注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：中美关系好转改善市场情绪

策略摘要

商品期货：黑色、有色、贵金属买入套保；农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

近期国内市场情绪有所改善。一、政府部门稳定市场信心。11月8日，央行行长潘功胜指出，将对债务负担相对较重地区政府提供应急流动性支持；房地产市场调整对金融体系的外溢影响总体可控。央行11月9日发布《中国区域金融运行报告（2023）》指出，央行将适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。二、近期中美关系有所改善。11月15日中美两国元首将于旧金山会晤，近期中美两国高层互动频繁，双方均释放友善信号，有利于改善国内市场信心。三、继续关注后续经济企稳的数据验证，继10月PMI后，10月的金融数据同样在季节性的影响下有所走弱，但需要指出的是，在地方化债的影响下，政府融资持续增长，另外M1-M2剪刀差继续走低，关注年内降准的可能。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。

本周美国再面临预算考验。11月17日美国政府此前通过的临时融资计划到期后，美国政府再度面临关门风险。新上任的众议院议长约翰逊提出了一项新的临时资金方案，这项临时方案不包含任何补充资金，将交通、住房、城市发展、农业、食品和药物管理局以及能源和水等项目的资金延长至1月19日，但这项方案仍受到来自共和党强硬派的压力，因其主张削减开支、采取保守政策并且资金结构复杂。政府停摆对风险资产冲击明显，回溯2011/8/2、2013/10/1、1955/12/16三次美国政府历史停摆来看，停摆前后都对股指造成冲击，停摆后对商品冲击较为明显，后一周商品整体平均跌幅接近2%。此外，关注11月14日美国财长耶伦发言。

商品分板块而言，目前主要关注国内政策预期和中美共振补库，美国和中国的总量制造业的补库趋势基本得到确认，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。此外，巴以事件对原油的影响有所消退，在沙特和俄罗斯表态将延续此前的减产计划后，短期油价仍维持区间运行，后续关注是否存在更多减产风险。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：经济扩、通胀低，外部流动性压力降低

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注MLF操作。11月14日，以利率招标方式开展4240亿元7天期逆回购操作，净投放710亿。10月财政部宣布增发1万亿国债，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿元，关注本周央行MLF操作。

关注中美会晤。1）国内：11月13日，10月M2同比增长10.3%，预期10.5%；10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元；10月社会融资规模增量1.85万亿元，预期1.82万亿元。2）海外：11月10日，穆迪将美国评级展望从“稳定”调整为“负面”。11月13日，美国10月政府预算赤字670亿美元，预期赤字300亿美元。11月14日，美国财长耶伦表示亚太经合组织财长确认了希望扩大经济生产能力；美国10月NFIB小型企业信心指数90.7，预期90.5；美国10月CPI同比升3.2%，预期升3.3%；欧元区11月ZEW经济景气指数13.8，前值2.3；美银调查显示投资者对债券的看涨程度达到了全球金融危机以来的最高水平。

■ 策略

单边：2312合约短期维持买入。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美国通胀超预期降温，股指走强

策略摘要

隔夜美国CPI数据超预期降温，市场预期美联储已完成加息，美债利率大跌，全球大多股市大涨。国内经济延续向好态势，积极因素不断累加，股指有望延续震荡走强格局，尤其是产业政策驱动下，新兴产业占比较大的IM走势偏强。期货市场IM贴水程度最深，可利用IM合约进行吃贴水操作。

核心观点

■市场分析

美国CPI超预期下降。宏观方面，财政部部长出席第三十届亚太经合组织财长会指出，今年以来，中国经济持续回升向好，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，预计四季度中国经济将保持回升向好态势。海外方面，美国10月CPI环比零增长，弱于预期0.1%；同比增3.2%，预期为增长3.3%。核心CPI环比增0.2%，弱于预期0.3%；同比增4%，弱于预期和前值4.1%，创下2021年9月以来的两年新低。

市场维持科技主线。现货市场，A股主要指数平开震荡，地产、券商等权重板块拉升。行业方面，板块涨多跌少，英伟达发布新一代芯片H200，用来培训和部署各类人工智能模型，科技主线强势，计算机、房地产、电子领涨，煤炭、钢铁、电力设备行业跌幅居前。市场维持活跃度，两市成交额接近9000亿元，当日北向资金净卖出21亿元。美股方面，美国CPI超预期降温，尽管联储官员表示通胀不会平稳达到目标的2%，市场仍预期美联储已完成加息，点燃多头情绪，三大指数集体收涨。

IM吃贴水。期货市场，基差方面， 由于中小盘指数走势偏强，IC、IM基差水平小幅上升，IM贴水程度最深，可进行贴水修复操作，即“吃贴水”；当日股指期货成交量、持仓量均有所增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：中国炼厂利润与开工回落

近期中国炼厂利润与炼厂开工同步回落，也是引发市场需求担忧的因素之一，市场担心在需求不佳的情况下炼厂开工下滑拖累原油进口。从当前的情况看，10月中旬以来，主营与地方炼厂的利润均出现大幅度下滑，利润跌至200元/吨以下，主营与地炼开工率也出现明显回落。通常而言，主营炼厂开工率与炼厂检修关系更大，但地炼开工通常与炼厂利润与原料供应有关，我们认为核心的问题仍旧是国内成品油出口配额不足，叠加柴油需求偏弱，柴油库存持续高企无法消化，炼厂在调整产品结构方面存在瓶颈，因此只能被动降低开工负荷，与此同时，地方炼厂年底前也缺少原油配额，只能增加燃料油进口满足需求，但到了明年一季度，原油进口配额与成品油出口配额偏紧的问题将会得到阶段性缓和。

■   策略

单边布伦特区间75至95，需求担忧叠加沙特可能延长减产，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：国内采购需求支撑，燃料油连续反弹

■ 市场分析

隔夜国际原油受美国CPI数据利好刺激盘中拉升后回落，燃料油延续反弹。市场预计阿祖尔炼厂仍然需要10天左右时间恢复产能，但欧洲低硫货物近期运往亚洲在一定程度上抵消阿祖尔炼厂减量。国内方面，非国有独立炼厂2023年的燃料油进口配额可能提高300万吨，国内的采购需求对盘面有一定支撑。整体上，成本端原油维持弱势，且燃料油自身基本面暂无太大亮点，暂时难以出现单边行情。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：国际油价反弹，下游按需采购

■   市场分析

现货方面，国内部分地区小幅上涨，进口成本持续上涨，到港量相对稳定。国际油价受API数据影响，近日有所反弹，处于高位震荡状态。需求方面，下游按需采购，整体产销顺畅；因PDH等装置持续亏损，开工率未有回升；随着气温下降，燃烧需求或有所提升。

■   策略

逢低做多

■   风险

原油价格大跌；中东出口超预期；下游需求不及预期

石油沥青：市场情绪偏谨慎，现货价格小幅下调

■   市场分析

当前沥青市场情绪偏谨慎，现货价格呈现震荡下行态势。一方面，原油价格进入震荡调整阶段，稀释沥青贴水也没有大幅波动，成本端支撑边际转弱；另一方面，沥青自身基本面也缺乏亮点，随着国内降温终端需求预计逐步下滑。短期而言，市场缺乏足够驱动，未来关注冬储的展开情况以及委内瑞拉原油的流向变化。

