注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美联储按兵不动 股、商走势分化

周三美联储如预期按兵不动，并未改变市场对政策路径的预期，结合此前美联储官员的发言来看，在7-8月美联储实现75%的疫苗接种之后，议息会议上才有可能出现缩减QE的言论，并且结合2013年紧缩的经验来看，正式缩减言论出现后至少6个月才会看到紧缩政策出台。在会议结果公布后，美股小幅承压，而商品整体企稳反弹，昨日冲高回落的趋势未能延续。

近两周经济预期兑现刺激商品发力，一方面是月频的经济数据持续改善，中国3月出口保持强势，美国3月消费快速恢复，并且还有美国基建计划超预期的因素在内，另一方面是高频的商品库存数据持续去化，EIA周报显示美国原油库存录得下降，黑色、有色各品种的库存也持续下降。总体而言，随着经济预期的逐渐兑现，把握商品阶段性上涨行情，股指建议关注低估值和顺周期板块，商品关注能化和有色的相关品种，下半年我们预期全球经济将出现见顶回落的走势，尤其到8月开始全球央行紧缩预期风险将明显上升，届时风险资产将面临调整压力。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属 : 美联储重申尚未开始考虑放慢购债速度

宏观面概述

昨日，美联储利率决议一如预期维持利率不变，并维持月度债券购买规模不变，且美联储主席鲍威尔强化了尚未开始考虑放慢购债速度的信息。这使得美元指数再度受到重挫，一度下探至90.55一线。10年期美国国债收益率也在美联储决定维持政策不变后跌至日内低点，而贵金属价格则是从低位回升。并且当下原油价格同样呈现出了逐渐偏强的走势，而这对于通胀预期的提振同样有着较为积极的作用，故此在这样的背景下，贵金属或仍维持偏强运行的格局。 

基本面概述

上个交易日（04月28日）上金所黄金成交量为20,688千克，较前一交易日下降0.42%。白银成交量为5,889,454千克，较前一交易日上涨66.22%。 上期所黄金库存为3,600千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨14,495千克至2,453,462千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,021.70吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,650.65吨，较前一交易日下降37.52吨。

昨日（04月28日），沪深300指数较前一交易日上涨0.56%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.22%。而光伏板块则是上涨1.80%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出

铜：议息会议后美元再度走弱 铜价维持强势

现货方面：据SMM讯，盘面回调近千元，下游市场买盘力量增强，市场交投活跃度同样有所改善带动升贴水止跌回暖。早市平水铜下月票报价始报于贴水230元/吨，部分持货商有换现需求，被压价至贴水250-240元/吨少量成交后，市场报价企稳于贴水230-220元/吨左右，下游刚需补库，市场成交尚可，尾盘甚至听闻少量贴水210元/吨货源报盘，市场情绪明显回暖。好铜与湿法铜报价同步止跌回暖，好铜报至贴水200-160元/吨，贵溪铜持货商甚至报于贴水150元/吨，重回挺价情绪。湿法铜货源少量持续的流入，早市报于贴水320元/吨后报价小幅走高，尾盘听闻ESOX等品牌报于贴水280元/吨附近。

观点：昨日，美联储利率决议一如既往维持不变，并且主席鲍威尔在讲话中还强调暂时不会考虑缩减购债规模，而这样鸽派的言论也使得美元指数再度大幅下挫。而在此过程中，金融属性相对较强的铜品种则是再度受益。而从基本面上而言，变化并不十分显著，因此在目前美元走势羸弱的格局下，铜价预计维持偏强态势。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外盘反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：卖出看跌

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 

镍不锈钢：出口退税取消加剧不锈钢中线悲观预期

镍品种：

昨日镍价延续强势反弹，国内库存处于历史低位，低库存状态提升镍价上涨弹性，近期外围氛围偏强，国内精炼镍低库存因素逐渐被关注，不过近几日因镍价涨势较快，现货成交仍旧清淡，精炼镍现货升水继续下降，俄镍转为贴水状态，短期镍豆采购需求亦较弱。上周中国含保税区库存下降1118吨，LME精炼镍库存增加1248吨，全球精炼镍显性库存增加130吨，中国精炼镍库存仍处于历史低位。

