注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：经济预期兑现 把握商品阶段性上涨行情

上周商品持续走强，但内外盘股指走势有所分化，沪深300录得下跌3.19%，MSCI美国、欧洲分别录得上涨1.9%、0.37%，Wind商品指数上涨3%，原油、焦煤钢矿上涨5.56%、4%领涨整体商品，有色、黄金、软商品分别录得上涨1.9%、0.1%、1.2%，10Y中债指数上涨0.47%，10Y美债指数上涨0.25%。美元指数录得下跌0.42%。

其次我们来关注近期市场主线：

国内方面，1、中国一季度经济平稳运行，从两年的平均增速来看，3月地产、基建分别增长7.7%、7%对应的前值分别为7.5%和-1%，增长稳定，受环保政策影响，3月工业增加值增速从8.1%的前值下降至6.2%。而消费和出口表现较为亮眼，3月社零同比增长6.3%，较3.1%的前值明显改善，一季度人民币计价的出口更是同比增长38.7%，考虑到在疫苗和财政刺激政策的支持下，海外经济进入加速恢复阶段，后续消费和出口仍有望支撑国内经济进一步改善。2、“碳达峰、碳中和”政策继续落实，央行行长预计2030年前中国碳减排需每年投入2.2万亿元，2030-2060年，需每年投入3.9万亿元，中国全国性碳排放权交易市场预计将于6月底启动运营。

海外方面，1、欧美央行重要官员相继提及紧缩路径，圣路易斯联储主席布拉德称，当疫苗接种率达到 75% 甚至 80% 时（我们预计在三季度就能达到），可就缩减 QE 问题进行讨论，而法国央行行长、欧洲央行管委也表示将在2022年3月退出疫情紧急救助计划 PEPP。2、全球经济共振上行，商品库存持续去化，美国3月零售环比增长9.8%，创近1年新高，一季度全球集装箱新船订单更是攀升至近13年新高，从周频的商品库存数据也能验证这一点，包括EIA的原油库存，黑色的国内整体库存等均录得持续去库。3、巴西、印度疫情仍不容乐观，4月16日巴西和印度当日分别新增确诊23和8.7万例，尽管疫苗存在令疫情风险有限，但部分新兴市场经济的稳定性仍需要关注。

近两周商品明显发力，经济预期兑现刺激商品再度走强，一方面是月频的经济数据持续改善，中国3月出口保持强势，美国3月消费快速恢复，并且还有美国基建计划超预期的因素在内，另一方面是高频的商品库存数据持续去化，EIA周报显示美国原油库存录得下降，黑色、有色各品种的库存也持续下降。需要提到的是，近期10年期美债利率也呈回落趋势，目前报收1.583%回落至近一个月的低位。总体而言，随着经济预期的逐渐兑现，把握商品阶段性上涨趋势行情，股指建议关注低估值和顺周期板块，商品关注能化和有色的相关品种，下半年我们预期全球经济将出现见顶回落的走势，尤其到8月开始全球央行紧缩预期风险将明显上升，届时风险资产将面临调整压力。

策略（强弱排序）：商品>股指>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；央行加息；中美关系恶化；中国抑制商品过热。

商品策略：继续看好能化和有色的上涨机会

上周商品持续走强，但内外盘股指走势有所分化，沪深300录得下跌3.19%，MSCI美国、欧洲分别录得上涨1.9%、0.37%，Wind商品指数上涨3%，原油、焦煤钢矿上涨5.56%、4%领涨整体商品，有色、黄金、软商品分别录得上涨1.9%、0.1%、1.2%，10Y中债指数上涨0.47%，10Y美债指数上涨0.25%。美元指数录得下跌0.42%。

其次我们来关注近期市场主线：

国内方面，1、中国一季度经济平稳运行，从两年的平均增速来看，3月地产、基建分别增长7.7%、7%对应的前值分别为7.5%和-1%，增长稳定，受环保政策影响，3月工业增加值增速从8.1%的前值下降至6.2%。而消费和出口表现较为亮眼，3月社零同比增长6.3%，较3.1%的前值明显改善，一季度人民币计价的出口更是同比增长38.7%，考虑到在疫苗和财政刺激政策的支持下，海外经济进入加速恢复阶段，后续消费和出口仍有望支撑国内经济进一步改善。2、“碳达峰、碳中和”政策继续落实，央行行长预计2030年前中国碳减排需每年投入2.2万亿元，2030-2060年，需每年投入3.9万亿元，中国全国性碳排放权交易市场预计将于6月底启动运营。

