注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦中国7月经济数据 保持信心

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

保持信心，关注政策预期。受碧桂园、恒大等地产市场预期拖累，以及7月金融数据仍偏弱影响，上周国内风险资产表现低迷，我们认为，在国内政策底明朗的背景下，我们对后续改善趋势仍保持信心，关注政府对于地产风险的处置和应对政策，8月15日还将迎来国内7月经济数据。7月24日政治局会议释放政策底信号：其中，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；地产措辞有所调整；活跃资本市场等措辞均值得关注后续的政策落地。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著。

美联储持续加息的概率较低。8月10日，美国7月整体CPI同比上涨3.2%，高于前值3%；美国7月核心CPI同比上涨4.7%，低于预期值和前值0.1个百分点，数据公布后美联储9月加息计价有所回落，最新的衍生品计价9月加息25bp的概率为11%左右。近期海外宏观事件纷繁复杂，8月2日惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+；8月7日穆迪下调多家美国中小银行评级；8月8日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。从计价上来看，9月衍生品隐含的美联储加息计价小幅回落，10Y-2Y和10Y-3M美债利差有所收窄，后续需要继续跟踪海外利率和风险的变化。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：7月信贷低预期，国债新高

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性净投放。8月14日央行以利率招标方式开展60亿元7天期逆回购操作，单日净投放30亿元。

关注美债实际利率走强的风险。国内：7月社会融资规模增量5282亿元，同比减少2703亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比减少3892亿元；7月全社会用电量同比增长6.5%；7月末央行外汇占款余额约为21.78万亿元人民币，环比增加91亿元；碧桂园首只境内债展期方案；央行拟大力支持消费金融公司、汽车金融公司发行金融债券和信贷资产支持证券；《中央财办等部门关于推动农村流通高质量发展的指导意见》印发。海外：纽约联储一年预期通胀率3.5%，2021年4月以来最低；美国财长耶伦表示美国寻求建立具有韧性和多样化的供应链；美国联邦存款保险公司主席格伦伯格表示，美国正在考虑让银行发行长期债券以提高稳定性；IMF表示对阿根廷的政策行动及承诺表示欢迎。

■ 策略

单边：2312合约维持偏空思路（关注宏观政策的变动）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美国未来通胀预期下行，美股收涨

策略摘要

海外方面，美国未来一年通胀预期降至近两年低点，美股小幅收涨。国内政策不断发力，为改善外资营商环境，国务院发布相关意见，未来多部门将配合切实落地相关举措，政策落地效果是当前关注重点，缩量下跌表明市场信心仍存，阶段性调整是股指配置的较好时机。

核心观点

■市场分析

改善外企营商环境。宏观方面，为改善外企营商环境，8月13日，国务院发布《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》，以求更大力度、更加有效吸引和利用外商投资。8月14日，国新办举行持续深化改革开放、切实优化营商环境国务院政策例行吹风会，商务部、工业和信息化部、财政部、国家市场监督管理总局介绍持续深化改革开放、切实优化营商环境有关情况。海外方面，关注周三发布的联储FOMC会议纪要，市场对于9月仍保持不加息预期。  北向资金持续净流出。现货市场，A股主要指数低开低走，午后跌幅收窄，行业方面，汽车、银行、食品饮料领跌，传媒、计算机、通信行业偏强。两市成交额不足7500亿元，北向资金连续六个交易日净流出，当日净卖出超46亿元。美股方面，纽约联储问卷调查显示，美国未来一年通胀预期降至近两年低点，美股小幅收涨。

期指恢复贴水。期货市场，基差方面，期指恢复贴水；成交持仓方面，IC、IM交投较IF、IH活跃。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：黑海供应暂未受到实际影响

近日俄罗斯油轮在黑海受到无人机袭击事件受到市场关注，黑海新罗西斯克港口是俄罗斯与哈萨克斯坦石油出口的主要港口，一旦受到封锁全部断供将影响约250万桶/日的原油供应，将会刺激油价大幅上涨，目前来看虽然黑海石油供应暂未受到该事件的影响（新罗西斯克港口仅仅是短暂关闭），但买家已经开始转向其他替代油种如北海或西非油种，由于没有发生实际断供，主要的影响仅仅是在实货的贴水上。市场普遍认为西方国家不希望俄乌冲突影响到原油实际供应，因此该事件进一步升级的可能性较少，属于尾部风险，但如果事态进一步升级，将会提升原油地缘政治溢价。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：新加坡船燃销量升至年内高位

■ 市场分析

隔夜原油震荡小幅收跌，燃料油夜盘偏强。近期沙特，科威特，伊朗等国普遍高温，发电端需求有所提振。新加坡方面销量数据亦较为可观，其7月份船用燃料销量从6月份的四个月低点上升15％至451.8万吨，同比增长9.7％，为年内第二高，高硫销量占到了7月份船用燃油总销量的33％，比6月份高1.4个百分点，比去年同期高1.6个百分点，低硫占总销量的60％，为 2020年以来的最低水平，低于6月份的61％。在原油未出现大跌的情况下，燃料油有望高位运行。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：市场趋稳，喜忧参半

■ 市场分析

国内受八月CP上调因素及国际原油价格趋势影响，期货市场已基本消化。PG主力合约（pg2309）昨日开盘4330元/吨，收盘价为4378元/吨，涨70元/吨，涨幅1.62%，总持仓量为95183手，日增-6198手，总金额231.29亿元，成交量263345手。昨日现货市场全国均价收于4995元/吨，较上一交易日涨139元/吨。当前主力合约（结算价）基差为409元/吨。

华北液化气市场价格企稳，部分地区补涨；南方液化气市场，沿江区域延续上涨，但上涨空间或有限，华南区域供应仍偏紧，市场氛围好；西部主流地区继续上涨，交投稳定，上游企业整体库存稳定，买方入市谨慎。

需求方面，民用方面淡旺季切换，工业方面装置投产略有上升。PDH装置在4月利润转好后，国内装置开工率持续上升，据卓创资讯数据，开工负荷率回升至85%以上，导致丙烷需求提升。随着丙烷价格上涨，PDH装置利润有转亏趋势。需持续关注装置开工检修情况。因此综合来看，液化石油气市场仍处上升通道，但空间有限。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：市场多空交织，盘面波动有限

■市场分析

当前沥青市场多空因素交织，单边价格驱动相对有限。一方面，国内8月份供应增长预期较强，预计消费增量短期难以匹配，市场或重回累库趋势；但另一方面，油价走势偏强、重油供应趋紧的大环境下，沥青成本端支撑仍较为稳固。因此，当前BU盘面处于窄幅震荡节奏，缺乏很明确的方向。但如果油价能持续突破，我们认为沥青价格难以完全跟上，可以关注逢高空BU裂解价差的机会。

策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌 。

PTA：PX加工费见顶回落，TA持续走低

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工高位，TA加工费偏低左侧交易下游聚酯后续降负预期，而现实聚酯降负速率暂可控，TA加工费慎防反弹可能。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差15元/吨（0），TA基差持稳，TA加工费43元/吨（14），加工费小幅上涨，但仍处于低位。PTA维持供需两旺状态，TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，下游聚酯开工韧性超预期，若聚酯开工持续维持高位，TA8月或从原供需平衡表预期转为小幅去库预期，TA加工费有修复可能。

PX方面，加工费392美元/吨（-21），PX加工费快速下降。PX亚洲8月检修量级较7月缩窄，美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，PX加工费见顶回落，后续关注亚洲PX提负情况。