■   策略

单边中性偏空，短期观望为主

■   风险

无   

PX与PTA：TA震荡偏强，底部支撑明显

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短期回落预期，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，后续关注亚洲PX提负速率。

PX方面，PX加工费358美元/吨（-10），PX加工费维持震荡。11月下旬，亚洲PX负荷大概还会提升，PX加工费短期仍可能回落，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望

TA方面，基差30元/吨（0），TA基差低位运行，TA加工费351元/吨（+18），加工费震荡小幅回弹。TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短期回落预期，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：沿海集中到港卸货，现货偏低震荡

策略摘要

建议逢低做多套保。港口方面，现实到港压力仍存，港口库存仍有一定压力；而海外开工方面，非伊的中东地区检修期叠加北美装置等待复工，海外开工偏低，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。内地工厂库存有所抬升，等待12月西南气头季节性限气减产兑现。全国平衡表来看，11月原去库预期落空，持续关注12月季节性去库预期。建议逢低做多套保。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01-5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内开工率随煤头提升，小幅震荡提升。荆门盈德 50万吨/年甲醇装置于上周二停车检修3天；山西焦化20万吨/年甲醇装置于11月7日停车，恢复时间待定；山西天泽10万吨/年检修5天；神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。50+50万吨/年烯烃装置正常运行。

港口方面，海外开工率仍偏低。卡塔尔 QAFAC目前装置停车检修中，计划本周重启恢复；美国博蒙特OCI104.5万吨甲醇装置月初左右停车，恢复时间待定。仍需关注 MTO 工厂对甲醇的低价投机采购意愿。另外，亦关注年底常州富德的检修计划能否兑现。

■策略

建议逢低做多套保。港口方面，现实到港压力仍存，港口库存仍有一定压力；而海外开工方面，非伊的中东地区检修期叠加北美装置等待复工，海外开工偏低，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。内地工厂库存有所抬升，等待12月西南气头季节性限气减产兑现。全国平衡表来看，11月原去库预期落空，持续关注12月季节性去库预期。建议逢低做多套保。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：产销短暂好转 PF偏强震荡

策略摘要

建议保持观望。成本端指引不明显，PX加工费处于短空长多的矛盾，TA加工费亦基本反弹到位。自身基本面库存压力仍存，生产利润在盈亏平衡线徘徊。下游淡季背景下，短纤利润将继续收缩。后续关注减产去库出现情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-20元/吨（-0），基差偏低。

PF生产利润9元（-6），利润仍收缩。油价及成本端较强势。

上周涤纶短纤权益库存天数15.5（+0.5），1.4D实物库存20.6（+0.2），1.4D权益库存13.6天（+0.6），本周库存持续增加。

上周直纺涤短负荷87.6%（+0.3），工厂负荷有所提升；涤纱开工率67.5%（-0.5）下游涤纱开工率下降。

昨日短纤产销在96%（+58），正常偏高水平。

■   策略

建议保持观望。成本端指引不明显，PX加工费处于短空长多的矛盾，TA加工费亦基本反弹到位。自身基本面库存压力仍存，生产利润在盈亏平衡线徘徊。下游淡季背景下，短纤利润将继续收缩。后续关注减产去库出现情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

聚烯烃：亏损性检修增加，成本端支撑增强

策略摘要

聚烯烃延续盘整走势，现货价格未有太大变化。受多套装置亏损性检修影响，聚烯烃开工大幅下跌，尤其是东莞巨正源120万吨/年PDH制PP装置全线停车，生产亏损较大，聚烯烃成本端支撑增强。“双十一“”结束，塑料需求将季节性转弱，聚烯烃下游需求较往年偏淡。社会整体库存偏承压，其中上游库存小幅累库，中游贸易商环节库存偏高。中美领导人会议将举行，中美关系改善预期，宏观利好。建议暂观望。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存67.5万吨，较上一日持平。

基差方面，LL华东基差在+70元/吨， PP华东基差在-60元/吨，基差维持。

生产利润及国内开工方面，原油价格偏强震荡，油制聚烯烃生产利润亏损加剧。丙烷维持强势，PDH制PP生产利润亏损较多，开工维持低位。

PP装置中东莞巨正源120 PP全套装置亏损性检修，台塑宁波45PP停车；PE装置中延长中煤30 PE以及中天合创25 PE装置停车，聚烯烃开工率大幅下跌，成本端支撑增强。

进出口方面，PE进口窗口维持微利，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：基差走强，价格震荡

策略摘要

建议逢低配多。周二苯乙烯市场震荡上扬。纯苯港口库存历史低位，纯苯加工费持续坚挺。给予价格支撑。下游开工增加高于苯乙烯的开工，需求有所恢复，苯乙烯工厂库存与上周基本持平。目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存1.98万吨（-1.22万吨）。纯苯加工费260美元/吨（0美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差160元/吨（15元/吨）；生产利润-599元/吨（+11元/吨）。

下游方面，ABS进入深度亏损而降负拖累EB需求，PS负荷见底回升但仍小幅亏损，逐步进入需求淡季，EB需求逐步回落。

■   策略

（1）建议逢低配多。周一华东港口纯苯库存继续延续去库状态，较上周下降1.22万吨，库存为1.98万吨，给予价格支撑。下游开工增加高于苯乙烯的开工，需求有所恢复，苯乙烯工厂库存与上周基本持平。目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修放量情况

EG：原油价格强势，EG跟随上涨

策略摘要

建议观望。油制EG开工仍偏低，煤制EG开工尚可，进口到港节奏性高峰暂过，港口库存累库节奏放缓。聚酯开工逐步见顶回落，对EG需求边际回落。煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-55元/吨（-5）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2040元/吨（-74），煤制EG生产利润为-751元/吨（+3）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在62.11%（较上期上升0.29%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.01%（较上期上升0.53%）。镇海炼化（65）负荷提升至5成偏上。成都石化（36）按计划重启3成负荷运行。三江石化（100）EO转弱，EG负荷提升至9成附近。中化泉州（50）周初停车检修，预计10天附近。煤头装置方面，红四方（30）按计划重启负荷提升中。海外装置方面，马来西亚石油（75）计划11月中下旬重启出料。

下游方面，周二长丝产销90%（+30%），涤丝产销整体尚可，短纤产销96%（+58%），涤短产销良好。

库存方面，本周一CCF华东港口库存125.6万吨（-0.9），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。油制EG开工仍偏低，煤制EG开工尚可，进口到港节奏性高峰暂过，港口库存累库节奏放缓。聚酯开工逐步见顶回落，对EG需求边际回落。煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：现货价格基本平稳，期货市场震荡运行

策略摘要

中性：11月14日国内尿素价格基本平稳，整体维持在2500元/吨左右；现货交易方面，新单成交较好。当前市场分歧较大，盘面博弈情绪浓厚；短期建议期货以中性对待，后期关注市场整体博弈走向。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：11月14日尿素主力收盘2340元/吨（-24）；主力合约前二十位多头持仓：186896（+1112），空头持仓：159887（+599），净多持仓：27009（-461）。

现货：11月14日河南商丘小颗粒报价：2510元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2500元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2520元/吨（+10）。