海外方面，1、欧美央行重要官员相继提及紧缩路径，圣路易斯联储主席布拉德称，当疫苗接种率达到 75% 甚至 80% 时（我们预计在三季度就能达到），可就缩减 QE 问题进行讨论，而法国央行行长、欧洲央行管委也表示将在2022年3月退出疫情紧急救助计划 PEPP。2、全球经济共振上行，商品库存持续去化，美国3月零售环比增长9.8%，创近1年新高，一季度全球集装箱新船订单更是攀升至近13年新高，从周频的商品库存数据也能验证这一点，包括EIA的原油库存，黑色的国内整体库存等均录得持续去库。3、巴西、印度疫情仍不容乐观，4月16日巴西和印度当日分别新增确诊23和8.7万例，尽管疫苗存在令疫情风险有限，但部分新兴市场经济的稳定性仍需要关注。

商品方面，我们继续看好后续能化和有色板块机会，考虑到美国通胀或将进入快速拉升阶段，并且近期美债利率见顶回落，可以关注黄金的逢低配置机会。来自需求端的改善利好至少有望支撑本轮商品行情延续至二季度末。原油从上周EIA库存数据来看，目前消费已经进入快速恢复的阶段，将支撑原油价格。相比原油和能化板块，有色的利好周期相对更长，受益于两会的“碳中和、碳达峰”钢铁、焦炭、电解铝、PVC、甲醇、乙二醇、纯碱、铁合金等品种在今年都有可能出现产量受限于碳排放的可能，而美国持续8年的2万亿基建计划也将持续的提振有色需求；农产品方面，美国通胀回升预期和国内猪周期见顶，对饲料板块利好仍将延续；最后应特别关注贵金属板块，随着美债利率短期见顶回落，叠加3-5月美国通胀快速上行将使得黄金的配置价值凸显，因此我们认为目前是配置黄金的良机。

策略（强弱排序）：能化=工业品>贵金属>农产品；

风险：地缘政治风险；全球疫情风险；央行加息；中美关系恶化；政府调控商品价格。  

宏观利率：波动率创去年2月以来新低——宏观利率图表036

宏观动态点评

中国：信贷的拐点确认。自2月份信贷数据出现阶段性反弹之后，3月的信贷数据再次确认了信贷的回落，资产端来看3月社融增量3.34万亿，信贷同比少增1039亿；负债端来看，3月M1同比增7.1%，M2同比增9.4%，较2月份数值和市场预期都继续回落。从经济数据来看，3月经济活动有放缓迹象（亮眼的在于社零增长34.2%），工业增加值同比增速回落至14.1%、固定资产投资回落至25.6%，而进出口顺差在进口增加的驱动下也表现为回落。一季度叠加着基数效应的高增长数据已经公布，未来市场等待着的是政治局会议释放的政策是否发生转变的信号。

海外：疫情反复、缩减QE。疫苗的可能存在问题和印度新增确认病例的新高，都为2021年走出疫情蒙上了阴影。美联储向市场释放了相对明确的信息，也就是在疫苗接种达到75%之后开始缩减QE，引发了市场对于下半年美联储收紧货币政策的担忧。虽然1400美元给3月的美国消费提供了强劲的动力，美股再次创出历史新高，市场波动率再次回落到了去年美股熔断前的低位，但是长端美债利率在4月开始的见顶回落预示着经济动能放缓的风险在增加。从新疆棉花到伊朗核重启、日本废水排放、俄罗斯新制裁，冷战的图景已经再次拉开，关注未来美债收益率曲线见顶走向扁平化的可能。

货币和流动性

货币政策：本周人民银行公开市场净投放600亿，接近等量续作1500亿MLF（15日到期1000亿MLF和25日到期561亿TMLF），操作利率维持不变。市场依然在等待着“不急转弯”的央行政策变动，建议关注本月政治局会议释放的信号。外部市场上，欧央行释放2022年3月退出PEPP政策，美联储褐皮书上调了经济复苏的展望表述，而鲍威尔给出缩减QE远比加息早的预期。