镍观点：近段时间精炼镍需求低迷，现货升水持续下滑，但因中国精炼镍库存处于历史低位，沪镍库存与仓单仍在持续下滑，低库存状态有利于提升镍价上升弹性，加上近期外围氛围较强，镍价正处于弹升阶段。近期镍价以反弹思路对待，但高冰镍事件存在较大不确定性，如果高冰镍利空如期兑现，则镍价可能不具备趋势性上涨行情。

镍策略：单边：中性。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：

昨日财政部、税务总局发布公告，自2021年5月1日起，取消部分钢铁产品出口退税，据SMM统计，此次取消出口退税涉及的不锈钢产品占不锈钢出口总量的比例在80%以上，出口退税取消之后，可能对中国不锈钢出口产生较大影响。近年来中国不锈钢出口量占总产量的比例约15%，未来该占比可能持续下降。受此影响，昨日夜间不锈钢期货价格受挫。昨日304不锈钢现货成交尚可，下游积极补库，现货价格小幅走强。

不锈钢观点：近期300系不锈钢社会库存连续八周下滑，目前处于历史偏低水平，期货仓单亦处于相对低位，当前304不锈钢现货供应并不宽裕，需求表现尚可，现货价格坚挺。但昨日出口退税取消政策可能对不锈钢市场情绪产生较大影响，加剧了市场对中线的悲观预期，一旦外围氛围转弱，不锈钢期价容易遭受打压。短期304不锈钢仍处于去库阶段，外围氛围依然偏强，期货价格可能仍会反复震荡，但上行空间已经难以打开，后期若外围环境转弱、以及不锈钢开始逐步累库，则可考虑逢高抛空不锈钢。

不锈钢策略：中性，后期若外围环境转弱、以及不锈钢开始逐步累库，则可考虑逢高抛空不锈钢。

不锈钢关注要点：不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：有色板块冲高回落，锌铝依然偏强运行

锌：

现货方面，LME锌现货贴水18.50美元/吨，前一交易日贴水14.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21970~22150元/吨，双燕成交于22060~22240元/吨，进口锌21950~22130元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水-40~-50元/吨附近，双燕对2105合约报升水40~50元/吨；进口锌对2105合约贴水60~70元/吨；1#锌主流成交于21900~22080元/吨。第一时段，锌价高位震荡，主流品牌0#锌报在对2105合约贴水40~50元/吨，双燕报在对2105合约升水40~50元/吨左右，进口锌对2105合约贴水60~70元/吨，下游企业谨慎拿货；进入第二时段，锌价小幅下行，贸易商挺价出货，主流品牌对2105合约贴水40~50元/吨，双燕报在对2105合约升水40~50元/吨，依旧有少量双燕甩货，报在对2105合约升水20元/吨左右。锌价高位运行，下游企业谨慎补库，按需采购，成交较前一天小幅改善但现货市场依旧刚需采购为主。

库存方面，4月28日，LME库存为29.20万吨，较此前一日持平。根据SMM讯，4月26日，国内锌锭库存为18.98万吨，较此前一周下降2.79万吨。

观点：经历了前天整个有色板块大幅冲高后，昨日市场整体小幅回调，本周最新数据显示国内仍在正常去库，节前我们依旧看好锌价。从基本面上来看，整体变化并不显著，消费端下游企业积极复工复产，对价格形成较强支撑的同时，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时随着进口量的持续增加，逐渐形成了供需两旺的局面，随五一过后消费可能逐渐转淡，可能出现去库不及预期从而限制锌价上行空间的局面。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、去库不及预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水7.05美元/吨，前一交易日贴水5.50美元/吨。根据SMM讯，沪铝当月早盘再创新高18575元/吨，早盘增仓一度超过万手，临近中午，沪铝当月维持18500元/吨附近震荡整理，华东现货成交对当月贴水30-10元/吨，实际成交价格集中18510-18520元/吨，持货商逢高出货积极，华东现货i流动性充裕，但下游及中间商入场采购意愿明显不足，追涨采购意愿偏弱。

