升水下调，俄镍则受沪镍交仓影响现货资源偏紧，俄镍升水略有抬升。SMM数据，昨日金川镍升水下降450元/吨至9150元/吨，进口镍升水上涨150元/吨至2700元/吨，镍豆升水下降200元/吨至800元/吨。昨日沪镍仓单增加557吨至2466吨，LME镍库存减少150吨至37308吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存与期货仓单依然处于历史低位，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，加之短期外围情绪仍存在不确定性，镍价继续下行的主动性不足，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格明显下挫，现货价格小幅下调，基差处于偏低水平，现货市场成交依然清淡，下游采购意愿不足。昨日无锡市场不锈钢基差上涨160元/吨至300元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨160元/吨至200元/吨，SS期货仓单持平为51300吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨2.5元/镍点至1047.5元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6-7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，且无库存压力，不锈钢价格下跌主动性不足，短期受外围情绪影响不锈钢价格或维持震荡，建议暂时观望，后市以逢高抛空思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：市场成交未见明显好转 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-20.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降280元/吨至20460元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至180元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降290元/吨至20420元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至140元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降270元/吨至20420元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至140元/吨。  

期货方面：昨日国内沪锌价格偏弱震荡，社会库存累积，市场成交未见明显好转，上期所仓单库存大幅增加。供应方面，国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，叠加进口矿石的补充，矿端供应相对稳定。国内7-8月冶炼厂进入集中检修期，且南方地区厂家存在错峰生产现象，但进口锌锭的流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维持平稳。消费方面，下游企业对后续市场消费持观望态度，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，整体维持刚需采买，现货市场成交一般。

库存方面：截至2023年7月17日，SMM七地锌锭库存总量为12.51万吨，较上周增加1.18万吨。截止2023年7月17日，LME锌库存为69725吨，较上一交易日减少1050吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：社会库存小幅累积 铝价偏弱震荡

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水44.15美元/吨。SMMA00铝价录得18350元/吨，较前一交易日下降160元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨100元/吨至10元/吨，SMM中原铝价录得18260元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨120元/吨至-80元/吨，SMM佛山铝价录得18200元/吨，较前一交易日下降220元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至-135元/吨。

昨日沪铝偏弱震荡，社会库存小幅累积，七月以来铝锭到货量增加明显，市场看跌情绪浓厚，买方接货意愿减弱。供应方面，目前云南地区电解铝企业继续推进复产进程，近期四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，眉山地区电解铝企业部分减压产生产，当前影响产能较小。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.8万吨，较上周四增加2.8万吨。截止7月17日，LME铝库存较前一交易日持平为528475吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2833元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得326美元/吨，较前一交易日下降1美元/吨。

昨日氧化铝期货价格震荡为主。随着云南电解铝逐步开启复产进程，西南地区氧化铝需求的增加。河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。但近期四川电解铝限电小幅控产，市场对远期氧化铝需求存一定担忧且广西氧化铝新建项目正在推进，预计将于明年建成并投产。短期来看，预计价格可能获得一定支撑，当前价位建议观望为主。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：基本面表现较弱，盘面继续回落

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13260元/吨，当日下跌485元，跌幅3.53%，目前华东553现货贴水360元，华东421牌号计算品质升水后，贴水960元。期货盘面继续回落，下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，北方停炉有复产，云南整体复产情况良好，受盘面交割升水影响，近期北方421产量占比有所增加，供应端及库存仍有压力，临近交割多单接货压力也较大，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，主力合约收盘持仓89276手，较前一日降低6785手，目前总持仓16.01万手，较前一日降低0.71万手，现货及套利基差偏弱，但临近交割，受资金博弈增加，盘面或宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止7月17日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在12600-13400元/吨；421#硅在14000-15000元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。

多晶硅：多晶硅价格持稳，SMM统计，多晶硅复投料报价61-70元/千克；多晶硅致密料58-67元/千克；多晶硅菜花料报价55-64元/千克；颗粒硅55-60元/千克。多晶硅价格已大幅下跌，预计将逐渐企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，生产企业可能进行减产挺价，价格可能逐渐企稳，存在一定反弹可能。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，7月17日山东部分厂家DMC报价13000元/吨；其他厂家报价13500-14000元/吨。终端订单稍有好转，但成本支撑较弱，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应

