注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：2025年风电、光伏目标明确 有色板块受益

周一国家能源局综合司发布《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知 ( 征求意见稿 ) 》，《意见稿》首次提出风电、光伏发电量占比到 2025 年达 16.5% 左右的目标。公开数据显示，2020 年全国风电、太阳能发电量占比在 9.7% 左右，这意味 2021 年风电和光伏发电比重将提升 1.3%，有色板块明显受益。近两周商品明显发力，经济预期兑现刺激商品再度走强，一方面是月频的经济数据持续改善，中国3月出口保持强势，美国3月消费快速恢复，并且还有美国基建计划超预期的因素在内，另一方面是高频的商品库存数据持续去化，EIA周报显示美国原油库存录得下降，黑色、有色各品种的库存也持续下降。总体而言，随着经济预期的逐渐兑现，把握商品阶段性上涨趋势行情，股指建议关注低估值和顺周期板块，商品关注能化和有色的相关品种，下半年我们预期全球经济将出现见顶回落的走势，尤其到8月开始全球央行紧缩预期风险将明显上升，届时风险资产将面临调整压力。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属:美元创近两月来新低 贵金属维持强势

宏观面概述

昨日，经济数据方面依旧稀疏，但是美元指数则是继续维持偏弱格局刷新3月4日以来低点至91.03。叠加美债收益率同样在近期的大幅回调，使得黄金价格强劲反弹，昨日在上攻至1,790美元/盎司时暂时受阻回落。当下时间点上，偏弱的美元以及逐渐开始走强的油价以及通胀数据，均对于贵金属价格相对有利。只有在黄金ETF方面，目前尚未看到有持续的增持出现，后市应当重点关注。操作上则仍然暂时建议以逢低吸入为主。

基本面概述

上个交易日（04月19日）上金所黄金成交量为23,262千克，较前一交易日下降2.42%。白银成交量为5,680,834千克，较前一交易日下降7.77%。昨日（04月19日）上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降2,832千克至2,455,265千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,021.70吨，较前一交易日上涨2.04吨。而白银ETF持仓为17,793.52吨，较前一交易日下降51.95吨。

昨日（04月19），沪深300指数较前一交易日上涨2.43%，电子元件板块则是较前一交易日上涨3.55%。而光伏板块则是上涨4.23%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高

铜：下游畏高拒采 昨日成交相对寡淡

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场主流对05合约报价。但盘面初回67000元/吨附近，外加基差剧烈波动，市场买兴维持谨慎观望态度。平水铜早市对05合约报价始于贴水90元/吨，市场接受度不高，部分持货商小幅调价至贴水100元/吨依旧难见大量交投。贸易买盘试图压价，部分持货商小幅调价至贴水110元/吨略显成交。好铜和湿法铜由于货源的持续紧张，价格较为坚挺，好铜对05合约报至贴水80-贴水60元/吨，市场由于难觅贵溪货源，报价坚挺于贴水50元/吨。湿法铜受到PASAR，OLEN等品牌指引，报至贴水170-180元/吨附近，无奈盘面颇高，下游畏高情绪下市场实际成交寥寥。

观点：昨日，美元指数继续走低创近两个月以来的低点，这对于整体有色金属以及贵金属而言均相对利好。不过由于目前铜价相对较高的位置，使得下游对于价格的认可度大幅下降，因此昨日现货市场成交着实清淡，升贴水报价也出现走低。不过由于目前临近五一小长假，叠加消费旺季，因此预计此后仍会以一定刚需备库，因此在此刻时间点上，仍然建议以逢低做多的思路对待。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：

累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍不锈钢：沪镍仓单继续下滑，但短期镍消费疲弱

镍品种：

昨日镍价弱势运行，现货成交冷清，现货升水持续回落。当前俄镍供应相对充裕，需求低迷，后期俄镍升水可能降至平水。镍豆自溶硫酸镍经济性较前期明显下降，下游企业原料库存相对充足，短期镍豆采购需求偏弱。昨日国内钢厂采购高镍铁成交价降至1075元/镍点（到厂含税），该价格下国内镍铁厂亏幅扩大。