原料：11月14日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-85美元/吨（0）。

生产：截至11月9日，全国周度尿素产量123.18万吨（-2.98），山东周度尿素产量15.8万吨（+0.05）；开工率方面：尿素企业产能利用率79.89%（-1.93%），其中煤制尿素：78.73%（-2.46%），气制尿素：85.53%（-0.27%）。

库存：截至11月8日，国内尿素样本企业总库存量为34.14万吨（+1.95）；尿素港口样本库存量为29.6万吨（+1.38）。

消费：截至11月9日，复合肥产能利用率33.44%（+3.58%）；中国三聚氰胺产能利用率为59.53%（+0.42%）；中国尿素企业预收订单天数6.59日（+0.35）。

观点：11月14日国内尿素价格基本平稳，整体维持在2500元/吨左右；现货交易方面，新单成交较好。

■ 策略

中性：11月14日国内尿素价格基本平稳，整体维持在2500元/吨左右；现货交易方面，新单成交较好。利空因素有日产量处于高位水平，仓单注册量达到年内高点，出口法检时间延长等；利多因素有样本企业库存低位，冬季环境保护停产、行业淡季储存等。整体来看，当前市场分歧较大，盘面博弈情绪浓厚；短期建议期货以中性对待，后期关注市场整体博弈走向。

■ 风险

日产变动情况、库存变动情况、出口政策变动、淡储进度、国际市场变化

PVC：出口预期支撑，PVC偏强震荡

策略摘要

截至11月14日，PVC偏强震荡；PVC供给提升预期。市场货源充足；需求不足，且有进一步走弱预期；电石市场供应暂时略有下降，供需整体变化幅度不大；PVC现货市场成交清淡。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至11月14日PVC主力收盘价6081 元/吨（1.15%）；基差-211 元/吨（-69）。

现货：截至11月14日华东（电石法）报价：5870 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5930 元/吨（0）。

兰炭：截至11月14日陕西1042 元/吨（0）。

电石：截至11月14日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强震荡。PVC供给端开工率存提升预期，而下游和终端实质需求不足，市场虽对海外出口存预期，但根据前三季度出口情况看，目前海外市场今年采购或已饱和，后续对出口持续性存疑；过高库存未能有效去化，仍维持在较高水平。基本面整体疲软。但宏观方面后续宽松预期仍存，基本面与宏观博弈延续，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

天然橡胶与合成橡胶：供需存分歧，橡胶区间震荡

策略摘要

随着云南产区气温的逐步下降，预计11月底将陆续进入停割期，RU仓单抛压预期减弱；下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐呈现，整体出货缓慢，市场需求减弱下成品胎库存继续增加。顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化以及锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，下游需求弱势，交投氛围难有改观，但顺丁生产利润临近盈亏平衡性附近，限制下行空间。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：东南亚主产区天胶供应整体呈现季节性放量，近日国内外降雨对割胶工作扰动减少，开割旺季利于原料的释放，昨日泰国主流原料收购价格表现的较为坚挺；随着云南产区气温的逐步下降，预计11月底将陆续进入停割期，RU仓单抛压预期预期减弱；下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐呈现，整体出货缓慢，市场需求减弱下成品胎库存继续增加；到港偏少，青岛地区天胶保税和一般贸易库存继续呈现去库趋势；NR库存累库幅度扩大，价格承压上行。

顺丁橡胶：顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化以及锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，下游需求弱势，交投氛围难有改观，但顺丁生产利润临近盈亏平衡性附近，限制下行空间。

■策略

RU和NR中性。随着云南产区气温的逐步下降，预计11月底将陆续进入停割期，RU仓单抛压预期减弱；下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐呈现，整体出货缓慢，市场需求减弱下成品胎库存继续增加。

BR中性。顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化以及锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，下游需求弱势，交投氛围难有改观，但顺丁生产利润临近盈亏平衡性附近，限制下行空间。

■风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

烧碱：市场驱动不足，短期价格震荡

策略摘要

近期供应端部分企业装置运行不稳，但前期检修企业即将复产抑制市场情绪。当前企业库存压力不高，液碱价格坚挺为主，片碱价格仍有上调可能。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止11月14日SH主力收盘价2672元/吨（+1.60%）；基差-391 元/吨（-5）。

现货：截至11月14日山东32液碱报价：750元/吨（0）；山东50液碱报价：1240元/吨（0）；西北片碱报价2800元/吨（0）。

价差(折百价)：截至11月14日山东50液碱-山东32液碱：56 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：534 元/吨（+23）；32液碱江苏-山东219 元/吨（0）。

观点：烧碱刚需使得市场价格依旧坚挺，并且有小幅上涨，需求方面也在稳中推进，关注宏观情绪变化、下游采购节奏及成交价格、期货市场相关品种走势的联动性影响。

■策略

中性。烧碱需求虽有上涨但是盘面驱动不足，短期重心有所反复，建议暂时观望。

■风险

上游装置负荷变化，下游需求波动。

贵金属：CPI数据超预期回落 加息预期大幅降低

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月14日，沪金主力合约开于468.86元/克，收于471.52元/克，较前一交易日收盘上涨0.52%。当日成交量为127,375手，持仓量为187,768手。

昨日夜盘沪金主力合约开于471.26元/克，收于472.68元/克，较昨日午后收盘上涨0.57%。

11月14日，沪银主力合约开于5,686元/千克，收于5,733元/千克，较前一交易日收盘上涨0.30%。当日成交量为711,418手，持仓量为452,314手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,738元/千克，收于5,831元/千克，较昨日午后收盘上涨2.32%。

隔夜资讯：据金十讯，昨日公布的通胀相关数据显示，美国整体CPI与核心CPI均低于预期，10月未季调CPI年率录得3.2%，核心CPI月率录得0.2%。利率期货定价美联储本轮加息周期已彻底终结，同时预期到明年底将累计降息100个基点，最早于5月进行首轮降息。而在这样的预期的作用下，美元走弱，贵金属呈现强势回升。并且持续的升息也使得美国负债能力减弱，因此加息逐步接近顶点仍为大概率事件。因此当下对于贵金属而言，在留意流动性风险的前提下，可以持续逢低轻仓买入。

基本面

上个交易日（11月14）上金所黄金成交量为9,366千克，较前一交易日下降33.46%。白银成交量为536,674千克，较前一交易日下降52.18%。上期所黄金库存为2,829千克，较前一交易日上涨9千克。白银库存则是较前一交易日下降27,831千克至1,076,989千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为870.45吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,733.67吨，较前一交易日持平。

上个交易日（11月14日），沪深300指数较前一交易日上涨0.07%，电子元件板块较前一交易日上涨0.77%。光伏板块较前一交易日下降0.29%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美元走弱 铜价震荡回升 

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月14日，沪铜主力合约开于67,390元/吨，收于67,480元/吨，较前一交易日收盘上涨0.28%。当日成交量为55,242手，持仓量为143,730手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,550元/吨，收于67,660元/吨，较昨日午后收盘上涨0.33%。