4、西南地区复产情况影响供应

钢材：成本重心逐步抬升，钢价续跌空间有限

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约盘面收于3687元/吨，下跌61元/吨；热卷2310合约收于3791元/吨，下跌57元/吨。昨日全国建材成交14.1万吨，需求仍维持淡季表现。昨日统计局公布的各项地产数据延续前期弱势状态，仍没有好转迹象，同时坚持房住不炒定位，使得黑色商品价格大幅走低。另外，中国1-6月份粗钢产量53564万吨，同比增长1.3%，上半年较高增长的粗钢产量给产业政策带来一定执行空间，关注后续产业政策的出台情况。

整体来看，上半年钢材供应微增，外需增加弥补内需不足，行业主动去库情况下库存维持绝对低位，整体行业矛盾不突出。宏观经济数据方面仍在温和复苏磨底阶段，留意本月政治局会议和粗钢平控政策的落地情况。同时，双焦等原料的补库，使得成材成本重心有所上移，对钢材价格存在支撑。短期在成本端及产业政策的加持下，成材价格续跌空间有限，建议逢低做多10螺纹，或螺纹10-05正套，或做多成材利润。

■策略：

单边：多螺纹10

跨期：螺纹10-05正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、中下游补库情况、原料价格等。

铁矿：港口成交回落，市场承压下行

逻辑和观点：

昨日铁矿主力09合约收于832.5元/吨，较前日下跌7.5元/吨。现货方面：唐山港口铁矿主流品种价格弱势下行，贸易商报价积极性一般，报价多随行就市，部分实盘单议，PB粉主流价890-895元/吨；周初市场波动频繁，多数钢厂询货谨慎，多处于观望状态，采购情绪有所下降，港口成交也随之下滑，。

据钢联数据显示，本期全球发运2821万吨，环比上周增幅0.6%，其中澳洲发运1737万吨，环比增幅0.1%，巴西发运713万吨，环比增幅2.2%，非主流发运372万吨，环比增幅0.4%。

整体来看，近期国内产量维持高位，铁矿发运小幅抬升。但由于近期宏观刺激政策尚未落实，市场担忧后期消费力度不足，钢厂缺乏信心，采购原料相对谨慎，抑制铁矿石价格向上空间。短期来看，铁矿石供需基本面依旧偏强，价格表现相对强势。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。

■策略：

单边：震荡

跨品种：多钢厂利润

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：煤矿事故频发，双焦短期偏强

逻辑和观点：

昨日，早间统计局公布了上半年经济数据，数据整体表现欠佳，致使黑色整体出现大幅回落。至收盘，焦煤主力合约收于1390.5元/吨，较前日下跌35元/吨，焦炭收于2167元/吨，较前日下跌52元/吨。现货方面，双焦现货价格仍显强势，蒙煤通关量仍维持1000车附近，处于历史同期高位水平，蒙煤价格上涨至1200元/吨左右，高价成交一般。

综合来看：焦炭方面，近期随着入炉煤成本上移，焦化利润恶化，焦炭产量提升存在难度，而在较高铁水产量的背景下，焦炭需求存在刚性支撑，形成库存去化。由于近期宏观刺激政策尚未落实，市场担忧后期消费力度不足，钢厂缺乏信心，采购原料仍相对谨慎，但由于钢厂焦炭资源偏紧，部分钢厂有补库需求。未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，在焦炭产能过剩的情况下，焦炭价格易跌难涨，重心下移。焦煤方面，昨日山西两煤矿受安全事故影响责令停产，短期对供应存在扰动，焦煤价格偏强运行。整体焦煤产量持稳，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松，而在较高铁水产量的背景下，焦煤需求尚可，形成库存去化。短期来看，煤炭属于消费旺季，焦煤价格存在支撑，且下游仍有补库诉求，价格呈现偏强表现。同样受未来压产政策影响，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，在焦煤供给宽松的情况下，焦煤价格易跌难涨。

■策略：

焦炭方面：短期偏强，中长期偏空

焦煤方面：短期偏强，中长期偏空

跨品种：多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等 关注及风险点。

动力煤：日耗持续高位，港口偏强运行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林区域需求较好，矿上库存不多，排队车辆增加明显。鄂尔多斯区域情绪有所好转，矿价整体表现偏强。港口方面，高温天气影响，当前日耗偏高，贸易商情绪有所好转，报价明显上行。进口煤方面，受印度需求升温影响，外矿报价稳中有涨，部分电厂继续招标，多数集中在中高卡煤，成交有限。运价方面，截止到7月17日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于587.62，相比上一交易日上涨6.5。