镍观点：近段时间精炼镍需求表现较弱，现货升水持续下滑，加上中线预期不乐观，镍价弱势震荡运行。不过需注意中国精炼镍库存整体上仍处于偏低水平，沪镍库存不足一万吨，仓单仍在持续下滑，低库存状态有利于提升镍价上升弹性，同时以铜铝为代表的有色金属表现强势，外围氛围偏暖对镍价形成支撑，短期或不宜过度悲观。中长线来看，镍价回归原生镍定价体系之后，后市难言乐观，菲律宾雨季结束后国内镍铁价格重心可能下移，镍价或维持对镍铁的合理溢价而随之弱势震荡。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：

昨日304不锈钢现货价格小幅回调，市场成交一般。昨日青山集团304不锈钢开盘平盘，其他主流钢厂盘价小幅下跌，现货市场情绪偏悲观。近期中国无锡和佛山300系不锈钢库存连续七周下滑，当前304不锈钢现货供应仍不算宽裕，下游消费表现尚可。

不锈钢观点：近期300系不锈钢社会库存连续七周下滑，目前处于历史中低水平，现货供应并不宽裕，需求表现尚可，现货价格相对抗跌。不过目前市场对中线预期偏悲观，原料端镍铁和铬铁价格重心下移，不锈钢厂即期利润状况改善，中国和印尼300系不锈钢产量持续提升，二季度后期需求可能有转弱预期，在这种悲观预期下，一旦外围氛围转弱，不锈钢期价易受打压。

不锈钢策略：中性，暂时观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：去库依旧，锌铝价格维持坚挺

锌：

现货方面，LME锌现货贴水19美元/吨，前一交易日贴水21.70美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21540~21590元/吨，双燕成交于21580~21630元/吨，进口锌21520~21570元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水10元/吨附近，双燕对2105合约报升水30元/吨；进口锌对2105合约贴水30元/吨；1#锌主流成交于21470~21520元/吨。锌价保持震荡，下游昨日拿货极为清淡，贸易间交投未有改善，早间持货商普通锌锭报价维持对2105合约平水报价，但出货压力较大，后续持货商开始下调贴水报价至对2105合约贴水10~20元/吨，对网均价基本以贴水5~10元/吨附近交易；进入第二时段，锌价维持震荡，市场交投保持清淡，锌锭现货升水保持对2105合约贴水10元/吨附近。随着锌价低位返升，下游前期备货陆续结束，整体采购明显转弱，下游以观望为主。

库存方面，4月16日，LME库存为29.48万吨。根据SMM讯，4月19日，国内锌锭库存为21.77万吨，较此前一周下降1.49万吨。

观点：昨日美元指数再度走弱，提振风险资产价格，锌价继续偏强震荡。基本面上近期整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内库存整体仍在下降阶段，基本符合市场预期，且随着五一节前备货需求的逐渐释放，预计近期会对价格有较为明显的拉升。但我们依然维持之前的观点，随着春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水8.35美元/吨，前一交易日贴水13.05美元/吨。根据SMM讯，沪铝近月自昨日下午到今日早盘连续走强，高点一度冲破18000元/吨，创近10年新高，但午前部分多头获利离场后，铝价重心再度回落至17700-17800元/吨附近，华东现货市场实际成交扩张至贴水20元/吨，集中于17760-17770元/吨，铝价大幅攀升再度引发部分下游观望情绪，但受库存限制，下游按需采购仍存。

