贵金属: 油价继续攀升 通胀水平或被持续推高

宏观面概述

昨日澳洲联储利率决议上决定维持目前的政策不变，包括隔夜拆款利率以及澳洲三年期公债收益率目标维持在0.10%，以及维持定期融资工具和政府公债购买计划参数不变。可见其宽松的货币政策导向仍为当前主旋律。此外，国际油价再创近三个月新高，ICE布伦特油价突破70美元，因为人们对世界最大石油消费国美国夏季驾车出行的燃料需求前景越来越乐观。在中国数据显示5月工厂活动以今年最快速度扩张后，油价也受到了提振。而不断升高的油价也势必将会使得通胀水平持续走高，这或许将会持续引发市场对于美联储缩减购债规模的担忧，不过从此前美联储官员的讲话以及其于2020年8月其推出的“新”货币政策框架来看，暂时都还没有到改变货币政策导向的条件，故此在目前情况下，贵金属或仍维持震荡偏强的格局。

基本面概述

上个交易日（06月01日）上金所黄金成交量为29,202千克，较前一交易日下降5.82%。白银成交量为4,487,500千克，较前一交易日下降29.66%。上期所黄金库存为3,528千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降11,450千克至2,374,369千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,045.83吨，较前一交易日上涨2.62吨。而白银ETF持仓为17,936.56吨，较前一交易持平。

昨日（06月01日），沪深300指数较前一交易日上涨0.19%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.03%。而光伏板块则是下降0.71%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：逢低做多

内外盘套利：空内盘 多外盘

风险点

央行货币政策导向发生改变 

铜：油价持续走高 铜价高位震荡

现货方面：据SMM讯，昨日为6月第一个交易日，早市盘面隔月价差较大，大多在280-300元/吨区间，最大一度扩至320-330元/吨，令持货商报价快速收窄，平水铜贴水30元/吨，好铜全面升水，金川大板贵至升水30-40元/吨，贵溪咬住升水50元/吨。近10点，月差收窄于250-280元/吨区间，早市买现抛期者进一步收窄贴水，平水铜已难觅贴水30元/吨的货源，普遍报价于贴水20-贴水10元/吨，伴随盘面的直线拉涨，早市贸易商的询价买兴逐渐落幕，交投重归拉锯状态。湿法铜受到非注册铜贴水130-140元/吨及PASAR、ISA差铜贴水70-90元/吨的两边挤压，货源依然稀少，价格难有波动空间，被动窄幅报价于贴水百元附近。

观点：昨日，现货市场货源仍略显紧俏，但由于买卖双方同样存在拉锯的情况，故此实际成交仍不算十分活跃。此外，昨日原油价格持续呈现出走高的态势，主要因为人们对世界最大石油消费国美国夏季驾车出行季的燃料需求前景越来越乐观，而持续推高的油价也将会传导至通胀水平从而对于铜价格再度形成一定支撑，因此目前仍然认为铜价将会维持震荡偏强的格局。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：多外盘 空内盘 3. 跨期：暂缓；4. 期权：卖出看跌

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧 

镍不锈钢：不锈钢期货价格创上市后新高，但基差持续回落至低位

镍品种：

昨日镍价维持偏强态势，现货市场成交依旧清淡，下游观望为主，现货升水下调未能刺激成交。金川镍升水持续回落；俄镍贴水逐步扩大，但因绝对价格偏高，成交冷清；当前原生料供应偏紧，镍豆需求较好，不过镍豆仍以长单供应为主、散单成交较少。

镍观点：近期随着外围情绪回暖，镍价偏强运行。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，低库存提升镍价上涨弹性，同时高冰镍利空兑现存在不确定性，镍豆当下需求处于历史峰值，随着大环境回暖，镍价短期将偏强运行。不过中线镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期暂不乐观。

镍策略：单边：中性。

镍关注要点：高冰镍事件进展、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格继续强势上行，不锈钢指数价格创上市后新高，但现货市场成交偏弱，下游多谨慎观望，现货价格仅小幅上探，基差持续收窄至相对低位。Mysteel数据，上周300系不锈钢社会库存（新口径）继续下降1.24万吨至35.06万吨，降幅为3.41%，其中冷轧降幅大于热轧。

不锈钢观点：近期外围情绪回暖，不锈钢价格大幅反弹。镍不锈钢供需面皆表现为现实供需较好、中线预期不乐观，但低库存状态下受大势回暖价格易于弹升。当前300系不锈钢社会库存仍处于偏低水平，近期仍在持续下降，期货仓单亦处于相对低位，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，随着外围情绪回暖，不锈钢价格短期将维持偏强态势。不过因下半年镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：市场等待更多宏观指引，锌铝高位盘整