需求与逻辑：近期国内多地气温飙高，下游电厂日耗大幅攀升，南方五省用电负荷创出新高，当前电厂库存明显高于往年同期水平，港口库存去化放缓，终端刚需采购。短期来看，高温天气下，需求有所提升，煤价出现反弹；但一旦价格上涨过高，下游采购将受到压制；中长期来看，煤价反弹高度有限。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃产销向好，纯碱近强远弱

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2309合约冲高回落，收于1670元/吨，上涨16元/吨。现货方面，昨日全国均价1856元/吨，环比上涨9元/吨，沙河市场成交氛围尚可，华东、华南市场产销较好。整体来看，基本面方面，近期玻璃产销持续走高，带动了玻璃现货价格上涨和利润走高，玻璃产线的供应能力充分，但需求受地产影响未来整体预期偏弱，在缺乏中长期大的价格趋势和逻辑的前提下，短期价格更多跟随高频产销数据波动，关注本次产销走强的持续性，整体仍将呈现近强远弱的大格局，同步关注近月贴水修复的机会，以及远月空配的机会。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2309震荡下行，收于1810元/吨，下跌34元/吨，跌幅1.84%。现货方面，昨日纯碱市场持稳运行，纯碱开工率85.34%，环比下降。整体来看，夏季检修季节，纯碱供应季节性大幅回落，远兴投产产量短期无法弥补检修带来的供应减量，需求端却表现平稳，纯碱短期供需偏紧，库存去化，近月合约震荡偏强运行，但远端供应增加较为明确，当前市场情绪波动加大。目前纯碱受情绪和资金影响严重，在高持仓、成本支撑和远兴新厂投产的多重影响下，期货价格呈现典型的近强远弱格局。 

■策略：

玻璃方面：震荡偏强

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：天气炒作影响，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7564元/吨，环比上涨82元，涨幅1.10%；昨日收盘豆油2309合约8012元/吨，环比下跌48元，跌幅0.60%；昨日收盘菜油2309合约9573元/吨，环比下跌130元，跌幅1.34%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7614元/吨，环比下跌61元，跌幅0.79%，现货基差P09+50，环比下跌143；天津地区一级豆油现货价格8235元/吨，环比下跌44元/吨，跌幅0.53%，现货基差Y09+223，环比上涨4；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，马来西亚BMD毛棕榈油期货周一窄幅区间交投，受7月迄今出口激增支撑。独立检验公司Amspec Agri周六发布的数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油产品出口量为510249吨，较上月同期的437101吨增加16.7%。马来西亚棕榈油局（MPOB）网站周五发布的公告显示，马来西亚维持8月毛棕榈油出口关税税率在8%不变，但上调参考价格。阿根廷豆油(8月船期) C&F价格1044美元/吨，与上个交易日相比上调34美元/吨；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1042美元/吨，与上个交易日相比上调32美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（8月船期）C&F价格1410美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(10月船期)C&F价格1440元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂价格分化明显，棕榈油小幅上涨，豆油和菜油表现较弱，整体呈现窄幅偏弱运行。整体看，天气炒作叠加国内菜油去库存，豆油短暂调整之后仍有上涨动力，不过由于近期价格涨幅较大，现货性价比下跌，且菜油进口利润上升，预计进口增加，抑制现货涨幅，基差报价有望下跌。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：大豆价格稳定，花生震荡偏强

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5113元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.11%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A09+64，较前日上涨6；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日持平，现货基差A09+57，较前日上涨6；内蒙古地区食用豆现货价格5207元/吨，较前日上涨7元/吨，现货基差A09+94，较前日上涨13。