■ 策略

建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工高位，TA加工费偏低左侧交易下游聚酯后续降负预期，而现实聚酯降负速率暂可控，TA加工费慎防反弹可能。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：下游预期偏强 PF加工利润修复

策略摘要

暂时观望。原料端震荡反弹，短纤反弹力度强于成本端。加工费持续回升，工厂利润扭亏为盈。随着下游库存去化，补库动作有所增加，短纤库存也开始下降，预计短期PF持续震荡反弹行情。关注下游订单及补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差0元/吨（-10），基差稳定偏低。

成本端高位回调，带动PF价格震荡偏弱运行。PF生产利润83元（+33），工厂利润持续修复。

上周涤纶短纤权益库存天数13.2（-0.4），1.4D实物库存20.1天（-0.6），1.4D权益库存8.9天（-0.3）。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0.4），同比基本持平；涤纱开工率62%（+1），下游开工率有所回升。

昨日短纤产销在35%（-10），产销持续低迷。

■   策略

暂时观望。原料端震荡反弹，短纤反弹力度强于成本端。加工费持续回升，工厂利润扭亏为盈。随着下游库存去化，补库动作有所增加，短纤库存也开始下降，预计短期PF持续震荡反弹行情。关注下游订单及补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：盛虹MTO装置已经复工，库存压力明显减少

策略摘要

建议观望。内地方面，甲醇开工率已回升，下游关注宝丰三期MTO的试车进度。港口方面，港口库存逐步回升，而8月中下旬现实到港压力仍大，港口仍是持续累库预期。下游方面，盛虹MTO装置已经复工，全国平衡表则从快速累库转为小幅累库，压力将明显减少。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至09+10，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

内地方面，国内甲醇开工率恢复到高位，主要煤头同期回升到高位。新疆广汇其甲醇装置现已恢复满负荷运行；新奥达旗其二期于8月8日开始检修恢复时间待定；兖矿榆林其一期甲醇装置于8月7日停车，于8月10日产出产品；陕西长青其甲醇装置8月初恢复满负荷运行 。

海外开工率，因马来装置检修，短时小幅下降。马来西亚其2号甲醇装置停车检修中，计划下周初重启恢复。其1号装置稳定运行中；8月4日报道：目前美国koch170万吨/年甲醇装置已恢复至96%附近开工，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置开工负荷已回升至85%附近；Zagros PC目前两套甲醇装置，一套装置于本周一重启恢复（前期于8月3日开始停车检修），另外一套装置稳定运行中。近期招标销售远月货物。8月9日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行。

港口 MTO 方面，下游 MTO 斯尔邦盛虹80万吨重启，已产出合格产品。港口的累库 速率将明显削减。

■ 策略

建议观望。内地方面，甲醇开工率已回升，下游关注宝丰三期MTO的试车进度。港口方面，港口库存逐步回升，而8月中下旬现实到港压力仍大，港口仍是持续累库预期。下游方面，盛虹MTO装置已经复工，全国平衡表则从快速累库转为小幅累库，压力将明显减少。

■ 风险

聚烯烃：供应变化不大，聚烯烃震荡下行

策略摘要

线性期货震荡下行，市场交投气氛受挫，贸易商出货缓慢，部分让利报盘。供应面：扬子石化全密度装置恢复开车，对当日货源供应影响有限，市场货源供应变化不大。下游订单好转仍偏慢，市场预期的下游补库仍未兑现，中间贸易商库存前期去库已放缓而慎防有重新累库压力。近期海外美金价有所反弹，但海外聚烯烃高开工背景下的价格反弹空间有限，关注聚烯烃进口窗口的变化。建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存65.5万吨，相比昨日+4.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+40元/吨，PP华东基差在-50元/吨，基差稳定。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润亏损加大，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润跌穿盈亏平衡线。

总PE开工率较上一日下跌，标品LL和HD开工都有下跌，LD开工也偏低。而总PP开工率上升明显，标品PP拉丝开工逐步上升，PP注塑开工正常，PP共聚开工回升。

进出口方面，PE进口窗口关闭、PP进口利润有所增加。 

■ 策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：港口去库，上游纯苯港口库存增加

策略摘要

建议观望。本周一数据显示，纯苯库存有小幅回升，当日现货成交价格下降。但苯乙烯华东以及华南两港口库存较上周一总共下降0.68万吨库存。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；部分装置检修，EB国内开工回升仍慢，EB港口库存低位背景下仍在下滑，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，目前预估8月EB库存仍在低位，后续累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存10.7万吨（+1.17万吨），库存小幅回升。纯苯加工费231美元/吨（-14美元/吨），纯苯加工费小幅盘整。苯乙烯华南港口库存4.1万吨（-1.15万吨），华南港口库存1.3万吨（+0.47万吨）。

EB基差290元/吨（+35元/吨）；生产利润-306元/吨（-37元/吨），利润弱势震荡。

需求来看, 三大下游开工具有韧性，预期终端刚需仍在。

■ 策略

（1）建议观望。本周一数据显示，纯苯库存有小幅回升，当日现货成交价格下降。但苯乙烯华东以及华南两港口库存较上周一总共下降0.68万吨库存。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；部分装置检修，EB国内开工回升仍慢，EB港口库存低位背景下仍在下滑，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，目前预估8月EB库存仍在低位，后续累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，下游开工回落速率，苯乙烯装置复工进度。

EG：供应压力增加，EG震荡下行

策略摘要

建议观望。煤制EG开工短期回落，非煤EG开工尚可，8-9月检修量级仍不大，EG国产供应压力持续；并且进口到港压力仍在，EG港口累库周期预期持续，累库速率挂钩下游的降负速率；下游需求方面，现实聚酯降负速率偏慢，短期建议观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-10元/吨（+3）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-2358元/吨（-73），煤制EG生产利润为-630元/吨（+1）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.48%（较上期下降0.22%），其中煤制乙二醇开工负荷在61.88%（较上期下降4.60%）。中科炼化（50）临停后恢复。辽宁北方化学（20）降负1成。恒力（180）提升至满负荷运行。煤头装置方面河南煤业濮阳（20）预计近日出料。陕西榆林化学（60）已按计划停车检修，预计10天。神华榆林（40）已按计划检修，预计1个月。进出口方面，周四EG进口盈亏-126元/吨（-16），进口仍旧处于亏损，到港有限。

进出口方面，周一EG进口盈亏-127元/吨（-15），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销45%（-5%），涤丝产销依旧偏弱，短纤产销35%（-10%），涤短产销清淡。

库存方面，本周一CCF华东港口库存114.3万吨（+7.3），主港库存累库明显。

■   策略

建议观望。煤制EG开工短期回落，非煤EG开工尚可，8-9月检修量级仍不大，EG国产供应压力持续；并且进口到港压力仍在，EG港口累库周期预期持续，累库速率挂钩下游的降负速率；下游需求方面，现实聚酯降负速率偏慢，短期建议观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：印标消息提振市场，期货行情震荡上行

策略摘要

中性：昨日，尿素现货市场小幅上涨30-50/吨，整体维持在2500元/吨左右；农需方面，部分小麦区域出现用肥需求，国内农需支撑较弱。海外方面，随着印度招标信息逐渐明朗，根据企业最低投标价测算国内主流地区出厂价在2450-2500元/吨，与现货价格基本持平。考虑到9-10月秋季用肥需求回暖、上游库存低位、出口支撑等因素，叠加现货升水局面，期货整体表现强势；但基差逐步收窄情况下，建议暂不追多。期货以中性观望为主，后期关注印标数量。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：8月14日尿素主力收盘2089元/吨（-19）；主力合约前二十位多头持仓：192843（-14718），空头持仓：181064（-10409），净多持仓：11779（+11749）。