宏观流动性：政策继续收紧对于市场的监管，从阿里巴巴的处罚到安徽的楼市。海外华融美元债的大跌、微众信科上市终止以及近千只信用债的一季度发行受阻，市场信用风险开始上升，自2月筑底以来，利率债本周继续表现出强势的特征。在基本面开始发生边际转变的情况下，未来仍需要等待政策信号的确认，一季度强劲经济表现下短期仍存在波动的风险。

宏观关注点

全球市场波动率继续静默，短期市场的情绪依然较为高涨，或为未来市场的调整创造空间。

贵金属：美债收益率回落叠加原油走高 贵金属大幅飙涨

宏观面

上周长端美债收益率呈现出了较大幅度的回落，这使得此前打压贵金属价格的最重要的因素出现改变。而同样在上周，美国3月未季调CPI年率录得2.6%。大幅高于前值1.7%,同时也高于了预期的2.5%，这在一定程度上印证了此前通胀预期的持续走高。此外，美联储主席鲍威尔在上周的讲话中同样强调，美联储正在等待价格和就业达到目标后再考虑加息，总体而言，当下全球央行立刻退出目前宽松货币政策的可能性相对较低。以上种种因素叠加之原油价格在上周的大幅走强以及后市需求展望的逐渐向好，都使得贵金属目前在利率端对于贵金属价格打压减弱，而通胀水平又有望持续回升的背景下仍具有较为良好的前景展望。

基本面

上周（4月16日当周），黄金T+d合计成交量为140,564千克，较此前一周下降4.09%。白银T+d累计成交则为28,859,338千克，较此前一周下降20.80%。上周上期所黄金仓单为3,852千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了42,698千克的下降至2,458,097千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降281,640.41盎司至35,737,012.20盎司，而Comex白银库存则是出现了994,427.73盎司的下降至366,279,632.74盎司。

在贵金属ETF方面，上周（04月16日当周）黄金ETF出现了6.41吨的下降至1,019.66吨，而白银ETF持仓则是下降34.64吨至17,845.47吨。

上周沪深300指数较前一周下降1.37%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.46%，光伏板块指数上涨0.30%。在光伏经理人方面，截止2021年4月12日（最新）数据，报128.66，较此前一期下降18.85%。

操作建议

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：逢高做空

套利：暂缓

风险点

央行货币政策态度导向改变 

铜：货源相对偏紧叠加宏观因素向好 铜价走势强劲

现货情况：

据SMM讯，上周SMM1#电解铜平均价运行于65,710元/吨至68,550元/吨，平水铜平均升贴水报价于周一至周四则是运行于+30元/吨至+100元/吨之间，周五由于合约换月，升贴水报价下调至-140元/吨。现货市场方面，货源相对偏紧，持货商有一定挺价惜售的情况。不过由于价格飙涨过快，使得下游同样出现畏高拒采的情况，因此总体而言现货成交并不十分货源。

观点：

短期：

上周在原油价格走强以及美国方面CPI数据大幅高于预期的情况下，这使得通胀预期得到大幅提振，故此包括铜在内的有色金属板块均有受益。并且在基本面上，上周后半周起现货升贴水报价便呈现出持续回升的态势，市场货源难以宽裕。周五由于期货合约换月的影响使得升贴水报价出现回落。目前总体来看，此后至五一假期前，下游或有一定补库需求，叠加当下宏观因素相对利好，因此在目前时点上，仍然保持对铜价相对乐观的展望。

中长期：

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：跨期正套；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：

1.流动性收紧的风险 2. 国内交仓情况 3. 2季度去库不及预期

镍不锈钢：镍不锈钢短期供需尚可，中线预期偏悲观

镍品种：

本周镍价弱势运行，菲律宾总统取消了2012年以来长达九年的新矿产协议禁令，以增加其政府收入，当前菲律宾镍矿供应紧张，矿商利润丰厚，此举或刺激菲律宾新增矿山供应。本周精炼镍现货升水继续下滑，短期下游需求表现偏弱。镍豆自溶硫酸镍经济性较前期明显下降，下游企业原料库存相对充足，短期镍豆采购需求偏弱。SMM数据显示，本周保税区精炼镍库存下降700吨，沪镍库存下降376吨，LME精炼镍库存增加5040吨，全球精炼镍显性库存增加3964吨。