近期市场资讯汇总：据USDA干旱报告：截至7月11日，约57%的大豆种植面积区域受到干旱影响，而此前一周为60%，去年同期为25%。USDA出口销售报告：7月6日止当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为8.1万吨，符合预期，前一周为18.8万吨；2023/2024年度大豆净销售20.9万吨，前一周为59.3万吨；2022/2023年度大豆出口装船33.9万吨，前一周为26.6万吨；2022/2023年度对中国大豆净销售0.3万吨，前一周为0万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为27万吨；2022/2023年度对中国大豆累计销售3117.2万吨，前一周为3116.9万吨；2022/2023年度对中国大豆出口装船0.6万吨，前一周为0.4万吨；2022/2023年度对中国大豆累计装船3110.4万吨，前一周为3109.7万吨；2022/2023年度对中国大豆未装船为6.9万吨，前一周为7.2万吨；2023/2024年度对中国大豆未装船为172.2万吨，前一周为172.2万吨。Conab：预计2022/23年度巴西大豆产量达到1.545663亿吨，同比增加2901.65万吨，增加23.1%，环比减少117.02万吨，减少0.8%；预计2022/23年度巴西大豆播种面积达到4406.26万公顷，同比增加257.06万公顷，增加6.2%，环比增加3.09万公顷，增加0.1%；预计2022/23年度巴西大豆单产为3.51吨/公顷，同比增加481.989千克/公顷，增加15.9%；环比减少29.038千克/公顷，减少0.8%。

昨日豆一期货价格震荡运行，现货因为库存量见底，市场优质货源偏少，外盘对行情的支撑也相对较强，虽然高蛋白货源不多，但市场需求同样偏淡，预计本周大豆价格震荡调整。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10248元/吨，较前日上涨74元/吨，涨幅1.38%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-520，较前日下跌142；河北地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-386，较前日下跌142；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-323，较前日下跌142；山东地区现货价格9774元/吨，较前日持平，现货基差PK11-474，较前日下跌142

近期市场资讯汇总：河南地区花生交易多以冷库货为主，近期终端客户拿货意愿好转，询价问货的增多，报价呈偏强趋势，部分地区余货基本见底，花生交易陆续收尾。目前新花生长势良好，春花生预计8月下旬左右上市。山东地区原料收购结束，多数货源已入冷库，库存剩余不多，持货商惜售挺价，价格稳中偏强；多数地区花生交易结束，目前新花生长势良好，多数已进入坐果期。辽宁地区基层收购结束，以库存交易为主，持货商库存偏紧，近期询价要货的增多，价格稳中偏强。吉林地区余货基本见底，原料收购结束，贸易商多消耗手中库存为主，近期要货的尚可，报价稳中偏强运行。

昨日国内花生价格震荡偏强。内贸市场销量偏缓，部分贸易商有一定刚需补库需要，成交多以质论价。终端需求未见明显改善，内贸市场销量偏缓，整体供需结构变化不大，关注产区天气变化。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：市场关注产区天气，豆粕偏强震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4064元/吨，较前日上涨41元，涨幅1.02%；菜粕2309合约3720元/吨，较前日下跌37元/吨，跌幅0.98%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4271元/吨，较前日下跌4元/吨，现货基差M09+207，较前日下跌45；江苏地区豆粕现货4209元/吨，较前日上涨3元/吨，现货基差M09+145，较前日下跌38；广东地区豆粕现货价格4326元/吨，较前日下跌2元/吨，现货基差M09+262，较前日下跌43。福建地区菜粕现货价格3996元/吨，较前日下跌29元/吨，现货基差RM09+276，较前日上涨8。

近期市场资讯，咨询机构SAFRAS & MERCADO周五表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.632亿吨；2023/24年度大豆种植面积将首次超过4,500万公顷。分析师们预计，由于加工厂因季节性维护停工，6月份的大豆压榨量可能放缓。分析师们平均估计8月份NOPA会员大豆压榨量为1.70568亿蒲，这一预测值要比5月份的1.77915亿蒲下降4.1%，但是比2022年6月的压榨量1.64677亿蒲增长3.6%，也将是历史同期最高纪录，突破了2020年6月份的前历史高点。印度大豆加工商协会（SOPA）7月份油籽供需报告显示，预计2022/23年度印度大豆产量1241.1万吨，与上月预估持平，比上年的1188.9万吨增加4.4%。大豆结转库存估计为251.5万吨，与上月预估持平，高于上年的183万吨。由于供应增加，2022/23年度印度大豆进口量将降至50万吨，比上年的55.5万吨减少9.9%。