现货：8月14日河南小颗粒报价：2510元/吨（+50）；山东菏泽小颗粒报价：2520元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2530元/吨（+30）。

原料：8月14日，小块无烟煤1100元/吨（+160），尿素成本1775元/吨（+112），尿素出口窗口-35.5美元/吨（-10.5）。

生产：截至8月10日，全国尿素周度产量122.32万吨（-0.48），山东尿素周度产量14.08万吨（-0.74）；开工率方面：尿素企业产能利用率82.51%（-0.32%），其中煤制尿素：83.06%（-1.02%），气制尿素：80.87%（+1.75%）。

库存：截止8月10日，国内尿素样本企业总库存量为23.33万吨（+7.13）；尿素港口样本库存量为30.7万吨（+13.2）。

观点：昨日，国内尿素现货市场小幅上涨30-50/吨，整体维持在2500元/吨左右；农需方面，部分小麦区域出现用肥需求，国内农需支撑较弱。

■ 策略

中性：昨日，尿素现货市场小幅上涨30-50/吨。随着印度招标日程进展，除招标数量外其他信息逐渐明朗；根据企业最低投标价396美元/吨进行测算，国内主流地区出厂价在2450-2500元/吨，该价格与国内现货价格基本持平。现货价格前期上涨基本反映该利好，国内目前下游农需淡季，供应压力慢慢显现；考虑到9-10月秋季用肥需求回暖、上游库存低位、出口支撑等因素，叠加现货升水情况，期货整体表现强势。但基差逐步收窄局面下，建议暂不追多，整体中性观望为主。

■ 风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放。

PVC：出口或阶段性受阻，PVC偏弱运行

策略摘要

截至 8 月 14 日，PVC 偏弱运行；出口情况出现疲软迹象；电石出厂价格上移；下游制品企业刚需仅支撑低价；现货交投清淡。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 8 月 14 日 PVC 主力收盘 6045 元/吨（+107）；前二十位主力多头持仓269377（-2411），空头持仓：274505（-6434），净空持仓：5128。

现货：截至 8 月 14 日华东（电石法）报价：6000 元/吨（-30）；华南（电石法）报价：6115 元/吨（-30）。

兰炭：截至 8 月 14 日陕西 830 元/吨（0）。

电石：截至 8 月 14 日华北 3435 元/吨（+80）。

观点：昨日 PVC 偏弱运行。PVC 出口方面或因高价接单受阻，预计出口利好逐步转弱。PVC 装置开工率维持高位且社库得不到有效去化；国内地产方面尽管相关政策不断出台，但房地产新开工数据仍偏弱，市场对后续需求仍不乐观。综合来看，短期因出口刺激价格但 PVC 基本面依旧孱弱，终端需求跟进不足，市场难以启动去库，预计PVC 走势偏弱，暂观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

橡胶：青岛港口呈现明显去库，胶价底部有支撑

策略摘要

胶水交割到RU01合约利润大幅提升，国内全乳胶交割利润好于浓乳胶，RU短期供应承压；国外原料收购价格持续下跌，NR进口利润倒挂，库存压力趋缓；青岛保税库存呈现明显去库，对胶价形成一定支撑；NR估值偏低，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注NR逢低做多机会。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月14日，RU主力收盘12830元/吨（-180），NR主力收盘价9435元/吨（-95）。RU基差-1105元/吨（+30），NR基差135元/吨（+55）。RU非标价差2355元/吨（-80），烟片进口利润433元/吨（-195）。

现货市场：8月14日，全乳胶报价11725元/吨（-150），混合胶报价10475元/吨（-100），3L现货报价11125元/吨（-75），STR20#报价1335美元/吨（-8），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水41.60泰铢/公斤（0），烟片45.35泰铢/公斤（0）,杯胶37.60泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水10500元/吨（0），海南胶水10925元/吨（0）。

截至8月11日：交易所总库存200155（+1289），交易所仓单182530（+1560）。

截止8月10日：国内全钢胎开工率为63.50%（+4.57%），国内半钢胎开工率为72.03%(+0.20%）。

观点：主力合约高升水换月，胶水交割到RU01合约利润大幅提升，国内全乳胶交割利润好于浓乳胶，开割旺季利于全乳胶产量的增加，RU短期供应承压；国外原料收购价格持续下跌，生产成本走低，NR进口利润仍处于亏损状态，库存压力趋缓，下跌空间受限；本周全钢胎和半钢胎开工率环比均有所回升，其中半钢胎开工率持续好于全钢胎，反映半钢胎国内替换市场和国外出口订单均较好，而国内重卡的销量则表现一般；青岛保税和一般贸易库入库率减少，而出库率增加，库存整体呈现明显去库，或对胶价形成一定支撑；NR估值低位，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注NR逢低做多机会。 

■  策略

中性。胶水交割到RU01合约利润大幅提升，国内全乳胶交割利润好于浓乳胶，RU短期供应承压；国外原料收购价格持续下跌，NR进口利润倒挂，库存压力趋缓；青岛保税库存呈现明显去库，对胶价形成一定支撑；NR估值偏低，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注NR逢低做多机会。

■  风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：仍有装置检修，供应压力较小

策略摘要

市场成交清淡，但下游企业开工维持较高运行，需求端具备韧性，短期价格或区间运行为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月14日BR主力收盘11300元/吨（-0.31%）；基差0元/吨（+35）。

现货：截至8月14日华北报价：11000元/吨（0）；华东报价：11250元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价11300元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1340美元/吨（0）

上游原料：截止8月14日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国745美元/吨（+10）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯，昨日山东益华10万吨顺丁橡胶装置降负运行，加之台橡宇部7.2万吨顺丁橡胶装置停车检修，总体供应略有下滑。上游原料丁二烯国内市场价格企稳，外盘价格有所上行，成本端对顺丁橡胶价格支撑尚存。昨天国内现货价格持稳为主，整体市场交投乏力。但下游企业开工维持较高运行，需求端具备韧性，短期价格或区间运行为主。

■ 策略

中性。市场成交清淡，但下游企业开工维持较高运行，需求端具备韧性，短期价格或区间运行为主。 

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：持续阴跌 市场关注7月议息会议纪要

核心观点

■市场分析

期货行情：8月14日，沪金主力合约开于455.88元/克，收于455.74元/克，较前一交易日收盘上涨0.26%。当日成交量为116,013手，持仓量为200,427手。

昨日夜盘沪金主力合约开于455.82元/克，收于455.48元/克，较昨日午后收盘下降0.04%。

8月14日，沪银主力合约开于5,586元/千克，收于5,596元/千克，较前一交易日收盘下降0.02%。当日成交量为487,765手，持仓量为430,367手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,608元/千克，收于5,598元/千克，较昨日午后收盘下降0.14%。

隔夜资讯：昨日并无重要经济数据公布，不过上周五所公布的美国7月生产者价格略高于预期，叠加持续走低的通胀水平或许令投资者预计即将公布的美联储7月会议纪要将维持鹰派基调。这使得贵金属价格连日出现阴跌的情况，黄金在此过程中相较于白银相对抗跌，显示出避险需求对于黄金的支撑依然存在。而从联邦基金利率给出的定价来看，9月加息25个基点的概率仅为11%，因此即便此后美联储官员的态度或仍将反复，但利率逐步见顶乃大势所趋，因此就操作而言，贵金属仍建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（8月14）上金所黄金成交量为13,492千克，较前一交易日下降14.76%。白银成交量为471,172千克，较前一交易日下降40.63%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降22,489千克至1,461,861千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为895.87吨，较前一交易日下降3.67吨。白银SLV ETF持仓为14,067.80吨，较前一交易日下降8.56吨。