现货情况：据SMM讯，昨日最后交易日倒计时第二天，现货市场成交情绪一般，升水重心继续走跌。早市盘初，月差仅表现BACK220-250元/吨，持货商多持挺价态度，主流平水铜升水100元/吨附近，好铜升水140-180元/吨，湿法铜如RT、ESOX等均有到货。进入主流交易时段，随着月差回到BACK300元/吨附近，贸易商下调报价至主流平水铜升水60-80元/吨，部分冶炼厂报价升水100元/吨附近成交，好铜升水110-160元/吨，湿法铜如ESOX升水10-20元/吨，BMK等贴水10元/吨。进入第二交易时段，月差持坚，少数贸易商出货需求明显，主动降价至平水附近出货，被市场秒收，随后主流平水铜报价升水20-40元/吨，好铜如金川大板升水80元/吨部分成交。

观点：宏观方面，昨日公布的通胀相关数据显示，美国整体CPI与核心CPI均低于预期，10月未季调CPI年率录得3.2%，核心CPI月率录得0.2%。利率期货定价美联储本轮加息周期已彻底终结，同时预期到明年底将累计降息100个基点，最早于5月进行首轮降息。这使得美元大幅走低。国内方面，财政部强调，今年以来，中国经济持续回升向好，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，预计四季度中国经济将保持回升向好态势。中国仍是世界经济稳定增长的重要引擎。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC稳定在80美元中低位，市场仍延续前几周的情况，主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃度略有下降。市场参与者更多的关注在Benchmark谈判和各自的长协谈判上。海外供应基本维持稳定，非洲新一轮的干扰整体为有限影响，市场继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.6万吨，环比减少0.5万吨。周内产量减少，11月份有部分冶炼企业检修，对产量产生一定影响，加之部分冶炼企业原料开始出现紧张，产量不及预期。其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。

消费方面，上周多数时间铜价重心变化幅度相对有限，加之现货升水高位坚挺，下游入市接货积极性不高，日内多以按需采购为主；且部分加工企业反馈新增订单继续减少，因此采购补库意愿相对谨慎，整体下游消费并未有明显提振。此外，商务部相关官员发言称，将持续推动新能源汽车下乡，全链条促进汽车消费。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.93万吨，较前一交易日下降0.06万吨，SHFE仓单较前一交易日持平于0.11万吨。SMM社会库存下降0.57万吨至5.45万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.30，较前一交易日下降1.21%。

总体而言，此前铜价呈现震荡回落，不过这在很大程度上提振了下游采购积极性，叠加目前宏观情绪略有向好，因此操作上仍可以谨慎偏多为主，但仓位需要严格控制，谨防流动性风险的发生。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢期货价格持续下行，现货询单冷清

镍品种：

11月14日沪镍主力合约2312开于138430元/吨，收于138270元/吨，较前一交易日收盘下跌1.00%，当日成交量为203570手，持仓量为87052手。昨日夜盘沪镍主力合约开于138710元/吨，收于139490元/吨，较昨日午后收盘上涨0.88%。

昨日沪镍主力合约价格震荡下行，精炼镍现货市场实际成交保持冷清，市场多持悲观情绪，现货升水略有下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降200元/吨至2750元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-2000元/吨。昨日沪镍仓单减少24吨至8349吨，LME镍库存减少180吨至43194吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，当前精炼镍国内库存、LME库存已处于小幅累库状态，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍价相较于产业链其他环节甚至出现低估现象，镍价下行主动性不足，短期价格或偏弱震荡。

■ 镍策略：

谨慎偏空。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

11月14日不锈钢主力合约2401开于14105元/吨，收于14035元/吨，较前一交易日收盘下跌0.78%，当日成交量为126457手，持仓量为117769手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14040元/吨，收于14110元/吨，较昨日午后收盘上涨0.53%。

昨日上午开盘不锈钢期货价格继续下探，现货价格也明显下调，贸易商多增大让利空间，不过下游多持悲观情绪，实际询单氛围冷清，实际成交以刚需为主，不锈钢基差持稳为主。昨日无锡市场不锈钢基差下降25元/吨至550元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨25元/吨至550元/吨，SS期货仓单减少837吨至63403吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降25元/镍点至1015元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。10月份300系不锈钢产量虽然有所回落，但依然位居高位，11月份受利润影响产量将继续降低，当前不锈钢产业链利润状况不佳，不锈钢厂纷纷减产、降低排产应对，不锈钢社会库存持续回落。不锈钢终端消费表现一般，现货市场售货压力依然偏大，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，但是由于成本支撑，不锈钢价格下行阻力偏大。预计短期内不锈钢价格可能会出现小幅反弹，但是上行空间有限。长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行，建议暂时观望，持续关注不锈钢成本变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：下游畏高慎采 锌价维持震荡

策略摘要

矿端远期供应偏紧，冶炼方面暂未受到矿端影响，但需关注云南限电对生产的影响，下游需求暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，短期建议中性思路为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-13.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至21650元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至40元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至21600元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-10元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨120元/吨至21590元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-20元/吨。  

期货方面：11月14日沪锌主力合约开于21480元/吨，收于21645元/吨，较前一交易日涨80元/吨，全天交易日成交99463手，较前一交易日减少25832手，全天交易日持仓79463手，较前一交易日减少2345手，日内价格震荡，最高点达到21705元/吨，最低点达到21450元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21620元/吨，收于21800元/吨，较昨日午后涨155元/吨，夜间价格回升。

近期锌市场进口货源陆续到货，低价冲击下国产锌锭成交较为一般。宏观方面，美国10月未季调CPI年率 3.2%，预期3.30%，前值3.70%。供需方面，大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，矿端供应偏紧。近期云南部分地区的冶炼厂接到10%的限电通知，需关注云南具体减产进程。需求方面，北方环保影响减弱，镀锌消费小幅好转；压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。 

库存方面：截至11月13日，SMM七地锌锭库存总量为10.48万吨，较上周同期增加0.72万吨。截止11月14日，LME锌库存为69220吨，较上一交易日减少5吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：下游成交偏弱 铝价震荡运行

策略摘要

铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，铝社会库存持续累库，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存拐点的到来。

氧化铝：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水14.55美元/吨。SMMA00铝价录得18910元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-30元/吨，SMM中原铝价录得18830元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-110元/吨，SMM佛山铝价录得19000元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至65元/吨。

铝期货方面：11月14日沪铝主力合约开于18960元/吨，收于18965元/吨，较前一交易日涨45元/吨，全天交易日成交112564手，较前一交易日减少87263手，全天交易日持仓155906手，较前一交易日减少10253手。日内价格震荡，最高价达到19010元/吨，最低价达到18890元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18940元/吨，收于19060元/吨，较昨日午后涨95元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，截止上周末云南地区铝企已初步减产55万吨左右，减产幅度或仍维持115万吨左右，电解铝供应端收紧，但具体减产进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止11月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存69.4万吨，较上周同期增加0.9万吨。近期需求不佳的情况下，库存拐点预计还未到来，关注库存变动情况。截止11月14日，LME铝库存较前一交易日增加7925吨至487575吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3006元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得328美元/吨，较前一交易日下降12美元/吨。

氧化铝期货方面：11月14日氧化铝主力合约开于2886元/吨，收于2908元/吨，较前一交易日跌8元/吨，全天交易日成交70425手，较前一交易日减少37981手，全天交易日持仓87697手，较前一交易日增加2075手，日内价格震荡，最高价达到2926元/吨，最低价达到2860元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2910元/吨，收于2943元/吨，较昨日午后收盘涨35元/吨，夜间价格回升。