昨日豆粕期价偏强震荡，当前国内大豆到港充足，开机率回升，供应端略显宽松，现货价格震荡运行。综合来看，当前市场关注的焦点仍在美豆，本月发布的供需报告虽然将面积调整为6月面积报告公布的8350万英亩，但单产未有下调，依然维持在52蒲式耳/英亩的高位，整体报告调整幅度未达到市场预期，一定程度利空美豆价格，同时带动国内豆粕价格回落。但是长期来看，美豆面积调减已成定局，而当前的优良率也持续维持在51%的历史低位，从天气情况上来看，未来好转的概率不大，因此想要达到52蒲式耳/英亩的高单产十分困难，未来的单产仍有很大的下调概率，美豆新季的供应格局难言宽松。后续需要持续关注美豆主产区的天气情况，如果天气端难有改善，预计美豆价格将会带动国内豆粕价格再度上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2754元/吨，较前日上涨16元/吨，涨幅0.58%；玉米淀粉2309合约3119元/吨，较前日上涨37元/吨，涨幅1.20%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差C09+85，较前日上涨24；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS09+156，较前日下跌37。

近期市场资讯，美国农业部预计2023/24年美国饲粮供应4.44亿吨，较上月上调90万吨，同比增加4600万吨，因为玉米、高粱和大麦种植面积增加，使得产量上调240万吨，但玉米、大麦和燕麦的单产下调，限制供应上调幅度。饲料粮期初库存下调150万吨至3800万吨；预计饲料粮期末库存1.9亿吨，同比增加2200万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至7月12日当周，2022/23年度阿根廷玉米收获进度为58.1%，比一周前的51.6%推进6.5%。迄今已经收获的玉米产量为1980万吨，平均单产4.94吨/公顷。交易所维持2022/23年度阿根廷玉米产量预期不变，仍为3400万吨，比2021/22年度降低1800万吨或34.6%，比五年均值5100万吨减少1700万吨。

昨日玉米期价震荡运行，国内方面，当前玉米现货价格涨势放缓，中储粮的大量投放，缓解了当前国内供应紧张的情况。虽然产区余粮见底、库存降低，但贸易商的挺价心态有所松动，销售意愿增强。需求方面，在当前玉米高价格的影响下，下游收购价格依然较为稳定，需求有限。在当前国内供应端得到一定缓解的情况下，预计短期内玉米价格将偏弱震荡。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货周末小幅上涨，生猪期价高开震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15015元/吨，较前日上涨80元，涨幅0.54%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.01元/公斤，较前日上涨0.19元，现货基差 LH09-1005，较前日上涨110；江苏地区外三元生猪价格 14.43元/公斤，较前日上涨0.22元，现货基差LH09-585，较前日上涨140；四川地区外三元生猪价格13.44元/公斤，较前日上涨0.1元，现货基差LH09-1575，较前日上涨20。

近期市场资讯，截至7月12日当周全国生猪出场价格为14.11元/公斤，比7月5日下跌0.28%；主要批发市场玉米价格为2.88元/公斤，比7月5日上升0.70%；猪粮比价为4.90，比7月5日下跌1.01%。全国猪料比价为4.00，环比下跌0.99%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为236.86元。国家统计局周一公布的最新数据，二季度末，生猪存栏43517万头，同比增长1.1%。上半年，生猪出栏37548万头，增长2.6%。

昨日生猪期价高开震荡，当前从各大养殖集团半年业绩预告可以看出整体亏损较为严重的，集中在前四家企业。由于亏损程度和产能成正比我们大致可以看出产能的分布比例，未来头部企业的产能变化尤为重要，截止目前尚未发现产能调整。消费方面，对于生猪来说目前不是主要矛盾。生猪的消费目前处于底部震荡状态并且弹性较弱，但消费继续走弱的概率已经不大，当前的消费完全不足以消化当前的产能，这就会使生猪处于持续累库的状态。冻品入库可以延缓过剩产能往价格端的传导，但目前冻品的高库存面临巨大的资金压力已经无法分流过剩产能，未来过剩产能会直接传导到终端消费。随着未来冻品无法入库，过剩产能会对消费市场继续冲击，未来生猪期现价格将延续下跌趋势。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4156元/500 千克，较前日上涨44元，涨幅1.07%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-326，较前日下跌44；河北地区鸡蛋现货价格3.97元/斤，较前日上涨0.08元，现货基差 JD09-186，较前日上涨36；山东地区鸡蛋现货价格4.1元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD09-56，较前日上涨56。