上个交易日（8月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.73%，电子元件板块较前一交易日下降0.04%。光伏板块较前一交易日下降0.79%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：旺季来临前 铜价维持震荡格局

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月14日，沪铜主力合约开于67,810元/吨，收于67,940元/吨，较前一交易日收盘下降0.76%。当日成交量为87,228手，持仓量为167,073手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,960元/吨，收于68,170元/吨，较昨日午后收盘上涨0.28%，整体呈现震荡并小幅走高格局。

现货情况：据SMM讯，进入沪期铜2308合约交割倒计时，日内现货成交情绪一般，现货升水先抑后扬。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水140~150元/吨，好铜升水170~180元/吨，注册湿法铜货紧报价鲜少。九点半前后，个别贸易商报价主流平水铜升水100~110元/吨吸引少量成交，主流报价迅速回升至120元/吨以上，ISA等货源升水80~90元/吨；随着低价货源被收，现货市场流通货源紧张，持货方报价态度坚挺至主流平水铜升水140~150元/吨，好铜回到升水150元/吨以上价格。

观点：宏观方面，前美联储地区联储主席卡普兰表示，美国政府债务与GDP之比、赤字预期和财政支出已经对债券市场产生了影响。美国联邦存款保险公司主席格伦伯格表示，美国正在考虑让银行发行长期债券以提高稳定性，但这也有可能导致市场流动性被抽取。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC仍震荡盘整，部分市场参与者对报价存在质疑，因此有一定观望情绪。上周贸易商可成交主流在90美元中低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。市场上临近船期的货物TC略偏高。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。9月炼厂检修安排相对密集，涉及年化产能或达到140万吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量23.90万吨，环比增加0.5万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，但部分冶炼企业仍在检修，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此上周铜产量持续增加。

消费方面，据Mysteel讯，下游消费受铜价走势影响仍较为明显，周内盘面大幅跳空回落至68000元/吨附近，下游采购情绪表现回暖。据调研了解到，下游企业日内点价接货增多，且68000元/吨下方点价情绪较为强烈，但周尾铜价止跌回升，加之后续现货偏紧致使升水上抬，市场消费重新有所走弱。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.05万吨至8.54万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.52万吨至1.96万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.28，较上一交易日基本持平。

总体而言，目前包括铜在内有色板块在权益市场走弱的情况下受到一定拖累，并消费仍处淡季，因此走势暂时相对偏弱。不过从社会库存上来看，目前再度呈现去库状态，而在旺季需求逐步接近之际，铜品种仍建议可逢低进行买入配置。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：卖出看跌@65,000元/吨 

期权：暂缓

■ 风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：不锈钢期货价格强势上扬，现货成交好转

镍品种：

8月14日沪镍主力合约开于163000元/吨，收于164710元/吨，较前一交易日收盘下跌0.34%。当日成交量为133040手，持仓量为72916手。昨日夜盘沪镍主力合约开于163050元/吨，收于163510元/吨，较昨日午后收盘下跌0.73%。

昨日镍价先扬后抑，精炼镍现货成交整体一般，现货升水走势分化。SMM数据，昨日金川镍升水下降250元/吨至5650元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至1700元/吨，镍豆升水下降200元/吨至-300元/吨。昨日沪镍仓单增加474吨至2713吨，LME镍库存持平为37044吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

8月14日不锈钢主力合约2310开于15420元/吨，收于15755元/吨，较前一交易日收盘上涨1.94%，当日成交量为127901手，持仓量为92205手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15705元/吨，收于15680元/吨，较昨日午后收盘下跌0.48%。

昨日不锈钢期货价格强势上涨，现货价格亦有所上扬，市场成交逐渐转暖，基差走势分化，目前仍然处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降95元/吨至-120元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨55元/吨至80元/吨，SS期货仓单减少116吨至59991吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨12.5元/镍点至1112.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡。

■ 不锈钢策略：

谨慎偏多。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：下游逢低采购 锌价偏弱运行

策略摘要

锌市国内矿端及冶炼正常生产，供应压力仍存，消费端政策利好不及预期，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为11.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降300元/吨至20440元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至65元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降300元/吨至20400元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至25元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降290元/吨至20570元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至195元/吨。  

期货方面：8月14日沪锌主力合约开于20540元/吨，收于20330元/吨，较前一交易日跌390元/吨，全天交易日成交164344手，较前一交易日增加21526手，全天交易日持仓92414手，较前一交易日增加269手，日内偏弱运行，最高点达到20550元/吨，最低点达到20330元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20220元/吨，收于20305元/吨，较昨日午后收盘跌25元/吨，夜间价格震荡。

近期锌价受市场情绪影响较大，基本面暂无明显矛盾，重点关注国内政策及海外经济数据对市场情绪的影响。供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，而随着锌锭冶炼利润的回升，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，供应压力仍存。消费方面，锌市场下游企业逢低有所采买，交投氛围尚可。

库存方面：截至8月14日，SMM七地锌锭库存总量为11.65万吨，较上周同期减少0.94万吨。截止8月14日，LME锌库存为92175吨，较上一交易日增加375吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：铝锭小幅去库 铝价偏弱震荡

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水50.51美元/吨。SMMA00铝价录得18380元/吨，较前一交易日下降170元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-10元/吨，SMM中原铝价录得18340元/吨，较前一交易日下降160元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-50元/吨，SMM佛山铝价录得18340元/吨，较前一交易日下降180元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为-45元/吨。

铝期货方面：8月14日沪铝主力合约开于18400元/吨，收于18220元/吨，较前一交易日跌275元/吨，全天交易日成交240235手，较前一交易日增加105415手，全天交易日持仓203515手，较前一交易日减少13831手。日内价格偏弱震荡，最高价达到18405元/吨，最低价达到18200元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18210元/吨，收于18290元/吨，较昨日午后涨70元/吨，夜间价格维持震荡。

铝锭库存延续去化，无锡、巩义等主流消费地到货量较少，下游以刚需补库为主。供应方面，云南地区电解铝继续推进复产进程，国内电解铝运行产能超4200万吨，预计8月下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨，较上周减少1.1万吨。截止8月14日，LME铝库存较前一交易日减少2075吨至491750吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2906元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月14日氧化铝主力合约开于2912元/吨，收于2883元/吨，较前一交易日跌12元/吨，全天交易日成交57099手，较前一交易日减少2470手，全天交易日持仓67007手，较前一交易日减少1498手，日内价格震荡，最高价达到2912元/吨，最低价达到2877元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2876元/吨，收于2882元/吨，较昨日午后收盘跌1元/吨，夜间价格震荡为主。

供应方面，短期内河南三门峡地区矿山无复产计划，矿石供应短缺的问题对企业生产的影响仍存，且近期西南部分氧化铝厂检修，预计西南市场现货将持续趋紧。需求方面，云南地区电解铝将于8月下旬完成复产。短期来看，氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：下现货价格继续反弹，下游谨慎采购