镍观点：本周精炼镍需求表现偏弱，库存小幅累升，现货升水持续下滑，镍价弱势运行。但中国精炼镍库存处于历史低位，沪镍库存已不足一万吨，低库存状态提升镍价上升弹性。中长线来看，镍价回归原生镍定价体系之后，后市难言乐观，菲律宾雨季结束后国内镍铁价格重心可能下移，镍价或维持对镍铁的合理溢价而随之弱势震荡。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：

Mysteel数据，本周300系不锈钢库存（新口径）继续下滑1.26万吨至39.09万吨，降幅为3.13%，其中冷轧降幅偏大，热轧继续小幅累库，中国无锡和佛山300系不锈钢库存连续七周下滑，不锈钢期货仓单上升0.2万吨至4.02万吨。本周主流不锈钢厂下调304五月期盘价格，现货市场报价亦随之小幅下跌，下游多处于观望状态，现货市场氛围转弱。

不锈钢观点：近期300系不锈钢社会库存连续七周下滑，目前处于历史中低水平，现货供应并不宽裕，需求表现尚可，现货价格仍有支撑。不过目前市场对中线预期偏悲观，原料端镍铁和铬铁价格重心下移，不锈钢厂即期利润状况改善，中国和印尼300系不锈钢产量持续提升，二季度后期需求可能有转弱预期，在这种悲观预期下，一旦外围氛围转弱，不锈钢期价易受打压。短期因不锈钢现货价格表现抗跌，基差处于高位，不锈钢期货价格在当前位置可能仍会反复，但后期随着压力逐步兑现，价格或弱势下行。

不锈钢策略：中性，暂时观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：消费持续回暖，锌铝偏强震荡

锌： 

锌市场变动：截至4月16日，伦锌较上周上涨0.78 %至2858 美元/吨，截至4月16日，沪锌主力较上周收跌0.11 %至21890 元/吨。截至4月15日，LME锌(0-3)由此前一周的-21.50美元/吨降至-21.65美元/吨。

锌矿市场：据百川讯，本周进口矿加工费运行于70-80美元/吨。国产锌精矿加工费整体运行于3300-4400元之间，其中内蒙古地区TC平均运行在4200-4400元，均价4300元/吨；陕西地区TC平均运行在3300-3500元/吨，均价3400元/吨；四川地区运行于3600-3700元，均价3650元/吨；广西地区运行于3800-4000元，均价3900元/吨；云南地区运行于3500-3600元，均价3550元/吨；湖南地区价格运行于3800-4000元，均价3900元/吨。短期矿端供应紧张格局持续，但二季度中期国内矿山将全面复工复产，叠加进口长单锌矿有望集中到港，供应将转于宽松，预计加工费拐点不远。

锌锭库存变动：根据SMM，截至4月16日，国内锌锭库存22.07万吨，较上周一减少0.81万吨。交易所库存，上期所锌库存 11.17 万吨，较上周下降0.06 万吨，截至4月16日，LME锌库存较上周上涨2.72 万吨至29.48 万吨。本周保税区库存4.52万吨，较上周下降0.08万吨。

下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，50条产线停产检修，整体开工率为81.2%；产能利用率为72.05%，较上周下降0.81%；周产量为86.67万吨，较上周减少0.98万吨；钢厂库存量为59.28万吨，较上周下降1.86万吨。在47家彩涂生产企业中，9条产线停产检修，整体开工率为91.89%；产能利用率为77.3%，较上周上升0.07%；周产量为21.38吨，较上周增加0.02万吨；钢厂库存量为16.76万吨，较上周下降1.15万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌124.85万吨周环比降0.53万吨；彩涂26.06万吨周环比降0.37万吨。涂镀总库存150.91万吨周环比降0.9万吨。

综合观点：本周美元指数走弱，国际油价持续反弹，带动风险资产价格整体上行，锌价一度止跌反弹。基本面上近期整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内库存整体仍在下降阶段，基本符合市场预期，且随着五一节前备货需求的逐渐释放，预计近期会对价格有较为明显的拉升。但我们依然维持之前的观点，随着春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。

策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

风险点：流动性拐点提前到来，锌精矿TC止跌，短期进口大量增加，去库不及预期。

铝：

铝市场变动：截至4月16日，伦铝收涨2.29 %至2321 美元/吨，沪铝主力较上周收涨2.97 %至18005 元/吨。截至4月15日，LME铝现货(0-3)由-17.25美元/吨升至-16.40美元/吨。