供应方面，考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，随着云南地区下游电解铝企业减产的逐步落地，西南地区氧化铝需求将下降，截止上周末，云南区域电解铝运行产能相较前期最大运行产能下降55万吨左右，需持续关注云南地区实际减产规模及当地氧化铝市场成交情况。此外，据阿拉丁统计，年底前国内将至少有30万吨氧化铝以现货贸易形式到港，本周将有3万吨印度氧化铝抵达鲅鱼圈港口。进口货源对氧化铝现货市场存一定冲击。  ■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游按需采购 铅价震荡运行

策略摘要

铅：部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，随着冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-2.99美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至16375元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为15元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-160元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-110 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-135元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-275元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9150元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9725元/吨。

期货方面：11月14日沪铅主力合约开于16540元/吨，收于16415元/吨，较前一交易日跌70元/吨，全天交易日成交39578手，较前一交易日增加368手，全天交易日持仓65558手，较前一交易日减少1324手，日内价格震荡，最高点达到16580元/吨，最低点达到16360元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16415元/吨，收于16525元/吨，较昨日午后收盘涨110元/吨，夜间震荡。

近期铅冶炼企业陆续转移库存至交割仓库，铅锭社会库存小幅累积，下游企业按需采购为主。供应方面，湖南地区个别矿山11月中旬计划检修半个月，叠加北方炼厂已开始进行冬储备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。冶炼方面，近期原生铅、再生铅企业检修与复产并存。其中河南地区某大规模冶炼厂检修减产，该冶炼厂精炼铅11月总产量或将减少5000-10000吨。广西某冶炼厂计划检修，该厂11月产量预期下滑3000-4000吨。受铅精矿供应偏紧等因素，安徽、内蒙均有冶炼厂11月总产量计划小幅下降。而北方地区因低温天气影响运输，废电瓶供应收紧。消费方面，随着终端消费逐步进入淡季，部分下游企业顺势减产，电动自行车蓄电池市场开工整体表现偏弱。 

库存方面：截至11月13日，SMM铅锭库存总量为7.76万吨，较上周同期增加0.6万吨。截止11月14日，LME铅库存为135300吨，较上一交易日持平。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：现货价格企稳，工业硅期货小幅震荡

期货及现货市场行情分析

11月14日，工业硅主力合约2401开于14070元/吨，收于14055元/吨，当日下跌0.11%。主力合约当日成交量为47454手，持仓量为72335手。目前总持仓约12.99万手，较前一日减少993手。目前华东553现货升水585元，华东421牌号计算品质升水后，贴水565元，昆明421升水85元，421与99硅价差为900元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，生产成本有所抬升。同时，期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。从仓单情况来看，多地出现仓单注销，截至11月14日，仓单总数为36582张，折合成实物有182910吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止11月14日，华东不通氧553#硅在14100-14300元/吨；通氧553#硅在14600-14800元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区维持高开工率，但需关注枯水期电价抬升及局部限电造成的减产。北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪仓单注销情况，主产区开工率及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价65-68元/千克；多晶硅致密料63-66元/千克；多晶硅菜花料报价60-63元/千克；颗粒硅60-63元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，11月14日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14500元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，11月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

近期仓单压力有所缓解，随着枯水期成本抬升及宏观情绪好转，预计盘面会逐渐筑底。短期内因仓单问题仍有压力，预计偏弱运行，仓单问题解决后盘面或出现反弹，可关注逢低做多机会。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：现货价格持续下跌 需关注锂盐厂减产情况

期货及现货市场行情分析

11月14日，碳酸锂主力合约开于141150元/吨，收于142550元/吨，当日收盘下跌3.16%。当日成交量为367100手，持仓量为99509手，较前一日增加3311手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳7450元/吨。碳酸锂期货主力合约，当日开盘后，小幅震荡，11时20分左右，快速拉升，难改跌势，之后再次下探，小幅震荡，最终收跌3.16%。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱。近日，某江西云母提锂龙头预计今年碳酸锂减产3000吨，或对价格有一定的提振作用，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，11月14电池级碳酸锂报价14.5-15.5万元/吨，下跌0.20万元/吨，工业级碳酸锂报价14.0-14.6万元/吨，下跌0.20万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，新能源汽车10月产销量分别达到98.9万辆和95.6万辆，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续，近期部分锂盐厂公告计划减产，目前看影响有限，需关注实际减产情况。

■策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌后反弹，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂盐厂减产超预期，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：宏观有望继续加持 现货情绪有所回落

逻辑和观点：

昨日，螺纹2401合约收于3856元/吨，跌幅0.57%；热卷2401合约收于3951元/吨，跌幅0.5%。现货方面，昨日现货价格较持稳，河钢敬业报价3830-3840元/吨。昨日建材成交13.58万，市场成交情况较差，整体情绪比较低落。但宏观方面有望进一步出台相关利好政策，给市场重新注入信心。

综合来看：近期钢厂利润有所恢复，钢厂高炉检修检查时间缩短，复产积极性提高。铁水产量依旧维持高位，钢厂供给压力依旧存在，利润难有起色。目前国内钢材出口具有比较优势，钢材内外消费总量表现良好。随着国内宏观政策不断出台，地产对于钢材的拖累减缓，其它用钢消费有所提升，消费端保持韧性，后期钢材供需有望改善，需要持续关注钢厂减产和原料端支撑。

■  策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂检修减产情况、终端需求、原料价格及进出口等。

铁矿：宏观预期偏强 矿价高位震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约高位震荡，收于965.5元/吨，环比涨0.26%。青岛港PB粉报984元/吨，跌1元/吨，超特报847元/吨，跌2元/吨，高低品价差137元/吨，昨日港口成交89.6万吨，成交环比微降。

整体来看，宏观政策和预期持续偏强，黑色板块整体重心上移，钢厂利润得到有效修复，停产检修减少，对铁矿的需求维持在季节性高位水平。铁矿整体供需基本面维持偏紧格局，当前价格更多受宏观预期推动上涨，基差不断修复，待期货贴水修复完成后，关注高炉铁水的产量和钢材消费情况。

■  策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：现货供需趋紧 双焦震荡运行

逻辑和观点：

截止昨日收盘，焦炭主力2401合约收于2595元/吨，下跌9.5元/吨，跌幅0.36%；焦煤2401收于2004.5元/吨，下跌27元/吨，跌幅1.33%。现货方面，日照港准一级焦价格2350元/吨，与前一日持平。进口蒙煤方面，短盘运费持续上涨，对蒙煤价格形成较强支撑。

综合来看：焦炭方面，焦炭成本支撑走强，下游钢材期现价格同步上涨，钢厂补库积极性提高，带动焦炭需求，焦企厂内库存有所去化，短期内焦炭偏强震荡运行；焦煤方面，受利好政策影响，原料市场情绪有所提振，投机氛围浓厚，叠加部分焦企有提涨预期，各产地煤以及煤矿线上竞拍价格逐步走高，在安全检查的大背景下，焦煤供需维持紧平衡，后期关注在安全检查引起的供应收缩，以及关注冬季的煤炭补库行情。