期货及现货市场行情分析

8月14日，工业硅主力合约2310开于13780元/吨，收于13660元/吨，受部分现货及情绪影响，当日上涨0.52%。主力合约当日成交量为52679手，持仓量为65000手。目前华东553现货贴水60元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1160元。期货盘面震荡，盘面较421仍有套利空间。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。目前总持仓约12.82万手，较前一日增加1233手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月15日，已经注册成功的仓单有18648张，折合成实物有93240吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格上涨。据SMM数据，截止8月14日，华东不通氧553#硅在13000-13200元/吨；通氧553#硅在13500-13700元/吨；421#硅在14200-15100元/吨。丰水期西南开工较好，四川地区受大运会影响产能也开始复产，同时北方大厂前期减产产能复产，整体供应端压力仍在。但部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。当前现货端受成本影响，价格下跌空间有限，近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，具体需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价71-75元/千克；多晶硅致密料68-74元/千克；多晶硅菜花料报价64-72元/千克；颗粒硅66-70元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，8月14日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13400元/吨，，其他报价多在13400-13700元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间预计有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：下游不断压价 现货连续下跌

期货及现货市场行情分析

8月14日，碳酸锂主力合约开于207200元/吨，收于196750元/吨，当日收盘下跌5.54%。当日成交量为51678手，持仓量为23419手，较前一日增加5130手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳42750元/吨。期货合约跌近6%，短期内或将持续下跌趋势，由于现货端远期价格预期较差，同时现货价格仍在走弱，阴跌不断，盘面延续下跌，一路下行。由于三季度成本及消费支撑，预计现货价格。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大。下游库存相对较低，后续排产好转后，需求的增加或对碳酸锂期价短线形成一定的支撑。当前期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议短期观望。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前现货基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，在20万元/吨以内时追空需要谨慎。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月14日电池级碳酸锂报价22.9-25万元/吨，下跌0.45万元/吨，工业级碳酸锂报价22.2-23.2万元/吨，下跌0.4万元/吨。近期现货价格持续走弱，上下游博弈，下游存在压价行为，但三季度下游消费情况较好，外购矿成本也较高，在消费及成本支撑下，预计现货价格回落空间有限，同时三季度存在一定反弹可能，但是四季度后支撑或逐渐减弱。

■ 策略

当前期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议短期观望。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前现货基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，在20万元/吨以内时追空需要谨慎。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：供需宽松价格偏弱，关注平控落地效果

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约缩量下跌盘面收于3641元/吨，跌31元/吨；热卷2310合约收于3889元/吨，跌31元/吨。上海中天螺纹报3700元/吨，环比持平，上海本钢热卷报3890元/吨，环比跌40元/吨。昨日全国建材成交13.82万吨，量价齐跌，低价并未出现促使成交量增加。昨日钢银公布最新一周全国钢材城市库存，合计累库幅度0.89%。

整体来看，上周铁水产量仍在增加，本周有电炉开始因为利润下滑而减产的情况出现。需求方面，受传统淡季和持续台风天气的影响，全国钢材需求持续偏弱，且上周开始，华东地区钢贸商出现危机数量增加，打压行业信心和情况。库存方面，虽然有所累库，但整体偏低，结构矛盾不突出。目前，消息面信息不断，但未改偏弱的现实，等待平控落地的实际效果和旺季的需求改善情况。

■策略：

单边：谨慎看涨成材2311合约

跨期：RB11/12-RB05

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进出口等。 

铁矿：消费预期堪忧，铁矿再度走弱

逻辑和观点：

受季节性影响，当前消费持续转弱，叠加各种暴雷隐患危机四伏，导致市场悲观情绪有所加重。昨日黑色集体继续下挫，铁矿石期货持续下跌，主要体现在2401合约，期货价格收于725元/吨，较前日下跌14元/吨。现货方面，受期货影响，京曹两港均有5-25元/吨的下跌，市场交投情况一般。昨日钢联公布上周铁矿石新口径全球发运总量2957万吨，周度增加124万吨，除澳巴以外非主流发运量周度环比大幅下滑；45港到港总量3181万吨，随着台风过境，到港量开始恢复。成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交80.5万吨，环比上涨3.2%；远期现货累计成交9万吨（1笔），环比下降27.7%。

整体来看，上周铁矿石发运大幅回落，随着部分高炉复产，铁水产量持稳微增，加之废钢供给相对不足，短期铁矿石消费维持相对韧性。考虑到粗钢平控政策，钢厂对原料采购相对谨慎，铁矿石消费强度将逐步下降，后期需要关注政策执行情况，同时关注废钢供给回升对于铁矿石的利空影响，不排除后期铁矿石供给存在宽松的可能，同时关注政策对于高矿价的压制。短期受平控政策影响，铁矿石价格可能承压，市场对于后市预期转弱，铁矿也将呈现典型的近强远弱的格局。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。 

双焦：成交较为清淡，钢焦博弈加剧

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约收于2192元/吨，收跌1.06%。现货方面，昨日焦炭市场整体偏稳运行为主，上周部分焦企对焦炭价格开启第五轮提涨100-110元/吨，暂无钢厂回应，所以短期钢焦博弈仍在加剧。供应方面，目前焦企因为利润有所修复，生产意愿进一步增强，供应有所回升。需求方面，目前钢厂采购较为积极，需求较好，但第五轮提涨钢厂抵触比较严重，暂无落地。整体来看，受成材价格偏弱运行以及累库的影响，焦炭价格提涨存在难度，钢焦博弈严重，随着焦化利润的好转，焦炭供需逐步改善，粗钢平控政策逐步推进，焦炭中长期基本面是板块中空配品种。

焦煤方面：昨日焦煤2401合约增仓下行，收于1379.5元/吨，收跌1.22%，环比下跌17元/吨。现货方面：昨日整体焦煤市场稳中有部分下调，但部分煤价仍有支撑。供应方面，主产区部分煤矿有不同程度的停产限产等，导致市场供应有所紧张。下游方面，随着钢厂和焦企博弈继续，焦煤采购需求有所减弱，贸易商多观望为主，焦煤市场整体成交较为冷清。整体来看，焦煤供需短期依旧偏紧，但中长期供应偏过剩，粗钢平控政策逐步推进，焦煤中长期基本面是板块中空配品种。 

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 

动力煤：日耗有所转弱，煤价偏弱运行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区出货情况一般，仅少数性价比高的煤矿销售较为活跃；晋北区域低热值品种煤价明显承压，由于长协倒挂，矿方降价意愿较弱。港口方面，由于日耗走弱预期的压制，下游库存较高，看空情绪较为明显，报价小幅下跌。进口方面，进口煤市场情绪悲观，报价松动，中标价较之前有所回落。运价方面，截止到8月14日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于558.06，相比上一交易日下跌0.4点。

需求与逻辑：由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，动力煤供给宽松格局难改。近期沿海降雨充足，水电明显改善有望补充火电。当前整体市场情绪转弱明显，内贸和进口煤价均出现不同程度下跌，预计后期煤价继续偏弱运行。

■关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：市场成交较好，玻碱震荡运行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡上涨，收于1578元/吨，上涨13元/吨，涨幅0.83%。现货方面，昨日全国均价2025元/吨，环比上7元/吨，华东市场产销不一，华中市场产销尚可，华南市场持稳。整体来看，玻璃仍缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。关注产销走强的持续性，整体仍将呈现近强远弱的大格局，关注近月贴水修复的机会。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡运行，收于1584元/吨，上涨1元/吨，涨幅0.06%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率78.85%，环比收缩。整体来看，尽管8月部分企业仍有检修计划，但远兴也在持续投产，纯碱供需偏紧的格局逐渐向宽松过渡，近月2309合约需要持续关注各企业产线产量的变化情况。远月来看，供应增加的大背景下，关注远月高位的空配机会。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：美元指数走强，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7388元/吨，环比下跌4元，跌幅0.05%；昨日收盘豆油2309合约8220元/吨，环比上涨74元，涨幅0.91%；昨日收盘菜油2309合约9143元/吨，环比上涨57元，涨幅0.63%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7480元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.13%，现货基差Y09+92，环比下跌6；天津地区一级豆油现货价格8410元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.36%，现货基差Y09+190，环比下跌44；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据Wind数据，截至8月14日，全国进口大豆港口库存为680.244万吨，8月7日为686.654万吨，环比减少6.41万吨。阿根廷豆油(9月船期) C&F价格1063美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1064美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1480美元/吨，与上个交易日相比下调30美元/吨；进口菜油(11月船期)C&F价格1510元/吨，与上个交易日相比下调30美元/吨。美湾大豆(10月船期) C&F价格576美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格582元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆(9月船期)C&F价格581美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）262美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）280美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调4美分/蒲式耳；巴西港口（9月船期）275美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳

昨日三大油脂价格持续震荡，虽然有USDA报告利多影响，但美元指数走强，对油脂盘面带来一定的压力，油脂后续还将延续震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：新季花生高开预期强

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5057元/吨，较前日上涨24元/吨，涨幅0.47%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5158元/吨，较前日持平，现货基差A09+101，较前日下跌24；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日持平，现货基差A09+93，较前日下跌24；内蒙古地区食用豆现货价格5193元/吨，较前日持平，现货基差A09+136，较前日下跌24。

近期市场资讯汇总：据USDA报告8月美国2023/2024年度大豆产量预期为42.05亿蒲式耳，市场预期为42.46亿蒲式耳，7月月报预期为43亿蒲式耳。8月美国2023/2024年度大豆单产预期为50.9蒲式耳/英亩，市场预期为51.3蒲式耳/英亩，7月月报预期为52蒲式耳/英亩。8月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为2.45亿蒲式耳，市场预期为2.67亿蒲式耳，7月月报预期为3亿蒲式耳。USDA：参与美国农作物补贴计划的农民报告，截至8月9日，美国“未播种”(Prevented plantings)大豆面积为458,915英亩，玉米面积为1421,488英亩，小麦面积为640,761英亩。参与补贴计划的生产商报告，截至8月9日，大豆种植面积 (包括失败的面积)为82,615,431英亩，玉米种植面积为93,030,602英亩，小麦种植面积为53,191,263英亩。USDA：将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持4800万吨不变；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持1.63亿吨不变。USDA：美国大豆产量将低于此前的预期，因生长季节早期干旱天削减了作物的单产潜能。

昨日豆一行情震荡，现货方面，东北大豆走货略有好转，立秋后下游市场采购需求略显增加，因台风卡努登入东北，市场担忧台风可能影响大豆产量，豆一期货首先做出反应大幅上涨，豆一现货上涨也对现货有一定的带动。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10226元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.15%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-498，较前日上涨16；河北地区现货价格9877元/吨，较前日持平，现货基差PK11-349，较前日上涨16；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-301，较前日上涨16；山东地区现货价格9788元/吨，较前日持平，现货基差PK11-438，较前日上涨16。

近期市场资讯汇总：河南南阳地区新米少量上市，花生价格高于往年同期，终端客户观望为主，要货的不多，报价稳中偏弱运行。大花生产区新花生长势尚可，预计近几日可少量上市，今年雨水较为充足，坐果率普遍好于去年。山东地区原料收购结束，以冷库货交易为主，多数持货商库存见底，交易陆续收尾中，价格平稳；目前新花生长势良好，坐果率好于去年，多数进入成熟期，预计9月中旬左右上市。辽宁地区整体剩余库存不多，持货商库存见底，多数地区交易收尾，价格平稳。当地新花生长势尚可，多数进入坐果期，坐果率尚可。吉林地区近期库存交易一般，终端客户多按需采购，部分地区花生交易进入收尾阶段，价格维持平稳。多数地区新花生长势尚可，目前坐果期。

昨日国内花生价格持续震荡。现货方面，国内花生价格稳定，市场对于新作花生上市期待较高，因此市场交易清淡，价格保持在一个博弈平衡点，难有较大变化。后市看，短期内供需格局较为稳定，总体延续震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆震荡整理，豆粕偏强震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4509元/吨，较前日上涨22元，涨幅0.49%；菜粕2309合约3921元/吨，较前日上涨71元/吨，涨幅1.84%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4670元/吨，较前日下跌14元/吨，现货基差M09+161，较前日下跌36；江苏地区豆粕现货4597元/吨，较前日下跌29元/吨，现货基差M09+88，较前日上涨7；广东地区豆粕现货价格4693元/吨，较前日上涨14元/吨，现货基差M09+184，较前日下跌8。福建地区菜粕现货价格4054元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差RM09+133，较前日下跌56。

近期市场资讯，罗萨里奥谷物交易所发布的月报显示，预计2023/24年度将种植1700万公顷（4200万英亩）大豆，同比增加100万公顷。这将是十年来首次同比增长，因为上年的严重干旱导致农户财务状况恶化，而大豆的种植成本比玉米低廉。作为对比，2014/15年度阿根廷大豆种植面积为2030万公顷，过去9年里，随着农户转向播种玉米，大豆种植面积稳步下降。交易所称，在天气正常的情况下，预计大豆产量将达到4800万吨，远高于2022/23年度因干旱而剧减的产量2000万吨。美国农业部8月份供需报告显示，2023/24年度美国大豆单产从上月预期的52蒲/英亩调低1.1蒲/英亩至50.9蒲/英亩。大豆产量从上月的43.0亿蒲调低到42.05亿蒲，比上年的42.76亿蒲减少1.7%。降幅超出此前市场预期51.2蒲/英亩的单产和42.38亿蒲的产量。美国农业部将大豆进口调高1000万蒲至3000万蒲，和上年持平。2023/24年度美国大豆压榨数据维持不变，为23亿蒲。大豆出口目标从上月预期的18.50亿蒲调低2500万蒲至18.25亿蒲，同比减少7.8%，反映出供应减少以及本年度迄今新豆销售落后的影响。大豆期末库存从上月预期的3亿蒲调低5500万蒲至2.45亿蒲，比上年的2.6亿蒲降低5.8%。大豆库存用量比为5.76%，低于上月预期7.02%，也低于上年的6.02%。预计大豆年度均价为12.70美元/蒲，高于上月预测的12.40美元/蒲，仍低于上年的14.20美元。美国农业部预计2023/24年度全球大豆产量调低至4.0279亿吨，低于上月预期的4.0531亿吨，高于上年3.6957亿吨。大豆期末库存调低至1.1940亿吨，上月预期1.2098亿吨，上年1.0132亿吨。其中美国大豆产量调低到1.1445亿吨，低于上月预期的1.1703亿吨；中国、巴西、阿根廷、巴拉圭大豆产量未做调整。

昨日豆粕期价偏强运行，综合来看，国内当前基本面变化情况不大，影响价格的重心仍在美豆，本次8月供需报告下调了美豆单产，从数据上来看新季美豆供应重回紧张局面，虽然受到宏观因素影响，美豆价格拉升后迅速回落。但是长期来看，供应端减少，全球大豆偏紧的供应格局无法改变，且8月下旬美豆产区或将再度迎来高温少雨的天气，后期需持续关注美豆主产区的天气情况。在整体供应紧张的格局下，国内豆粕价格或将随美豆价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2701元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.44%；玉米淀粉2311合约3023元/吨，较前日下跌.23元/吨，跌幅0.76%。现货方面，北良港玉米现货价格2840元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差C11+139，较前日上涨32；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日上涨60元/吨，现货基差CS11+252，较前日上涨83。