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.45美元/吨，前一交易日贴水17.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22890~23060元/吨，双燕成交于22970~23150元/吨；0#锌普通对2107合约报升水110~140元/吨左右，双燕对2107合约报升水200~220元/吨；1#锌主流成交于22820~22990元/吨。第一时段，锌价维持低位震荡，开盘市场对7月报升水100~110元/吨，随后部分贸易商收货后，持货商均高价出货，然成交清淡，持货商普通锌锭报至对2107合约报升水130~140元/吨，对SMM网均价升水5~10元/吨附近；进入第二时段，锌价快速上行，市场成交进一步转弱，贸易商基本报价在对2107合约升水130~140元/吨，双燕品牌报价至升水220元/吨，整体看，今日贸易环节多为出货，然市场接货意愿较差，下游企业对于高价接受度亦较低，现货成交清淡。

库存方面，6月1日，LME库存为28.16万吨，较此前一日下降0.26万吨。根据SMM讯，5月31日，国内锌锭库存为15.44万吨，较此前一周下降0.71万吨。

观点：上周国家发改委等五部门联合约谈铁矿、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，维护市场秩序，打击投机炒作行为，有色板块整体承压。本周公布的最新库存数据显示锌锭仍在正常去库，给到价格一定支撑。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端TC小幅反弹，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，虽然目前宏观拐点未到，基本面上也没有明显的重大利空，但短期内可能出台的一系列政策举措可能对价格形成较强压制，单边建议先以观望为主。跨品种套利方面，可以继续尝试多铜铝空锌。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水24.49美元/吨，前一交易日贴水29.75美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

昨日午前盘面小幅冲高，铝价回升至18900元/吨附近，华东现货早间成交集中18700-18720元/吨，对当月期铝平水附近。新的自然月首日，中间商和下游接货整体仍然较为活跃，持货商逢高出货为主，市场铝锭流动性相对充裕，致使实际华东升水受限。中原（巩义）市场早间报价对华东贴水10-20元/吨较为集中，期铝价格上涨后，持货商顺势抬高对华东升水，但下游采购观望情绪骤起，成交寥寥。

库存方面，截止6月1日，LME库存为170.70万吨，较前一交易日下降1.13万吨。截至5月31日，铝锭社会库存较上周上涨1.4万吨至97.6万吨。

观点：同样受到急剧飙升的政策风险影响，铝价之前大幅回调，但回调幅度有限，后跟随工业品整体企稳后逐步反弹。基本面上，虽然昨日公布的最新库存数据显示去库有所中断，但基本面上，云南地区限电限产影响仍在扩大，也不排除新增其他限产地区，消费端目前仍处于传统旺季之中，下游刚需补库。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，同时基本面上对价格仍有较强支撑，铝价宽幅震荡，单边上短期建议以观望为主。但长期来看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：唐山限产政策传闻反复 成材宽幅震荡

观点与逻辑：

昨日，市场传闻：唐山市前日发布的限产政策解除，此消息一经发出，早盘开始反弹，午后更是强势反弹。截止收盘，螺纹2110合约收于5128点，较上一交易日上涨101点；热卷2110合约收于5354元/吨，较上一交易日上涨83点；现货方面，上海螺纹钢现货价格5070元/吨，较前日持平；上海热卷现货价格5580元/吨，较前日持平。成交方面，昨日全国建材日均成交量21万吨，较前日增加2万吨。昨日中西南建材数据公布，中西南库存666万吨周度环比减少4万吨；三线城市库存23万吨，周度环比减少1万吨；中西南库存（大样本）759万吨，周度环比增加2万吨，三线城市库存（大样本）54万吨，周度环比增加2万吨。

昨日唐山限产政策开始放松，此政策势必会刺激供给端的释放。使得原本紧张的供给端得以宽松，叠加正值淡旺季交替之际，在此背景下钢材高度有限。然而近期随着钢价的大幅下跌，钢厂利润快速缩减，部分成材价格已回落至成本线附近，甚至有亏损现象，此时需关注原料走势，是否能起到成本支撑作用。总之，钢材价格短期内受政策影响较大，需持续关注监管部门相关政策的出台，而且近期钢材价格的大幅波动，也加大了投资风险，短期单边维持中性观望，套利方面可以考虑做空钢厂利润。

策略：中性观望

单边：做空钢厂利润

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产压产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等 

铁矿：需求向好，价格偏强

观点与逻辑：昨日铁矿石继续放量增仓拉涨，收于1169.5元/吨，涨79.5元/吨，涨幅7.29%。港口现货成交135.1万吨，日环比增18.6万吨。青岛港PB报1418元/吨涨35元/吨，超特报1038元/吨涨25元/吨，高低品价差走扩至425元/吨创新高。

生态环境部印发《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》，鼓励重点区域高炉-转炉长流程钢铁企业转型为电炉短流程企业，电炉的增加将减少铁矿的需求。广东广西两省热卷及中厚板生产企业收到限电消息，目前暂未对生产产生较大影响。

整体来看，铁矿石基本面供需紧平衡，近期政策端对价格的扰动持续偏强，波动率在预期的影响下加大，短期来看，市场仍在交易钢材限产放松的消息，普遍看好需求增加，在基本面向好的前提下，政策和预期未发生逆转之前，预计铁矿石将偏强运行。

策略： 

单边：短期看涨

跨品种：空材多矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：政策抑制过度投机，打压原料高价格，成材淡季需求下降，疫情加重等 

来源：转自华泰期货，仅供同行参考