■  策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：库存持续积累  煤价稳中有跌 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区调涨煤矿数量减少，价格小幅收窄，交投活跃度下降，鄂尔多斯区整体煤价以稳为主，晋北地区出货一般，煤炭价格变化幅度不大。港口方面，消费旺季将至，贸易商挺价意愿较强，但港口库存持续累积，市场表现较为僵持。进口方面，进口煤价优势扩大，报价较为坚挺。运价方面，截止到11月14日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于705.06，相比上一交易日下跌0.14。

需求与逻辑：煤炭消费高峰期将至，电厂存在补库需求，港口库存持续累积，煤价开始有所松动。化工煤和冶金煤消耗维持高位，中长期来看，需关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■  关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故和非电煤消费等。

玻璃纯碱：现货产销不佳 玻碱双双走低

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401低开低走，收于1672元/吨，下跌59元/吨，跌幅3.41%。现货方面，昨日全国均价2004元/吨，环比下跌17元/吨，华北市场价格调整，华东市场、华中市场以稳为主，华南市场成交不错。整体来看，玻璃现货走弱，出现不同程度价格下跌，产销表现不佳，库存压力仍在，考虑到目前玻璃企业维持较高的生产利润，后期产线依然具有复产动力，玻璃基本面将面临偏宽松。短期玻璃跟随产销和原料价格出现波动，长期来看，需要关注玻璃消费和产线复产情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401低开低走，收于2032元/吨，下跌104元/吨，跌幅4.87%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率84.81%。整体来看，纯碱短期存在供给端和资金博弈扰动，而远月合约供需逐渐宽松，建议继续关注纯碱产销、产能的投放及合约的升贴水情况，谨慎对待当前纯碱的价格走势。

■  策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

■  关注及风险点：纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：市场回暖，油脂全面上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7484元/吨，环比上涨110元，涨幅1.49%；昨日收盘豆油2401合约8360元/吨，环比上涨120元，涨幅1.46%；昨日收盘菜油2401合约8712元/吨，环比上涨101元，涨幅1.17%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7418元/吨，环比上涨69元/吨，涨幅0.94%，现货基差P01-66，环比下跌41元；天津地区一级豆油现货价格8558元/吨，环比上涨48元/吨，涨幅0.56%，现货基差Y01+198，环比下跌50元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：气温下降导致棕榈油使用受限，叠加11月份油脂消费处于淡季，下游经销商补货积极性不高，国内棕榈油库存继续增加，刷新近8个月新高。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第45周末，国内棕榈油库存总量为93.7万吨，较上周的91.1万吨增加2.6万吨；合同量为4.8万吨，较上周的4.0万吨增加0.8万吨。阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1054美元/吨，与上个交易日相比上调114美元/吨；阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1054美元/吨，与上个交易日相比上调125美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（12月船期）C&F价格1150美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（2月船期）C&F价格1180元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡上涨，外部市场提振国内油脂市场，叠加油脂总库存减少，三大油脂全面上涨。棕榈油方面，随着北方气温下降，国内的棕油市场消费受限，即使豆棕价差仍处于高位，但日成交量较为清淡，经销商拿货热情不高，基差报价小幅下跌，目前棕榈供需没有特别亮点，预计震荡运行为主。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆需求持续较为清淡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4952元/吨，较前日上涨32元/吨，涨幅0.65%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4878元/吨，较前日持平，现货基差A01-74，较前日下跌32，吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01-22，较前日下跌32；内蒙古地区食用豆现货价格4867元/吨，较前日持平，现货基差A01-85，较前日下跌32。

近期市场资讯汇总：USDA作物生长报告：截至2023年11月12日当周，美国大豆收割率为95%，低于市场预期的96%，前一周为91%，去年同期为96%，五年均值为91%。USDA民间出口商报告：民间出口商报告向中国出口销售20.4万吨大豆，向墨西哥出口销售143637吨玉米，均于2023/2024销售年度交付。USDA出口检验报告：美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2023年11月9日当周，美国大豆出口检验量为1,666,467吨，低于市场预期，此前市场预估为1,750,000-2,250,000吨,前一周修正后为2,182,835吨，初值为2,085,419吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,037,957吨，占出口检验总量的62.28%。截至2022年11月10日当周，美国大豆出口检验量为2,029,673吨。本作物年度今，美国大豆出口检验量累计为14,032,775吨，上一年度同期为14,864,711吨。Safras & Mercado：截至11月10日，巴西2023/24年度大豆播种率为57.1%，不利天气条件造成延迟。过去一周大豆播种率上升了10个百分点，但仍有延迟情况存在。上年同期的大豆播种率为67.3%，五年均值为69.4%。

昨日豆一行情震荡运行，现货方面，虽然近期南方产区以及东北产区天气转凉，但是豆制品需求好转尚有一段时间，各厂商采购大豆积极性不高，市场走货节奏不快，大豆价格基本稳定。后市随着供应压力的逐步缓解，价格将维持稳定。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约8922元/吨，较前日上涨66元/吨，涨幅0.74%。现货方面，辽宁地区现货价格8617元/吨，较前日下跌33元/吨，现货基差PK01-305，较前日下跌99；河北地区现货价格8827元/吨，较前日下跌58元/吨，现货基差PK01-95，较前日下跌52；河南地区现货价格8994元/吨，较前日下跌134元/吨，现货基差PK01+72，较前日下跌128；山东地区现货价格9020元/吨，较前日下跌77元/吨，现货基差PK01+21，较前日下跌143。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.55元/斤左右，新乡地区大花生通米4.7元/斤左右，近期农户卖货积极性不高，产区供应不多，上货量不大，客户按需采购为主，交易不多，价格稳中偏弱，部分地区昨日价格基本平稳。辽宁锦州市308通米4.5-4.55元/斤左右，锦州市小日本通米4.2元/斤左右，兴城小日本通米4.35-4.4元/斤左右，昨日兴城大集，上货量30车左右，交易一般，整体价格受油厂影响稳中偏弱。吉林地区308通米4.4-4.5元/斤左右，四粒红通米5.0元/斤左右，小贩出车利润低，出车意愿不高，上货量不大，要货的不多，花生出成差异不同，目前成交多以出成及质量定价，价格稳中偏弱。山东临沂市莒南县海花通米4.45元/斤左右，日照市海花通米4.5元/斤左右，潍坊市潍花8通米5.0元/斤左右，多数地区农户惜售，整体上货量不大，要货的一般，多数地区价格基本平稳，部分地区价格略显偏弱。

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，随着收获的完成，花生供应压力有所缓解，后续价格应该维持震荡行情，需关注冬季来临天气对物流的影响。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：南美天气预期不利，豆粕震荡上行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4094元/吨，较前日上涨36元/吨，涨幅0.89%；菜粕2401合约2983元/吨，较前日上涨35元/吨，涨幅1.19%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4241元/吨，较前日上涨28元/吨，现货基差M01+147，较前日下跌9；江苏地区豆粕现货4208元/吨，较前日上涨55元/吨，现货基差M01+114，较前日上涨19；广东地区豆粕现货价格4184元/吨，较前日上涨39元/吨，现货基差M01+90，较前日上涨3。福建地区菜粕现货价格3215元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差RM01+232，较前日上涨5。