近期市场资讯，截止7月17日，全国生产环节库存为0.95天，较7月14日减少0.24天，流通环节库存为1.42天，较7月14日减少0.18天。

昨日鸡蛋期价偏强震荡，当前雨水逐渐减少，贸易商拿货略有增加，现货价格偏强运行。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后广东销区陆续出梅，鸡蛋储存难度降低，市场观望情绪浓厚，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果行情清淡，红枣好货偏强

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8676元/吨，较前日上涨25元，涨幅0.29%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+120，较前一日下跌30；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-280，较前一日下跌30。

近期市场资讯，库存果行情略显清淡，新季早熟类苹果持稳运行。山东产区冷风库果农货质量下滑，客商调货积极性受到影响，部分果农出货心态偏积极，果农货价格有偏弱运行的迹象。陕甘实际成交量较小，多以客商按需发自存为主，同样受货源质量影响，走货量有限。三原产区70#以上纸袋松本锦价格3.5-4.2/斤，以红度质量论价，货量有限，以银川、东北客商订购为主；辽宁大连瓦房店早熟藤木价格上涨0.2-0.3元/斤，70#价格2.0元/斤；山西临猗产区早熟光果华硕70#起步光果青红不分2.2-2.3元/斤，价格暂稳。

本周山东产区晚富士客商好货价格稳定，果农货因质量问题价格下滑。陕西产区走货速度缓慢，客商以发自存货源为主。甘肃、辽宁产区库存富士清库。销区市场继续维持偏弱态势，季节性淡季特征明显，且受到质量问题影响，批发商拿货积极性较差，在时令水果桃子、西瓜的冲击下，苹果成交比较差。预计短期内苹果现货价格稳定运行为主。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；产区天气出现超预期的波

动（上行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约11350元/吨，较前日上涨810元，涨幅7.64%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-2850，较前一日下跌810；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-3100，较前一日下跌810；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2600，较前一日下跌810；河北一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2350，较前一日下跌510。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场价格偏强运行，市场到货1车等外，成交价格参考2.90元/斤，新产季尚不能定产，贸易商心态不一，仍存观望情绪。广州如意坊市场今日到货3车，价格以稳为主，客商按需拿货，整体成交情况尚可，参考特级价格10.30-11.80元/公斤，一级9.30-10.30元/公斤，二级8.00-8.30元/公斤，三级7.50元/公斤，看货客商较少，采购积极性不高。

预计生理落果期将持续至 7 月 20 日-7 月 25 日，2023 产季产量初步预判需在生理落果期后定夺，市场预测新季产量或介于 21-22 产季之间。新疆新季灰枣生长期明显推后，持续跟进产区天气变化及坐果情况，据国家气象中心预测，今年夏季新疆的高温天数多于常年同期，市场仍激烈博弈坐果期天气。传统淡季红枣消费欠佳，产销区行情淡稳运行，现货去库速度偏慢，叠加新季产量预判公布在即，客商多观望，成交一般，有价无市。仓单货持续流入市场，整体去库缓慢，淡季无更多利好，期货盘面仓单压力较大，近月合约依然表现承压。新季红枣处于生长期，不确定性因素较多，天气炒作对远月合约存在一定支撑。

■策略

偏强震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：市场关注新疆天气，郑棉震荡上行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16905元/吨，较前日下跌220元/吨，跌幅1.28%。持仓量448632手，仓单数11776张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17850元/吨，较前日上涨488元/吨。现货基差CF09+950， 较前日上涨710元/吨。全国均价17942元/吨，较前日上涨58元/吨。现货基差CF09+1040，较前日上涨280元/吨。

近期市场资讯，印度 当日上市量折皮棉约5780吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦1700吨，古吉拉特邦1530吨和安德拉邦425吨。据巴西国家商品供应公司最新调查数据，截至7月中旬，巴西新棉收获进度在12%左右。其中东南部米纳斯吉拉斯州收获进度相对较快在27%，其次东北部巴伊亚州为26%，中西部马托格罗索州在11.7%。据印度农业部统计，截至7月14日，印度新棉种植面积达953.98万公顷，同比（1003.64万公顷）落后约5.0%，播种进度持续处于近年中等偏慢水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉面积达159.71万公顷，同比领先约5.6%；中部棉区面积在618.90万公顷，同比略落后约0.4%，其中马哈拉施特拉邦同比落后约11.2%，古吉拉特邦同比领先约15.7%；南部棉区新棉面积在163.86万公顷，同比落后约23.9%。