成本方面：据Mysteel，本周主流地区氧化铝价格小幅上涨，下游企业采购需求增加，贸易商依旧维持观望较多，入市谨慎。北方市场报价 2300-2400元/吨，南方市场报价达到 2350-2400元/吨。从区域上看，山西氧化铝成交价格为 2340-2390元/吨，河南地区报价 2350~2380元/吨，山东地区报价 2350~2380 元/吨，广西地区 2330~2370 元/吨，贵州地区2320~2360 元/吨。进口氧化铝方面，氧化铝 FOB 澳洲报价为 272-276 美元/吨，连云港氧化铝成交价格报价 2460-2500 元/吨，鲅鱼圈氧化铝成交价格报价 2460-2500元/吨。

库存变动：根据我的有色，截至4月15日，铝锭社会库存较上周下降3.9万吨至119.4万吨。截至4月16日，交易所库存，上期所铝库存较上周下降0.71 万吨至38.52 万吨，LME铝库存较上周减少3 万吨至182.43 万吨。

观点： 本周周初风险资产集体上涨，同时市场传言新疆限产以及国储抛储取消，铝价顺势突破前高，站上万八关口位置。基本面来看，国内最新铝锭库存118.3万吨，较上周下降4.5万吨。虽然二季度国内新建以及复产产能步伐有所加快，但随着传统消费旺季到来，铝锭目前仍在正常去库之中，对价格形成较强支撑。我们依然维持之前的观点，一方面，随着进口预期大幅增加，今年铝锭旺季去库的速度以及幅度可能受到较大影响，从而限制铝价上限，另一方面，碳中和限产、抛储等传闻会间歇性的对铝价形成较强冲击，加大铝价波动。

策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

风险点：流动性拐点提前到来；去库不及预期；旺季消费不及预期。 

钢材：回调显乏力，时间换空间

上周盘面高位震荡盘整，螺纹2110合约收于5116元/吨，较上上周上涨48元/吨，上海中天报5080元/吨，跌5元/吨；热卷2110合约收于5413元/吨，较上上周上涨58元/吨，上海本钢报5476元/吨，跌47元/吨；钢材现货普遍下跌，螺纹幅度在-102至63元/吨不等，热卷幅度在-141至38元/吨不等。上周建材每日平均成交约24万吨，维持旺季水平。

供给方面：Mysteel调研五大钢材周度产量1049.93万吨，周环比减少7.42万吨，其中螺纹产量358.24万吨，周环比增加1.38万吨，热卷产量314.14万吨，较上周减少12.96万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.13%，环比增0.26%，同比降8.98%；高炉炼铁产能利用率87.67%，环比增0.72%，同比增0.97%；钢厂盈利率90.04%，环比降0.43%，同比增0.43%；日均铁水产量233.36万吨，环比增1.93万吨，同比增2.58万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率60.08%，环比降0.28%，产能利用率71.36%，环比降0.18%，剔除淘汰产能的利用率为77.68%，较去年同期降5.85%，钢厂盈利率78.53%，环比降0.61%。高利润下，上周成材产量小幅增加，唐山在严格执行限产的前提下，少量复产，本年一季度的产量增加主要以短流程为主。

消费方面，上周钢联公布五大成材表观需求1180.42万吨，周环比降46.87万吨，其中螺纹表观需求453.58万吨，周环比降1.54万吨，热卷表观消费328.72万吨，周环比减少21.63万吨。世界钢协报告显示，全球钢铁需求在2020年下降0.2%之后，将在2021年增长5.8%，达到18.74亿吨。今年一季度美的冰箱的销售均价同比去年二季度已上涨12.7%，同期格力空调涨25.7%。目前全国几个主要地区税务局开始陆续发出出口退税管理系统的升级公告，大概周期范围在4月10日至30日。全球集装箱新船订单爆发，创13年新高，我国拿下全球一半订单。上周表观需求放缓，高价格正在逐步向下游传导。

库存方面：上周Mysteel调研全国五大成材库存加总2495.07万吨，周环比减少130.49万吨，其中螺纹库存1434.97万吨，周环比减少95.34万吨，热卷库存341.85万吨，较上周减少14.58万吨。上周去库数据表现良好，热卷去库表现持续好于螺纹。