近期市场资讯，AgRural表示，11月13日，机构将巴西23/24年度大豆产量预估下修至1.635亿吨，前月1.646亿吨，主因持续的不规则降雨和高温、叠加后续预报暂无大量降雨预期损及马州产量前景，且若天气问题持续，则或将于本月底前进一步下修马州产量预估。AgRural称，截止11月9日，巴西23/24年度大豆已播61%，前周51%，去同69%，五年均71%。USDA表示，截止11月12日当周，23/24年度美豆已收95%，预期96%，前周91%，去同96%，五年均91%。Datagro称，机构调研显示，截止11月3日，巴西22/23年度大豆已售88.1%，基于产量预估1.5723亿吨，不及去同91.4%和五年均94.4%，前月85.3%；同期，23/24年度巴西大豆已售23.8%，基于产量预估1.6372亿吨，快于去同的22.1%，但远低于五年均32.2%，前月21.9%。

当前豆粕期价冲高回落，USDA发布的10月供需报告出乎意料的上调了美豆单产，与此前市场预测方向相反，但是在当前的时间节点这仅是对于美豆产量的小幅修正，或在短期内对于市场情绪造成一定影响，市场的关注点仍聚焦于南美。而南美方面，此前给到的53.3蒲式耳/英亩的单产和1.62亿吨产量的预期需要十分良好的天气支撑，目前巴西中部和北部的不良天气仍在持续，且将延续一段时间，如果天气问题得不到改善，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。因此短期内美豆及国内豆粕价格或将震荡运行，但长期仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2542元/吨，较前日上涨17元/吨，涨幅0.67%；玉米淀粉2401合约2933元/吨，较前日上涨32元/吨，涨幅1.10%。现货方面，北良港玉米现货价格2600元/吨，较前日持平，现货基差C01+58，较前日下跌17；吉林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较前日持平，现货基差CS01+207，较前日下跌32。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，2023年11月9日的一周，美国玉米出口检验量60.9万吨，比一周前增加6%，同比增加14%。当周美国对中国出口玉米980吨。截至2023年11月14日，美国2023/24年度（始于9月1日）玉米出口检验总量616.1万吨，同比增加23.1%。

昨日玉米期价震荡上涨，由于天气端的影响，玉米上市节奏放缓，而在当前气温的影响下，可能会导致新季玉米毒素增加。因此市场对于新粮的质量产生担忧，下游采购积极性有所上升，此前下游用粮企业普遍库存较低，随用随采，在当前情况的影响下，部分用量企业或开启补库计划，预计短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：现价持稳，生猪期价减仓震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约15880元/吨，较前日上涨110元，涨幅0.7%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.06元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差 LH01-1820，较前日下跌50；江苏地区外三元生猪价格 14.5元/公斤，较前日持平，现货基差LH01-1380，较前日下跌110；四川地区外三元生猪价格15.07元/公斤，较前日上涨0.12元，现货基差LH01-810，较前日上涨10。

近期市场资讯，据农业农村部监测，11月14日"农产品批发价格200指数"为116.12，较前一日上升0.29个点，“菜篮子”产品批发价格指数为115.59，较前一日上升0.34个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.26元/公斤，与昨天持平；牛肉71.92元/公斤，较前一日上升0.8%；羊肉63.38元/公斤，较前一日上升1.0%；鸡蛋10.11元/公斤，较前一日上升1.4%；白条鸡17.57元/公斤，较前一日下降0.3%。

昨日生猪期价减仓震荡。养殖端对于猪价提供的更多是利空的因素，消费端目前可以提供的利多因素不确定性太强，并且未来养殖端的增量较大，未来消费的增量也面临同样考验。目前1月份的升水1000多说明市场的消费预期还是非常强的。3月份从外购仔猪的角度来算一头有200左右的养殖利润，对于全行业亏损的生猪行业盘面给出的利润也可能会被抹平，短期内生猪价格或将延续偏弱运行。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4292元/500 千克，较前日上涨86元，涨幅2.04%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.04元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-252，较前日下跌86；河北地区鸡蛋现货价格4.17元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD01-122，较前日下跌76；山东地区鸡蛋现货价格4.28元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-12，较前日下跌86。

近期市场资讯，11月14日，全国生产环节库存为1.35天，较11月10日增加0.11天，流通环节库存为1.35天，较前日减少0.28天。

昨日鸡蛋期价大幅上涨。鸡蛋现货已进入传统消费淡季，考虑到现货价格已回调至养殖成本线附近，较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果尾货价格偏弱，红枣通货价格偏强

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9042元/吨，较前日下跌61元，跌幅0.67%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-640，较前一日上涨60；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-540，较前一日上涨60。

近期市场资讯，晚富士地面交易陆续收尾，市场交易以便宜货源为主，果农零星入库，目前山东产区出库多以外贸果及小果居多。陕西产区出库工作陆续开始，客商自发货源为主。栖霞通货1.8-3元/斤不等，按质论价，质量好的3-3.5元/斤。洛川地面高捡货源价格1.6-1.7元/斤，看货定价。

昨日苹果期货小幅收跌。入库量方面，今年同比去年有明显增加；入库结构方面，好货偏少通货果较多、客商货占比偏低、外地货占比有所提升等特点明显。陕西产区库容比为86.49%，较上周增加 6.28%。陕西产区整体入库进入扫尾阶段。从目前整个产区的入库结构来看，果农货与客商货比例约为7:3，果农货占比较高。甘肃产区库容比为 59.60%，较上周增加5.40%，果农入库比例较大。山西产区库容比为 54.59%，较上周增加17.43%，山西产区果农入库增多，产地交易仍在进行，预计入库工作将持续至 11 月下旬。上周广东三大批发市场早间到车量较上周变化不大，市场成交氛围仍较差，中转库积压。一级批发市场走货较差，二三级批发市场低价货源走货尚可。柑橘类水果陆续上市，对苹果销售形成一定挤占，预计本周库外货价格继续偏弱运行。关注重点：产地出库情况及果农出货积极性。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约14085元/吨，较前日上涨225元/吨，涨幅1.62%。现货方面，新疆阿克苏地区通货价格8.2-8.6元/公斤；新疆阿拉尔地区主流价格8.5-9.5元/公斤；新疆喀什地区通货价格9.5-10.5元/公斤；河北一级灰枣现货价格11.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2090，较前一日下跌230。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场新货价格坚挺，根据质量不同参考特级价格13.00-13.80元/公斤，一级价格12.00-12.50元/公斤，二级10.40-10.90元/公斤，陈货逐渐减少且价格跟涨新货，新货市场接受度逐渐提升。河南地区新货到量渐增，成本支撑下，免洗枣价格高位运行，下游客商按需拿货。广东市场昨日到货5车，含1车乌枣，受质量影响陈货价格暂时略高于新货，参考主流价格特级14.00-14.50元/公斤，一级12.00-13.00元/公斤，二级参考11.00-12.00元/公斤，下游按需拿货。

昨日红枣期货震荡上行。新疆主产区通货交易活跃，多数客商挑选合适货源积极采购，灰枣通货价格上涨明显，随着实际下树产量逐渐明确；进入集中下树阶段，枣农挺价情绪仍较高，产区通货价格维持高位运行。已采购货源积极装运，预计未来一周到货将增多，销区市场新货受成本支撑价格上涨明显，不过下游接受度一般，随着天气转冷，走货或有好转。但也需注意到，从下树情况看，果个小、分量低，产区采购存在大量盲签现象，随着价格偏强，买卖双方均有毁约情况，有少数企业暂停收购计划，目前多数报价为定园价格，下树后真实成交需根据市场价格波动调整，关注已订枣园货源转移情况。新季红枣延迟下树后，品质也有提升的可能。当期无明显驱动。