昨日郑棉期价震荡上行，当前新疆天气持续偏热，疆棉存在减产预期，现货价格持续偏强。整体来看，关键生长期下持续高温等恶劣天气的影响，使得减产预期与减产幅度越发增强，下游纺企利润进一步压缩，开机率持续下滑。但在全球减面积以及下半年厄尔尼诺气候的影响下，价格向上仍有一定空间。短期棉价将维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5194元/吨，较前日下跌166，跌幅3.10%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+60，较前一日上涨70元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+110，较前一日上涨70元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+110，较前一日上涨70元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+710，相较前一日上涨170。

近期市场资讯，针叶浆现货市场业者观望气氛浓郁，局部地区价格稳中下滑50-100元/吨；进口阔叶浆、本色浆、化机浆现货市场价格稳定，成交稀少。下游文化纸、白卡纸企业发布原纸涨价函，落实情况暂未明朗，短期对浆市支撑作用有限。双胶纸市场局部偏强。纸厂接单情况向好，各纸厂涨价函接连发出，提振市场信心；华南地区产线仍有检修情况，供应面有所收紧，对价格起到一定支撑作用。广东地区双胶纸市场价格上调，出货情况较为一般，主受供应面以及涨价函影响，市场业者信心有所恢复。铜版纸市场暂无波动。纸厂出货水平一般，有涨价函陆续发出。

昨日纸浆期价震荡下行，目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。近期纸浆期货价格上涨原因可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6882元/吨，环比下跌33元/吨，跌幅0.48%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7130元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+250，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，较前日持平，现货基差SRO9-20，环比上涨40。

近期市场咨询，巴西航运机构Williams周四发布的数据显示，截至7月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为88艘，此前一周为82艘。港口等待装运的食糖数量为392.43万吨，此前一周为389.42万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为384.63万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为306.98万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为82.72万吨。

昨日白糖期价偏强震荡，当前国内库存持续处于历史低位，现货价格偏强运行。整体来看，基本面上供应短缺的局面依然没有根本性的变化，值得留意的是下周6月进口的公布对价格的影响。预计6月进口量在10万吨左右，去年同期是14万吨。如果实际低于10万吨则利多，高于14万吨则稍微利空，不过进口的威胁主要还是得看7月进口数据是否放量。另外本周高温之下市场整体购销情绪略有回暖，现货成交有所放量，给予价格上涨的基本面支撑。下周来看进口数据发布时间可能对相对高位的价格造成影响，留意7000元/吨一线对郑糖09的压力，建议观望为主。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年7月17日，沪深300期货(IF)成交847.83亿元，较上一交易日增加24.23%；持仓金额2419.6亿元，较上一交易日减少1.36%；成交持仓比为0.35。中证500期货(IC)成交754.88亿元，较上一交易日增加48.21%；持仓金额3338.82亿元，较上一交易日减少0.06%；成交持仓比为0.23。上证50(IH)成交401.44亿元，较上一交易日增加25.57%；持仓金额1037.01亿元，较上一交易日减少1.54%；成交持仓比为0.39。

国债期货流动性情况：

2023年7月17日，2年期债(TS)成交965.93亿元，较上一交易日增加7.04%；持仓金额1213.16亿元，较上一交易日增加0.34%；成交持仓比为0.8。5年期债(TF)成交545.54亿元，较上一交易日减少32.06%；持仓金额1279.17亿元，较上一交易日增加3.7%；成交持仓比为0.43。10年期债(T)成交633.16亿元，较上一交易日减少40.72%；持仓金额2260.59亿元，较上一交易日增加3.3%；成交持仓比为0.28。

商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，PTA减仓首位

品种流动性情况：

2023年7月17日，PTA减仓56.81亿元，环比减少5.28%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓32.81亿元，环比增加3.2%，位于当日全品种增仓排名首位；白银、PTA5日、10日滚动增仓最多；纯碱、豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、菜籽油分别成交1200.6亿元、1191.67亿元和1163.79亿元（环比：-6.92%、-6.15%、-5.02%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月17日，农副产品板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交5010.7亿元、4724.17亿元和2499.32亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。