 中原（巩义）市场早盘持货商出货积极，但下游接货以长单交货为主，实际零单市场成交较弱，对华东集中贴水130元/吨附近为主。

库存方面，4月28日，LME库存为178.26万吨，较前一日下跌0.49万吨。截至4月23日，铝锭社会库存较上周下降5.1万吨至114.3万吨。

观点：昨日铝价小幅回调，国内整体依然处于供需双强的局面。供应端来看，尽管内蒙依然受到双控的影响，二季度国内新建及复产步伐加快叠加进口增加，整体供应依然有所增加，消费端来看，旺季回暖的特征还是非常明显，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，五一节前，我们仍然看好铝价表现。同时，碳中和限产的各种消息在未来很长一段时间内都将对铝价形成脉冲式的拉涨。本周还需重点关注日本以及美国央行的议息会议。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、去库不及预期。

钢材：部分钢材进出口关税调整，盘面小幅跳水

观点与逻辑：

期货方面，螺纹2110合约收于5358元/吨，较昨日下跌38点，跌幅0.7%，螺纹05-10价差继续微扩至27；热卷2110合约收于5691元/吨，较昨日下跌56点，跌幅0.97%，热卷05-10价差继续扩大至55。现货方面，上海螺纹现货价格与昨日持平，价格5410元/吨。上海热卷现货较昨日上涨30元/吨，价格5800元/吨。成交方面，昨日全国建材成交23.98万吨，较上一交易日减少1.94万吨，本周成交热度持续下降。

昨日财政部发布取消部分钢铁产品出口退税和部分产品进口关税的公告，本次出口退税中涉及税则号146个，钢材合计税则号503个，本次占比达到29%。从税率来看，取消前大部分关税为13%，取消后直接降为0。从品种来看，主要取消的品种涉及较大的热轧、钢管等领域。出口退税的影响可能明显大于进口关税取消。进口钢材不是主流，占比非常小，难以影响整体供应格局，取消出口退税是变相的缓解目前钢材供应紧俏的压力，出口转内销，适度扩大进口资源补充。反而海外钢价当前已经是60年来的新高，供需缺口明显，缺少部分钢材供应后市场资源将更加紧张，从而拉动溢价提升，对出口进一步推动。综合来看，本次政策调整实质上利空程度有限，更多的是对铁矿石价格的压制，长远来看会提高钢材全球均价，利润最终会决定钢材进出口流向，而钢材利润会进一步上涨。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：买入看涨期权

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。 

铁矿：钢材税率调整落实，铁矿石基差走强

观点与逻辑：

昨日铁矿石2109合约全天放量回调，日内走势减仓下跌，增仓反弹，多头仍然表现得比较积极，最终收于1139元/吨，跌幅1%，下跌19.5点，微幅增仓0.1万手。青岛港PB粉报1301元/吨，跌5元/吨，折盘面1442元/吨，主力合约基差303；超特粉报1010元/吨，跌5元/吨，折盘面1267元/吨，基差129。港口现货成交100万吨，环比下降26万吨。高低品价差持稳，维持在291元/吨的高位，假期临近，补库已接近尾声，市场交投情绪连续走弱，但贸易方面挺价情绪仍然较浓。

昨日国务院关税税则委员会公布了市场谈论已久的降低钢材出口退税事宜，部分出口退税由原来的13%下降至0，同时取消了钢坯，生铁等产品的进口关税，意在减少出口，增加进口来平抑国内压产带来的供应减量，如果得以实现，那么国内对铁矿石需求将明显下滑，矿石需求端状况岌岌可危。

总体来看，目前铁矿长短期逻辑略有不同，短期来看，受海外疫情好转各地复工复产影响，以及国内钢材大幅拉涨，钢材消费持续向好，钢厂高利润的影响，铁矿情绪面较为乐观，加之修复贴水，铁矿短期仍震荡偏强。但是长期来看，在碳中和、碳达峰大背景下，各地限产压产的政策如星星之火，逐渐呈现燎原之势，限产压产仍将作为今年交易核心逻辑，后期价格走势的关键，将在于国内的压产范围与幅度，如果限产不再扩大，则铁矿大体供需略过剩，而一旦压产范围扩大，则铁矿将进入到过剩状态，钢厂利润有望继续走扩。后续应更多关注政策层面变动，长期持偏空观点，单边可逢高位做空，空单需要结合市场的预期，进行调整，规避或回避贴水过大后的贴水修复带来的强力反弹，也可做多材矿比价，或是选择逢高买入远月虚值看跌期权。

策略：

单边：短期观望，长期中性偏空

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：虚值买入09看跌期权

关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。 

来源：转自华泰期货，仅供同行参考