近期市场资讯，美国农业部8月份供需报告显示，2023/24年度美国所有小麦产量预计下调至17.34亿蒲式耳，低于7月预测的17.39亿蒲式耳，因为其他春小麦和白小麦的产量降幅超过硬红冬小麦、软红冬小麦和杜伦麦的产量增幅；美国小麦期末库存上调2300万蒲式耳至6.15亿蒲式耳。2023/24年度全球小麦供应下调至10.617亿吨，因为欧盟、中国和加拿大的产量降幅超过乌克兰和哈萨克斯坦的增幅。全球小麦期末库存下调至2.656亿吨，这将是2015/16年以来的最低水平。美国农业部在8月份供需报告将2023/24年度美国玉米单产调低2.4蒲/英亩至175.1蒲/英亩，玉米产量预期值调低2.1亿蒲至151.11亿蒲。但需注意到，调低单产的同时，玉米需求预估同样下调，美国农业部将2023/24年度玉米总用量下调9500万蒲式耳至144亿蒲式耳，其中饲料和其它用量下调2500万蒲式耳，出口下调5000万蒲式耳，由于供应降幅超过用量降幅，因此期末库存下调6000万蒲式耳至22.02亿蒲式耳。

昨日玉米期价震荡运行，综合来看，当前或内市场出货较少，市场供应偏紧，深加工到货量较少，饲料企业采购刚需为主，贸易商挺价意愿较强，玉米现货价格偏强运行。整体来看，东北的台风降雨天气对玉米的生长情况造成了一定影响，而替代品方面超期稻谷拍卖情况良好，替代品价格均有所上涨，带动了玉米价格同步上行。后期需持续关注天气变化及新季玉米的上市情况，短期内玉米价格或将偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：供需博弈持续，生猪期价冲高回落

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约17225元/吨，较前日上涨5元，涨幅0.03%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.08元/公斤，较前日下跌0.03元，现货基差 LH11-145，较前日下跌35；江苏地区外三元生猪价格 17.73元/公斤，较前日上涨0.18元，现货基差LH11+505，较前日上涨175；四川地区外三元生猪价格16.69元/公斤，较前日上涨0.27元，现货基差LH11-535，较前日上涨265。

近期市场资讯，据农业农村部对全国500个县集贸市场和采集点的监测，8月份第2周所有监测品种价格全部上涨。生猪产品价格。全国仔猪平均价格32.88元/公斤，比前一周上涨2.2%，同比下跌26.4%。全国生猪平均价格17.14元/公斤，比前一周上涨4.9%，同比下跌20.4%。全国猪肉平均价格26.57元/公斤，比前一周上涨4.7%，同比下跌21.3%。家禽产品价格。全国鸡蛋平均价格11.61元/公斤，比前一周上涨3.1%，同比上涨1.4%。全国鸡肉平均价格23.99元/公斤，比前一周上涨1.0%，同比下跌0.9%。据国家发展改革委监测，8月7日~11日当周，全国平均猪粮比价为5.97:1，由《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间回升至二级预警区间。

昨日生猪期价冲高回落，当前市场供需情况变化不大，现货价格震荡运行。二次育肥的减少导致屠宰企业收猪轻松很多，但走货放缓是导致屠宰企业开工率下降的主要原因。预计未来现货价格在高位仍将面临需求的疲软的问题。综合来看，盘面价格较现货价格有明显的抢跑迹象，市场对于未来价格有走弱的预期，未来需要重点关注出栏均重的变化情况。肥标价差目前快速回落，市场对于大肥的需求已经明显减弱。前期上涨逻辑已经开始转变，未来生猪价格或将重回弱势。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4278元/500 千克，较前日下跌48元，跌幅1.11%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.15元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD09+872，较前日下跌52；河北地区鸡蛋现货价格5.07元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD09+792，较前日下跌62；山东地区鸡蛋现货价格5.03元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD09+752，较前日下跌52。

近期市场资讯，截止8月14日，全国生产环节库存为0.81天，较上周5增加0.12天，流通环节库存为1.23天，较上周5增加0.23天。

昨日鸡蛋期价下跌，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，虽然现货价格目前已上涨至相对高位，但进入季节性消费旺季之后，持续向好的需求支撑现货价格高位震荡。而09合约最后交割日之后即将进入消费淡季，终端贸易商及食品企业以消费前期库存为主，短期来看09合约震荡偏弱运行，另外因主力合约即将换月，需关注基差风险，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果早熟上货增多，红枣成交情况一般

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8759元/吨，较前日下跌112元，跌幅1.26%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+240，较前一日上涨110；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-360，较前一日上涨110。

近期市场资讯，早熟嘎啦陆续上量，返青影响交易，成交价格偏弱下行。山东产区库存货源成交尚可，存货商多顺价出售，价格稳硬；早熟品种方面，蓬莱产区嘎啦开秤价格80#3.8元/斤，周末价格连续下滑至3.0元/斤。陕西产区早熟嘎啦上货量增加，但由于气候问题返青现象较多，渭南、咸阳、宝鸡一带部分产区多以铲园标准进行收货，好货依旧难寻，渭南及铜川产区主流收购价格围绕70#以上3.5-3.8元/斤，由于货源质量问题客商寻货积极性不高，各产区客商减少。陕北嘎啦预计5-7天后陆续上市，届时可关注当地嘎啦的质量及成交情况。

本周山东产区成交氛围转好，受到西部早熟质量差且返青现象较多，客商主要以库存果销售为主。陕西产区库存货源多以客商自我消化为主，清库速度缓慢，好货价格暂稳。由于西部高温天气影响下，早熟类上色不如预期，今年水烂点的现象多于往年，质量影响交易。本周销区市场苹果交易一般，以山东货和早熟果成交为主，早熟果因为质量问题，交易一般。短期，由于库存处于偏低水平，支撑库存果价格。下周早熟嘎啦将集中供应，关注市场反馈及对库存果冲击。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）；果

农抛售（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13205元/吨，较前日下跌370元/吨，跌幅2.73%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4210，较前一日上涨370；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4710，较前一日上涨370；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4310，较前一日上涨370；河北一级灰枣现货价格10.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2710，较前一日上涨370。

近期市场资讯，河北市场周末共到货11车，市场成交情况一般，到货C类价格参考10.60元/公斤，市场聚拢客商较多，下游按需采购。广东市场周末日均到货2车，价格趋稳，部分到货价格小幅松动0.10-0.20元/公斤，经过一轮备货，下游客商已适当刚需拿货，部分早期原料囤货开始高价出售，参考销区价格5.00元/斤，拿货积极性弱化，关注交割品出货及成交情况。

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对减产程度判定仍存争议，目前看产量或与21年产量相近，具体产量、质量仍需等待相关数据。由于生长期延后，定产数据迟迟未能公布，预计 8 月焦点仍将围绕定产数据，持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。前期市场多轮交易产区减产，上游存在惜售情绪，下游市场买涨不买跌情绪刺激拿货积极性提高，期现货均有一定涨幅。但是，近期现货市场到货增多，经过一轮采购，客商拿货积极性减弱，客商观望情绪浓厚。而且，价格调涨后，下游接受度不高，货源流通主要集中在中上游，下游终端消费提升不显，价格上涨暂未体现至终端市场，且高端价格成交情况一般。另外，随着 09 合约临近交割，仓单注销量增多，市场亦担忧仓单货源流入。总体来说，新季定产将直接引导现货价格走势，当前需关注即将公布的定产数据、高价现货是否会造成负反馈、而期货盘面是否面临利好兑现等，观望为主。

■策略

观望为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：美棉供应缩减，郑棉偏强运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17115元/吨，较前日下跌115元/吨，跌幅0.67%。持仓量553748手，仓单数9500张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18047元/吨，较前日持平。现货基差CF09+930，较前日上涨110。全国均价18126元/吨，较前日上涨8元/吨。现货基差CF09+1010，较前日上涨120。