■策略

谨慎观望

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：储备棉轮出叫停，棉价小幅反弹

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约15840元/吨，较前日上涨205元/吨，涨幅1.31%。持仓量614095手，仓单数2217张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16656元/吨，较前日下跌184元/吨，现货基差CF01+820，较前日下跌390。全国均价16843元/吨，较前日下跌148元/吨。现货基差CF01+1000，较前日下跌350。

近期市场资讯，综合考虑当前棉花市场形势，根据国家有关部门要求，中国储备棉管理有限公司定于2023年11月15日起停止2023年中央储备棉销售。此外，过去几日，巴基斯坦大部分棉区天气晴朗干燥，日间最高气温在30℃左右。在良好天气条件助力之下，大部分晚播棉田采摘也已接近结束。许多棉农已完成整地工作，以确保冬小麦的及时播种。目前籽棉上市已有较前期明显放缓，且近期交付新棉质量有所下降，目前巴基斯坦当地私人机构维持对新棉总产124-132万吨的预期。据悉，近期各地籽棉收购价根据质量不同在6000-8500卢比/40公斤。

昨日郑棉期价小幅反弹。国际方面，11月USDA供需报告对美棉产量进行修正上调，全球供需总体呈现产量上调、消费下调的局面，整体调整偏利空。叠加近期美棉出口签约数据表现平平，导致外盘走势偏弱。供应端，23/24年度美国、中国减产基本确定，但该因素已经交易较为充分。印度产量仍存不确定性，而巴西增产则相对确定，抵消一部分北半球减产影响。需求端，欧美纺服主动去库进入尾声，但整体需求表现仍偏弱，随着全球经济的复苏，明年棉花消费预期有所提升，全球棉花基本面长期向好。国内方面，23/24年度国内棉花供应总体充足。供应端，23/24年度国内虽然预期减产，但储备棉和进口棉的持续投放，使得棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺，纱厂减停产现象增加，棉纱贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。不过长期看，国内减产导致期末库存预期下滑，而消费有望逐渐修复，长期棉价重心有望抬升。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，国内需求维持弱势，负反馈仍有待传导释放，四季度棉价依旧承压，短期下跌行情难言结束。

■策略

偏弱运行，逢高做空

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5958元/吨，较前一日下跌24元/吨，跌幅0.40%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+90，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+140，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+140，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+540，较前一日上涨20。

近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约横盘整理运行，现货市场交投氛围平淡。业者观望氛围浓厚，调价较为谨慎，昨日木浆现货价格以稳为主。部分下游有意压价采购，但浆市业者仍以执行合同订单为主，上下游不断博弈。昨日生活用纸市场行情稳定盘整，谨慎观望，市场交投不足。当前纸企开工积极性有限，下游刚需采买，供需博弈为主。上游纸浆价格高位，成本压力仍存，市场观望浓厚。下游原纸市场出货稍有放缓，生活用纸需求欠佳，文化用纸尚存订单支撑，而整体采浆积极性不高。预计短期浆市交投或不温不火延续，价格商谈空间或有放大。

昨日纸浆期货偏弱整理。供应方面，外盘美金报价坚挺，近期汇率接近7.3，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，欧洲港口木浆库存小幅去库，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。本周国内港口库存有所下降，且去库较为明显，恢复到正常水平。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6927元/吨，环比上涨8元/吨，涨幅0.12%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7200元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+270，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6990元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+60，环比下跌10。

近期市场资讯，Green Pool的商品专家周一预测称, 2023/24榨季 (4-3月) 巴西中南部地区糖产量将在4050万吨，创纪录高位，且较之前预估值高出50万吨。Green Pool在周度报告中称，该地区炎热干燥的天气使糖厂能够继续以良好的速度收获甘蔗，并将大量甘蔗分配用于制糖。巴西是全球最大的糖生产国和出口国。该公司表示， 由于创纪录或接近创纪录的大豆、玉米和糖产量，巴西港口的情况仍然存在问题。报告显示，巴西等待装船的待港糖船数量增加。“玉米和大豆的出口将继续与食糖争夺优先权，因为全球糖买家在低库存水平下咬紧牙关，等待装运。”Green Pool表示, 其补充说, 桑托斯港的糖价为较ICE3月原糖合约升水10点。航运机构Williams预测称，桑托斯港的等待装船时间为44天。据估计, 在Copersucar码头的等待时间较短, 为14天。在全球第二大糖生产国印度，Green Pool表示，2023/24榨季 (10-9月) 印度所有主要邦的甘蔗收割工作已经启动，本周将提速。其表示：“据说，马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的甘蔗单产和出糖率较低。然而，收割刚刚开始，个别的产量不佳的报道可能并不适用于整个地区。”

昨日白糖期价窄幅波动。短期原糖大概率维持高位震荡的趋势，等待市场信息特别是天气方面的变化引导，但在印度和泰国减产预估没有受到削弱的前提下，26美分一线依然是非常坚实的支撑。郑糖方面，7000元/吨的高位压制力量还是较强，主要是7000以上糖厂有套保锁定新糖利润的需求以及即将公布的10月进口量有可能高达80万吨以上。但是广西可能会将开榨时间延迟到20日左右，某程度上给予了价格一个短期的支撑，因此本周郑糖继续区间震荡的可能性较高，6700一线的支撑力度较大。

■策略

高位震荡，逢低做多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年11月14日，沪深300期货(IF)成交1082.96亿元，较上一交易日增加18.26%；持仓金额2929.89亿元，较上一交易日增加0.65%；成交持仓比为0.37。中证500期货(IC)成交939.52亿元，较上一交易日增加18.28%；持仓金额3401.34亿元，较上一交易日增加0.62%；成交持仓比为0.28。上证50(IH)成交374.63亿元，较上一交易日增加19.58%；持仓金额939.11亿元，较上一交易日增加2.62%；成交持仓比为0.4。

国债期货流动性情况：

2023年11月14日，2年期债(TS)成交1067.88亿元，较上一交易日减少1.5%；持仓金额1573.35亿元，较上一交易日减少0.15%；成交持仓比为0.68。5年期债(TF)成交777.44亿元，较上一交易日增加20.45%；持仓金额1264.73亿元，较上一交易日减少2.47%；成交持仓比为0.61。10年期债(T)成交1116.48亿元，较上一交易日增加24.95%；持仓金额2029.01亿元，较上一交易日减少1.07%；成交持仓比为0.55。

商品期货市场流动性：豆油增仓首位，纯碱减仓首位

品种流动性情况：

2023年11月14日，纯碱减仓21.6亿元，环比减少4.98%，位于当日全品种减仓排名首位。豆油增仓31.53亿元，环比增加3.83%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；纯碱、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、纯碱分别成交1172.84亿元、868.13亿元和833.42亿元（环比：-16.79%、-12.91%、-36.67%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年11月14日，油脂油料板块位于增仓首位；非金属建材板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3873.36亿元、3285.11亿元和1795.41亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。