整体来看，一季度生铁产量仅微增而钢产量维持高增长，大部分增长来自于短流程。需求保持旺季水平，高价格正在持续向下游传导，4月下旬新开工项目预期增多。去库情况良好，当前各类复产及降低出口退税等利空消息的影响力逐渐减弱，出口退税的降低或取消在中长期海外钢材供不应求的前提下，对我国成材出口量和出口价格的冲击偏弱，而出口数量的增加将加剧国内钢材供应端的紧缺矛盾。随着本月全国范围内的生态环保检查趋严，唐山发布4月份大气污染防治攻坚通知，市场对限产落地的预期持续加大，继续维持逢低做多成材及做多钢材利润的观点不变。

策略：

单边：中期看涨

跨品种：多成材空原料

跨期：无

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：

钢材消费强度、粗钢压减政策、货币政策等

铁矿石：库存持续累库，铁矿震荡何时了

上周铁矿石期货呈高位震荡偏强走势，截止上周五日盘铁矿2110合约收于1046元/吨，涨57.5元/吨，周环比增长5.82%，增仓2.4万手。62%普氏指数上周五报177.85美元，周环比上涨5.5美元，上周五日照港PB粉成交价1190元/吨，周环比上涨53元/吨。上周铁矿成交相对正常，45港日均疏港量290万吨，周环比增9万吨。

从供应端看，据Mysteel统计全球发运总量2605.9万吨，环比减少503.0万吨。其中澳大利亚巴西铁矿发运总量2012.4万吨，环比减少391.7万吨；澳大利亚发货总量1454.8万吨，环比减少356.1万吨；其中澳大利亚发往中国量1172.8万吨，环比减少365.4万吨；巴西发货总量557.6万吨，环比减少35.6万吨。上周日均疏港量290.01万吨，环比增加9.1%。供应端总量上环比有所减少，但总体处于上升趋势中。

从需求看，据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.13%，环比上周增加0.26%，同比去年下降8.98%；高炉炼铁产能利用率87.67%，环比增加0.72%，同比增加0.97%；钢厂盈利率90.04%，环比下降0.43%，同比增加0.43%；日均铁水产量233.36万吨，环比增加1.93万吨，同比增加2.58万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率60.08%，环比上周下降0.28%，产能利用率71.36%，环比下降0.18%，剔除淘汰产能的利用率为77.68%，较去年同期降5.85%，钢厂盈利率78.53%，环比下降0.61%。受唐山及全国范围内环保限产检修升级的影响，需求端下降明显。

从库存来看，据Mysteel调研全国45港进口铁矿石库存为13315.37万吨，环比增加216.55万吨，其中澳矿6758.2万吨，环比增272.6万吨，巴西矿4102.8万吨，环比减少146.98万吨，球团矿607.67万吨，环比增加7.5万吨，精粉898.26万吨，环比减少28.53万吨，块矿1933.30万吨，环比增加88.68万吨，粗粉9976.14万吨，环比增加148.9万吨，样本钢厂进口铁矿石库存总量11641.1万吨，环比增加172.37万吨。库存端继续呈现持续累库状态，且结构上高品位矿相对库存低于低品位矿，连铁对应的粉矿增库较快，目前整体库存水平处于中位偏高水平，且后期仍有增库预期。

整体来看，目前铁矿长短期逻辑略有不同，短期来看，受海外疫情好转各地复工复产影响，以及下游端，国内钢材暴涨，钢材消费持续向好，钢厂高利润的影响，铁矿情绪面较为乐观，加之修复贴水，铁矿短期仍震荡偏强。但是长期来看，在碳中和、碳达峰大背景下，限产压产仍将作为今年交易核心逻辑，后期价格走势的关键，将在于国内的压产范围与幅度，如果限产不再扩大，则铁矿大体供需略过剩，而一旦压产范围扩大，则铁矿将进入到过剩状态，钢厂利润有望继续走扩。后续应更多关注政策层面变动，长期持偏空观点，单边可逢高位做空，空单需要结合市场的预期，进行调整，规避或回避贴水过大后的贴水修复带来的强力反弹，也可做多材矿比价。

策略：

单边 ：短期中性观望，长期看空

跨品种：多成材空铁矿

跨期：无

期现：无

期权：虚值买入09看跌期权

关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考