近期市场资讯，据美国农业部（USDA）最新发布的7月份美棉供需预测报告，2022/23年度种植面积在8352.9万亩，收获面积在4436.1万亩，环比均未见明显调整，全美弃耕率维持在46.9%的历史高位。产量预期315.0万吨，消费量预期44.6万吨，环比均未见明显调整；出口预期278.7万吨，环比微幅调减2.2万吨，减幅0.8%；期末库存预期70.8万吨，较上月增加9.8万吨。从本年度预期情况来看，2023/24年度全美种植面积在6729.8万亩，环比未见明显调整，收获面积调减至5234.5万亩，环比调减551.2万亩，减幅9.5%，弃耕率环比上升8.2个百分点至22.2%。单产环比调减6.3%至58.2公斤/亩，因此产量预期较上月大幅调减至304.6万吨，环比调减54.6万吨，减幅15.2%。消费量预期46.8万吨，环比调减1.1万吨，减幅2.3%；出口预期272.2万吨，环比调减27.2万吨，减幅9.1%。尽管美国国内消费和出口预期均减，因产量大幅调减，期末库存降至67.5万吨，较上月减少15.2万吨。印度当日上市量折皮棉约3774吨，其中主要包括古吉拉特邦1190吨，马哈拉施特拉邦1105吨和安得拉邦238吨等。据印度农业部统计，截至8月11日，印度新棉种植面积达1212.83万公顷（约18192万亩），同比（1209.40万公顷，约18379万亩）减少1.0%，但仍持续处于近年偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种面积达162.57万公顷（2439万亩），同比领先5.1%。中部棉区播种面积在743.13万公顷（11226万亩），同比领先2.9%。南部棉区新棉播种面积在277.46万公顷（4162万亩），同比落后13.2%。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的本年度棉花面积和产量预测，巴西单产预期提高至121.8公斤/亩，环比（120.9公斤/亩）增幅0.7%。基于此，总产预期上调至303.1万吨，环比（300.8万吨）调增2.3万吨，增幅0.8%，或将刷新记录高位。其中，马托格罗索州产量预期环比调增2.2万吨至214.6万吨；巴伊亚州环比调增6400吨至59.8万吨；马拉尼昂州环比调减5500吨至5.0万吨。美国天气方面，加州SJV地区持续为晴朗高温天气，气温在32摄氏度以上，预计短期内仍无降雨概率。此外，当地棉田虫害压力有所增大，棉农需加强管理。近日西得州地区持续为高温天气，气温预计在38摄氏度左右。此外得州东部和中部同样持续高晴朗高温天气，短期内预计无明显降雨。本周初得州南部及海湾区位晴朗大风天气，无碍新棉收获作业。当地新棉长势已经转差，如高温天气持续，新棉生长或将面临进一步转差的概率。据最新旱情监测数据来看，得州干旱面积有所扩大，棉农期盼迎来降雨。上周末三角洲地区多地迎来降雨，其中北部地区迎来大雨，导致棉田遭淹，气温有所下降，当地亟需恢复晴朗天气。密西西比州地区降雨相对较少，气温32摄氏度左右。从新棉生长情况来看，当地新棉长势良好。

昨日郑棉期价偏强运行，8月供需报告显示，由于上调了美棉产区的弃耕率，此次报告大幅下调了美棉产量54.6万吨，下调全球产量至2484.6万吨；并小幅上调了全球消费10.6万吨，最终全球期末库存下调63.5万吨至1994.3万吨。超预期的下调产量无疑提振了市场情绪，后期需要重点关注美棉主产区德州的天气变化情况，以及宏观层面和美元走势的影响。国内方面，基于新年度棉花短缺与新疆天气的大背景下，依然呈现温和上涨趋势。但本周USDA公布的供需报告使得新年度全球棉花供应预期同步偏紧，或有可能刺激郑棉跟随美棉进一步上涨。后期需持续关注国内外棉区关键生长期的天气和生长情况以及下游需求的变化情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5294元/吨，较前日下跌14，跌幅0.26%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+110，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+110，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+110，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+710，较前一日上涨20。

近期市场资讯，局部地区针叶浆现货价格微幅回落，调整幅度在25元/吨。但阔叶浆现货可流通货源有限，价格仍较坚挺。生活用纸市场行情偏强整理，部分纸企报价提涨，但成交情况尚需观望。当前纸企开工积极性尚可，局部供应稳中有增，纸价宣涨过程中，下游适量采买。终端市场低端成品价格仍存，高价订单情况一般，表现略显不足。近期针叶浆出货情况欠佳，但下游原纸市场出货略有跟进，部分企业原纸库存压力适当缓解。

昨日纸浆震荡运行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。虽然近期有传言外盘由于部分厂家停机检修价格可能继续上探，不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，建议关注实际供需关系对市场的影响。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6881元/吨，环比下跌29元/吨，跌幅0.42%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7270元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+390，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价7010元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+130，环比上涨30。

近期市场咨询，巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，7月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5296.2万吨，同比增加7.81%，创下历史同期最高水平;产糖368.1万吨，同比增加11.29%;乙醇产量同比增加1.35%，至24.57亿升。糖厂使用50.65%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.69%。23/24榨季截至8月1日中南部地区累计260家糖厂开榨，同比增加1家;累计压榨甘蔗3.11321亿吨，同比增加9.74%，累计产糖1916.7万吨，同比增加19.79%，累计产乙醇144.04亿升，同比增加5.15%;糖厂使用48.62%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为44.34%。

昨日白糖期价维持震荡，目前郑糖同时具备低库存、高基差、消费旺季及进口利润倒挂的特征，基本面的角度上价格坚挺的支撑，容易吸引资金特别是外资的关注，目前对外资来说做多基本面坚挺的郑糖比做多被巴西增产持续压制的原糖性价比更高。本周要注意进口糖陆续到港是否会对盘面造成冲击，但按目前的进港船报来看，8月到港的数量可能不及预期，01合约6700一线的支撑力度依然坚挺，持续留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年8月14日，沪深300期货(IF)成交1384.03亿元，较上一交易日减少16.75%；持仓金额3007.24亿元，较上一交易日减少3.11%；成交持仓比为0.46。中证500期货(IC)成交926.7亿元，较上一交易日增加4.17%；持仓金额3430.02亿元，较上一交易日减少0.91%；成交持仓比为0.27。上证50(IH)成交599.75亿元，较上一交易日减少15.59%；持仓金额1118.86亿元，较上一交易日减少4.01%；成交持仓比为0.54。

国债期货流动性情况：

2023年8月14日，2年期债(TS)成交678.57亿元，较上一交易日增加37.57%；持仓金额1269.49亿元，较上一交易日增加1.2%；成交持仓比为0.53。5年期债(TF)成交844.52亿元，较上一交易日增加66.09%；持仓金额1440.02亿元，较上一交易日增加1.63%；成交持仓比为0.59。10年期债(T)成交1067.32亿元，较上一交易日增加29.52%；持仓金额2434.66亿元，较上一交易日增加1.6%；成交持仓比为0.44。

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，棉花减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月14日，棉花减仓32.45亿元，环比减少3.62%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓29.16亿元，环比增加2.07%，位于当日全品种增仓排名首位；白糖、螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、纯碱、菜籽油分别成交2110.45亿元、1382.92亿元和914.57亿元（环比：53.39%、27.16%、-2.33%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月14日，贵金属板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交5140.3亿元、3809.26亿元和3095.29亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。