 中原市场方面，受绝对价格大幅上涨影响，中原现货贴水迅速扩大，实际成交对盘面贴水扩张至贴水190-150元/吨，较昨日贴水幅度扩张近70元/吨。

库存方面，4月16日，LME库存为182.43万吨。4月19日，中国主流的确电解铝社会库存为116.1吨，较此前一期环比下降2.2万吨。

观点：昨日铝价震荡反弹，站稳万八关口位置。基本面来看，昨日公布最新铝锭库存116.1万吨，较上周下降2.2万吨。虽然二季度国内新建以及复产产能步伐有所加快，但随着传统消费旺季到来，铝锭目前仍在正常去库之中，对价格形成较强支撑。我们依然维持之前的观点，一方面，随着进口大幅预期大幅增加，今年铝锭旺季去库的速度以及幅度可能受到较大影响，从而限制铝价上限，另一方面，碳中和限产、抛储等传闻会间歇性的对铝价形成较强冲击，加大铝价波动。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

钢材：消费持续向好  钢材高位震荡

观点与逻辑： 

昨日截至收盘，螺纹主力合约收于5082点，较上一交易日下跌34点，螺纹05-10价差缩至19；热卷主力合约收于5370点，较上一交易日下跌43点，热卷05-10价差为79。  现货方面， 上海螺纹现货报5100元，热卷现货报5500。利润方面，螺纹长流程利润800-1000，短流程利润300-500。 基差方面，以上海现货价格核算螺纹基差171，热卷基差130 。成交方面，昨日全国建材成交25.5万吨，较上一交易日增加1.4万吨，成交处于高位。库存方面，钢银全国城市库存1248万吨，环比减少3.99%，建筑钢材828万吨，环比减少5.32%，热卷235万吨，环比减少2.39%。

整体来看，从3月份开始唐山执行了压产政策，热卷、带钢、中板及下游热轧卷的整体供给，都受到了较大程度压制，在工信部明确2021年粗钢产量同比下降的大背景下，压产范围有望进一步扩大，目前海外各项经济指标依然向好，出口依然强劲，建材消费具备进一步向上的潜力，螺纹季节性表需优于往年，库存去化较好，建议在价格回调时逢低做多。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。 

铁矿石：震荡区间顶部，多空博弈加剧

观点与逻辑：

昨日铁矿石2109合约放量增仓冲高回落，多空博弈加剧，最终收于1060元/吨，涨0.81%，涨8.5元/吨。青岛港PB粉报1205元/吨，涨15元/吨，青岛港超特粉报960元/吨，涨10元/吨，高低品价差持续扩大至245元/吨，期货主力价格升水对标交割品100元/吨。港口现货普涨5-15元/吨不等，普氏价格及日成交处于高位，期现价格近期总体表现偏强。

供应方面：Mysteel本周铁矿45港到港总量2451.9万吨，环比降1.7%；北方六港到港总量为1124.1万吨，环比降7.5%。中国26港到港总量为2352.3万吨，环比降0.9%。需求方面：高炉炼铁产能利用率87.67%，环比增0.72%，同比增0.97%；日均铁水产量233.36万吨，环比增1.93万吨，同比增2.58万吨。3月全国168个重点城市空气质量中，唐山市排名倒数第二，唐山发布《4月份大气污染防治攻坚通知》，独立轧钢除A级外企业总体减排比例不低于30%，同时深入开展钢铁企业超低排放“打假”专项行动。到2022年，山东省转移退出炼钢产能2141万吨，炼铁产能2238万吨。

总体来看，国内方面，由于目前仅个别城市限产，尚未普及到全国，叠加钢材需求旺季和钢厂高利润，工信部压产政策尚未出台，铁矿石价格短期表现偏强。但随着环保限产和压产的预期到来，国内铁矿石持续累库的概率不断增大，上周交易所再次出台大幅限仓制度，期货价格运行至震荡箱体顶部，空头加仓明显。国外方面，从目前超高的海外钢价来看，主要是因为钢材出现供不应求，目前海外钢铁产能短期内大幅增加的可能性不大，因此，对铁矿的需求大幅超预期增加的可能性也不大。期货策略方面推荐多材空矿组合，期权策略方面推荐买入看跌期权。

策略：

单边：谨慎看空

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：买入看跌期权

关注及风险点：

成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

来源：转自华泰期货 ，仅供同行参考